Value Up29 目標2029年營業利益達250億日圓。上半年業績顯示兩大工業板塊表現超越計劃。年度股息上調至51日圓

摘要

2026年12月期上半年，營業收入為432.81億日圓（年增+3.8%），營業利益為76.89億日圓（▲16.5%）。影像相關事業OEM下滑及原物料成本上升拖累獲利表現，但安防與FA事業年增+29.0%、車載與醫療事業年增+39.6%，大幅超越計劃。上半年營業利益幾乎完全達成計劃目標77億日圓。全年營業收入財測上調至930億日圓，營業利益維持期初財測185億日圓不變，歸屬母公司業主淨利維持136.90億日圓。下半年公司預期影像相關事業將受惠於8款以上新品上市及中國通路庫存正常化而回升。6月公布之新中期經營計劃Value Up29，目標於2029年達成營業利益250億日圓以上、ROE持續維持20%以上，同時將配息率提升至60%，並規劃約180億日圓之額外股東回報。

重點項目（業績亮點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 更新長期願景量化目標：2035年營業收入達2,000億日圓以上，其中新事業貢獻200億日圓以上。此前目標為成為1,000億日圓營收規模之企業。
  • 明確宣示從單純鏡頭製造商轉型為綜合光學與感測解決方案供應商，朝整合光學技術、感測、AI及影像處理之系統／服務交付方向發展。
  • 影像相關事業定位為現金牛，CAGR目標5%以上；工業事業目標CAGR 15%以上，2029年非影像營收占比提升至35%以上，2035年達50%以上。
  • 車載領域因OEM降價壓力及中國競爭加劇，被認定為維持利潤率之挑戰性領域；安防與FA集中資源於中高階市場，目標OPM達15%以上。
• 當期業務進展與驅動因素
  • 上半年營業利益最大拖累因素為產品組合效應導致營業毛利減少15.60億日圓，10.30億日圓之正面匯率影響無法完全抵銷。
  • 影像自有品牌中國銷售下滑▲43%，但美洲（+64%）、歐洲（+23%）、日本（+6%）帶動自有品牌營收整體年增+4.2%。
  • 影像OEM持續受合約機型終端銷售疲弱影響，上半年營收104億日圓（▲23.2%），反映整體市場疲軟及中國廠商市占率上升（估計在中國國內市占約15%，主要集中於定焦鏡頭）。
  • 車載與醫療事業中，車載營收65億日圓（+34.1%），醫療營收9億日圓（+113.5%），OPM改善+1.4個百分點至24.7%。
• 策略舉措與轉折點
  • 年度股息由37日圓上調至51日圓，60%配息率自2026年起提前適用。期中股息較去年同期倍增至20日圓。
  • 2027年起，配息下限將取60%配息率或8% DOE兩者中較高者，至下一期中期計劃結束前規劃約180億日圓之額外股東回報。
  • 設立210億日圓策略投資額度，成立專責團隊，並設定高於資金成本之門檻報酬率以確保投資紀律。
  • 成立新事業開發組織，將現行中期計劃期間所產出之20個以上技術主題推向商業化。
  • 公司於7月30日揭露收到Sony關於全資子公司化收購之非約束性提案；已成立特別委員會進行審議中。

展望

• 全年營業收入財測上調至930億日圓（年增+9.3%，較期初計劃+20億日圓），營業利益185億日圓及歸屬母公司業主淨利136.90億日圓維持期初財測不變。下半年匯率假設為美元兌日圓160、歐元兌日圓180。
• 影像相關事業下半年回升主要仰賴加速推出新品（下半年8款以上 vs. 上半年2款）及消化中國通路庫存。主要機型庫存預計於9月底前回歸正常水準。
• 預計第三季可取得美國關稅退稅，為下半年利潤率改善帶來助力。
• 新中期計劃Value Up29（2027-2029年）規劃總現金流入1,200億日圓，包括營業活動現金流890億日圓（研發費用前）、帳上現金160億日圓及舉債150億日圓。資金配置包括研發費用300億日圓、資本支出200億日圓、策略投資210億日圓、股息310億日圓及額外股東回報180億日圓。
• 新領域方面，公司正推進與被投資公司Mapry合作開發之SWIR非接觸式土壤分析設備，運用LighTouch Technology之中紅外雷射技術，與大阪大學進行晶片型近紅外光源之共同研究，以及雷射加工頭／光束分析儀之開發。
• 股東權益比率計劃由2025年的81%降至2029年的約75%，流動性維持約3個月營收規模，並承諾ROE持續維持20%以上。

