摘要
FY12/26為2026–2028年中期經營計畫首年。上半年經常利益達全年計畫的53.9%，高於去年同期的53.0%。3Q業績首要觀察點，在於核心的月度顧問支援業務與經營研究會會費能否持續成長。此外，我們亦將評估兩項驅動因素：其一為上半年擴大的「中堅企業規模化顧問主題」能否延續，例如M&A顧問及補助金顧問；其二為新併表子公司的貢獻，包括7月併表的MTUS。若要達成公司計畫，下半年營業收入須年增+16.7%（本公司預估）。另一焦點在於，營收進度轉強能在多大程度上抵銷人力資本、M&A及辦公據點投資的增加。3Q在季節性上為單季OPM最低的季度，與去年同期比較，將可看出公司是否兼顧投資與獲利成長。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
全年計畫進度3Q累計經常利益之年度財測達成率 | 上半年達成率為53.9%，高於去年同期的53.0%。我們將與去年3Q累計達成率72.4%（本公司預估）比較，藉此評估達成全年計畫91億日圓的可能性。 |
核心業務成長月度顧問支援與經營研究會會費之年比成長及接單趨勢 | 上半年月度顧問支援年增+9.9%，經營研究會會費年增+8.2%。然而，接單金額僅年增+1.7%，在手訂單年增+1.6%。我們將確認此落差是否反映於3Q營收。 |
營收結構M&A營收之持續性及新子公司貢獻 | 受大型案件成交帶動，上半年M&A營收為9.38億日圓（年增+128.4%）。下半年營收須達201.75億日圓（年增+16.7%，本公司預估），關鍵在於M&A及新併表子公司可貢獻多少。 |
獲利能力3Q單季營業利益及銷管費（SG&A）年比 | 上半年銷管費（SG&A）年增+34.8%，惟毛利率升至43.7%（+2.4pt），足以吸收費用增幅。去年3Q單季營業利益為16.87億日圓，營利率19.9%（本公司預估）。我們將據此評估投資負擔能否被消化。 |
本期淨利特別損益及本期淨利之年度財測達成率 | 去年3Q累計特別損失達24.85億日圓，墊高本期淨利年比成長基期效應。全年計畫65.5億日圓（年增+0.4%）已反映去年4Q特別利益31.59億日圓不再發生的影響，因此達成率較具參考意義。 |
基於前次財報的主要論點（FY12/26 2Q業績）
上半年營業收入168.25億日圓（年增+4.9%），營業利益47.36億日圓（年增+1.1%），經常利益49.02億日圓（年增+4.6%），全年計畫達成率與去年同期相當。2Q單季營業利益為26.36億日圓，年增+10.9%，較1Q（年減-9.0%）回升（本公司預估）。中期經營計畫首年，公司同步推動M&A、組織重整及資本／業務合作。3Q的關鍵議題，在於上述措施如何轉化為核心業務成長與獲利水準。
1. 下半年朝全年計畫累積
- 上季度：上半年達成率（本公司預估）方面，營業收入45.5%、營業利益52.0%、經常利益53.9%；去年同期分別為48.1%、53.1%及53.0%。
- 本季度確認點：全年計畫為營業收入370億日圓（年增+11.0%）、經常利益91億日圓（年增+2.9%），2Q財報時維持不變。下半年營業收入須達201.75億日圓（年增+16.7%）、經常利益41.98億日圓（年增+1.1%），營收成長為關鍵變數（本公司預估）。
- 關鍵指標：3Q單季營業收入與去年同期84.97億日圓（本公司預估）比較；3Q累計經常利益達成率與去年同期72.4%比較。
2. 月度顧問支援與經營研究會之持續成長及接單趨勢
- 上季度：月度顧問支援營收為93.67億日圓（年增+9.9%），受合約單價調升及客戶基礎擴大帶動。經營研究會會費為16.74億日圓（年增+8.2%），受會員數成長帶動。
- 本季度確認點：月度顧問支援及專案之接單金額為117.4億日圓（年增+1.7%），在手訂單為105.28億日圓（年增+1.6%），兩者成長皆落後營收。除單價調升效益能否延續外，我們亦期待中堅企業顧問及AX/DX支援的新接單出現成長。
- 關鍵指標：確認3Q累計營收明細中，月度顧問支援及專案的年比成長；若揭露接單金額與在手訂單，確認成長率是否較上半年改善。
3. M&A營收之持續性及事業組合重整之貢獻
- 上季度：受大型案件成交帶動，M&A營收達9.38億日圓（年增+128.4%）。相對地，物流BPO因主動縮減規模，降至12.21億日圓（年減-31.0%）。排除兩者後，營收年增+5.8%（本公司預估）。
- 本季度確認點：M&A營收易隨個別案件波動。Funai Soken Agata FAS已於7月1日吸收合併MI Consulting，我們將追蹤其後案件成交情況。7月21日收購的MTUS，其損益併表起始日尚未揭露，將確認是否納入3Q。
- 關鍵指標：3Q累計M&A營收與去年同期比較；並確認物流BPO營收降幅及商譽變動（上半年底為12.09億日圓）。
4. 兼顧投資負擔與營利率
- 上季度：銷管費（SG&A）為26.13億日圓（年增+34.8%），銷管費率由去年同期的12.1%升至15.5%（本公司預估）。商譽攤銷1.79億日圓、折舊費用2.91億日圓，皆較去年同期增加。
- 本季度確認點：辦公據點投資已由在建工程轉入建築物，折舊負擔加重的情況可能延續至下半年。去年3Q單季毛利率為季節性低點33.6%，焦點在於今年的毛利率改善能否延續至3Q（本公司預估）。
