摘要
1Q五大領域營業收入全面成長，營業收入及營業利益同創新高。惟公司維持上半年計畫不變。若按計畫達標，推算2Q單季（7–9月）營業收入及營業利益將低於去年同期（本研究推估）。因此，1Q成長動能能否延續至2Q，為本次2Q財報的核心焦點。獲利面，人力資本投資持續擴大，M&A衍生之商譽攤銷亦逐步增加。由於去年2Q單季營利率偏高，今年2Q單季營利率回升幅度值得關注。公司已於8月決議取得美國Actus Consulting Group過半股權。其併表時點及是否納入財測，將是評估中期經營計畫「TCG Future Vision 2030」成長型M&A策略的重要依據。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
計畫進度上半年營業收入及經常利益超越公司計畫之幅度；是否調整財測 | 1Q營業收入已達上半年計畫81億日圓之47.5%（本研究推估）。若恰好達標，2Q單季營業收入將年減2.3%（本研究推估）。重點在於確認上修空間。 |
獲利能力2Q單季營利率年比走勢及銷管費（SG&A）增幅 | 1Q營利率為7.4%，去年2Q單季則為16.4%（本研究推估）。能否消化1Q年增+19.6%的銷管費（SG&A）並超越上半年營業利益計畫9.1億日圓，為獲利成長的關鍵考驗。 |
各領域成長各領域營業收入年比，以人才及策略・領域為主軸 | 1Q人才年增+27.8%，策略・領域年增+17.6%。雙位數成長能否延續至上半年，將決定全年營業收入計畫172億日圓的上修空間。 |
成長型M&AActus Consulting Group之併表時點、認列商譽及歸屬非控制權益損益 | 1Q末商譽為14.79億日圓，單季歸屬非控制權益淨損為-2,500萬日圓。將同步檢視M&A的獲利貢獻與攤銷負擔。 |
基於前次財報的主要論點（FY3/2027 1Q 業績）
1Q營業收入38.44億日圓（年增+16.5%），營業利益2.85億日圓（年增+18.9%），均創第一季新高。公司維持2026年5月13日公布之上半年及全年計畫。因此，2Q財報將檢驗1Q動能相對計畫的表現、利潤率能否回升，以及成長型M&A的進展。中期計畫目標為FY3/2031營業收入250億日圓、ROE 15%。
1. 相對上半年計畫之上修空間
- 上季度：1Q營業收入38.44億日圓，達上半年計畫81億日圓之47.5%（本研究推估）。去年同期1Q佔上半年實績比重為43.1%（本研究推估）。
- 上季度：經常利益2.92億日圓，達上半年計畫9.1億日圓之32.1%（本研究推估）。
- 觀察重點：達成上半年計畫所需之2Q單季營業收入為42.56億日圓，較去年同期43.56億日圓年減2.3%（本研究推估）。計畫仍具上修空間，將關注公司於2Q財報對財測的處理方式。
- 觀察重點：公司指出預收款項持續增加。1Q末流動負債「其他」為21億日圓（上會計年度末為16.04億日圓），將作為接單之領先指標追蹤。
- 關鍵指標：上半年營業收入及經常利益相對計畫與年比表現；是否調整財測，以及流動負債「其他」餘額。
2. 2Q單季利潤率與投資成本之平衡
- 上季度：毛利率改善至47.7%（年增1.2個百分點）。惟銷管費（SG&A）增至15.48億日圓（年增+19.6%），營利率僅為7.4%（年增0.2個百分點）。
- 上季度：商譽攤銷增至4,500萬日圓（去年同期2,800萬日圓），折舊費用增至5,300萬日圓（去年同期3,200萬日圓）。
- 觀察重點：依上半年計畫推算，2Q單季營利率為14.7%，低於去年同期實績16.4%（均為本研究推估）。在持續投入人力資本及AX/DX之下，營收成長能吸收多少固定成本為關注重點。
- 觀察重點：1Q單季本期淨利年減3.1%，單季歸屬母公司業主淨利則年增+25.9%。所得稅費用增至1.57億日圓（去年同期9,800萬日圓）。上半年亦將檢視非常損益及所得稅費用之組成。
- 關鍵指標：上半年營業利益相對9.1億日圓計畫之表現、毛利率及銷管費（SG&A）年比。
3. 各領域營收成長之持續性
- 上季度：人才8.24億日圓（年增+27.8%），策略・領域8億日圓（年增+17.6%），品牌・公關7.59億日圓（年增+15.7%）。
- 上季度：數位/DX 6.42億日圓（年增+13.4%），財務/M&A 7.77億日圓（年增+9.2%）。去年同期數據已依調整後之領域架構重編。
- 觀察重點：人才領域受惠於人事制度改革及企業大學建置支援需求強勁。惟Peacemind的壓力檢測等相關服務營收集中於3Q，2Q貢獻有限。
- 觀察重點：2026年10月7日推出之「AI經營導入顧問服務」自3Q起方能貢獻營收。2Q財報將聚焦管理層對需求動向的說明。
- 關鍵指標：上半年各領域營業收入年比，尤其是人才及數位/DX之成長率。
4. 成長型M&A進展與併表影響
- 上季度：1Q末商譽為14.79億日圓（較上會計年度末減少4,500萬日圓）。流動性方面，現金及存款62.98億日圓，有價證券5億日圓。
- 上季度：依中期計畫，FY3/2031營業收入目標250億日圓中，20–30億日圓將來自成長型M&A，資金來源為30億日圓以上之自有現金。
