上半年營業收入創同期新高，主要KPI亦全面刷新紀錄。人力資本前置投資持續，下半年在Actus納入合併後，獲利成長能否延續將面臨考驗。

利好因素

營業收入達82.47億日圓（年增+7.7%），創上半年歷史新高。營業利益及經常利益分別較上半年期初計劃超出+3.0%及+4.4%。五大領域營收全數成長，月度合約制團隊顧問營收增速高於全公司平均。核心亮點在於經常性營收基礎持續擴大。

• 毛利率改善至50.0%（+0.7pt）。營業成本減少0.7%，放大營收成長帶動的營業毛利增幅。
• 團隊顧問營收年增+15.4%至52.87億日圓（本報告估算）。案件數增加+11.0%至1,548件，客戶數僅增加+0.7%至1,011家，顯示既有客戶的錢包佔有率提升（跨解決方案銷售）。
• 基礎營收（6個月以上長期合約）創新高，達60.61億日圓，年增+19.9%（本報告估算），穩定營收基礎擴張速度快於整體營收。
• 人力資本投資較計劃超支1.32億日圓，但營收成長帶動營業毛利較計劃多出1.16億日圓等因素予以吸收，營業利益仍較計劃超出2,700萬日圓（公司揭露）。

關注事項

銷管費（SG&A）年增+13.0%，增速高於營收，OPM下滑至11.4%（-1.1pt）。人力資本前置投資持續壓抑利潤率。2Q單季營收僅年增+1.1%。Peacemind併表效益已滿一年，關鍵在於內生成長能否延續。

• 2Q單季營收44.03億日圓（年增+1.1%），營業利益6.51億日圓（年減8.8%）（本報告估算）。去年同期1Q尚未納入Peacemind，比較基期不同，因此與1Q營收年增+16.5%出現落差。
• 歸屬母公司業主中期淨利為5.28億日圓，較上半年計劃低8.1%。管理層表示主因為Actus股權收購相關附帶費用。所得稅費用由去年同期3.18億日圓增至3.69億日圓。
• 人力資本投資達39.92億日圓（+12.5%）。員工人數896人，半年即已超越全年計劃890人。投資人需評估人員擴編何時轉化為生產力提升。
• 營業現金流4.45億日圓，受應收帳款增加3.6億日圓拖累。另因資金運用購入有價證券，公司揭露之自由現金流（FCF）為-1.47億日圓。

關注要點/後續追蹤事項

• Actus Consulting Group於10月至3月共6個月的營收及獲利貢獻，以及商譽攤銷、PMI成本等對下半年業績的影響。上述項目是否已納入期初計劃，將左右全年落點展望。
• 人力資本投資增加能否轉化為團隊顧問案件數及單價成長，確保全年計劃OPM 11.0%。3Q為Peacemind營收旺季，將是檢驗下半年利潤率回升的關鍵。
• 成長放緩的數位/DX及品牌與公關領域能否重拾動能。與JAPAN AI共同推出的「AI Management Implementation Consulting」服務能否成為DX/AX領域的新成長引擎。

關鍵財務摘要

相較上半年計劃，營業收入超出+1.8%，營業毛利超出+2.9%，營業利益超出+3.0%，經常利益超出+4.4%。反觀歸屬母公司業主中期淨利則較計劃5.75億日圓低8.1%（以上均為公司揭露）。獲利年減主因在於人力資本（+4.44億日圓）、品牌行銷（+5,200萬日圓）及數位/DX（+3,300萬日圓）投資增加，合計超過營業毛利增額3.5億日圓。團隊顧問營收及基礎營收的年增率為本報告估算。

分部業績

公司僅有經營顧問單一業務板塊。經營顧問五大領域營收全數成長，其中人力資源（HR）為最大領域，占比22.8%。數位/DX及品牌與公關的去年同期數據，已因應J3及FP&A業務重分類而追溯調整。

指引達成進度

相較全年計劃的完成進度（本報告估算）：營業收入47.9%（去年同期47.0%），營業利益49.3%（52.6%），淨利45.7%（51.0%）。營收進度與去年相當，但獲利進度落後。若要達成全年計劃，下半年營業利益需達9.63億日圓（較去年下半年+12.1%），淨利需達6.27億日圓（+16.3%）（本報告估算）。Peacemind營收集中於3Q，加上Actus併表6個月，構成上行空間。惟4Q獲利通常偏低，3Q前的獲利累積將是達標關鍵。

• Peacemind的壓力檢測等企業健康福祉服務營收，傾向集中於3Q（公司揭露）。
• 公司通常於4Q進行下一會計年度的前置投資。2025年3月期及2026年3月期的4Q單季營業利益分別為1.28億日圓及1.97億日圓，明顯低於其他季度（公司揭露之季度趨勢）。

業績指引變更

全年財測維持2026年5月13日公布的數字不變。上半年至經常利益均優於計劃，但淨利受附帶費用影響未達標。儘管Actus已開始納入合併，管理層目前仍維持期初計劃。

股東回報說明

中期股息為13日圓，較去年同期12日圓增加1日圓。加計預估期末股息16日圓，全年股息預估29日圓（年增2日圓）維持不變。公司揭露之配息率為80.3%。上半年實施庫藏股買回9,900萬日圓。9月董事會決議導入員工持股發放型ESOP信託，並配套以第三方配售方式處分庫藏股。中期股東回報政策目標為配息率70–80%、DOE 7%以上，以及合併總回報率100%。股東優惠制度（數位禮品）亦持續實施。

財務狀況

股東權益比率為68.1%，有息負債約僅為現金的十分之一，實質上維持無負債經營。淨資產因配息、庫藏股買回及追加取得子公司股權而小幅減少，惟財務體質依然穩健。

隨財報發布的及時揭露

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Toki Narasaki：8.6%→6.5%（2026/04/13）－以創辦人家族成員身分持有。申報原因：持股比率減少1%以上，以及簽訂與股份相關之重要合約
• Toki Narasaki：6.5%→8.9%（2026/04/14）－以創辦人家族成員身分持有。持股比率增加1%以上
• Toki Narasaki：8.9%→7.9%（2026/08/27）－以創辦人家族成員身分持有。持股比率減少1%以上
• Toki Narasaki：7.9%→6.9%（2026/10/22）－以創辦人家族成員身分持有。持股比率減少1%以上