PROGRIT Inc. 迎來創立10週年，提出2035年營業收入1,000億日圓的目標，將以併購與內生成長雙軌推進。下一階段重點為EC的PMI，以及拓展企業與兒童英語領域。

摘要

2026年8月期，PROGRIT Inc. 自營業收入至本期淨利各層級利益均創歷史新高，並超越7月上修後的公司財測。為達成「2035願景」，管理層預期透過併購切入新領域的比重將提高，並提出分階段策略：先從中小型案件著手，累積PMI能力。2027年8月期計劃中，營收成長幅度將高於利益成長，主因The English Company（EC）全年度併表。透過PMI改善EC利潤率，將是關鍵變數。AI方面，管理層不認為英語學習需求會萎縮，但點出API成本控管將是未來的重大課題。

重點項目（業績要點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 管理層將2035年營業收入1,000億日圓定位為「最低目標」，並認為併購約500億日圓、內生成長約500億日圓為較務實的組合
  • 管理層將前20年定位為準備期，2035年才是公司的「真正起點」
  • 管理層堅信英語學習需求不會下滑。即使AI翻譯日益普及，直接以英語溝通的價值依然不變
  • 管理層強調，公司自創立以來從未以通縮思維經營，未來將持續依所提供的價值調漲價格
• 既有業務進展與成長動能
  • 4Q英語教練業務營收年增53.8%，訂閱制業務營收年增41.7%。成長動能來自EC併表，以及Shadoten行銷奏效
  • 本期起，公司將投資前移至上半年，並將廣告投放集中於新年需求高峰的2Q，轉為於3Q、4Q貢獻獲利的模式，實際業績與期初財測相符
  • 4Q營業利益為4.5億日圓（年增185.1%）。去年4Q獲利貢獻偏低，今年各季獲利分布則更為平均
  • OPM下滑係因EC併表的稀釋效應。CFO指出，單體基礎的實質利潤率並未下降
• 重要策略舉措與轉折點
  • 為紀念創立10週年，公司啟動社會貢獻活動，計劃捐贈經常利益約1%（本期已執行1,400萬日圓），並免費提供App（約2,200萬日圓）
  • 公司推出PROGRIT Points，目前可折抵教練課程費用；是否擴大至訂閱服務，將視客戶需求而定
  • 公司正推動各App間的學習數據整合，管理層並提出以Diatoku會話數據生成Purowazu單字清單的構想
  • 管理層認為透過併購切入新領域的可能性約為6:4至7:3。自第11期起將導入執行董事制度，以強化經營體制

展望與策略

• 2027年8月期公司計劃：營業收入95億日圓（年增24.2%）、營業利益17.5億日圓（年增15.0%）。假設英語教練業務成長23–28%、App業務成長20–25%
• 以4Q實質營收22.62億日圓年化計算，約為90.48億日圓（本研究估算），公司計劃已納入高於此水準的成長
• EC已自併購時的虧損狀態逐步改善。管理層表示PMI進展順利，目標是移植PROGRIT Inc. 的經營know-how，提升EC利潤率
• 成長策略以三大支柱為核心：其一，運用AI與數據優化學習成效，提升既有業務LTV；其二與其三，分別為拓展全球人才培育與兒童英語領域
• 管理層不會急於推動大型案件，將先透過規模合理的交易累積PMI經驗，待時機成熟再挑戰相對公司規模較大的併購
• 管理層有意將英語教練模式輸出海外，AI產品亦將以全球布局為前提開發。年度股息預計提高至每股32日圓（配息率30.4%）

正面因素

• 營業現金流16.04億日圓，現金及存款42.41億日圓。核心業務的獲利能力足以同時支應併購與股東回報
• App月營收方面，Shadoten約2.25億日圓、Supifuru約6,400萬日圓，訂閱營收基礎持續擴大
• 營收1兆日圓以上企業的導入率僅23%，營收3,000億日圓以上企業僅9%，企業市場仍有相當大的拓展空間
• 企業培訓服務市場規模達6,075億日圓，自2020年度起年均成長約4.7%。人力資本經營趨勢帶來順風
• CEO親自與大型企業經營層交流，發現許多企業在全球人才方面面臨瓶頸
• 原委外工程師轉為內部化，4Q研發費用由去年同期的8,700萬日圓降至6,000萬日圓

