ENVALITH

Anicom Holdings, Inc. 2Q 業績說明會速報

全系列保險商品平均調漲保費6.3%，目標自2028年3月期起改善損失率。JARVIS Tokyo月營收逼近1億日圓，並持續增聘獸醫及擴充ICU產能。

發布日期2026年11月10日 17:15 [GMT+9]

摘要

上半年經常收益與經常利益雙雙創下同期新高，經常利益較上半年計劃超出4.9%。說明會上，管理層解釋2027年4月起生效保單的保費調整方案，係在價格敏感度與逆選擇風險之間取得平衡。調價影響估算已納入部分保單解約，管理層認為達成可能性高。管理層估計，JARVIS Tokyo開業一年來的成長速度，已快於東京最大二次診療機構同期水準。公司計劃增聘獸醫及護理人員並擴充ICU產能，以加速成長。

重點項目（業績要點及成長策略）

  • 管理層策略與市場觀點
    • 管理層並不樂見調漲保費，首要任務仍是透過預防來控制損失率。
    • 寵物保險滲透率僅約20%，管理層認為需求對價格高度敏感。大幅調價恐流失無理賠的優質保戶，引發逆選擇。
    • 管理層將Amazon、Nippon Life等低價競爭對手納入考量。此次決策係於業界第二大業者ipet秋季調價之後做出。
    • 管理層正重新檢討210%的ESR目標。若下修目標，將在庫藏股與成長投資之間權衡。
  • 業務進展與驅動因素
    • 銷管費（SG&A）下降，主因AXA Direct移轉成本消化完畢，加上導入AI帶來營運效率提升。
    • 受通膨影響，損失率持續走升。管理層計劃透過保費調整及壓低費用率，降低綜合比率。
    • SimNet交易量持平。佣金約為寵物售價的11%，通膨導致需求疲軟、單價下滑，拖累業績。
    • Health Innovation業務以中國為主拓展海外通路，管理層認為損益兩平已近在眼前。
  • 主要策略措施與變化
    • 包括Dobutsu Kenpo Family在內的全系列保險商品平均調漲保費6.3%。調幅依年齡分級，幼齡寵物調幅較小，高齡寵物約調漲20%。
    • JARVIS Tokyo面臨人力與設施兩方面挑戰。人力方面將增聘獸醫及護理人員，設施方面則擴充目前已滿床的ICU。
    • JARVIS以外的既有醫院將逐步整併，優先處理虧損及單一獸醫據點，並無快速全面退出的規劃。
    • 海外債券ETF評價損失源自利率上升。管理層將實現部分損失並以投資收益抵銷，逐步降低部位。

展望及策略

  • 全年計劃維持不變，經常收益810億日圓、經常利益50億日圓。上半年經常利益達成率為83.9%（本研究估算）。
  • 保費調整對本會計年度無影響。預估E/I損失率於2028年3月期改善約1.0～1.5個百分點，2029年3月期改善約3.0～3.5個百分點（相較公司預估損失率）。
  • 是否進一步調價，須視本次調價後的客戶反應而定。管理層表示，若通膨推升損失率超出預期，不排除再度調整。
  • 動物醫院經營業務預估全年營業收入37億～39億日圓。下半年計劃假設在JARVIS帶動下穩健成長，管理層表示進度符合預期。
  • JARVIS目前處於回收前期投資階段，管理層目標藉由提升營收，於近期內轉虧為盈。
  • 2024～2027年度資本配置計劃為成長投資約70億日圓、股東回報約60億日圓、強化經營基礎約20億日圓，執行進度符合計劃。

正面因素

  • 2Q期間新契約件數6.12萬件，高於去年同期排除AXA移轉後的5.97萬件。
  • JARVIS Tokyo 10月營收9,700萬日圓，年化約12億日圓。月營收已達約1億日圓，成長速度快於既有高度醫療機構。
  • JARVIS每位獸醫年營收約3,600萬日圓（以32名獸醫、年化計算）且持續上升。ICU滿床顯示需求強勁。
  • 連續第10年榮獲Oricon顧客滿意度調查寵物保險理賠／給付類別第一名，品牌實力穩固。
  • Dobutsu Kenkatsu累計檢測件數突破100萬件，持有專利32項，支撐預防型保險模式的數據資產持續累積。
  • 調價影響估算係參考過往調價經驗及歷年依年齡調整保費的實績，且已納入保單解約因素。

疑慮及風險

  • 受通膨推升診療費用影響，2Q期間E/I損失率為65.6%。
  • 調價後客戶反應存在不確定性，優質保戶可能流失，加速逆選擇。
  • 動物醫院經營業務虧損擴大。JARVIS若要達到損益兩平，須追加人力與設施投資。
  • 評價及換算差額擴大至-29.58億日圓，個體基礎其他未實現損失達38億日圓。視利率走勢，公司可能因實現損失而產生費用。
  • 由於1Q已提前實現未實現利益，預期下半年投資收益成長將趨緩。
  • SimNet方面，通膨抑制寵物需求，售價恐持續下滑。

業績亮點

上半年合併經常收益410.41億日圓（+12.3%），經常利益41.94億日圓（+99.9%），本期淨利29.20億日圓（+104.3%）。保險承保收入增加（+6.1%）及投資收益成長（25.71億日圓），加上營業及一般管理費用減少（-1.1%），共同推升獲利。期內償還約50億日圓借款，其他負債減少37.6%。

