利好因素
AI数据中心业务首年实现营业收入101.2亿日元、分部利润1.73亿日元，营业利润达2.01亿日元，创历史新高。现有AI UI业务在经营改革推动下同比增长+14.9%，业务组合转型效果已清晰显现。
- 营业收入141.59亿日元（非合并基准同比+299.1%），营业利润2亿日元，均创历史新高。AIDC板块贡献利润+3.99亿日元，为核心驱动因素
- AI UI业务剔除已出售业务后同比增长+18.6%。各业务线全面扩张：pinpoint应届毕业生板块+23.3%、求职搜索引擎+18%、HR Ads Platform +30%
- AIDC业务增长加速，4Q单季营业收入54.95亿日元（环比3Q增长1.8倍）。售出约5,000个GPU等效单元，在国内主要数据中心中占有约12-13%的市场份额（公司估算）
- 完成亏损业务剥离（旅游业务及Rakuraku Renrakumo），退出效应贡献营业利润+0.53亿日元。AI/运营改革通过提升效率节省成本+0.71亿日元
- 每股净资产从11.58日元提升至85.32日元。通过认股权证行权筹资约36.9亿日元，净资产从3.1亿日元扩大至35.08亿日元，财务基础显著增强
关注事项
加密资产估值损失6.58亿日元导致经常利润亏损-4.96亿日元、净亏损-5.18亿日元。BTC取得成本为24.9亿日元，期末自有持仓估值约7.3亿日元，浮亏尚未消化。BTC价格波动仍是利润波动的主要来源。
- 加密资产估值损失6.58亿日元计入营业外费用，导致营业利润转为经常亏损。即便经调整后，净利润也仅为1.54亿日元
- AIDC业务毛利率偏低（分部利润率1.7%），相对于其收入规模，利润贡献有限。鉴于当前以GPU服务器销售为主的商业模式，毛利率改善空间是关键课题
- 投资活动现金流为-36.65亿日元，现金流出规模较大。投资集中在前期——BTC购入-24.91亿日元、投资性证券购入-11.28亿日元，期末现金余额仅为13.1亿日元
- 加密资产敞口带来的资产负债表风险持续上升。存入加密资产33.73亿日元、加密资产贷款8.82亿日元、自有加密资产7.26亿日元，三项合计占总资产的45%
- 第15批认股权证（10,000,000股；行权价787日元）尚未行权，持续构成潜在稀释风险
关注要点/后续跟踪事项
- AIDC业务能否实现下一财年营业收入199.8亿日元（+97%）的目标。关键在于搭载Blackwell架构的SuperX服务器的采购管线进展，以及分销渠道的拓展情况
- 加密资产金融业务下一财年营业收入15.68亿日元（本财年为0.45亿日元）的可实现性。需要验证在AUM 200亿日元、年化收益率12.5%假设下的贷款余额累积速度，以及BTC价格假设（1,100万日元）的合理性
- 第15批认股权证（行权价787日元）的行权时点及潜在稀释影响。剩余11,990,000股（第14+15批合计）行权对现有股东的影响
- AIDC业务GPU服务器销售毛利率的具体改善举措及直销占比目标水平
- 福岛及萨摩川内数据中心开发项目的总投资金额、时间表及变现前景
- BTC持有策略的修正标准（止损阈值及追加购入上限的设置情况）
- Rakuraku Cho Coin运营合作方（Gaia及J-CAM）的量化业绩记录披露，以及负利差风险的应对措施
- 下一财年起是否继续披露剔除加密资产估值损益的"调整后利润"，以及投资者沟通框架
- 加速第15批认股权证行权的举措及募集资金用途的优先级安排
- AI UI业务中pinpoint tAIpe及AdOLE.ai的变现时间表，以及客单价提升效果的量化预期
- Anthropic SPV投资（约7.94亿日元）的预期投资回收期及回报预期
- 对加密资产纳入《金融商品交易法》监管讨论的应对准备
- M&A与人才开发办公室成立后的具体项目管线及预期投资规模
关键财务摘要
| 会计科目 | 数值 | 同比 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 141.59亿日元 | +299.1%（非合并基准） |
| 营业利润 | 2亿日元 | 扭亏为盈（上期：-0.2亿日元） |
| 经常利润 | -4.96亿日元 | - |
| 归属于母公司股东的净利润 | -5.17亿日元 | - |
| 每股收益（EPS） | -14.99日元 | - |
| 营业毛利 | 45.87亿日元 | - |
| 毛利率 | 32.4% | - |
| 销管费（SG&A） | 43.87亿日元 | - |
| 营利率 | 1.4% | - |
| 综合收益 | -5.02亿日元 | - |
| 每股净资产 | 85.32日元 | 上期：11.58日元 |
| 总资产 | 110.58亿日元 | - |
| 净资产 | 35.08亿日元 | 上期：3.1亿日元 |
| 股东权益比率 | 31.62% | 上期：29.3%（非合并基准） |
| 经营活动现金流 | +9.34亿日元 | - |
| 投资活动现金流 | -36.65亿日元 | - |
| 筹资活动现金流 | +36.64亿日元 | - |
| 现金及现金等价物（期末） | 13.1亿日元 | 上期：3.75亿日元 |
| 期末已发行股份数 | 41,023,920股 | 上期：26,489,920股 |
（注）本财年为公司首个合并会计年度，同比数据以非合并基准列示仅供参考。营业利润由上期非合并亏损-0.2亿日元转为盈利。加密资产估值损失6.58亿日元是经常亏损及净亏损的主要原因。
分部业绩
| 业务板块 | 营业收入 | 同比 | 营业利润 | 同比 | 利润率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 互联网媒体业务 | 39.94亿日元 | +14.9%（AI UI业务基准） | 0.23亿日元 | - | 0.6% |