風險

• 產品導入AI推升API成本，管理層坦言成本控管是重大課題。上一會計年度伺服器/API成本增加6,400萬日圓
• 受EC獲利能力偏低影響，2027年8月期計劃假設毛利率降至70.4%、OPM降至18.4%
• 8.3億日圓的庫藏股買回及長期借款，使股東權益比率由50.4%降至36.3%，並認列商譽2.83億日圓
• 成長目標約半數仰賴併購。交易成敗取決於交易對象，PMI執行力將是成功關鍵
• 兒童領域的付費者為家長，訴求方式須調整。公司亦將與提供長期服務的英語會話補習班及升學補習班競爭
• 在轉換至合併報表的過渡期間，決算短信中的季度比較與實質業績存在落差，解讀揭露資料時須審慎

業績亮點

2026年8月期，PROGRIT Inc. 自營業收入至本期淨利各層級利益均創歷史新高。相較2026年7月9日公布的上修財測，營業收入達成率101%、營業利益達成率105%。EC併表使毛利率降至73.5%，但營業毛利增加足以吸收廣告費及人事費上升，營業利益增加3.18億日圓。

各業務板塊業績

• Shadoten付費會員數：13,363人（年增31.3%）
• Supifuru付費會員數：15,926人（年增至2.2倍）
• 正規課程結業生續報延伸課程比率（4Q）：72%（年增1個百分點）
• 新簽約中介紹比率（4Q）：23%（年增6個百分點）
• 結業生滿意度（4Q）：4.5（與去年持平）
• 企業培訓客戶數：412家（較上期末增加72家）
• 員工人數（合併）：393人（較上期末增加155人）

問答一覽

• Q

  決算短信顯示上一會計年度（2026年8月期）4Q營收約為25億日圓，而本期營收財測為95億日圓。25億日圓乘以4為100億日圓，財測數字較低的原因為何？

  A

  本次因由單體轉換為合併報表，數字確實相當不易解讀，因此我們在業績說明資料中加註補充說明。若直接以決算短信的3Q與4Q數字相減，恐產生失真，以下詳細說明。The English Company於3Q期間的4月加入集團。決算短信中3Q末的資產負債表以合併基礎揭露，損益表則為單體基礎，因此比較決算短信數字時，單體3Q與合併4Q之間會出現落差。本次The English Company的併表期間為5個月，且5個月全數計入4Q。由於併入的營收超過一般的3個月，以差額回推時，4Q營收看似為25億日圓。請對照業績說明資料第12頁的季度營收堆疊圖，4Q為22.62億日圓。如該頁註記，說明資料已依實際期間將EC業績拆分為2個月與3個月兩部分，因此兩家公司6月、7月、8月的實質合計營收為22.62億日圓。以此為基準，95億日圓的營收財測顯然已納入相當程度的成長。決算短信的揭露格式係與東京證券交易所協商後決定，單獨閱讀可能較難理解，請搭配說明資料一併參閱。

• Q

  兒童英語學習服務的競爭對手會是既有的升學補習班與英語會話補習班嗎？還是設想短期集中課程之類的形式？

  A

  我們認為兒童英語教育與成人有所不同。相較於PROGRIT的短期集中模式，兒童教育服務應以更長的期間提供。因此就您的問題而言，競爭對手會是英語會話補習班與升學補習班。

• Q

  公司已開始導入PROGRIT Points，目前可用於折抵教練服務費用。是否計劃擴大至訂閱服務？

  A

  如您所述，我們首先導入的是可於教練服務PROGRIT使用點數的機制，下一步尚未定案。不過，我們一向依據客戶意見決定開發優先順序。若能反映客戶回饋與需求、且對客戶有實質意義，擴大至訂閱服務完全有可能。

• Q

  進入新市場時，是以自行開發產品（內生成長）為主，還是透過併購？

  A

  併購與內生成長兩者皆在考量之列。目前我們認為併購的可能性較高，比重約6:4或7:3。無論是兒童英語教育，或以全球人才培育為目的的企業培訓，市場上都有優秀的企業。若能與這些企業合作，應是較快的途徑。然而，外部成長完全取決於交易對象，無法單憑我方意願推進。我們將保留兩種選項，一方面與潛在夥伴持續洽談，一方面也評估自行開發。

