摘要
2Q 業績的核心問題在於，1Q 營業毛損-46.27億日圓中有多少來自一次性費用。公司將其歸因於美國任務時程重新規劃後所提列的預付款項減損。2Q 單季成本能否回歸正常水準，將揭示實際獲利趨勢。年度財測為事業收益90億日圓、營業收入33億日圓。宇宙戰略基金補助款已獲准於2026年8月撥付，並列入營業外收入，其認列時點與規模將決定經常損失的最終落點。此外，在財務承諾條款約束下，投資人亦應留意淨資產與現金及存款的變化。截至1Q 末，淨資產已降至86.63億日圓，現金及存款為257.03億日圓。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
成本結構2Q 單季營業成本，以及預付款項減損之金額與損益表歸類 | 1Q 營業成本由去年同期的9.33億日圓升至47.95億日圓。若2Q 成本回歸正常水準，將支持1Q 虧損屬一次性的看法 |
事業收益以宇宙戰略基金為主的補助款收入，是否開始於營業外收入認列 | 1Q 事業收益1.68億日圓與營業收入相同，未認列任何補助款。年度財測隱含事業收益（90億日圓）與營業收入（33億日圓）之間存在57億日圓差距（本公司預估）。關鍵在於該差距何時開始累積 |
財務狀況2Q 末淨資產與現金餘額，以及相對財務承諾條款的緩衝空間 | 截至1Q 末，淨資產為86.63億日圓，現金及存款為257.03億日圓。財務承諾條款要求每季末淨資產為正，且現金及存款不低於30億日圓。需留意緩衝空間，以及9月宣布之借款如何反映於財報。（每季末僅針對2023年11月10日所簽協議項下之借款進行檢核，餘額為11.89億日圓） |
營業收入Mission 3 開發進度，以及 MAGPIE 等新合約之營收貢獻 | 1Q 營業收入1.68億日圓，僅達年度財測33億日圓的5.1%（本公司預估）。將以去年同期2Q 單季營業收入10.28億日圓（本公司預估）為基準，評估營收認列步調 |
開發進度Mission 3 PDR/CDR 進展，以及預付款項與長期預付款項之變動 | 著陸器開發中，引擎等長交期零組件之支出均資本化為預付款項。公司表示，預付款項與長期預付款項增加，主要來自 Mission 2.5 等任務之中繼（月球軌道）衛星開發。亦將追蹤與發射及運輸合約相關之預付款項 |
基於前次財報的主要論點（FY3/2027 1Q 業績）
1Q 營業收入降至1.68億日圓（年比-85.5%），主因去年同期 Mission 2 與 Mission 5 的營收貢獻消失。加上預付款項減損，營業虧損擴大至-63.97億日圓。正面因素方面，Mission 3 已完成結構模型的振動與聲學測試，公司表示開發進度大致符合預期。Mission 4 的事業基礎亦趨穩固，背後有 MAGPIE Phase 2 合約（約120億日圓）及宇宙戰略基金撥付核准（上限200億日圓）支撐。公司維持年度財測。2Q 起的焦點將集中於三方面：實際虧損趨勢、補助款認列，以及財務緩衝空間。
1. 1Q 營業毛損之一次性性質與2Q 單季成本水準
- 上季度：1Q 營業成本為47.95億日圓（去年同期9.33億日圓），導致營業毛損-46.27億日圓。公司於2026年5月15日披露，預計於1Q 認列預付款項損失36.88億日圓（以2026年3月底匯率換算）。該費用源自2026年3月宣布的美國任務時程重新規劃，包括整合日本與美國著陸器。
- 本季度檢視重點：觀察2Q 單季營業成本是否較1Q 水準縮減。截至1Q 末，預付款項較上一會計年度末減少22.09億日圓，長期預付款項減少9.27億日圓。若公司披露減損金額，將與上述變動進行勾稽。研發費用降至4.34億日圓（去年同期12.36億日圓），因此亦將確認是否有費用重分類至營業成本。
- 關鍵指標：2Q 單季營業成本（1Q 為47.95億日圓）；2Q 單季銷管費（SG&A）（1Q 為17.7億日圓）；與去年同期2Q 單季營業虧損-19.19億日圓（本公司預估）之比較。
2. 宇宙戰略基金補助款認列與經常損失消化步調
- 上季度：1Q 營業外收入為5.48億日圓，其中大部分為匯兌利益5.3億日圓。由於未認列補助款收入，事業收益與營業收入同為1.68億日圓。
- 本季度檢視重點：宇宙戰略基金（第二期）已於2026年8月7日獲准撥付116.43億日圓，首期補助計畫期間自2026年4月13日起算。公司表示，本會計年度收取之 SBIR 補助款收入（Mission 3）及宇宙戰略基金補助款（Mission 4），將於4Q 一次性列入營業外收入。年度財測為營業虧損-177億日圓、經常損失-130億日圓，隱含營業外淨收益+47億日圓（本公司預估）。
