摘要
FY3/27 1Q獲利大幅成長。股票委託成交金額創單季新高，帶動營業收入達172.99億日圓（年增+51.6%），經常利益達88.56億日圓（年增+95.2%）。2Q首要觀察點在於：日經225指數於6月創盤中歷史新高後，散戶交易熱度能否持續轉化為委託手續費。其次，金融淨收益57.48億日圓（年增+55.0%）能否持續成長。此一走勢取決於兩股相反力量：一方面是融資餘額擴大帶來的量能效益（達5,525.32億日圓，較上年度末+30.4%）；另一方面是短期借款增至4,579億日圓（+44.5%）所推升的資金成本。此外，我們將檢視營運槓桿能否延續。1Q銷管費（SG&A，含與成交金額連動之交易相關費用）年增+17.8%，同期營業淨收入年增+48.3%。目前尚未決定的股息預估如何處理，亦為檢視重點之一。如同多數證券商，公司不發布財測，因此每月營運數據仍是主要判斷依據。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
委託手續費股票委託成交金額及委託手續費之年比、季比變化 | 1Q委託手續費為84.40億日圓（年增+68.9%），股票委託成交金額年增112%，創單季新高。2Q單季能否追平1Q，將反映營收動能。 |
金融淨收益融資餘額，以及金融收益與金融費用之利差 | 1Q金融淨收益為57.48億日圓（年增+55.0%）。關鍵在於融資餘額5,525.32億日圓（較上年度末+30.4%）能否維持，以及金融費用14.14億日圓（去年同期6.94億日圓）的增速。 |
交易收益以外匯為主之交易收益年比變化 | 1Q交易收益降至13.66億日圓（年減22.3%）。我們將觀察點差收窄等交易條件改善，能否帶動交易量回升、扭轉跌勢。 |
成本結構銷管費（SG&A）年增率及占營業淨收入比重 | 1Q銷管費（SG&A）為71.23億日圓（年增+17.8%），占營業淨收入44.8%（去年同期56.4%，本公司估算）。在成交金額連動成本上升下，營運槓桿能否維持為利潤率關鍵。 |
資產負債表與股東回報資本適足率與期中股息 | 1Q末資本適足率為304.2%。重點在於公司如何兼顧融資業務帶動之資產負債表擴張與股東回報政策。 |
基於前次財報的主要論點（FY3/27 1Q業績）
1Q期間，日經225指數由期初的51,000日圓區間，於6月升至72,000日圓區間，創盤中歷史新高。在此背景下，兩大交易所散戶股票成交金額年增+113%，公司股票委託成交金額年增+112%，創單季新高。委託手續費與金融淨收益兩大獲利支柱同步成長。營業利益達87.63億日圓（年增+87.7%），增幅高於營業淨收入。2Q主要論點在於：強勁的交易環境能否延續；以及在餘額擴大下，金融淨收益與資金成本如何取得平衡。
1. 委託手續費成長與成交金額動能之持續性
- 前期：1Q受入手續費為87.65億日圓（年增+67.1%），其中委託手續費為84.40億日圓（年增+68.9%）。依商品別，股票及受益憑證貢獻81.94億日圓，期貨及選擇權貢獻2.45億日圓。
- 本季度檢視重點：公司揭露，6月創歷史新高後，受獲利了結及AI、半導體類股走勢影響，市場轉趨震盪。我們將檢視7–9月散戶成交金額能否維持於1Q水準。
- 關鍵指標：2Q單季委託手續費與股票委託成交金額之年比變化，以及每月成交金額與開戶數。1Q營業收入172.99億日圓，高於前一季的153.67億日圓（本公司估算）。
2. 融資餘額成長與金融淨收益利差
- 前期：金融收益為71.62億日圓（去年同期44.02億日圓），金融費用為14.14億日圓（去年同期6.94億日圓），金融淨收益為57.48億日圓（年增+55.0%）。融資餘額為5,525.32億日圓（較上年度末+30.4%），客戶分離保管資金為7,665.12億日圓（+2.3%）。
- 本季度檢視重點：公司指出，利率上升帶動信用交易收益增加及客戶分離保管資金收益分配擴大，為獲利驅動因素。我們將評估日銀再度升息後資金利率上揚，對金融費用的推升幅度。