• Q

  在AI脈絡下，如何評估其對事業計劃的負面與正面影響？

  A

  先談負面影響，坦白說我們認為不多。影響最大的負面情境，是AI降低英語學習需求本身，導致市場萎縮。這非我們所能掌控，確實是疑慮所在。但依我們的邏輯判斷，這種情況不會發生，實際上也完全沒有發生。AI翻譯已相當進步，包括Zoom在內的會議都能加上翻譯字幕，甚至可轉為語音並搭配智慧眼鏡使用。許多人都在使用這些工具，但結論依然是「直接說英語比較好」。從與許多人的交流中，我感覺這已成為多數人的堅定共識。客戶的行為也呈現相同趨勢，因此至少這項負面影響並不成立。反之，我們正將越來越多AI導入產品。Diatoku是完全以AI為核心的產品，Supifuru、Shadoten及英語教練服務PROGRIT也將導入AI。AI看似有效率，但每次使用都會產生API成本，成本控管勢必成為重大課題。所有環節都套用AI確實能提升效率與品質，但也可能帶來龐大成本，如何取得平衡至關重要。至於正面影響則不勝枚舉，其中最大的是產品進化。過去提供英語會話課程必須大量聘用教師，如今單一AI模型即可與所有客戶對話。這只是其中一例，我們也越來越能為每位客戶量身打造課程。AI必將使學習體驗徹底改變，而我們希望引領這場變革。

• Q

  關於兒童教育，身為三歲孩子的家長，我對「給認真想學英語的人」這句訴求有些反感。付費者是家長，過於強烈的訴求可能反而不利於業務推展，請問您的看法？

  A

  就這點而言，我們的訴求語氣將與PROGRIT大不相同。商務人士學英語有強烈的短期目標，因此訴求重點在於短期內全力投入。兒童自然不同，對他們而言，英語學習應該是長期樂在其中，而非憋著氣衝刺一段時間。因此，兒童英語教育的訴求方式將大幅調整。我想表達的重點不在於「認真」與否，而是以「讓孩子親近、享受英語」為唯一目的的英語事業，至少目前並非PROGRIT Inc. 應投入的領域。我們希望提供的，是讓孩子確實培養英語能力的教育服務，使他們未來有很高機率成為活躍的全球人才，或對世界產生興趣並展翅高飛。（CFO補充）我也有正在讀小學的孩子。成人基於目的與理性判斷而努力，與兒童的學習動機截然不同。我們將在充分理解這一點的前提下推動業務。

• Q

  自2025年度以來利潤率逐步下滑，此趨勢會持續嗎？還是有改善計劃？

  A

  （CFO）首先，以本公司自身基礎而言，2025年度與2026年度的實質利潤率並未下滑。本年度包含部分併表期間，下一會計年度則是首度完整12個月併表。The English Company加入集團時處於虧損狀態，目前已呈改善趨勢，獲利能力將持續提升。不過，其現階段獲利能力仍偏低，正是這項併表效應使2026年度及2027年度的整體利潤率看似下滑。我們對此絕不滿意。由於EC經營的是類似業務，我們相信能清楚且細緻地掌握其狀況，並將全力提升全公司利潤率。

• Q

  對英語缺乏自信的商務人士能透過PROGRIT的方法變得流利，這點相當好。那麼兒童階段英語教育的必要性應如何看待？

  A

  關於英語教育的意義，問題可能存在許多層次，我未必完全理解您所指為何，以下依我的假設回答。即使成年後不會說英語，也能透過PROGRIT等課程變得流利，無論是大學生、社會人士或任何年齡，都能迎頭趕上，這是事實。但同時，這也非常辛苦。透過PROGRIT服務商務人士10年，我們自認相當詳細地了解他們如何習得英語，並進而在全球舞台上發揮。儘管PROGRIT提供優質環境與最大程度的支援，每個人仍付出了極大努力，在工作極其繁忙之餘持續練習，才得以開口說英語。另一方面，至少就現況而言，英語已是日本教育課程的標準科目，多數大學入學考試也包含英語。有鑑於此，我認為最理想的是在兒童階段學好英語，在某種意義上於成為學生或社會人士之前就「完成」英語學習。若稱之為「效率」可能會產生誤解。不確定這是否回答了您的問題，若有偏離重點，歡迎再次提問。

