利好因素
產險業務成本結構改善及投資收益擴大帶動盈利增長。經常利益達35.3億日圓（年增+267.5%），創下歷年第一季新高，相對全年目標50億日圓的達成率高達70.6%，表現極為突出。本季度可定性為AXA Direct保單遷移成本完全滾離後，費用率改善效益全面顯現的時期。
- 綜合比率改善至95.5%（年減2.4個百分點），主要受惠於滿期保費基礎費用率降至31.0%（年減4.5個百分點）
- 投資收益達22.52億日圓（年增+521.8%）；其中已實現股票出售利得19.96億日圓入帳，加上收益型回報2.55億日圓，整體進度符合計劃
- 有效保單數達141.2萬件（年增+7.1%），續保率維持88.3%穩定水平；OEM合作夥伴擴展至8家，通路多元化策略持續推進
- 營業費用及管理費用51.46億日圓（年減1.5%），在營收成長下仍實現費用控制；合併銷管費率24.0%，為近五年最低水平
- 認列巨災準備金迴轉9.68億日圓；因淨損失率超過50%而觸發迴轉條件，對盈利形成順風
關注事項
滿期保費基礎損失率64.5%（年增2.1個百分點）持續攀升，獸醫費用上漲及寵物老齡化推動理賠金額結構性增加。新業務板塊虧損擴大，投資回收前景值得關注。
- 滿期保費基礎損失率64.5%（年增2.1個百分點）；淨理賠金額99.54億日圓（年增+13.6%）增速超過保費增長的+5.9%，短期內損失率改善難以期待
- 動物醫院營運轉為板塊虧損1.91億日圓（前期為獲利6,000萬日圓）；JARVIS Tokyo帶動營收擴張，但既有醫院關閉及縮減拖累獲利能力
- 淨投資相關貢獻（已實現淨利得約19.42億日圓）佔經常利益約55%，核心承保利潤貢獻度下降為隱憂
- 有價證券未實現損失39.41億日圓（持有至到期債券3.2億日圓、可供出售證券36.21億日圓）；利率上行環境下債券投資組合存在減損風險
- 新保單數60,125件（年減13.9%）；即便扣除AXA遷移保單滾離影響，自然增長放緩仍為關注焦點
關注要點/後續追蹤事項
- 滿期保費基礎損失率上升趨勢是否延續；第一季64.5%已高於全年預測的63.4%，需密切關注第二季起產品改版及費率調整的影響
- JARVIS Tokyo月營收落後計劃；7月估計約8,000萬日圓（計劃為9,800萬日圓），評估損益兩平時間表及門檻為關鍵
- 投資組合重新配置進度；日本國債持有額從68.77億日圓增至132.73億日圓近乎翻倍，需關注低收益資產替換對投資組合報酬率的中長期影響
- 滿期保費基礎損失率上升的因應對策（費率調整時點與幅度、自負額條款檢討等）
- JARVIS Tokyo損益兩平的具體時程及損平營收門檻
- 投資業務資本利得的可持續性及未來投資方針
- 寵物網路服務業務在廣告收入下滑環境下的重返增長策略
- 健康創新業務的營收變現路線圖及核心產品線精簡方向
- 8家OEM合作夥伴對保單數量的貢獻及進一步擴大合作的空間
- 針對Dalton Investments持股增至14.83%，管理層的看法及溝通情況
- 光通信持股達18.78%的背景及對資本政策的影響
- 10億日圓庫藏股買回完成後，追加股東回報的評估進展
- 「どうぶつ健活」累計檢測突破100萬次後，運用數據開發保險產品的具體計劃
關鍵財務摘要
| 會計科目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 經常收益 | 219.05億日圓 | +20.1% |
| └ 承保收入 | 172.16億日圓 | +9.1% |
| └ 投資收益 | 22.52億日圓 | +521.8% |
| └ 其他經常收益 | 24.36億日圓 | +16.3% |
| 經常費用 | 183.75億日圓 | +6.4% |
| └ 承保費用 | 120.63億日圓 | +6.8% |
| └ 營業費用及管理費用 | 51.46億日圓 | ▲1.5% |
| 經常利益 | 35.3億日圓 | +267.5% |
| 商譽攤銷前經常利益 | 35.94億日圓 | +250.5% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 24.33億日圓 | +274.0% |
| 每股盈餘（EPS） | 33.09日圓 | +281.0% |
| 綜合損益 | 14.68億日圓 | +110.6% |
| 淨承保保費收入 | 167.14億日圓 | +5.9% |
| 淨理賠金額 | 99.54億日圓 | +13.6% |
| 有效保單數 | 1,411,711 | +7.1% |
| 滿期保費基礎損失率 | 64.5% | +2.1pt |
| 綜合比率（滿期保費基礎） | 95.5% | ▲2.4pt |
財報摘要中經常收益為219.05億日圓，但補充資料將5.02億日圓保單準備金迴轉與承保費用相抵後，列報為214.03億日圓，對經常利益不產生影響。盈利增長的兩大驅動因素為投資收益大幅增加（有價證券利得19.96億日圓）及費用率改善。
分部業績
產險業務佔經常收益總額89%，為獲利核心支柱。受投資利得推動，板塊利潤年增+274.1%。另一方面，綜效創造型業務（配對服務、動物醫院、健康創新）營收增長，但整體仍以虧損為主。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 經常利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 產險業務 | 195.09億日圓 | +20.9% | 37.3億日圓 | +274.1% | 19.1% |
| 寵物網路服務 | 5.8億日圓 | ▲2.5% | 4,600萬日圓 | ▲45.2% | 7.9% |
