利好因素
經常收益達410.41億日圓（年增+12.8%），經常利益達41.94億日圓（年增+99.9%），營收與獲利同步成長。承接他家保險公司保單的移轉成本消失，帶動費用率改善。綜合成本率降至95.4%（-1.8pt）。即使剔除有價證券出售損益，經常利益仍維持成長（本公司估算）。
- 已賺保費基礎費用率改善至30.3%（-4.3pt）。此改善幅度足以抵銷E/I損失率2.5pt的上升，綜合成本率因此降至95.4%。
- 有價證券出售及評價損益淨額合計17億日圓（上年同期：2.26億日圓）。剔除此項後，經常利益為24.94億日圓（上年同期：18.72億日圓），年增33.2%（本公司估算）。
- 有效保單件數達1,433,091件，較上年度末增加40,319件。他家保險公司保單承接完成後，保單規模仍持續累積。
- 營業費用及一般管理費控制在103.33億日圓（-1.1%）。費用與經常收益成長之間的落差，帶動利潤率擴張。
- 健康創新、動物醫院支援等非保險業務，營收成長幅度達20-30%。公司正穩步擴大業務版圖，朝預防型保險集團邁進。
關注事項
獲利成長主要來自有價證券出售收益及保單移轉成本消失。另一方面，E/I損失率升至65.1%（+2.5pt），反映獸醫醫療費用居高不下的結構性問題。投資人需評估，在投資收益與費用率改善的效益消退後，承保獲利能力能否維持。
- 淨已付賠款年增+10.8%，高於淨簽單保費+6.1%的成長。寵物壽命延長、獸醫醫療高度化及通膨，持續推升損失率。
- 2Q單季經常利益為6.64億日圓，較上年同期11.38億日圓減少41.7%（本公司估算）。獲利明顯集中於1Q。
- 動物醫院經營部門虧損擴大至-5.51億日圓（上年同期：-1.08億日圓）。如何消化高度醫療設施的開辦成本，仍是一大課題。
- 備供出售證券評價差額擴大至-41.63億日圓（上年度末：-22.63億日圓）。公司一方面實現未實現利益，未實現損失則持續累積。
- 新簽保單件數降至121,342件（-12.4%）。他家保險公司保單承接已告一段落，未來成長將取決於自有新保單的開發能力。
關注要點/後續追蹤事項
- 保費費率調整及商品改版能在多大程度上抑制E/I損失率上升。我們將追蹤淨簽單保費與已付賠款成長率之間的落差。
- 動物醫院經營部門虧損擴大，是否僅為2025年10月開業之JARVIS Animal Medical Center Tokyo開辦初期的暫時性現象。關鍵在於病例累積何時能帶動獲利改善。
- 隱含下半年經常利益計劃為8.06億日圓，低於上年度下半年的14.45億日圓（本公司估算）。我們希望確認投資收益的假設前提，以及全年計劃的上修空間。
- 因應E/I損失率上升，保費費率及商品改版的方針與時程
- 有價證券出售收益的實現方針及投資組合調整策略
- 動物醫院經營業務的損益兩平展望及獲利化KPI
- 下半年計劃的假設前提，以及維持財測不變的理由
- 主要股東持股比例上升下的資本政策與股東回報方針
關鍵財務摘要
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 經常收益 | 410.41億日圓 | +12.8% |
| └保險業務收益 | 337.64億日圓 | +6.6% |
| └└淨簽單保費 | 336.14億日圓 | +6.1% |
| └投資收益 | 25.71億日圓 | +287.7% |
| └└有價證券出售收益 | 20.81億日圓 | +819.2% |
| └其他經常收益 | 47.06億日圓 | +15.8% |
| 保險業務費用 | 244.90億日圓 | +9.9% |
| └淨已付賠款 | 203.77億日圓 | +10.8% |
| └損失理算費用 | 7.15億日圓 | +22.7% |
| 投資費用 | 3.82億日圓 | 上年同期：0日圓 |
| 營業費用及一般管理費 | 103.33億日圓 | -1.1% |
| 經常利益 | 41.94億日圓 | +99.9% |
| 商譽攤銷前經常利益 | 43.23億日圓 | +94.1% |
| 上半年歸屬母公司業主淨利 | 29.20億日圓 | +104.3% |
| EPS | 39.88日圓 | +107.7% |
| 上半年綜合損益 | 15.70億日圓 | -16.5% |
| E/I損失率 | 65.1% | +2.5pt |
| 費用率（已賺保費基礎） | 30.3% | -4.3pt |
| 綜合成本率 | 95.4% | -1.8pt |
| 有效保單件數 | 1,433,091件 | 較上年度末+2.9% |
| 新簽保單件數 | 121,342件 | -12.4% |
經常利益增加20.96億日圓，其中淨投資收益（投資收益減投資費用）改善貢獻+15.26億日圓（本公司估算）。由於實施庫藏股買回，期中平均流通在外股數降至73,225,163股（上年同期：74,437,811股），EPS成長率因而高於淨利成長率。綜合損益則因-13.49億日圓的評價差額而下滑。