• Q

  請說明企業業務的進展，以及下一會計年度以後的展望。

  A

  企業業務進展順利，越來越多超大型企業與大型企業採用我們的服務。同時，隨著PROGRIT從支援個人進化為支援整個組織的服務，我認為品質也大幅提升。我刻意與各企業經營層進行交流，深刻感受到非常強勁的需求。日本大型企業若要進一步成長，必須擴大全球市占。各公司目標不一，有的著眼營收占比、有的著眼海外獲利比重，但相當多企業已將海外營收與事業擴張列為成長策略的支柱。這些企業也在評估併購，但實際經營這些事業自然需要人才。我們認知到這是大量企業面臨的瓶頸。我們預期企業對全球人才培育的需求將持續成長，並計劃擴充包括人力在內的支援能力。

• Q

  簡報開頭提到目標成為營收1,000億日圓的企業，是否計劃透過併購達成？

  A

  坦白說，具體組成很大程度取決於後續發展。粗略而言，我們認為併購約500億日圓、內生成長約500億日圓較為務實。最終可能是7:3，也可能是4:6，但大致輪廓如此。我們當然會積極推動併購，但仍需盡可能加速內生成長，因此兩者都會全力投入。併購執行後營收與利益確實會增加，但僅止於此並無意義。關鍵在於收購後能讓被收購企業成長多少，強化PMI能力不可或缺。就此而言，公司必須進一步提升併購經驗與能力，累積一定數量的案件相當重要。我們不會在短期內收購規模龐大的企業，而是透過即使失敗也不致動搖公司根本的合理規模交易累積經驗。待PMI能力強化後，再於適當時機挑戰相對公司規模較大的併購。

• Q

  併購鎖定哪些類型的企業？也請說明目前併購相關的進展。

  A

  如前所述，兒童英語教育的可能性相當高，企業培訓領域亦然。此外，我們目前所在的成人英語市場中的同業，也可能成為標的。我們不會限縮選項，並持續推進洽談。

• Q

  請分享對全球布局的想法。

  A

  有兩點。第一，據我所知，英語教練的商業模式目前僅存在於日本。我認為這可說是一項發明，是協助成人提升英語能力的優異機制，在其他地方尚未出現。在某個階段，我非常希望挑戰將此模式輸出海外。第二，特別是以AI為核心的產品，語言障礙遠低於以往。我們不只要在日本競爭，也希望開發從一開始就以全球布局為前提的產品，因此海外拓展將始終列入考量。同時，日本可說是英語課題的「先進國」，也就是問題最嚴重的國家，因此在日本做好業務仍極為重要。在權衡兩者之下，我們將審慎判斷進軍海外的時機。

• Q

  我認為預收款與訂閱模式是公司資本效率優異的來源。隨著規模擴大，是否仍會優先採用預收款與訂閱模式？除營收目標外，也請分享中長期的資本效率思維。

  A

  （CFO）目前營收組成以個人業務為主，如您所述，個人服務係以訂閱或預收款方式提供。相對地，企業客戶多採服務提供後付款，例如以請款單結算，我們認為這是企業交易的一般慣例。如Okada在簡報中所述，我們將相當重視企業業務，因此不一定會優先採用預收款模式。（CEO補充）角度可能稍有不同，預收款與訂閱固然有利，但我們更希望優先做到的，是成為能適當調漲價格的企業。這是我們自創立以來一貫的經營方針。日本長期被形容處於通縮環境，但這10年來我們從未以這種思維經營公司。我們認為正確做法是始終為客戶提供卓越價值，並訂定與之相符的價格。我們將每天持續精進產品與服務，讓客戶獲得超出所付代價的價值。若客戶滿意度因此提升，我們將在取得客戶理解的前提下調漲價格。如此一來可提升利潤率，進一步調高員工薪資，同時增加社會貢獻捐款，股東回報自然也會隨之提升。我們將堅定且持續地落實這一方針。