股票成交金額創紀錄達32.2兆日圓；投資Five Star Asset Management及23小時美股交易服務加速推動媒體驅動型新營收模式

摘要

2027年3月期第一季，營業收入達172.99億日圓（年增+52%）、經常利益達88.56億日圓（年增+95%），雙雙創下歷史新高。在股票成交金額創紀錄達32.2兆日圓（年增+112%）的背景下，經紀手續費收入與淨金融收益同步擴張，推動經常利益率攀升至51%。管理層坦誠回應了交易集中於少數個股及大額客戶的結構性問題，同時闡述以擁有約100萬訂閱者的YouTube頻道為核心的新營收策略——包括與Five Star Asset Management的資本業務聯盟，以及支援23小時美股交易服務。

重點項目（業績要點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 在AI半導體概念股主導的市場環境下，管理層承認交易集中於少數個股及大額客戶，並指出若市場風格轉換，市占組成可能隨之改變
  • 散戶投資人第一季已實現獲利達1,080億日圓，相當於前一完整會計年度的50%，顯示仍有充足的交易餘裕
  • 資本適足率304%處於安全水準，惟管理層已因應下行趨勢預先調整派息比率政策
• 現有業務進展與驅動因素
  • 自營股票成交金額中62%集中於東證前五大個股（較3月的33%大幅攀升），其中Kioxia單一個股即佔43%
  • 單筆成交金額達1億日圓以上的客戶數較1月約增加一倍，手續費上限制度的適用增加，使實質手續費率由3.1個基點降至2.5個基點
  • 外匯成交金額季減18%，主因5月以後美元兌日圓波動率下降，但受惠於未平倉量累積及開戶數成長，收入大致維持持平
  • 升息效應於第一季全面反映，客戶分離保管信託之運用收益達20.6億日圓（季增+3.5億日圓）
• 重要戰略舉措與轉折點
  • 取得Five Star Asset Management 20.95%表決權股份，成為最大股東；目標藉YouTube觸及率提升主動型基金之知名度及資產管理規模
  • 宣布計劃於12月6日首日即支援23小時美股交易
  • 永久縮窄27組外匯貨幣對之價差；透過與知名交易員合作，維持每月約5,000個新開戶數
  • 導入對話式AI客服，自助解決率提升約一倍

展望

• 公司未揭露全年財測。第一季經常利益88.56億日圓相當於上年度全年經常利益238.12億日圓的37%，進度強勁
• 預估政策利率每上調+25個基點，可增加年化約7.5億日圓收入（假設分離保管存款7,000億日圓、融資餘額4,000億日圓）。自目前1.00%水準進一步升息，將帶來增量收益
• CFD服務上線及23小時美股交易支援定位為2026年度優先推動項目
• Five Star聯盟旨在建立面向YouTube觀眾的新通路（其中約70%未持有松井證券帳戶）
• 目前仍缺乏零股購買服務，制約高價股投資人基礎的拓展。管理層認知該需求，同時亦探索單一個股ETF及23小時交易等替代方案

正面因素

• 股票成交金額32.2兆日圓（季度歷史新高）及平均信用交易餘額4,944億日圓（年增+51%），交易基盤持續擴大
• 經常利益率51%及年化ROE 27.5%，展現高獲利能力
• 運用累計1.9億次YouTube觀看數（業界第一）的新營收模式——包括精選IR影片及資產管理聯盟——正逐步成形
• 於JCSI（日本顧客滿意度指數）證券類別中榮獲顧客滿意度第一，品牌認知度達60.6%（業界第三）
• MATSUI Bank存款餘額突破800億日圓/20萬帳戶；業界最高水準的年利率0.75%（與證券餘額連動）強化客戶資產留存
• 散戶已實現獲利於第一季達1,080億日圓表現強勁，且日經225成分股之信用交易未實現損益於6月底仍為正值

疑慮事項與風險

• 成交金額62%集中於前五大個股，對單一主題（AI半導體）依賴度偏高。若市場風格輪動，存在急速反轉風險
• 實質手續費率由3.1個基點降至2.5個基點；大額交易及當沖信用交易佔比攀升，壓抑手續費收入上行空間
• 資本適足率304%呈下降趨勢（前會計年度末為308%）。信用交易餘額5,758億日圓中約450億日圓集中於前20大個股，單一個股風險管理之重要性上升
• 截至7月24日，日經225成分股之信用買進未實現虧損率為-7.5%，非225 Prime成分股為-22.2%，持續惡化
• 缺乏零股購買服務，可能在高價股普及化方面形成競爭劣勢
• 全產業PTS成交金額佔比持續攀升，惟公司未使用PTS，意味其8%的東證市占在計入PTS後將被稀釋

業績亮點

2027年3月期第一季，營業收入為172.99億日圓（年增+52%）、經常利益為88.56億日圓（年增+95%）、本期淨利為56.09億日圓（年增+95%）。股票成交金額創紀錄達32.2兆日圓及平均信用交易餘額4,944億日圓為主要驅動因素，經常利益率創下51%的歷史新高。銷管費（SG&A）71.23億日圓（年增+18%）增幅遠低於營收，帶動利潤率擴張。