| AI数据中心业务 | 101.2亿日元 | 新设 | 1.73亿日元 | 新设 | 1.7% |
| 加密资产相关业务 | 0.45亿日元 | 新设 | 0.03亿日元 | 新设 | 8.1% |
| 合计 | 141.59亿日元 | +299.1% | 2亿日元 | 扭亏为盈 | 1.4% |
- AI数据中心业务：季度收入快速攀升——1Q 0.5亿日元 → 2Q 14.5亿日元 → 3Q 31.25亿日元 → 4Q 54.95亿日元。公司提前预判推理GPU需求的结构性增长，凭借与SuperX的合作关系确保了Blackwell架构服务器的采购优势
- HR数据业务：营业收入27.56亿日元（同比+16.8%）。求职搜索引擎全年收入25.2亿日元（+18%），平均留存率98%，实现稳健增长。HR Ads Platform账户数增长+65%，分销渠道收入激增+178%
- 宠物业务：营业收入0.56亿日元（同比+168.9%）。"Kyujitsu Glamping-bu"上线六个月内月度预订额突破1.4亿日元
- 旅游业务：营业收入2.2亿日元（同比-11.0%）。将于2026年3月底停止运营，已完成向Buskuru Group的业务转让。属于亏损业务精简举措的一部分
- 其他业务：营业收入3.06亿日元（同比-9.6%）。因优先级下调而主动收缩
指引达成进度
AIDC业务4Q收入54.95亿日元按年化计算（约220亿日元）超过下一财年计划的199.8亿日元，加之加密资产金融业务预计将全面贡献收入，计划可实现性可得到合理验证。但加密资产估值损益随BTC价格波动存在较大不确定性。
- AIDC业务处于增长阶段，季度收入呈加速态势，规模化效应远超季节性波动
- AI UI业务中pinpoint（应届毕业生板块）的收入集中在1Q和4Q，与招聘市场旺季重合
下一财年业绩指引
2027年3月期（FY03/2027），公司预计营业收入255.52亿日元（+80.5%），营业利润11.42亿日元（+471.0%）。双增长引擎为AIDC业务全年贡献（199.8亿日元）和加密资产金融业务的全面启动（15.68亿日元）。剔除加密资产估值损益后的调整经常利润预计为11.42亿日元。核心假设包括：BTC均价1,100万日元、加密资产AUM 200亿日元、年化收益率12.5%。
- 营业收入：255.52亿日元（+80.5%）
- 营业利润：11.42亿日元（+471.0%）
- 经常利润：14.94亿日元（上期为经常亏损）
- 净利润：12.7亿日元（上期为净亏损）
- 每股收益（EPS）：30.96日元（上期：-14.99日元）
股东回报说明
FY03/2026年度股息为0日元（与上期持平）。FY03/2027年度股息预计同样为0日元。公司未进行任何分红，继续优先投入增长。
财务状况
首个合并会计年度总资产扩大至110.58亿日元。认股权证行权筹资约36.9亿日元推动净资产从3.1亿日元大幅增至35.08亿日元，但加密资产相关资产占总资产约45%，BTC价格波动直接影响资产负债表。有息负债仅1.8亿日元，处于较低水平，股东权益比率为31.6%。
- 主要数据
- 杠杆指标
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 现金及存款 | 13.1亿日元 | 较期初（3.75亿日元）增加+9.34亿日元 |
| 流动资产合计 | 95.92亿日元 | - |
| └ 应收账款 | 5.05亿日元 | - |
| └ 预付款项 | 26.9亿日元 | AIDC业务相关 |
| └ 加密资产相关（贷款+存入+自有持仓） | 49.81亿日元 | 占总资产的45% |
| 非流动资产合计 | 14.66亿日元 | - |
| └ 投资性证券 | 13.55亿日元 | Anthropic SPV等 |
| 有息负债 | 1.8亿日元 | 短期0.4亿 + 长期1.4亿 |
| 所有者权益 | 34.97亿日元 | 上期：3.06亿日元 |
| EBITDA | 2.16亿日元 | 营业利润2亿 + 折旧摊销0.15亿（我们估算） |
本季度重大公告
- 2026/02/17决议将旅游业务"Poke-Cul"转让予Buskuru Group。属于亏损业务精简举措的一部分（关于业务转让的通知（已披露事项的进展））
- 2026/03/06设立并全面启动"M&A与人才开发办公室"，作为推动战略并购及高端专业人才引进的专项部门（Eole设立并全面启动推动非线性增长的特别任务部门"M&A与人才开发办公室"）
- 2026/03/11出资500万美元（约7.94亿日元）取得SPV权益，间接投资生成式AI公司Anthropic。该战略投资旨在与AIDC业务产生协同效应（关于以投资Anthropic, PBC为目的取得SPV权益的通知）
- 2026/04/14推出"AdOLE.ai"，将AI能力集成至求职搜索引擎管理服务的全新方案（面向包含Indeed在内的求职网站管理服务推出新方案"AdOLE.ai"）
- 2026/04/16认购JAIC Data Dynamics发行的1亿日元债券，涉及福岛县双叶町的分布式AI数据中心项目。项目总成本约35亿日元（关于认购JAIC Data Dynamics发行债券的通知）
过去一年的大额持股报告/重要提案
- Japan Asia Investment（共同持有人：Dynamic Solution Group、Governance Partners）：30.50% → 33.04%（2026/03/27）——纯投资；可能就经营、业务、财务及资本政策进行对话，并可能提出重要提案
- SBI Securities：11.25% → 4.05%（2026/04/30）——证券业务相关库存；无重要提案
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