分部業績
損害保險業務貢獻絕大部分經常利益；新事業營收持續成長，但仍處於虧損。下表數據包含部門間交易。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 分部利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 損害保險 | 366.67億日圓 | +12.6% | 49.41億日圓 | +93.8% | 13.5% |
| 寵物網路服務 | 12.10億日圓 | -5.3% | 5,100萬日圓 | -51.0% | 4.2% |
| 動物醫院經營 | 15.81億日圓 | +28.5% | -5.51億日圓 | 虧損擴大 | -34.9% |
| 健康創新 | 3.99億日圓 | +30.4% | -1.43億日圓 | 虧損收斂 | -35.8% |
| 其他 | 16.29億日圓 | +9.5% | -9,700萬日圓 | 虧損收斂 | -6.0% |
| 調整項 | -4.46億日圓 | - | -600萬日圓 | - | - |
| 合併 | 410.41億日圓 | +12.8% | 41.94億日圓 | +99.9% | 10.2% |
*營業收入係指經常收益；分部利益係以經常利益為基礎。利潤率及年比數據為本公司估算。
- 損害保險：營收+12.6%，獲利約倍增。寵物飼養需求穩健，加上銷售通路強化，帶動有效保單件數成長；移轉成本消失亦推動費用率改善。
- 健康創新：營收+30.4%，虧損收斂至-1.43億日圓。公司擴大「CRYSTAL JOY」潔牙凝膠、「7Days Food」及「CARE PUREE」的銷售通路。
- 其他（動物醫院支援）：對外部客戶經常收益達2.47億日圓（+30.7%）。病歷管理系統「Anicom Receptor」業務成長，部門虧損由-2.99億日圓收斂至-9,700萬日圓。
- 動物醫院經營：營收成長+28.5%，但虧損擴大至-5.51億日圓，即使商譽攤銷前仍虧損-5.10億日圓。此與提供二次診療及夜間急診服務之JARVIS Animal Medical Center Tokyo開業後的爬坡期相吻合。
- 寵物網路服務：營收-5.3%，獲利5,100萬日圓（-51.0%）。「Minna no Breeder」扮演保單導流通路的角色，如何兼顧導流功能與自身獲利，仍是課題。
指引達成進度
截至上半年，經常利益全年計劃達成率為83.9%，淨利達成率為89.8%，均優於上年同期（經常利益59.2%、淨利64.8%）。隱含下半年經常利益為8.06億日圓，低於上年度下半年水準。除非投資環境或損失率大幅惡化，全年計劃達成的可能性相當高（本公司估算）。
| 項目 | 數值（2Q累計） | 全年預測 | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 經常收益 | 410.41億日圓 | 810億日圓 | 50.7% |
| 經常利益 | 41.94億日圓 | 50億日圓 | 83.9% |
| 本期淨利 | 29.20億日圓 | 32.5億日圓 | 89.8% |
| EPS | 39.88日圓 | 44.43日圓 | 89.8% |
- 過去三個會計年度，經常利益均呈上半年偏重格局。上半年佔全年獲利比重分別為：FY2024/3為62.5%、FY2025/3為63.3%、FY2026/3為59.2%（本公司估算）。
- 上年度3Q單季經常利益僅1.30億日圓，反映下半年獲利水準有走低傾向。
- 經常收益上、下半年大致各佔一半。
業績指引變更
全年財測（2026年5月12日公布）維持不變：經常收益810億日圓（+9.7%）、經常利益50億日圓（+41.1%）、本期淨利32.5億日圓（+47.4%）。儘管上半年進度超前，管理層表示，若未來業績有修正必要，將即時公告。
股東回報說明
- 期末股息預測維持13.50日圓，較上年度9.00日圓計劃增配4.50日圓；以預測EPS計算，配息率為30.4%（本公司估算）。
- 上半年庫藏股買回金額合計10.07億日圓，期末庫藏股增至2,070,735股（上年度末：1,300,732股）。
- 上半年股息支付合計6.62億日圓，加計庫藏股買回，股東回報總額達16.69億日圓（本公司估算）。
財務狀況
公司償還借款50.04億日圓，有息負債降至51.01億日圓，以公司債為主。資產負債表規模縮小，股東權益比率升至40.5%。然而，備供出售證券評價差額惡化至-29.58億日圓，股東權益因而持平。
主要數據
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及現金等價物 | 88.22億日圓 | 較上年度末-3.0% |
| 有價證券 | 394.20億日圓 | 較上年度末-7.5% |
| 總資產 | 716.92億日圓 | 較上年度末-6.5% |
