TSUMURA & CO.

业务详情

国内事业中，公司制造、销售医疗用汉方制剂129处方及一般用汉方制剂等，中国事业中开展原料生药・饮片（切制生药）的采购、加工与销售。主要客户为医药品批发商（Alfresa HD、MediPal HD、Suzuken、Toho HD），国内销售额约70%集中于前四大客户。公司在集团内部对汉方价值链进行全面垂直整合，从生药栽培到制剂生产、信息提供活动实行一体化管理。2026年3月期，中国事业大幅扩张52.4%，而国内事业受感染症相关处方库存调整等影响，出货量低于上年同期，营业利润下降12.2%。

近期概况

中国事业大幅扩张52%，但受国内库存调整及成本上升影响，营业利润下降12%

2026年3月期实现销售额192,615百万日元（同比增长6.4%），但营业利润仅为35,219百万日元（同比减少12.2%）。国内事业方面，感染症疫情提前平息导致第三季度末流通库存维持高位，第四季度感染症相关处方实际销售低于上年同期，从而拉低出货量。中国事业因上海虹桥中药饮片有限公司（收购成本23,837百万日元，持股51%）纳入合并范围以及饮片销售扩大，大幅增长至31,442百万日元（同比增长52.4%）。受国内原料生药战略性增加库存以及虹桥饮片纳入合并范围的影响，销售成本率上升2.5个百分点至52.5%，销售管理费用也增长11.6%。2025年4月11日全面解除医疗用汉方制剂129处方的限量供货措施。预计2027年3月期销售额为213,600百万日元（增长10.9%），营业利润为37,500百万日元（增长6.5%）。年度股息为147日元（维持DOE3.6%），下一期预期为158日元。

主要产品

成长驱动力

• 通过融合e-推广与MR活动的混合型信息提供活动，扩大浮肿・头痛・眩晕・不安・失眠相关处方的实际销售数量（2026年3月期实际销售同比增长2.0%）
• 医疗用汉方制剂129处方限量供货措施全面解除（2025年4月11日），恢复稳定供应体制并抓住市场需求
• 中国事业中上海虹桥中药饮片有限公司纳入合并范围（2027年3月期将实现全年贡献）以及原料生药・饮片销售扩大（预计2027年3月期中国事业销售额46,000百万日元）
• 国内健康护理产品（一般用汉方制剂等）经销门店数量扩大带动OTC市场增长（2026年3月期增长17.4%，达6,206百万日元）
• 推进成长处方（五苓散・加味逍遥散・加味归脾汤等）的证据构建及诊疗指南收录，扩大处方使用（2026年3月期成长处方合计25,346百万日元，同比增长4.0%）
• 以提升生产能力和生产效率为目标的积极设备投资（2026年3月期有形固定资产购置额32,780百万日元），强化未来供应体制

风险

• 药价修订风险：两年一次的药价修订对收益的影响（2026年3月期以后修订带来的药价下调压力）
• 原料生药采购成本上升：因日本国内原料生药库存战略性增加带来的一次性成本增加（销售成本率上升2.5个百分点）以及汇率波动・通胀导致采购成本居高不下
• 中国事业扩张伴随的成本增加：虹桥饮片纳入合并范围带来的摊销费用・商誉（8,768百万日元，20年平均摊销）及客户关联资产（21,011百万日元，加权平均25.5年）负担增加，挤压利润
• 感染症流行模式的不确定性：感染症相关处方需求波动影响流通库存水平，降低出货计划准确性的风险（在2026年3月期已显现）
• 对大型医药品批发商销售集中的风险：前四大客户（Alfresa HD・MediPal HD・Suzuken・Toho HD）占销售额约70%
• 原料生药稳定采购风险：气候变化・地缘政治风险对生药品质与供应量的影响
• 中国事业的地缘政治・监管风险：中国事业相关法规变化・政治风险对中国事业（占销售额约16%）产生影响的风险
• 自有资本比率下降：长期借款大幅增加（20,051百万日元→77,454百万日元）导致自有资本比率由64.7%降至54.3%，财务杠杆上升