主要收入項目

• 股票成交金額：32.2兆日圓（年增+112%，歷史新高）
• 平均信用交易餘額：4,944億日圓（年增+51%）
• 股票成交金額市占率：8.4%（前年同期為8.3%）
• 信用買進餘額市占率：7.8%（前年同期為7.9%）
• 實質手續費率：2.5個基點（前年同期為3.1個基點）
• 淨金融收益 / 平均信用交易餘額：4.6%（前年同期為4.5%）
• 經常利益率：51%（前年同期為40%）
• ROE（年化）：27.5%（前年同期為15.2%）
• 總帳戶數：1,804,490戶（截至2026年6月底）
• 每月新開戶數：平均約11,810戶
• 客戶資產規模：5.9兆日圓
• 投資信託餘額：7,071億日圓
• 外匯成交金額：129.9兆日圓
• 外匯未平倉量：3,071億日圓
• 外匯帳戶數：276,654戶
• 資本適足率：304%（股東分配後）

問答一覽

• 問：關於客戶分離保管信託之運用收益，是否有在6月中旬升息前搶先鎖定利率的操作？第二季運用收益率的展望如何？
  答：我們主要投資於定期存款，因此去年12月升息的效果並非立即顯現——而是隨著例如3個月期定存到期後以升息後利率續存而逐步反映。上會計年度第四季，升息效果尚未完全反映，仍處於逐步滲透階段，但第一季已全面捕捉到以新利率計價之定存效果。此外，在6月升息前夕，市場部分提前反映升息預期，運用收益率呈現上行趨勢。第一季的水準反映了這兩項因素的綜合效果。
• 問：關於成交金額市占率——在全產業PTS成交金額佔比持續上升的情況下，貴公司有多少交易量經由PTS成交？我想確認貴公司在東證個人投資者經紀成交金額中的市占率是否確實在提升。
  答：我們了解樂天及SBI透過智慧訂單路由將相當規模的交易量導向PTS。此外，自1月以來高價股交易量的激增可能亦推升了PTS成交量。我們未將PTS用於最佳執行，因此PTS佔比微乎其微。32.2兆日圓及8%的市占數據係以東證與名古屋交易所合計為分母計算，若納入PTS確實會呈現不同的市占水準。不過，我們並未觀察到客戶流失，因此認為免手續費交易的影響並不顯著。
• 問：能否說明投資Five Star Asset Management的背景？
  答：我們擁有約100萬訂閱者的YouTube頻道正在創造新價值。我們不僅將其視為透過自家經紀帳戶的銷售通路，更視為觸及非帳戶持有者之觀眾的全新通路。精選IR影片是第一項舉措，此次資本業務聯盟是第二項。透過推介Five Star具獨特投資理念的高信念主動型基金，觀眾可透過各自的經紀帳戶購買，進而擴大該基金公司的資產管理規模與收入。先例方面：曾有一位KOL的介紹推動某檔印度股票基金在未投放任何廣告的情況下躍居日本印度股票基金資產管理規模第一，我們的目標是複製類似效果。
• 問：關於Five Star的投資——您提到了通路擴展與媒體強化，但未來是否計劃獨立經營資產管理業務？
  答：此次投資採非合併持股架構。是否增持將取決於本次聯盟能否展現具體成效。
• 問：為何必須投入資本——取得股權的考量為何？
  答：Five Star創立時期的一位既有股東有出售意願，而我們希望以具實質意義的表決權比例投入資產管理業務。未來是否增持將取決於聯盟所產生的實際成果。
• 問：7月以來的業務趨勢和整體氛圍如何？
  答：成交金額略低於6月但仍維持強勁。平均信用交易餘額大致與6月持平。雖然股價下跌影響了未實現損益，但尚未在整體數據層面產生顯著影響。
• 問：Five Star的Oki先生是否會在「Manaberu Lovely」節目中討論選股？
  答：我們請Oki先生做什麼以及內容採取何種形式，都是未來討論的議題。目前並未考慮讓他出演Manaberu Lovely。當前的機會在於支持他的個人品牌塑造，畢竟基金經理人擁有以自己名字命名的基金實屬罕見。投資導向的影片內容也是我們可以立即推進的方向。至於Oki先生是否適合娛樂導向的投資影片，我們將在未來進行評估。
• 問：是否可以理解為Five Star聯盟的根本目標是向新投資人銷售投資信託，而非面向既有客戶？
  答：我們當然也會向既有帳戶持有人推介產品，但100萬YouTube訂閱者中約30%為我們的客戶——其餘為在其他券商開戶的活躍投資人。若他們產生興趣並透過各自的經紀帳戶購買Five Star基金，將有助於擴大該基金公司的資產管理規模與收入。先例方面：曾有一位KOL的介紹推動某檔印度股票基金在未投放任何廣告的情況下躍居日本印度股票基金資產管理規模第一，我們的目標是複製類似效果。