業務內容
西松建設創立於1874年，1948年改為現用公司名稱，為東證主要市場上市之綜合建設公司（總承包商）。以國內土木、建築工程承包為基礎事業，並於新加坡、菲律賓、泰國等東南亞地區展開海外建設業務（國際事業），同時經營自有不動產之銷售、租賃、管理（資產增值事業），以及再生能源、PPP等業務（地域環境解決方案事業）。
主要客戶為國家及地方公共團體（公共工程）以及民間開發商、製造業、物流業者等。透過與伊藤忠商事（持有22.00%表決權）之資本業務合作，於資材設備採購、不動產開發、推動數位轉型（DX）等領域展開協作。
商業模式
建設事業（土木・建築・國際）依工程承包合約認列完工工程款，在手工程金額688,654百萬日圓（2026年3月底）為營收之領先指標。資產增值事業則累積持有不動產之租賃收入與銷售利益，作為彌補建設事業利潤率波動之穩定收益來源。
地域環境解決方案事業目前正培育再生能源、PPP投資業務。整體具備垂直整合型收益結構，運用建設事業累積之施工能力與客戶網絡，拓展至不動產開發及海外基礎設施案件之取得。
企業優勢
2026年3月底時點的在手工程金額為688,654百萬日圓（土木350,376百萬日圓・建築338,278百萬日圓）。包含築地二丁目再開發、馬尼拉地鐵105工區、新加坡CR110大斷面隧道等大型案件，跨多個期間的營收進度可視性較高。訂單餘額的充裕程度已成為與競爭對手的差異化因素。
建築事業的完工工程毛利率從2025年3月期的8.7%改善至2026年3月期的11.7%，提升3.0個百分點。主要原因為收益改善計畫持續推進以及大型工程中設計變更收入的取得，部門利益達13,790百萬日圓，較上期增長114.7%。
與期初計畫相比，利益率亦高出1.7個百分點，顯示採算管理能力的提升已獲得實績驗證。
2021年12月與伊藤忠商事締結資本業務合作協議。伊藤忠商事持有22.00%的表決權，雙方在資材共同採購、循環型不動產事業、PPP共同參與、建設聯盟構建等方面展開合作。能夠運用伊藤忠集團的不動產運用know-how、客戶網絡及採購功能，成為單靠自身難以建立的競爭優勢。
ENVALITH 觀點
業績趨勢
2026年3月期的合併營收為396,030百萬日圓（較前期增加8.0%）、營業利益28,029百萬日圓（同期增加32.8%）、歸屬於母公司股東之淨利24,066百萬日圓（同期增加37.2%），營收與獲利均大幅改善。主要原因為國內建築工程完工毛利增加，收益改善計畫的推展與大型工程設計變更之獲取皆有所貢獻。
營收營業利益率由5.8%改善至7.1%。外部因素方面，政府與民間建設投資呈增加趨勢帶來助力，另一方面人事費用及材料設備價格上升仍持續構成成本壓力。
展望2027年3月期，預估營收為440,000百萬日圓（同期增加11.1%），惟因特別利益之消退等因素，淨利預估將回落至20,500百萬日圓（同期減少14.8%）。過去五期之變化（營業利益：23,540→12,615→18,827→21,098→28,029百萬日圓）顯示自2023年3月期觸底後回升趨勢明確，可確認收益結構之質性改善。
成長策略
在「西松-Vision 2035」願景下，併購等成長投資與強化建設事業基礎並行推進
透過強化承接訂單時的獲利管理、提升設計變更爭取能力，持續改善建築部門利潤率。2026年3月期較前期成長114.7%，達到13,790百萬日圓，加上手持工程金額338,278百萬日圓，預期下期以後仍能持續穩定貢獻利潤。
以不動產銷售、租賃、資產管理為核心，計畫將2027年3月期不動產事業等營收擴大至49,000百萬日圓（較前期成長73.4%）。用於銷售之不動產餘額已累積至14,870百萬日圓（約為前期期末的8倍），出售利益創造基礎正在強化。
透過承接菲律賓馬尼拉地鐵105工區等大型案件，海外在建工程餘額擴大至95,703百萬日圓（較前期成長37.0%）。目標是從開工延遲、標案落選造成的損失（2026年3月期為2,363百萬日圓）中恢復，並謀求下期以後營收回升與損益改善。
目前正在培育再生能源（小水力、地熱、沼氣等）及城鎮開發事業。2026年3月期營收748百萬日圓、虧損805百萬日圓，規模尚小，處於前期投資階段。將依據「中期經營計劃2028」，透過包括併購在內的成長投資擴大事業規模。
自2024年度起，配息政策由配息率改為以股東權益配息率（DOE）約5%為基準。2027年3月期預計每股配息250日圓（前期為230日圓），預期配息率為48.2%。為兼顧包括併購在內的積極成長投資，公司方針提出將進一步強化財務健全性。
最新更新: 2026年7月19日