- 觀察重點：將確認8月19日決議取得Actus Consulting Group過半股權之交割日及併表時點。另一焦點為2Q末是否僅併入資產負債表，損益則自3Q起反映。
- 觀察重點：將確認認列之商譽金額及是否已納入全年計畫。1Q單季歸屬非控制權益淨損-2,500萬日圓是否持續，亦將影響獲利展望。
- 關鍵指標：2Q末商譽餘額及非控制權益；商譽攤銷金額，以及中期歸屬母公司業主淨利相對5.75億日圓計畫之表現。
本季度主要適時披露
- 2026/10/07Tanabe Consulting × JAPAN AI推出「AI經營導入顧問服務」——提供從AI教育訓練至AI代理開發及導入的一條龍服務。有助提升數位/DX領域之單價及案件量，惟對損益之影響將自3Q起顯現。（）
- 2026/09/16導入員工持股型ESOP信託——屬公司人力資本投資之一環，涉及以第三方配售方式處分庫藏股。將確認2Q起相關費用之規模及認列時點。（）
- 2026/08/19與美國Actus Consulting Group締結資本暨業務合作（取得過半股權並納入集團）——為強化支援中堅企業拓展美國市場之策略性收購。併表時點、認列商譽及對財測之影響為2Q財報的重點確認事項。（）
上季度業績（FY3/2027 1Q 實績）
公司為經營顧問集團，主要客戶為營業收入介於30億日圓至1兆日圓之中堅企業經營高層，採單一部門營運。透過團隊式顧問服務，提供從策略制定到以AX/DX驅動之落地執行的一貫支援。業務涵蓋策略・領域、數位/DX、人才、財務/M&A、品牌・公關五大領域。中期經營計畫「TCG Future Vision 2030」目標為FY3/2031營業收入250億日圓、ROE 15%。1Q五大領域營收全面成長，營業收入及營業利益均創第一季新高。
| 項目 | 金額 | 年比 | 較公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 38.44億日圓 | +16.5% | - | 五大領域營收全面成長；人才年增+27.8% |
| 營業利益 | 2.85億日圓 | +18.9% | - | 毛利率47.7%（年增1.2個百分點）；銷管費（SG&A）年增+19.6% |
| 經常利益 | 2.92億日圓 | +23.1% | - | 認列股息收入400萬日圓；投資事業合夥損失收斂 |
| 單季歸屬母公司業主淨利 | 1.6億日圓 | +25.9% | - | 非常損失0日圓；單季歸屬非控制權益淨損-2,500萬日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 5.00日圓 | +27.9% | - | 期中平均流通在外股數降至32,093,944股 |
註：公司未揭露1Q單季計畫，故「較公司計畫」以「-」表示。相對上半年計畫之進度（本研究推估）：營業收入47.5%、營業利益31.4%、經常利益32.1%、單季歸屬母公司業主淨利27.9%。
年度財測達成率（經常利益基準）：15.4%（去年同期：12.9%）
註：全年計畫為19億日圓。去年同期數據係以FY3/2026 1Q經常利益除以該會計年度全年經常利益實績18.43億日圓計算（本研究推估）。
ENVALITH, INC.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，ENVALITH以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： ENVALITH編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。ENVALITH並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是ENVALITH基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，ENVALITH以及對象公司對此不承擔任何責任。ENVALITH以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），ENVALITH以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
ENVALITH可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，ENVALITH無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸ENVALITH所有。未經ENVALITH事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經ENVALITH事先書面批准，嚴禁將本報告以及ENVALITH及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。