ENVALITH

Matsui Securities Co., Ltd. 1Q 業績前瞻

經紀佣金、淨金融收益及外匯交易三大收入支柱於上一年度同步發力後，市場環境與獲利結構的可持續性將於 1Q 迎來考驗

發布日期2026年7月24日 15:30 [GMT+9]

摘要

松井證券於2026/3會計年度再度彰顯其作為獨立網路券商的獲利能力，營業利益年增+50.1%，ROE達19.6%。值得關注的是，經紀佣金、淨金融收益及外匯交易三大支柱均錄得雙位數增長，顯示收入多元化策略已在實務層面發揮成效。展望2027/3會計年度1Q，日經225指數於50,000至70,000日圓區間波動，核心觀察重點在於散戶投資人交易活動能否維持去年同期的高水準，同時需評估利率動態變化對淨金融收益的影響。此外，公司將配息率門檻提高至70%，股東回報政策已有調整，市場將聚焦獲利水準與資本回報之間的平衡。在SBI證券與樂天證券加速規模擴張及生態圈強化的背景下，松井透過獨特品牌策略與服務品質提升客均收入的策略能否持續奏效，亦為重要觀察方向。

下季度關注要點

關注點與焦點啟示

交易金額趨勢1Q公司股票經紀交易金額之年比變化

2026/3會計年度整體市場年增+32%、散戶年增+37%、松井年增+35%。若月度數據顯示1Q年增達+10%以上，全年營收成長之機率將顯著提升

淨金融收益融資餘額及存款利息分配水準

期末信用交易餘額4,562億日圓（年增+22.1%）能否維持。金融收益於208.79億日圓水準可能隨日銀利率政策波動

外匯交易外匯交易損益之季度趨勢

2026/3會計年度達58.19億日圓（年增+55.1%）。需評估永久性點差縮減帶動成交量成長與獲利能力之間的平衡

成本管控銷管費（SG&A）年比變化及營利率

2026/3會計年度銷管費（SG&A）年增+19.2%，營利率改善至44.6%（年增+4.7個百分點）。關注廣告及人事費用增幅是否超過營收成長速度

資本效率與股東回報ROE水準及新股息政策（70%配息率門檻）之適用情形

2026/3會計年度ROE達19.6%（遠超8%股東權益成本）。新政策下首次股息決定將影響市場估值

資安應對未經授權存取相關之非經常性損益發生情形

2026/3會計年度認列3.75億日圓補償金及2.12億日圓保險理賠收入。需持續關注成本風險及對策進展。惟4Q非經常性項目影響僅約1,600萬日圓，預期影響有限

競爭格局新開戶數及資產管理規模（AUM）趨勢

SBI證券AUM突破70兆日圓；樂天證券推進金融科技事業整合。需透過月度數據驗證公司作為獨立券商的差異化策略是否有效轉化為客戶獲取成果

基於前次財報的主要論點（2026/3會計年度全年業績）

2026/3會計年度錄得強勁成長，營業收入526.6億日圓（年增+34.3%）、營業利益234.62億日圓（年增+50.1%），受惠於日經225指數首度突破50,000日圓關口並以51,063日圓收盤的活絡行情。ROE攀升至19.6%，資本效率遠超8%之股東權益成本。展望未來，收入多元化、股息政策調整及資安強化三大結構性主題構成核心議題。

1. 經紀佣金之可持續性與市況依賴風險

  • 2026/3會計年度：
    經紀佣金248.05億日圓（年增+31.3%）；兩市散戶股票經紀交易金額年增+37%
  • 2027/3會計年度觀察重點：
    4至6月月度交易金額能否維持正向年比動能；市場波動對交易活動的影響
  • 關鍵指標：
    月度數據中股票經紀交易金額之年比變化；兩市散戶市佔率維持約25%（2026/3會計年度水準）
公司營收結構對經紀佣金的依賴程度仍高，約佔營業收入47%。鑑於業績與市場行情直接連動，1Q市場環境將成為營收水準的關鍵決定因素。

2. 淨金融收益之上行潛力與利率環境

  • 2026/3會計年度：
    金融收益208.79億日圓（年增+34.9%），金融費用35.73億日圓（年增+72.7%），淨金融收益173.06億日圓
  • 2027/3會計年度觀察重點：
    日銀貨幣政策方向及短期利率走勢；融資餘額變化
  • 關鍵指標：
    淨金融收益之季度趨勢（我們估算：2026/3會計年度全年173.06億日圓，隱含季均約43.27億日圓）；存款利息分配水準
受升息環境推動，淨金融收益擴大至173.06億日圓（年增+29.0%），對獲利穩定性形成支撐。融資餘額成長至4,236.17億日圓（年增+27.1%），意味著業績對利率變動的敏感度較以往更高。

