TSUMURA & CO.

業務詳情

國內事業製造・銷售醫療用漢方製劑129處方及一般用漢方製劑等，中國事業則展開原料生藥・飲片（切片生藥）的採購・加工・銷售。主要客戶為醫藥品批發商（Alfresa HD、Medipal HD、Suzuken、東邦HD），國內銷售額約70%集中於前四大客戶。漢方價值鏈整體由自家集團垂直整合，從生藥栽培到製劑生產、資訊提供活動皆進行一貫管理。2026年3月期中國事業急速擴大52.4%，另一方面國內事業因感染症相關處方庫存調整等因素，出貨量低於前期，營業利益減少12.2%。

近期概況

中國事業急速擴大52%，但受國內庫存調整・成本增加影響，營業利益減少12%

2026年3月期銷售額達192,615百萬日圓（較前期增加6.4%），但營業利益僅為35,219百萬日圓（同期減少12.2%）。國內事業因感染症流行提前平息，導致第三季末流通庫存處於高水準，加上第四季感染症相關處方實際銷售低於前一年，拉低了出貨量。中國事業因上海虹橋中藥飲片有限公司（取得成本23,837百萬日圓，股權51%）納入合併範圍及飲片銷售擴大，急速成長至31,442百萬日圓（同期增加52.4%）。銷售成本率因國內原料生藥的策略性增加庫存及虹橋飲片合併的影響上升2.5個百分點至52.5%，銷售管理費用亦增加11.6%。2025年4月11日全面解除醫療用漢方製劑129處方的限定出貨。2027年3月期預估銷售額為213,600百萬日圓（增加10.9%）、營業利益37,500百萬日圓（增加6.5%）。年度股利為147日圓（維持DOE 3.6%），下期預估為158日圓。

主要產品

成長驅動力

• 結合e-Promotion與MR活動的混合型資訊提供活動，擴大水腫・頭痛・眩暈・不安・失眠相關處方的實際銷售數量（2026年3月期實際銷售較前期增加2.0%）
• 醫療用漢方製劑129處方全面解除限定出貨（2025年4月11日），恢復穩定供應體制並吸納需求
• 中國事業中上海虹橋中藥飲片有限公司納入合併範圍（2027年3月期將貢獻全年業績）及原料生藥・飲片銷售擴大（2027年3月期中國事業銷售額預估46,000百萬日圓）
• 國內健康照護產品（一般用漢方製劑等）經銷店鋪數量擴大，帶動OTC市場成長（2026年3月期增加17.4%，達6,206百萬日圓）
• 推動Growing處方（五苓散・加味逍遙散・加味歸脾湯等）的證據建構及診療指引收錄，擴大處方使用（2026年3月期Growing處方合計25,346百萬日圓，較前期增加4.0%）
• 以提升生產能力・生產力為目標的積極設備投資（2026年3月期有形固定資產取得32,780百萬日圓），強化未來供應體制

風險

• 藥價調整風險：每兩年一次的藥價調整對收益的影響（2026年3月期以後藥價調整帶來降價壓力）
• 原料生藥採購成本上升：日本國內原料生藥庫存策略性增加所導致的暫時性成本增加（銷售成本率上升2.5個百分點）以及匯率波動・通膨導致採購成本居高不下
• 中國事業擴大伴隨的成本增加：因虹橋飲片納入合併範圍而增加的攤銷費用・商譽（8,768百萬日圓，20年攤銷）・客戶關係資產（21,011百萬日圓，加權平均25.5年）負擔增加，壓縮利潤
• 感染症流行模式的不確定性：感染症相關處方需求變動影響流通庫存水準，降低出貨計畫準確度的風險（於2026年3月期已顯現）
• 對大型醫藥品批發商銷售集中的風險：前四大客戶（Alfresa HD・Medipal HD・Suzuken・東邦HD）占銷售額約70%
• 原料生藥穩定採購的風險：氣候變遷・地緣政治風險對生藥品質・供應量的影響
• 中國事業的地緣政治・法規風險：中國事業法規變更・政治風險影響中國事業（約占銷售額16%）的風險
• 自有資本比率下降：長期借款大幅增加（20,051百萬日圓→77,454百萬日圓）導致自有資本比率由64.7%降至54.3%，財務槓桿上升