營業收入年增+40.1%，調整後EBITDA達112億日圓，雙創歷史新高。隨著獲利向下半年傾斜的程度加劇，市場焦點轉向全年調整後EBITDA目標300億日圓的達成進度

2Q 業績之利好因素

透過M&A納入集團的企業貢獻，加上既有業務成長，推動營業收入達1,036.64億日圓（年增+40.1%），調整後EBITDA達112.06億日圓（年增+21.1%）。GAAP營業利益因折舊及商譽攤銷增加而下滑，但剔除一次性M&A相關費用後，既有業務的本質獲利能力持續成長。日本國內娛樂設施轉型為夾娃娃機「Oasis」業態，以及北美市場實現單月獲利，均為獲利基礎轉強提供支撐。

• 調整後EBITDA為112.06億日圓（年增+21.1%），調整後EBITDA利潤率10.8%（本行推估）
• M&A相關費用降至3.99億日圓（去年同期為6.69億日圓），由調整後EBITDA定義回推計算（本行推估）
• 5家轉型門店營收較轉型前水準成長，「Oasis Super Center Trial上磯」年增673%
• 北美娛樂業務因巡迴配送效率改善，於2026年7月首度實現損益表各層級的單月獲利
• 營收完成進度48.2%（去年同期為43.3%），優於去年同期，相對全年計劃2,150億日圓進度良好（本行推估）
• 計劃派發中期股息4.00日圓（去年為0日圓），全年預測8.00日圓。公司已回購3,396,900股，金額19.66億日圓

2Q 業績之關注事項

毛利率降至20.8%（前期為23.4%；本行推估），加上銷管費（SG&A）年增+37.4%、折舊年增+63.4%、商譽攤銷年增+52.0%，GAAP營業利益下滑-30.4%。再計入利息費用11.33億日圓（年增+75.4%），經常利益下滑-53.8%，公司錄得歸屬母公司業主中期淨損3.22億日圓。即使以調整後基礎計算，中期淨利亦僅與去年同期持平，且以每股計算已顯現攤薄效應。

• 調整後中期淨利27.28億日圓（年增+0.1%）；每股為14.95日圓，較去年同期16.09日圓下滑-7.1%
• 調整後EBITDA達成率37.4%，低於去年同期的40.5%（本行推估；去年同期數據由全年計劃之年比變動率回推）
• 有息負債996.47億日圓（借款＋公司債；本行推估），股東權益比率由上一年度期末29.2%降至28.3%
• 商譽510.03億日圓及客戶關係資產148.09億日圓合計佔總資產28.8%；攤銷負擔與商譽可回收性仍為持續議題
• Content & Promotion對外部客戶營收20.81億日圓（年減-20.5%），反映發行片單組合帶來的波動性

關注要點/後續追蹤事項

• 季節性傾斜加劇的GENDA Playnation Entertainment於下半年的獲利貢獻，以及達成全年調整後EBITDA 300億日圓所需的下半年累積規模
• 北美GENDA Americas單月獲利的可持續性，以及Walmart新設點位帶來的固定成本增加與回收速度
• 折舊、商譽攤銷及M&A相關費用的增加速度，以及GAAP層面轉盈的時點

關鍵財務摘要

毛利率、M&A相關費用、調整後每股中期淨利年比變動，以及營業活動現金流與調整後EBITDA之年比變動皆為本行推估。M&A相關費用係依「調整後EBITDA＝營業利益＋折舊費用＋商譽攤銷＋M&A相關費用」之定義回推。GAAP營業利益下滑主要受折舊費用增加23.98億日圓及商譽攤銷增加8.13億日圓所致。中期淨損係反映稅前中期淨利11.10億日圓對應所得稅費用14.07億日圓。

分部業績

Entertainment Platform營收年增+41.5%，調整後分部利益年增+27.5%，主要受日本國內娛樂業態轉型與新開店、卡拉OK同店成長，以及去年收購企業之貢獻推動。Entertainment Content方面，Character MD因獎品商品供應擴大而成長，惟Content & Promotion營收下滑，使分部利潤率僅為低檔的2.7%。

分部業績表

營業收入為含分部間內部交易之「合計」基礎。調整後分部利益為公司揭露數據，係以扣除M&A相關費用前、攤銷前之營業利益為基礎。利潤率為本行推估。

各服務營收係以客戶合約收入為基礎。年比變動為本行推估。

財測達成率

營收達成率48.2%，優於去年同期的43.3%；調整後EBITDA達成率37.4%，則低於去年同期的40.5%（兩者皆為本行推估）。管理層將合併獲利下半年傾斜加劇歸因於英國GENDA Playnation Entertainment之季節性等因素；因此達成全年指引需下半年調整後EBITDA累積187.94億日圓（本行推估）。

達成率為本行推估。全年計劃未揭露GAAP營業利益及淨利，故以Non-GAAP基礎進行比較。

• 英國GENDA Playnation Entertainment的度假園區業務偏重下半年，故其於中期的貢獻相對有限
• 管理層指出，隨著去年收購企業的納入，合併獲利的下半年傾斜程度已加劇

財測變更與否

維持2026年3月12日公布之全年合併財測不變（營業收入2,150億日圓、調整後EBITDA 300億日圓、調整後淨利106億日圓）。該計劃已納入下半年傾斜加劇之因素，故進度追蹤的關鍵在於下半年能否捕捉海外季節性需求。

股東回報說明

2027年1月期計劃派發中期股息4.00日圓（去年無派息），期末股息4.00日圓，全年合計8.00日圓；股息預估未作修正。中期股息將於2026年9月30日董事會決議，預定自2026年10月23日起開始支付。依據2025年12月12日及2026年5月1日之董事會決議，公司已回購3,396,900股，金額19.66億日圓，使期末庫藏股達6,277,976股。公司同時公布擴大股東優惠方案（關於擴大股東優惠制度之通知）。

財務狀況

M&A及門店投資透過借款與公司債籌資，使有息負債達約996億日圓，股東權益比率為28.3%，較上一年度期末下滑。短期借款已再融資轉為長期借款與公司債，流動負債減少183.78億日圓、非流動負債增加247.45億日圓，顯示債務到期結構正在延長。

隨財報發布的及時揭露

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Midas Capital：28.53%→28.53%（2026/09/09）－作為穩定股東持有；因締結質押協議等重要契約而申報
• Midas Capital：28.55%→28.53%（2026/06/12）－作為穩定股東持有；因締結質押協議等重要契約而申報
• Midas Capital：28.79%→28.55%（2026/06/02）－作為穩定股東持有；持股比率下降
• 片岡尚志（共同持有人：Scarsdale）：13.63%→13.63%（2026/05/28）－作為穩定股東持有；因質押協議修訂而申報
• 片岡尚志（共同持有人：Scarsdale）：14.01%→13.63%（2026/05/15）－作為穩定股東持有；因發行股數增加致比率下降
• Capital Research and Management Company：7.05%→5.49%（2026/04/22）－海外投資信託之純投資
• Capital Research and Management Company：9.16%→7.05%（2026/03/06）－海外投資信託之純投資
• Capital Research and Management Company：9.18%→9.16%（2026/01/09）－海外投資信託之純投資