- 關鍵指標：2Q末融資餘額與短期借款餘額（1Q末短期借款為4,579億日圓，較上年度末+44.5%），以及金融收益與金融費用之年比變化。
3. 交易收益（外匯）有望止跌回升
- 前期：交易收益降至13.66億日圓（年減22.3%），與股票相關收入的強勁成長形成對比。
- 本季度檢視重點：重點在於熱門貨幣對點差收窄等交易條件改善，能否帶動交易量及獲利提升。由於現有揭露資訊不足以判斷單位收益與交易量之間的取捨，我們將持續追蹤趨勢。
- 關鍵指標：上半年累計交易收益之年比變化，及其占營業淨收入比重（1Q為8.6%，本公司估算）。
4. 成本控管與營運槓桿
- 前期：銷管費（SG&A）為71.23億日圓（年增+17.8%），其中交易相關費用24.43億日圓（+26.9%）、事務費17.43億日圓（+19.0%）、人事費12.89億日圓、折舊費用9.41億日圓。
- 本季度檢視重點：與成交金額連動的交易所費用及廣告費持續增加。我們將檢視成本增幅能否維持低於營業淨收入增幅（1Q年增+48.3%）。同時追蹤特別損失6.81億日圓（含金融商品交易責任準備金提列6.40億日圓、投資有價證券減損4,100萬日圓）及所得稅費用明細。
- 關鍵指標：上半年累計銷管費（SG&A）占營業淨收入比重（1Q為44.8%，去年同期56.4%，均為本公司估算）及營利率。
5. 資產負債表擴張下的財務基礎與股東回報政策
- 前期：總資產為1兆5,250.23億日圓（較上年度末+12.6%），淨資產為816.91億日圓（-0.8%），資本適足率為304.2%。1Q期間，公司支付FY3/26期末股息64.40億日圓（每股25.00日圓）。
- 本季度檢視重點：公司已將FY3/27股息預估訂為28日圓。我們將確認公司是否仍以短期借款為融資業務的主要資金來源。
- 關鍵指標：2Q末資本適足率及每股淨值（BPS）（1Q末315.68日圓，上年度末318.39日圓），以及每股期中股息（去年同期期中為25.00日圓）。
本季度主要適時披露
上季度業績（FY3/27 1Q實績）
公司為單一事業部門，主要為散戶投資人提供網路證券經紀服務。兩大獲利支柱為委託手續費，以及以信用交易為主的金融淨收益。1Q期間，日經225指數上漲並創歷史新高，帶動股票委託成交金額創單季新高。營業收入及各層級獲利均較去年同期大幅成長。公司亦透過官方YouTube頻道（訂閱數94萬、累計觀看次數1.9億次）及投資資訊媒體擴大客群，同時改善外匯及美股交易條件。由於業績高度受市場環境影響，公司不發布財測，故不適用與公司計畫之比較。
| 項目 | 金額 | 年比 | 對比公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 172.99億日圓 | +51.6% | - | 主要來自委託手續費84.40億日圓（+68.9%）及金融收益71.62億日圓 |
| 營業淨收入 | 158.85億日圓 | +48.3% | - | 已扣除金融費用14.14億日圓（去年同期6.94億日圓） |
| 營業利益 | 87.63億日圓 | +87.7% | - | 銷管費（SG&A）年增+17.8%，低於營業淨收入增幅+48.3%，發揮營運槓桿 |
| 經常利益 | 88.56億日圓 | +95.2% | - | 營業外損益改善，含投資事業組合收益9,500萬日圓 |
| 本季淨利 | 56.09億日圓 | +95.3% | - | 特別損失6.81億日圓（含金融商品交易責任準備金提列6.40億日圓） |
| 每股盈餘（EPS） | 21.77日圓 | +95.1% | - | 期中平均流通在外股數：257,622,693股 |
（每股盈餘（EPS）年比為本公司估算，其餘數據均依財報公布數字。）
年度財測達成率（經常利益基準）：公司不發布財測，故無法計算（參考：去年同期1Q經常利益為45.36億日圓，去年度全年經常利益為238.13億日圓）。
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