Axelspace Holdings Corporation

AxelLiner與AxelGlobe兩事業因研發先行投資需持續進行外部資金籌措，若無法籌措資金或未能以期望條件籌措資金，可能導致現金流不足及事業計畫延遲或放棄。2025年8月透過東證Growth市場上市之公開募股增資籌得7,128,010千日圓，本合併會計年度末現金及存款餘額為5,006,833千日圓，但今後仍預計需持續透過發行股票（存在稀釋風險）或借款方式籌措資金。目前存在使繼續經營假設產生重大疑慮之事項，同時並存與三井住友銀行、瑞穗銀行借款契約所附財務限制條款牴觸之風險。

本合併會計年度末，創業投資公司等持有已發行股份總數之59.5%，未來視股價走勢，該等股東可能出售全部或部分持股。若發生大量出售，股票市場之供需平衡可能短期內受到破壞，對股價造成不利影響。此外，因認股權證所產生之潛在股份數為5,452,000股（相當於已發行股份總數43,390,000股之12.6%），行使時亦並存稀釋風險。

通用衛星平台系統之技術驗證尚未完成，驗證衛星「PYXIS」因電源供應系統故障未能完成太空環境驗證，2025年6月發射之「GRUS-3α」驗證實驗亦可能因故障、太空天氣等因素而無法如預期完成。加上AxelLiner Terminal開發延遲及軟體複雜度所帶來之穩定運作風險，可能導致獲利化大幅延遲。目前已與多家民間企業簽署合作備忘錄（MOU），但無法保證能簽訂最終合約，即使簽訂，內容亦可能與MOU內容存在重大差異。

本合併會計年度（2025年5月期）中，來自NEDO之營收占整體72.3%，NICT占11.0%，經濟產業省占6.8%，營收大部分依賴政府相關機構。政府相關機構之訂單易受國家預算及地緣政治風險影響，除訂單金額縮減、專案變更或中止外，違反契約時亦有遭受行政處分或禁止投標等風險。公司正推動爭取民間企業新契約以分散營收來源，但預計高度依賴狀態將持續至2029年5月期以後。

與瑞穗銀行（總借款額度20億日圓）及三井住友銀行（借款40億日圓）之借款契約中，附有維持淨資產為正值、2027年5月期以後經常損益轉為黑字、維持現金及存款20億日圓以上等財務限制條款，本合併會計年度末有息負債餘額達5,337,939千日圓（占總資產比56.1%）。若牴觸條款，將喪失期限利益，可能對本集團之存續造成重大不利影響。在持續發生營業虧損及營業活動現金流為負之情況下，達成轉虧為盈的延遲將提高牴觸條款之風險。

自有衛星之發射依賴外部火箭發射業者，發射失敗、取得許可延遲、天候等因素造成之發射時程延遲在一定程度上難以避免。發射失敗時將喪失太空環境驗證機會並造成影像銷售機會損失，亦可能面臨客戶提出損害賠償請求等保險無法完全彌補之損失。公司透過投保發射保險及以發射實績與頻率為重點選擇發射業者以應對此風險，但對AxelLiner事業技術驗證時程之影響尤為重大。

衛星影像市場預測將由2023年之19.13億美元成長至2033年之30.05億美元，年均成長率約5%，但受景氣減緩、技術演進、法規動向、需求減退、政府預算縮減、國際局勢變化等因素影響，市場可能無法如預期成長。此外，人造衛星影像以外之影像拍攝技術演進，亦可能導致衛星影像市場遭到取代。該市場預測係基於Novaspace公司之假設及前提條件，若前提發生變化導致成長率大幅趨緩，將對本集團業績產生重大影響。

AxelLiner事業之通用衛星平台系統、AxelLiner Terminal，以及AxelGlobe事業之中解析度、高解析度衛星與衛星資料利用系統等多項重要研發正在進行中，存在所需時間超出預期或開發失敗之風險。若發生開發延遲或失敗，可能導致服務提供時程延遲或放棄、遭客戶提出損害賠償請求、既有客戶解除契約或難以取得新客戶。公司透過每月董事會等持續確認及管理進度，但因應未預期技術問題所需成本超出預期而膨脹之風險依然存在。

衛星製造所需之部分零組件僅有極少數製造商可供應，若因燃料價格上漲、災害、傳染病、特定企業財務惡化等因素導致供應鏈中斷，將造成研發及製造時程延遲。特別是若長交期零件之交貨發生延遲，尋找替代零件將耗費時間，可能被迫變更衛星開發及製造計畫。公司透過重視可向多家廠商採購之供應商選擇，以及定期確認交貨狀況以降低此風險，但完全掌控實屬困難。

太空技術之研究開發需要大量初期投資及長期投資回收期間，本集團持續產生營業虧損及當期淨虧損。若客戶契約中途解約、預期客戶取得延遲、衛星製造或發射延遲或失敗，可能導致轉虧為盈之達成延遲或困難，即使達成後亦有可能無法維持。公司預期AxelLiner與AxelGlobe兩事業之營收貢獻將有助於縮小營業虧損，但因研發投資增加，預計虧損將持續一段時間。