正面因素

• 兩大工業板塊上半年合計營收達157.46億日圓，超越計劃27.46億日圓（本所估計）。
• 安防與FA各產品類別全面超越計劃，營收達計劃1.2倍、營業利益約達計劃1.5倍。安防鏡頭營收42億日圓（年增+33.6%），受已開發市場需求驅動。
• FA隨客戶端庫存調整告一段落而重回成長軌道，營收約增至1.4倍，各區域回升明確——歐洲+40%、中國+55%。
• 車載與醫療事業全年財測上調至營收155億日圓、營業利益35億日圓，OPM達22.6%，超越公司整體平均水準。
• 作為獨立廠商，公司核心優勢在於能夠提供相容多家相機製造商鏡頭接環之自有品牌鏡頭。透過單一光學設計跨多種接環共用，大幅降低製造成本並實現高利潤率。
• 第二季營收248億日圓，較第一季185億日圓呈V型回升，年增+11.4%，恢復成長動能。

風險

• 上半年毛利率為41.9%，年減▲3.4個百分點，原物料、水電及物流成本上升未能被降本措施完全吸收。
• 影像相關事業全年營業利益財測較期初計劃下修11億日圓至161億日圓，反映零組件成本、運費及人事／研發費用增加。
• 影像OEM出貨量難以掌控，為季度業績波動之來源；透過開拓新客戶實現產品組合多元化仍具挑戰。
• 車載領域因車廠降價要求及中國業者競爭加劇，被認定為維持現有利潤率之挑戰性領域。
• 安防與FA攝影機模組面臨零組件供應短缺，全年營收預測調整至21億日圓（較期初計劃▲22.2%）。下半年因研發費用增加及銷管費用集中於後期，利潤率預計下降。
• 下半年匯率敏感度：美元兌日圓每升值1日圓，營業利益影響▲4,000萬日圓；歐元兌日圓每升值1日圓，影響▲3,000萬日圓——反映對日圓弱勢假設之持續依賴。
• 對Sony全資子公司化收購提案之回應仍在審議中，結論及時程均不確定。

業績亮點

2026年12月期上半年，營業收入達432.81億日圓（年增+3.8%，較計劃+4.5%），確保營收端成長，惟營業利益下降至76.89億日圓（▲16.5%）。主要驅動因素為影像相關事業OEM營收下滑及產品組合惡化；相較上半年計劃77億日圓，實績為▲0.1%，幾乎完全達標。經常利益77.41億日圓（▲16.5%）、歸屬母公司業主淨利61.97億日圓（▲9.9%）均超越計劃。

各業務板塊表現（2026年12月期上半年）

• 毛利率：41.9%（年減▲3.4個百分點）
• 銷管費（SG&A）：104.41億日圓（年增+7.5%）
• 影像自有品牌營收：171億日圓（年增+4.2%）／出貨量：22萬支（▲2.3%）
• 影像OEM營收：104億日圓（▲23.2%）／出貨量：29萬支（▲32.0%）
• 安防與FA出貨量：83萬支（年增+41.7%）
• 上半年匯率影響：營收+24.8億日圓、營業利益+10.3億日圓
• 存貨：177.25億日圓、存貨週轉月數：2.5個月（2025年6月為2.2個月）
• 營業活動現金流：58.88億日圓、自由現金流：26.86億日圓
• 全年股息預測：51日圓（較期初財測37日圓上調，配息率60.1%）