3. 外匯交易收入成長之可持續性

  • 2026/3會計年度：
    交易收入58.19億日圓；貨幣對擴充至32組；實施多項點差縮減措施
  • 2027/3會計年度觀察重點：
    永久化後之成交量成長能否抵消單位收入稀釋效應；外匯波動率水準
  • 關鍵指標：
    月度外匯交易量趨勢；交易收入之季度趨勢
外匯交易收入大幅成長至58.19億日圓（年增+55.1%），佔營業收入比重擴大至約11%。永久性點差縮減預期將帶動成交量成長，但亦伴隨單位獲利能力下降之風險。

4. 成本結構與營利率可持續性

  • 2026/3會計年度：
    銷管費（SG&A）256.25億日圓，營利率44.6%，交易相關費用84.48億日圓
  • 2027/3會計年度觀察重點：
    廣告投資及人事費用之增長軌跡；客服中心擴編之成本
  • 關鍵指標：
    營利率維持40%以上（2026/3會計年度由39.9%提升至44.6%）；銷管費（SG&A）年比變化
銷管費（SG&A）增至256.25億日圓（年增+19.2%），惟營收成長速度超越成本增幅，營利率改善至44.6%（年增+4.7個百分點）。三大成本驅動項目——廣告費用（交易相關費用年增+25.1%）、人事費用（年增+24.6%）及管理費用（年增+19.0%）——均定位為品牌建設及服務強化之策略性投資。

5. 股東回報政策調整與資本管理

  • 2026/3會計年度：
    全年股息每股50日圓（配息率83.2%、DOE 16.3%），淨資產823.47億日圓（年增+7.5%）
  • 2027/3會計年度觀察重點：
    新政策下之中期股息水準；實施庫藏股買回之可能性
  • 關鍵指標：
    70%配息率門檻與實際獲利水準之一致性；ROE之可持續性（2026/3會計年度為19.6%）
配息率門檻由60%提高至70%，並廢除以DOE為基準的條件。2026/3會計年度配息率83.2%、DOE 16.3%已大幅超越原有門檻，新政策實質上係對齊實際派息水準之重新校準。鑑於公司未公布財測，新架構下首次股息設定水準將成為市場關注焦點。

適時披露與行業趨勢

  • 2026/06/30
    27組外匯貨幣對永久性點差縮減——活動型定價轉為永久制，強化外匯交易價格競爭力。預期可帶動成交量擴大，惟對單位獲利之影響值得關注。（27組外匯貨幣對永久性點差縮減公告）
  • 2026/06/26
    MATSUI Bank日圓活期存款利率調升至最高年利率0.75%——較前一年度0.65%調升。有助於強化AUM留存率及銀行連結服務之競爭力。（MATSUI Bank日圓活期存款利率調升至業界領先之年利率0.75%（稅前））
  • 2026/06/01
    JCB信用卡定期定額投資新用戶活動啟動——投信餘額最高可獲4倍點數，旨在推動投信AUM成長及新客戶獲取。（松井證券推出投信餘額最高4倍點數活動）
  • 2026/05/26
    宣布上市首日即提供SpaceX股票交易——高知名度大型IPO標的即日可交易，強化公司美股服務之吸引力。（SpaceX股票上市首日起開放交易）

上季度業績（2026/3會計年度全年業績）

松井證券為獨立網路券商，以單一業務部門營運，為散戶投資人提供線上證券交易服務。作為前五大券商中唯一未隸屬於企業集團者，公司秉持「讓投資既認真又有趣」之理念，以品質導向策略鎖定活躍投資人。2026/3會計年度受惠於日經225指數首度突破50,000日圓之活絡行情，三大收入支柱——經紀佣金、淨金融收益及外匯交易——均錄得雙位數成長。營利率改善至44.6%，ROE達19.6%，遠超8%之股東權益成本。

項目金額年比相較財測備註
營業收入526.6億日圓+34.3%-經紀佣金、金融收益及外匯三大支柱驅動
淨營業收入490.87億日圓+32.2%-扣除金融費用35.73億日圓（年增+72.7%）後
營業利益234.62億日圓+50.1%-營利率44.6%（前一年度39.9%）
經常利益238.13億日圓+55.7%-含投資事業組合利益6.14億日圓
本期淨利154.8億日圓+47.4%-非經常性損失含金融商品交易責任準備金14.74億日圓及補償金3.75億日圓
每股盈餘（EPS）60.11日圓+47.3%-加權平均流通股數：257,523,635股

*公司因證券業務業績具市況依賴性質，未公布財測，故不適用相較財測之比較。

公司資訊

  • 公司名稱
    ：Matsui Securities Co., Ltd.
  • 股票代碼
    ：8628
  • 上市交易所
    ：東京證券交易所Prime市場
  • 會計年度
    ：3月
  • 核心業務
    ：為散戶投資人提供線上證券交易服務（股票、信用交易、外匯、投信、美股等）
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