Axelspace Holdings Corporation

由于AxelLiner与AxelGlobe两项业务均需先行投入研发资金，需持续进行外部资金筹措，若无法筹措资金或未能按期望条件筹措成功，将导致现金流不足以及事业计划的延迟或放弃。通过2025年8月于东证Growth市场上市的公开增资，公司筹集了7,128,010千日元，本合并会计年度末的现金及存款余额确保为5,006,833千日元，但今后仍预计需要持续通过发行股票（存在稀释风险）或借款方式筹措资金。目前存在使持续经营假设产生重大疑虑的事项，同时并存与三井住友银行、瑞穗银行借款合同所附财务限制条款相抵触的风险。

本合并会计年度末，创业投资等机构持有已发行股份总数的59.5%，根据今后股价走势，其可能出售全部或部分持股。若发生大规模出售，股票市场的供需平衡可能在短期内受到破坏，从而对股价产生不利影响。此外，认股权证对应的潜在股份数为5,452,000股（相当于已发行股份总数43,390,000股的12.6%），行使时也并存稀释风险。

通用总线系统的技术验证尚未完成，验证卫星「PYXIS」因电源供应系统故障未能完成太空验证，2025年6月发射的「GRUS-3α」的验证实验也可能因故障、太空天气等原因未能按预期完成。加之AxelLiner Terminal的开发延迟及软件复杂性带来的稳定运行风险，收益化可能大幅延后。公司已与多家民营企业签署了MOU，但不保证能签署最终合同，即使签署，内容也可能与MOU内容存在较大差异。

本合并会计年度（截至2025年5月的财年）中，对NEDO的销售额占整体的72.3%，NICT占11.0%，经济产业省占6.8%，公司销售额大部分依赖于政府相关机构。来自政府相关机构的订单容易受到国家预算及地缘政治风险的影响，存在订单金额缩减、项目变更或中止的风险，此外若违反合同，还存在被行政处分或禁止参与招标等风险。公司正推进从民营企业获取新合同以分散收益，但预计高度依赖状态将持续至2029年5月财年及以后。

与瑞穗银行（总借款额度20亿日元）及三井住友银行（借款40亿日元）签订的借款合同中，附有维持净资产为正值、2027年5月财年及以后实现经常性损益盈利、维持现金及存款20亿日元以上等财务限制条款，本合并会计年度末计息负债余额已达5,337,939千日元（占总资产的56.1%）。若违反该条款，将丧失分期偿还利益，可能对本公司集团的存续造成重大不利影响。在持续营业亏损及经营活动现金流为负的情况下，实现盈利的延迟正在加大违反条款的风险。

自有卫星的发射依赖于外部火箭发射运营商，发射失败、许可审批延迟、天气等原因导致发射时间延迟在一定程度上难以避免。发射失败时将丧失太空验证机会及图像销售机会，并可能面临客户的损害赔偿请求等无法完全通过保险弥补的损失。公司通过投保发射保险以及重视发射业绩与频率来选择运营商加以应对，但对AxelLiner事业技术验证进度的影响尤为显著。

卫星图像市场预计将从2023年的19.13亿美元增长至2033年的30.05亿美元，年均增长率约为5%，但由于经济放缓、技术演进、监管动向、需求减退、政府预算缩减、国际形势变化等因素，市场可能无法按预期增长。此外，卫星图像以外的图像拍摄技术的发展也可能对卫星图像市场产生替代效应。该市场预测基于Novaspace公司的假设与前提条件，若前提发生变化导致增长率大幅放缓，将对本公司集团业绩产生重大影响。

AxelLiner事业的通用总线系统、AxelLiner Terminal，以及AxelGlobe事业的中分辨率、高分辨率卫星及卫星数据利用系统等多项重要研发工作正在推进中，存在所需时间超出预期或开发失败的风险。若发生开发延迟或失败，可能导致服务提供开始时间延迟或放弃、客户提出损害赔偿请求、既有客户解约以及新客户获取困难等后果。公司通过每月董事会等持续确认与管理进展，但应对意外技术问题的成本也存在超出预期膨胀的风险。

卫星制造所需的部分组件生产厂商极为有限，若因燃料价格上涨、灾害、传染病、特定企业财务状况恶化等原因导致供应链中断，将造成研发及制造进度延迟。特别是长交货周期零部件的交付延迟一旦发生，选定替代零部件将耗费时间，可能被迫变更卫星开发及制造计划。公司通过重视多家供应商采购可能性的供应商选择及定期确认交付状况来降低风险，但难以做到完全管控。

太空技术研发需要巨额初期投资及较长的投资回收期，本公司集团持续产生营业亏损及本期净亏损。若发生客户合同中途解约、预期客户获取延迟、卫星制造或发射延迟或失败等情况，实现盈利可能延后或变得困难，即便实现盈利后也可能无法持续维持。公司预计AxelLiner与AxelGlobe两项事业的收益贡献将缩小营业亏损，但由于研发投资的增加，预计在一定期间内仍将持续亏损。