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TOKYU CORPORATION Q1業績前瞻

本季度聚焦飯店及度假事業能否延續高成長、不動產銷售基期效應消退後的回升動能，同時評估運輸事業資本支出負擔攀升及利息成本上行之影響

發布日期2026年8月5日 15:30 [GMT+9]

摘要

FY2027/3 Q1核心關注點在於：前一年度因不動產銷售事業大型物件銷售高基期而拖累營業利益，該基期效應是否已完全消化，營業利益能否重返成長軌道。飯店及度假事業方面，持續性入境旅遊需求與客房單價進一步上行空間仍是焦點；運輸事業則面對年度資本支出計畫641億日圓帶來的維修及折舊費用攀升所造成的結構性利潤率壓力。此外，有息負債已擴大至1兆3,847億日圓，利息支出增加（FY2026/3為118.28億日圓，年增+30.6%）對經常利益的壓縮程度亦為關鍵議題。公司已將東急不動產投資法人相關負商譽利益66.53億日圓的消失納入全年財測，使本季成為檢驗營業利益層面實質獲利能力的試金石。

下季度關注要點

關注點與焦點啟示

不動產銷售復甦不動產事業營業利益、YoY趨勢

前一年度因大型物件銷售高基期致年減-9.9%。待售物件庫存達2,155.04億日圓（+42.6%），資產處分時點與進度將決定獲利回升節奏

飯店客房單價飯店及度假事業平均房價（ADR）與RevPAR

前一年度ADR升至26,681日圓（+2,761日圓），維持上升趨勢。關鍵在於Q1單季能否持續YoY成長，作為入境需求持續及都市飯店供需動態下成長延續性的試金石

運輸成本結構東急電鐵票務收入與維修／人事成本之間的差距

前一年度在運量年增+3.1%、票務收入年增+1.8%的情況下，營業利益仍年減-5.7%。在641億日圓資本支出計畫下，須持續關注成本增幅是否持續超越收入增長

利息費用負擔利息支出YoY變化與有息負債餘額

前一年度利息支出達118.28億日圓（年增+30.6%）。在有息負債基礎1兆3,847億日圓（+930億日圓）的規模下，升息環境中債務成本上升進一步壓縮經常利益的風險值得關注

資本效率與股東回報ROE走勢與庫藏股買回進度

ROE改善至10.0%（前一年度9.8%）。已公告上限200億日圓／1,300萬股之庫藏股買回計畫；執行進度將支撐EPS增厚及資本效率提升

權益法投資收益權益法投資收益、YoY水準

前一年度239.2億日圓（對比前期117.6億日圓）中，66.53億日圓負商譽利益屬一次性。全年經常利益財測年減-4.1%已納入該效應消失，但確認Q1常態化收益水準為關鍵

基於前次財報的主要論點（FY2026/3 Q4）

FY2026/3全年營業收入為10,861.79億日圓（年增+3.0%），確保了營收端成長，惟營業利益僅1,031.93億日圓（年減-0.3%），幾近持平。經常利益達1,161.32億日圓（年增+7.8%），主要受權益法投資收益擴大（+121.6億日圓）支撐。分部別來看，運輸及不動產事業獲利下滑，飯店及度假事業與生活服務事業則呈增長，整體呈現分歧格局。重新平衡各事業部門之獲利貢獻為FY2027/3的核心課題。

1. 不動產銷售利潤復甦時點

  • 前一年度：
    不動產事業營業利益435.95億日圓（年減-9.9%）。租賃事業成長，但銷售事業基期效應抵消增幅
  • 本季度——核心確認點：
    2,155.04億日圓待售物件庫存之處分時點與毛利率。Q1若有資產處分將是獲利回升的早期訊號
  • 關鍵指標：
    不動產事業營業利益YoY、存貨週轉率改善情況
不動產事業營收受租賃收入增長帶動，維持增長至2,629.95億日圓（年增+3.6%），惟因前一年度大型物件銷售基期消失，營業利益降至435.95億日圓（年減-9.9%）。同時，資產負債表上待售物件膨脹至2,155.04億日圓，較前期末增加643.64億日圓（+42.6%），確認銷售管線持續累積。

2. 飯店及度假事業持續高成長

  • 前一年度：
    營業利益97.1億日圓（年增+46.0%）。ADR攀升至26,681日圓
  • 本季度——核心確認點：
    進入暑期旺季前住房率與ADR之持續性；新品牌「The HOTEL Well-hub Haneda」之營運爬升進度
  • 關鍵指標：
    ADR之YoY比較、飯店事業OPM改善幅度（前一年度約7.0%）
飯店及度假事業營收達1,393.46億日圓（年增+9.8%），營業利益97.1億日圓（年增+46.0%），為各事業部門中最高利潤增長率。受惠於都市飯店成功捕捉入境旅遊需求，ADR升至26,681日圓（年增+2,761日圓）。品牌重塑開業等新開發專案亦持續推進。