- 關鍵指標：2Q 累計補助款收入及事業收益（年度財測90億日圓）；經常損失相對年度財測之消化率（1Q 為48.7%，本公司預估）；匯兌損益及利息費用（1Q 為4.84億日圓）。
3. 淨資產、現金餘額與財務承諾條款
- 上季度：截至1Q 末，淨資產為86.63億日圓（上一會計年度末151.73億日圓），股東權益比率為20.9%，現金及存款為257.03億日圓。長短期借款合計297.58億日圓。
- 本季度檢視重點：2023年11月10日所簽協議項下之借款（餘額11.89億日圓）要求每季末淨資產為正，且現金及存款不低於30億日圓，因此2Q 末餘額為關注重點。若機械式套用年度淨損財測-130億日圓，年底淨資產將降至21.73億日圓（本公司預估，未計入新股發行、外幣換算調整數及其他變動）。亦將關注公司是否說明其資本政策。
- 關鍵指標：2Q 末淨資產、股東權益比率及現金及存款（1Q 末：86.63億日圓／20.9%／257.03億日圓）；借款變動。
4. 營收累積與新合約貢獻
- 上季度：1Q 營業收入僅1.68億日圓，全數來自 Mission 3 開發進度所認列之酬載收入。公司表示，CP-12 合約終止對營收之影響已反映於年度財測。
- 本季度檢視重點：繼1Q 與 JALUX 簽訂酬載運輸服務合約、7月簽訂 MAGPIE Phase 2 合約後，觀察2Q 起是否開始認列相關營收。1Q 末合約負債為7.6億日圓，可作為訂單累積的參考指標。
- 關鍵指標：2Q 累計營業收入相對年度財測33億日圓之達成率（1Q 為5.1%，本公司預估）；與去年同期2Q 累計營業收入21.93億日圓之比較；合約負債餘額。
5. Mission 3 與 Mission 4 開發里程碑及投資進度
- 上季度：Mission 3 已完成結構模型的振動與聲學測試。完成 PDR 與 CDR 後，預計於冬季前後開始製造飛行模型。公司於7月29日與 Mitsubishi Heavy Industries 簽訂 H3 發射合約。1Q 末預付款項與長期預付款項合計63.7億日圓（較上一會計年度末減少31.37億日圓）。
- 本季度檢視重點：確認 PDR 與 CDR 的進度及時程。亦將關注 Mission 2.5（最快2027年）及以 Starship 執行之運輸服務是否有更具體規劃。飛行模型製造啟動與否，則為3Q 業績之後的檢視重點。
- 關鍵指標：法說會資料中開發里程碑之進度；預付款項與長期預付款項餘額（1Q 末：17.82億日圓／45.87億日圓）。
期間內主要適時披露
上季度業績（FY3/2027 1Q 實績）
公司以「Expand our planet. Expand our future.」為願景，從事著陸器與探測車開發及酬載運輸服務，僅設單一月球開發部門。目前正為 Mission 3（2028年）與 Mission 4（2029年）開發 ULTRA 著陸器。順風因素包括 NASA 擴大月球登陸任務的計畫，以及日本成長戰略目標於2040年度前在月球探測與低地球軌道技術領域投入5.6兆日圓官民投資。1Q 營收僅來自 Mission 3 進度認列，加上提列預付款項減損，虧損因而擴大。公司維持年度財測。
| 項目 | 金額 | 年比 | 對比公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1.68億日圓 | -85.5% | - | 去年同期 Mission 2 與 Mission 5 營收貢獻消失。年度財測33億日圓之達成率為5.1%（本公司預估） |
| 營業利益 | -63.97億日圓 | - | - | 營業成本升至47.95億日圓，導致營業毛損。本季提列預付款項減損 |
| 經常利益 | -63.35億日圓 | - | - | 包含匯兌利益5.3億日圓及利息費用4.84億日圓 |
| 本期淨利 | -63.36億日圓 | - | - | 無非常損益項目。為季度歸屬母公司業主淨損 |
| 每股盈餘（EPS） | -43.32日圓 | - | - | 期中平均流通在外股數：146,266,953股（去年同期105,796,042股） |
年度財測達成率（經常利益基準）：經常損失已消化年度財測-130億日圓的48.7%（本公司預估）。由於本報告未納入上一會計年度之期初財測，去年同期數值未予計算（-）。
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