| 動物醫院營運 | 8.2億日圓 | +20.2% | ▲1.91億日圓 | 轉為虧損 | - |
| 健康創新 | 1.71億日圓 | +37.4% | ▲7,400萬日圓 | 虧損擴大 | - |
| 其他業務 | 8.23億日圓 | +18.9% | 2,400萬日圓 | 轉為獲利 | 2.9% |
- 產險業務：經常收益年增+20.9%；AXA遷移成本滾離帶動費用率改善4.5個百分點，投資利得增加約18.9億日圓推升盈利，板塊利潤率達19.1%
- 動物醫院營運（營收面）：年增+20.2%；JARVIS Tokyo（估計第一季營收約1.87億日圓）為增長驅動，全年營收預期37至39億日圓
- 健康創新（營收面）：年增+37.4%；電商通路客戶獲取帶動貢獻，口腔及腸道護理產品銷售持續擴大
- 其他業務：年增+18.9%；動物醫院支援服務（年增+40.8%）帶動板塊轉虧為盈
- 寵物網路服務：營收年減2.5%，利潤年減45.2%；主因廣告收入下滑；單筆交易單價上升但交易量持平
- 動物醫院營運（獲利面）：既有醫院關閉及縮減成本前置認列；JARVIS Tokyo本身營收進度亦落後計劃
指引達成進度
第一季經常收益達成率27.0%大致符合全年計劃，但經常利益達成率70.6%異常偏高，主要歸因於投資利得（資本利得）集中於本季度認列；第二季起焦點將轉向核心承保利潤的貢獻。經常利益對上半年累計計劃（目標40億日圓）的達成率達88.3%，處於高位，市場對上修財測的預期升溫。
| 會計科目 | 數值（第一季） | 全年計劃 | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 經常收益 | 219.05億日圓 | 810億日圓 | 27.0% |
| 經常利益 | 35.3億日圓 | 50億日圓 | 70.6% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 24.33億日圓 | 32.5億日圓 | 74.9% |
| 會計科目 | 數值（第一季） | 上半年累計計劃 | 達成率 |
|---|---|---|---|
| 經常收益 | 219.05億日圓 | 410億日圓 | 53.4% |
| 經常利益 | 35.3億日圓 | 40億日圓 | 88.3% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 24.33億日圓 | 26億日圓 | 93.6% |
- 寵物保險新保單通常集中於春季（4至6月），第一季新保單數量為全年走勢的領先指標
- 損失率於夏季（7至9月）傾向上升，受中暑等季節性因素影響
業績指引變更
未調整財測。維持2026年5月12日公布的全年計劃（經常收益810億日圓、經常利益50億日圓、淨利32.5億日圓）不變。儘管第一季利潤達成率高達70.6%，但鑑於投資利得存在顯著的時點集中因素，公司維持審慎態度。
股東回報說明
維持全年股息預測每股13.50日圓（前期9.00日圓，年增+50.0%）。目標派息率約30%。於2026年6月1日至7月31日執行上限10億日圓的庫藏股買回，截至6月底已買回約4.8億日圓，7月27日已完成全額約10億日圓買回。中期計劃（2024至2027會計年度）以約60億日圓作為股東回報的現金分配目標。
財務狀況
公司持有50億日圓公司債及51.03億日圓借款作為有息負債，但負債結構以288.08億日圓保單準備金為主，股東權益比率38.8%（前期末37.9%），作為保險公司維持穩健水平。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 會計科目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 總資產 | 757.38億日圓 | 較前期末▲1.2% |
| 現金及存款 | 105.88億日圓 | 較前期末▲20.9% |
| 有價證券 | 433.21億日圓 | 較前期末+1.6% |
| └ 持有至到期債券 | 51億日圓 | 未實現損失▲3.2億日圓 |
| └ 可供出售證券 | 366.31億日圓 | 未實現損失▲36.21億日圓 |
| 保單準備金 | 288.08億日圓 | 較前期末▲0.9% |
| 有息負債合計 | 101.03億日圓 | 公司債50億日圓＋借款51.03億日圓 |
| 股東權益 | 294.1億日圓 | 較前期末+1.1% |
| 庫藏股 | ▲14.89億日圓 | 較前期末▲4.87億日圓 |
| EBITDA | 38.58億日圓 | 經常利益35.3億日圓＋折舊2.64億日圓＋商譽攤銷6,400萬日圓 |
隨財報發布的新聞
本季度重大公告
過去一年的大額持股報告/重要提案
- 光通信：10.48% → 18.78%（2025年8月26日至2026年5月14日；多次變更報告）——純投資目的
- Dalton Investments：6.31% → 14.83%（2025年11月14日至2026年2月16日；多次變更報告）——長期投資目的；報告備註可能就公司治理及資本政策提出重要提案
- Resona Asset Management：5.95% → 5.98%（2026年3月19日）——投資信託/全權委託投資管理目的
- Asset Management One：6.25% → 4.16%（2026年1月22日）——投資信託/全權委託投資管理目的；持股比率降至5%以下
- 三井住友信託資產管理：5.73% → 4.00%（2025年10月6日）——投資信託/全權委託投資管理目的；持股比率降至5%以下
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