業務板塊業績

業務板塊營業收入年比（本研究估算）業務板塊利益（經常利益）年比（本研究估算）
媒合服務11.30億日圓-2.4%5,100萬日圓-51.0%
Health Innovation3.74億日圓+43.8%-1.43億日圓虧損收斂
動物醫院經營15.54億日圓+27.3%-5.51億日圓虧損擴大
  • 有效保單件數：1,433,091件（年增+6.4%）
  • 新契約件數：121,342件（年減-12.4%）
  • 續保率：88.5%（年增+0.1個百分點）
  • E/I損失率（上半年累計）：65.1%（年增+2.5個百分點）
  • 費用率（已賺保費基礎）：30.3%（年減-4.3個百分點）
  • 綜合比率：95.4%（年減-1.8個百分點）
  • 理賠給付件數：258.8萬件（年增+6.1%）
  • Dobutsu Kenkatsu申請件數：124,232件（年減-1.9%）

問答一覽

  • Q

    為何選擇在此時調漲保費？

    A

    就時機而言，我們認為這已是最後關頭。首先，我們本身並不樂見調價。身為保險公司，我們希望透過有效預防來控制損失率。未能達成此目標，我們深感遺憾，但這仍是我們努力的方向。其次，就經營面而言，我們必須關注競爭對手。部分保險公司，尤其是Amazon及Nippon Life，以低保費與我們競爭，因此我們一直在衡量與其之間的價格定位。業界第二大業者ipet於今年秋季調漲保費，是影響決策的重要因素。綜合上述考量，我們決定於此時調價。

  • Q

    平均調幅約6.3%的依據為何？

    A

    平均調幅為6.3%，係考量客戶反應後設定。或許有人認為調漲10%或20%可大幅改善損失率。然而，寵物保險滲透率僅約20%，不同於火災險或汽車險，尚未被視為必需品。約80%的飼主並未投保，發生狀況時自掏腰包，等同自我保險。因此，我們認為寵物保險對價格高度敏感。我們擔心大幅調價會流失優質客戶，尤其是全年未申請理賠的保戶。在損失率上升的同時調漲保費，會造成所謂的風險集中，亦即逆選擇。我們研議了多種措施，避免保單組合出現此現象。撇開技術細節不談，我們的結論是約8%較為適當。6.3%的平均調幅並非一體適用。獲利能力最高的幼齡寵物，調幅較小；高齡寵物則遺憾地須調漲約20%，調幅依年齡分級設定。

  • Q

    若通膨持續，為達成2030年度經常利益100億日圓的目標，可能須進一步調價。未來能否彈性調整保費？

    A

    首要前提是審慎評估客戶對本次調價的反應。如同一開始所言，我們並不樂見調價，首要任務是與客戶共同推動預防。儘管如此，若物價上漲推升損失率超出預期，我們可能不得不在一定程度上調整保費。我們將一如既往，在兩者之間取得平衡。

  • Q

    個體資料第15頁顯示其他未實現損失增加至38億日圓，原因為何？

    A

    其他評價損失中，海外債券ETF評價損失佔比較大。近期利率上升導致債券價格下跌，損失因而擴大。

  • Q

    未來將如何處理有價證券的未實現損失？

    A

    我們將持續觀察近期利率上升的發展。計劃實現部分評價損失，並以增加的收益抵銷，逐步降低部位。

  • Q

    先前曾表示210%的ESR目標偏高，下修方面是否有最新進展？

    A

    我們內部仍持續檢討ESR水準。當初揭露210%目標時，部分參考了同業水準及市場慣例。目前正評估適合Anicom集團的水準，包括可能的修正。

  • Q

    此次是否曾考慮實施庫藏股？

    A

    若下修目標，庫藏股當然是選項之一。我們將在與成長投資取得平衡的前提下，設定適當水準。

  • Q

    第6頁顯示調價的影響。由於調幅不小，部分鮮少就醫、未曾理賠的保戶可能轉向低價競爭對手或退保。改善幅度的估算是否已納入這些解約？

    A

    是的，遺憾的是，調價影響估算已假設一定程度的解約。解約率估算係參考七、八年前的保費調整經驗。此外，保費每年也會調整，例如五歲至六歲之間調漲1萬日圓，我們亦將此實績納入考量。因此，我們認為估算的達成可能性高。

  • Q

    關於JARVIS Tokyo，貴公司說明既有競爭對手已獲利，而貴公司獲利較慢顯現，且須增聘獸醫及護理人員。貴公司與競爭對手的人力規模差距是否很大？

    A

    我們所比較的是營收而非獲利。據我們了解，既有競爭對手在東京以外地區亦有營運，總計聘有約100名獸醫，我們估計其中約三分之一在東京。

  • Q

    為何競爭對手已獲利，而貴公司仍距離獲利有段距離？

    A

    我們認為差異在於投資回收期。競爭對手已營運逾10年，我們才營運一年。前期投資尚未回收，因此仍處於虧損。若營收依計劃成長，預期將於近期內越過損益兩平點並轉虧為盈。

  • Q

    貴公司提及SimNet的寵物售價下滑，原因為何？

    A

    SimNet採取繁殖業者直售模式，媒合繁殖業者與客戶進行犬貓交易。然而，大部分寵物買賣仍透過寵物店進行。我們也持續觀察寵物店價格，同樣小幅下滑，並非僅SimNet如此。我們推測當前通膨抑制購買意願，導致需求持平；另一方面供給維持不變，單價因而略為下滑。SimNet亦受相同因素影響。

  • Q

    JARVIS以外既有醫院的整併是否會持續？若是，預計推進至何種程度？

    A

    是的，將會持續。不過，這些醫院多數擁有穩固的客群且經營良好，因此我們不會操之過急。將優先處理有經營課題的醫院，例如虧損或單一獸醫據點。並無計劃在明後年全數關閉，我們將循序漸進，讓JARVIS以外的醫院也能穩定經營。

  • Q

    貴公司是否揭露投保寵物平均年齡等數據？

    A

    目前並未揭露，但大約為五歲。我們將研議正式揭露。

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