3. 運輸事業營收增長／利潤下滑之結構

  • 前一年度：
    營業利益年減-5.7%，對比運量年增+3.1%。乘載率改善至45.4%（+1.4個百分點）
  • 本季度——核心確認點：
    定期票務收入增長僅+0.4%之背景下，票價調整是否列入議程及成本控制進度
  • 關鍵指標：
    運輸事業OPM之YoY變化、折舊費用增加速度（前一年度399.47億日圓）
東急電鐵運量達11億1,702.4萬人次（年增+3.1%），票務收入1,528.37億日圓（年增+1.8%），均表現穩健，惟因維修及人事成本攀升，部門營業利益降至273.41億日圓（年減-5.7%）。FY2026年度總資本支出計畫641億日圓（其中安全相關投資511億日圓），預期折舊費用亦將隨之增加。

4. 有息負債擴張與利息成本攀升

  • 前一年度：
    利息支出118.28億日圓（年增+30.6%）。自由現金流為負，營業活動現金流1,277.47億日圓 vs. 投資活動現金流-1,749.84億日圓
  • 本季度——核心確認點：
    升息環境下融資成本走勢，以及債券／商業票據發行條件是否出現變化
  • 關鍵指標：
    有息負債／EBITDA倍數、利息支出季度趨勢、負債權益比（前一年度末約1.52倍，本行估算）
有息負債擴大至1兆3,847億日圓（+930億日圓），利息支出急升至118.28億日圓（前一年度90.54億日圓，年增+30.6%）。公司持續積極投資，固定資產取得額達1,593.24億日圓，投資有價證券購入195.55億日圓，同時融資活動產生現金流入683億日圓（前一年度為流出252億日圓），反映擴大籌資規模。股東權益比率僅微升至31.2%（+0.5個百分點）。

5. 股東回報與資本效率提升

  • 前一年度：
    ROE 10.0%、EPS 152.25日圓。加權平均流通股數：5億7,191.6萬股（減少1,910.1萬股）
  • 本季度——核心確認點：
    200億日圓庫藏股買回之執行節奏，以及EPS 158.15日圓（公司計畫）之可達成性
  • 關鍵指標：
    配息率20.2%（計畫值）之持續性、整體股東回報比率
前一年度庫藏股買回金額為100.07億日圓（前前期為466.4億日圓），年度股息調升至每股30日圓（+6日圓），配息率19.7%。本會計年度已核准上限200億日圓／1,300萬股之庫藏股買回。ROE改善至10.0%（+0.2個百分點），EPS為152.25日圓（年增+12.9%）。FY2027/3股息計畫為每股32日圓（+2日圓）。

適時披露與行業趨勢

  • 2026/07/06
    羽田機場附近飯店品牌重塑開業——以「The HOTEL Well-hub Haneda」名義開業。透過捕捉入境旅客及商務出行需求，預期將為飯店事業營收擴張做出貢獻。（自羽田機場交通便捷之新飯店「The HOTEL Well-hub Haneda」品牌重塑開業）
  • 2026/06/26
    與泰國Saha集團簽署泰國是拉差大型開發共同研究協議——涵蓋約112公頃之未來開發概念。作為海外不動產及城市開發事業之長期管線建構，值得關注。（與泰國Saha集團簽署「是拉差未來開發共同研究協議」）
  • 2026/06/03
    越南平陽新城EV交通正式營運——於TOD模式城市開發中實現整合公共交通之實際應用。提升海外城市開發事業之價值主張。（越南平陽新城EV需求型交通「KAZE Mobi」正式營運）
  • 2026/05/12
    FY2026鐵道資本支出計畫公佈（合計641億日圓）——安全投資511億日圓創歷史新高。包含CBTC部署及數位化投資；短期構成成本逆風，但中長期預期將提升營運效率。（FY2026設備投資計畫）

上季度業績（FY2026/3 Q4 實績）

東急為以東急鐵道沿線為核心之綜合生活企業，業務涵蓋鐵道及巴士（運輸）、不動產開發、租賃及管理（不動產）、百貨、有線電視及能源（生活服務），以及飯店及高爾夫（飯店及度假）。其競爭優勢根植於以公共運輸導向發展（TOD）為基礎之社區營造，充分運用東急沿線之人口密度與品牌資產。FY2026/3全年營業收入達10,861.79億日圓（年增+3.0%），本期淨利成長至870.71億日圓（年增+9.3%）。權益法投資收益擴大推動經常利益增長，惟受不動產銷售基期效應及運輸事業成本上升影響，營業利益幾近持平。

項目金額YoY對比財測備註
營業收入10,861.79億日圓+3.0%-由運輸及飯店及度假事業帶動
營業利益1,031.93億日圓-0.3%-不動產銷售基期效應、運輸成本上升
經常利益1,161.32億日圓+7.8%-權益法投資收益貢獻+121.6億日圓
本期淨利870.71億日圓+9.3%-遞延稅項調整-57.16億日圓（稅務影響）
EPS152.25日圓+12.9%-加權平均股數減少1,910.1萬股（庫藏股效果）

年度財測達成率： 本期為全年實績，不適用。FY2027/3全年公司財測：營業收入1兆1,400億日圓（年增+5.0%）、營業利益1,100億日圓（年增+6.6%）、本期淨利900億日圓（年增+3.4%）

公司資訊

  • 公司名稱：
    TOKYU CORPORATION
  • 證券代碼：
    9005
  • 上市交易所：
    東京證券交易所 Prime市場
  • 會計年度結算月：
    3月
  • 核心業務：
    鐵道及巴士（運輸）、不動產開發、租賃及管理（不動產）、百貨、連鎖零售、有線電視及廣告（生活服務）、飯店及高爾夫（飯店及度假）
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