| 股東權益 | 290.55億日圓 | 較上年度末-0.1% |
| 有息負債 | 51.01億日圓 | 上年度末：101.05億日圓；公司債＋借款（本公司估算） |
| └ 公司債 | 50億日圓 | 與上年度末持平 |
| └ 借款 | 1.01億日圓 | 上年度末：51.05億日圓 |
| 保險準備金 | 292.57億日圓 | 較上年度末+0.6%；含未決賠款準備金44.43億日圓 |
| EBITDA | 49.88億日圓 | 經常利益＋折舊費用6.65億日圓＋商譽攤銷1.29億日圓（本公司估算）；上年同期：26.38億日圓 |
營業活動現金流量為32.37億日圓（上年同期：20.05億日圓）。投資活動現金流量為+31.73億日圓，主因有價證券組合調整及存款提領。籌資活動現金流量為-66.80億日圓，反映償還借款、庫藏股買回及股息支付。
槓桿指標
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 淨負債/EBITDA | 淨現金 | 現金及現金等價物超過有息負債37.21億日圓（本公司估算） |
| 負債權益比 | 0.18倍 | 上年度末：0.35倍（本公司估算） |
| 利息保障倍數 | 75.9倍 | （經常利益＋利息費用）÷利息費用；上年同期：59.3倍（本公司估算） |
| 股東權益比率 | 40.5% | 上年度末：37.9%（公司揭露） |
隨財報發布的及時揭露
- 2026/11/09公布2026年9月月度經營指標，持續揭露有效保單件數等月度KPI（2026年9月月度經營指標公告）
- 2026/11/09公布2Q業績補充資料，進一步揭露損失率、費用率等保險KPI明細（2027年3月期2Q業績補充資料）
本季度重大公告
過去一年的大額持股報告/重要提案
- Nobuaki Komori：8.5%→8.5%（2026/10/26）－創辦人以參與經營為目的之穩定持股。因擔保契約等重要契約變更而提出申報；無重要提案
- Nobuaki Komori：8.8%→8.5%（2026/10/08）－變更報告。創辦人及其全資資產管理公司以參與經營為目的之穩定持股
- Hikari Tsushin：18.8%→19.3%（2026/09/17）－純投資。因簽訂擔保契約等重要契約而提出申報
- Hikari Tsushin：17.8%→18.8%（2026/05/07）－純投資
- Resona Asset Management：7.0%→6.0%（2026/03/13）－基於投資信託及全權委託投資契約之投資管理目的持有；持股減少1%以上
- Hikari Tsushin：16.8%→17.8%（2026/02/19）－純投資
- Dalton Investments, Inc.：13.8%→14.8%（2026/02/06）－基於股價遭低估之判斷而長期持有。提及可能提出重要提案，包括選任獨立董事、增配股息及買回庫藏股
- Hikari Tsushin：15.7%→16.8%（2026/01/19）－純投資
- Asset Management One：5.2%→4.2%（2026/01/15）－基於投資信託及全權委託投資契約持有；持股降至5%以下
- Dalton Investments, Inc.：12.8%→13.8%（2026/01/20）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
- Dalton Investments, Inc.：11.7%→12.8%（2026/01/07）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
- Dalton Investments, Inc.：10.6%→11.7%（2025/12/17）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
- Hikari Tsushin：14.7%→15.7%（2025/12/12）－純投資
- Dalton Investments, Inc.：9.5%→10.6%（2025/12/03）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
- Dalton Investments, Inc.：8.4%→9.5%（2025/11/20）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
- Hikari Tsushin：13.6%→14.7%（2025/11/18）－純投資
- Dalton Investments, Inc.：7.4%→8.4%（2025/11/14）－長期持有。提及可能就資本政策及公司治理提出重要提案
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