- 關鍵指標：3Q單季營業利益與去年同期16.87億日圓比較；並確認3Q累計毛利率（去年同期：38.6%）及銷管費（SG&A）年比增幅。
5. 特別損益、本期淨利及EPS之正常化
- 上季度：上半年歸屬母公司業主中期淨利為32.18億日圓（年增+94.9%），大幅成長主因去年同期認列的21.55億日圓減損損失不再發生。本期上半年特別損失為1.71億日圓，主要為辦公室遷移費用1.65億日圓。
- 本季度確認點：去年3Q累計特別損失為24.85億日圓，故3Q累計本期淨利亦可望大幅年增。對Tokio Marine & Nichido Fire Insurance處分庫藏股（2,196,000股，23.43億日圓）已於7月17日完成，影響在於淨資產及股數，而非損益。
- 關鍵指標：確認3Q累計本期淨利相對全年計畫65.5億日圓的達成率（上半年：49.1%，本公司預估）；並確認特別損益明細，以及每股盈餘（EPS）預估值72.07日圓是否修正。
本季度主要適時披露
- 2026/08/20推出整合型AI代理平台「PRIME」。公司已率先開放經營研究會會員企業試用四款AI代理。PRIME有望成為中期經營計畫下推動AX/DX顧問的核心服務；惟變現時程尚未揭露，預期對3Q貢獻有限。（）
- 2026/08/20推出經營者網路媒體平台「Fmedia」。付費方案預計於9月1日上線，對3Q貢獻最多僅一個月。此舉將經營研究會模式推向線上化與訂閱制，關鍵觀察點為4Q起對研究會會費的增量貢獻。（）
- 2026/08/07與Japan Asia Investment（JAIC）達成協議，合資成立「Funai Soken JAIC Capital」。首檔基金將為規模20～30億日圓、鎖定移動出行領域的事業承繼基金。此舉結合顧問與資本，擴大公司在事業承繼及M&A領域的觸角，預期對3Q損益影響有限。（）
上季度業績（FY12/26 2Q實績）
集團為經營顧問公司，獲利基礎來自針對中小企業的月度顧問支援及經營研究會。自本期上半年起，改為單一報導部門。2026–2028年中期經營計畫聚焦三大重點領域：中堅企業顧問、協助中小企業成長為中堅企業的顧問服務，以及與全球平台業者合作的AX/DX顧問。上半年受月度顧問支援及M&A成長帶動，實現營收、獲利雙增，全年計畫維持不變。
| 項目 | 金額 | 年比 | 與公司計畫比較 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 168.25億日圓 | +4.9% | - | 月度顧問支援年增+9.9%、M&A年增+128.4%，抵銷物流BPO年減-31.0% |
| 營業利益 | 47.36億日圓 | +1.1% | - | 毛利率升至43.7%；銷管費（SG&A）年增+34.8% |
| 經常利益 | 49.02億日圓 | +4.6% | - | 營業外收入2.06億日圓，含保險解約收益 |
| 歸屬母公司業主中期淨利 | 32.18億日圓 | +94.9% | - | 去年同期21.55億日圓減損損失不再發生；本期認列辦公室遷移費用1.65億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 35.36日圓 | +98.5% | - | 已追溯調整2026年1月1日生效之1拆2股票分割 |
年度財測達成率（經常利益基準）：53.9%（去年同期：53.0%）
ENVALITH, INC.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，ENVALITH以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： ENVALITH編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。ENVALITH並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是ENVALITH基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，ENVALITH以及對象公司對此不承擔任何責任。ENVALITH以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），ENVALITH以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
ENVALITH可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，ENVALITH無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸ENVALITH所有。未經ENVALITH事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經ENVALITH事先書面批准，嚴禁將本報告以及ENVALITH及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。