Metaplanet Inc.

比特币价格受供需关系、宏观经济、监管动向等因素影响而大幅波动，在中长期下跌行情中所持比特币的评估价值将减少。由于日本一般公认会计准则（日本GAAP）对加密资产按公允价值计量并将评估差额计入当期损益，因此即便业务运营良好，经营业绩也会因期末价格的变化而产生大额评估损益并大幅波动。本集团正在开展以波动性为前提的融资及比特币收益业务（期权交易），但若价格下跌长期化，可能对成长战略及融资计划的推进造成阻碍。

本集团的战略以维持市值高于所持比特币市值的“mNAV溢价”为前提，并利用该溢价通过股权等方式融资以提升BTC Yield。若因加密资产及股票市场波动或市场评估下降而导致mNAV跌破1倍，则需要重新审视融资及比特币购入的最佳时机与方式，可能导致持有量扩大计划出现延迟。公司正通过多元化融资手段（优先股、借款等）及充实信息披露予以应对，但并不能保证溢价能够稳定维持。

本集团为筹措比特币购入资金，采取灵活发行MS认股权证（附行使价格修正条款的新股预约权）及普通股的方针，即便在股价下跌行情下权利行使仍会推进，从而存在既有股东持股比例及每股价值被稀释的风险。此外，若因股票市场环境恶化或投资者风险承受能力下降导致MS认股权证的行使未能按预期推进，则比特币购入的执行时机及规模将受到制约，进而影响成长战略的推进。公司力求通过提升每股比特币持有量实现超过稀释影响的效果，但其能否实现取决于市场环境。

本集团利用以比特币为抵押的信贷额度协议，通过维持相对抵押价值保有一定余裕的贷款价值比（LTV）进行风险管理。但是，若发生超出预期的急剧价格下跌导致抵押价值低于协议约定水平，则可能被要求追加抵押（保证金追缴）或被强制出售抵押资产，从而导致比特币持有量在非本意的时点减少。这可能对以长期持有为前提的储备战略及财务状况产生直接影响。

所持比特币的大部分委托机构投资者用托管机构的冷钱包等进行管理，但若托管机构经营破产，则存在委托资产被纳入破产财团而无法追回的风险。此外，若发生黑客攻击、非法访问、内部违规等导致的盗窃或灭失，保险赔付有限，可能无法获得全额补偿。本集团采取了多家托管机构分散保管、多重签名及外部专业机构安全评估等应对措施，但难以完全消除该风险。

本集团作为比特币收益业务（期权交易），运用卖出看跌期权及看涨期权的策略获取期权金收入，但在价格急跌时将产生以高于市场价格的水平购入比特币的义务，在价格急涨时则会产生本可通过持有现货获得的利润的机会损失。此外，交易期间内现金或比特币将被作为抵押物锁定，从而降低市场剧烈波动时的资金运用灵活性。公司设有将运用规模限制在比特币净资产价值（NAV）约5%左右的内部方针，但在价格出现大幅波动时，仍可能出现预期收益未能达成或产生损失的情况。

根据2024年度税制改革，满足一定转让限制要件（如技术性防止转移措施等）的法人所持加密资产不再适用期末公允价值计税，本集团目前按满足该要件的方式运营。但若未来税制改革、解释变更或税务机关判断认定不满足该要件，则可能就所持比特币的未实现收益产生大额法人税等纳税义务，从而对现金流及财务状况产生重大影响。此外，随着面向个人投资者的加密资产所得20%分离课税制度的引入，通过股票间接获得比特币敞口的优势可能下降，从而可能对本公司股票估值及融资条件产生影响。

若比特币在美国被重新归类为证券，或本集团被判定属于美国投资公司法下的投资公司，则可能产生注册义务并对业务活动施加各种限制。在日本国内，将资金结算法规体系向金融商品交易法调整的讨论也在进行中，若对托管业务及衍生品交易的监管加强得以实现，则需要取得新的许可认可、变更业务及完善内部管理体制，从而增加合规成本。这些监管变化可能对业务活动、财务状况及经营业绩产生广泛影响。

比特币战略及衍生品交易的运营在很大程度上依赖于代表取缔役社长西蒙·格洛维奇（Simon Gerovich）及比特币战略负责人迪伦·勒克莱尔（Dylan LeClair）等特定经营团队及核心人才的专业知识、经验与判断。若这些关键人物因病、离职等原因缺席，可能对灵活的决策及战略推进造成阻碍。公司正致力于在组织内共享知识、培养人才及强化体制，但无法保证这些措施能够充分发挥作用。

日本银行自2024年以来解除了负利率政策并上调政策利率，截至2025年12月，政策利率为0.75%。若进一步加息，日元计价融资成本将上升，进而影响盈利能力；同时，若日元升值，比特币的日元计价评估额将减少，可能对财务状况、资本政策及市场评价产生影响。此外，随着越来越多的企业将比特币纳入财务战略核心，拥有更充裕资本实力的竞争对手加入将加剧追加购入的竞争，可能导致本集团难以按照预期的节奏及条件购入比特币。