問答一覽

• Q：關於7月30日揭露收到Sony全資子公司化收購提案一事——Tamron如何看待與Sony之間的潛在綜效？考量到公司同時為其他製造商提供OEM、且曾提及向其他企業拓展的可能，當中看來優勢與劣勢並存。能否分享貴司對此提案之看法及前瞻性評論？
  A：為使Tamron能評估並驗證該提案是否有助於提升企業價值，雙方自收到提案以來持續進行資訊共享與協商討論。在此階段，尚無法提供進一步評論，敬請理解。
• Q：關於下一期中期計劃之利潤組成，營業利益目標250億日圓以上是否有按影像、安防與FA、車載與醫療之具體拆分？
  A：我們確實有影像、安防與FA、車載與醫療等多個事業領域，但各板塊之具體數字仍需後續逐步建構。目前可以說明的是，我們計劃將安防與FA的OPM維持並提升至15%以上。因此，預期安防與FA占比將有所提升。
• Q：從簡報第7頁來看，安防事業呈現利潤率與營收雙雙上升態勢，車載事業則呈現利潤率及營收成長率皆下降的看法。這兩項事業之間的差異因素為何？即使車載定價壓力可能更大，但出貨量應持續成長，且近期趨勢強勁。能否進一步說明貴司的看法？
  A：在車載領域，OEM客戶的降價要求極為強勁，預期未來壓力將更為顯著。同時，中國競爭者實力持續增強，與其競爭使維持現有利潤率變得困難。另一方面，在安防與FA領域，我們聚焦中高階市場，集中資源以提升獲利能力。我們的優勢包括回應客戶需求的能力，以及在各種環境下耐久性方面的品質優勢。此外，圍繞AI——尤其是實體AI——的討論日益增加，我們預期將大幅成長。AI始終需要感知端的「眼睛」與輸入，而在我們的情境中，這意味著穩定擷取影像資料，正是我們光學性能與技術發揮之處。再者，在安防與FA領域，我們能透過銷售模組化產品而非單一鏡頭，與中國競爭者形成差異化。
• Q：影像OEM疲弱態勢持續，但似乎在逐步改善中。隨著第二季至第三季間機型更替，是否應預期隨著機型換代而穩健回升？抑或OEM疲軟存在結構性因素？
  A：OEM出貨量的掌控本質上就有難度。從中長期來看，考量我們的市場定位，潛在OEM客戶群仍然有限，我們在市場中的地位相當獨特。話雖如此，市場上仍有其他相機製造商，雖然目前合作關係相對集中，但我們認為存在拓展空間。其背景在於，相機製造商預期影像事業長期成長有限，在轉向新領域之際，越來越傾向將鏡頭製造透過OEM方式外包。在此背景下，我們認為OEM機會將持續浮現，中期而言可望持續成長。短期而言，我們相信透過機型更替可實現回升。
• Q：影像OEM持續低於期初預期——此下滑是由OEM客戶端的終端銷售驅動，還是反映終端市場狀況？另外能否就OEM在下半年及之後是否預期回升加以說明？
  A：OEM疲弱根本原因在於整體市場的疲軟，尤其是我們所承接機型持續低迷的終端銷售。相機製造商之間的市占率競爭加劇，而中國鏡頭——主要是定焦鏡頭——已達到約15%之顯著高市占率。因此，短期而言，受整體市場環境及中國廠商崛起之雙重影響，我們承接機型的出貨量面臨非常嚴峻的環境。
• Q：OEM客戶相當有限，這在某種意義上是Tamron的優勢，但OEM出貨量波動對損益表的季度影響顯著。在未來拓展業務的過程中，是否考慮採取任何合約面的手段或措施，以實現更穩定的客戶關係？
  A：我們認為需要的是產品組合多元化策略——爭取新的相機製造商OEM合約，使得當某一客戶的出貨量不及預期時，新客戶能提供補償效果。
• Q：已就Sony收購案進行適時揭露。長期願景架構已確立，1,000億日圓營收目標看來不難達成。依循成長策略，Tamron擁有自有品牌並建立了獨特的自主能力，這些都是核心優勢。若公司選擇納入Sony旗下以提升企業價值，是否反而有削弱Tamron企業價值與發展潛力之風險？能否請櫻庭社長分享目前的想法？
  A：如先前所述，關於此議題我們目前不便進一步評論。
• Q：關於當期業績及下半年展望——上半年影像相關營收（含OEM）似乎有所回升，令人安心，但利潤率似有下降。下半年預期全面回升，能否說明利潤率下降之原因及下半年如何回升？
  A：下半年新品上市將加速——從上半年的2款增至下半年的8款。中國市場方面，雖然自去年下半年以來市況持續疲軟，但主要機型的通路庫存正在消化中，預計至9月底前回歸正常水準。因此，以全球基礎而言，出貨量將較上半年大幅增加。此外，預計第三季可取得一定金額之關稅退稅，將進一步貢獻利潤率改善。比較上半年與下半年，我們認為可實現顯著的業績回升。
• Q：就事實面而言，有價證券報告書顯示Sony與Tamron在所有三個事業類別均有業務往來。影像相關自不待言，但能否就安防與FA及車載與醫療方面與Sony的合作內容進一步說明？
  A：原則上，我們不對特定業務夥伴進行評論。不過，例如Sony的影像感測器在全球擁有極高市占率，我們的業務自然也使用這些感測器——因此可以說在此脈絡下確實存在合作關係。除此之外，不便進一步評論。
• Q：Tamron一直以獨立第三方廠商身分經營。是否有些事只有作為獨立企業才能做到，或者獨立性本身所創造的獨特價值？能否分享您的觀點？
  A：作為獨立企業，我們可以自有品牌為多家製造商生產鏡頭。我們的核心優勢之一在於，設計單一光學系統後，以共用零組件部署至不同接環。這有效降低成本、提升利潤率，同時大幅縮短開發週期。目前，我們承諾每年推出10款以上新品——而不久前的節奏僅約4款——代表了飛躍性的提升。我們以大致相同的人力達成此目標。這正是作為獨立廠商的核心優勢之一。