摘要
Tamron於2025年12月期錄得營收及獲利雙降，惟2026年12月期——中期計劃「Value Creation26 Ver.2.0」之最終年度——公司財測指引營業收入910億日圓（年增+7.0%）、營業利益185億日圓（年增+11.2%），重回營收及獲利成長軌道。Ver.2.0係公司於2024會計年度提前達成原中期計劃全部目標後，於2025年2月公布之上修版本。修訂後計劃目標為營業收入950億日圓、營業利益205億日圓、ROE 16%以上、EBITDA利潤率24%以上、總股東回報率60%，為下一期中期計劃邁向「營收千億日圓企業」奠定基礎。成長引擎包括：多接環擴展至RF接環、Z接環等，搭配每年10款以上自有品牌新品推出（先前為6至7款）；ADAS需求擴大帶動車用鏡頭持續成長（目標規模120億日圓）；醫療鏡頭產品線擴張（目標2030年達30億日圓）；以及FA與新領域（雷射加工頭等）之重啟成長動能。第一季投資人將聚焦上述成長動能之啟動進度、2026年4月實施之選擇性調價效益、美國對等關稅對北美市場之影響、財測匯率假設（美元兌日圓=148／歐元兌日圓=175）與即期匯率之偏離程度，以及越南第二工廠之量產進展。核心議題在於：Tamron能否在維持高營利率（19.6%→財測20.3%）的同時，憑藉光學設計能力與垂直整合模式，展現盈餘之「質」的提升。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 影響分析 |
|---|---|
營收成長自有品牌可交換鏡頭之區域營收趨勢 | 前一年度日本、美國及印度錄得雙位數營收成長，惟歐洲表現不及預期、中國全年呈下滑。第一季業績將檢視各區域復甦程度，以及達成全年年增+7.0%計劃與Ver.2.0中期目標營收950億日圓之可能性 |
新品推出自有品牌新品推出節奏 | Ver.2.0將年度目標上調至10款以上（前一年度6款→2026會計年度10款以上）。關注第一季新品發表進度及新品營收占比能否獲得驗證 |
獲利能力營利率 YoY 趨勢 | 前一年度19.6%→本年度財測20.3%；Ver.2.0目標21.6%（20%以上區間）。第一季將呈現4月調價效益與原物料及人工成本上升之拉鋸 |
車用＋醫療移動與醫療保健事業營收及利潤率 | 前一年度車用鏡頭首度達到100億日圓（感測應用占比90%），醫療鏡頭首度突破10億日圓。Ver.2.0目標車用120億日圓、醫療事業商業化；2026會計年度計劃該事業營收135億日圓（年增+9.4%），營利率18%以上 |
匯率＋關稅風險即期匯率與全年假設（美元兌日圓=148）之偏離 | Ver.2.0假設為美元兌日圓=145／歐元兌日圓=155，2026會計年度財測則假設美元兌日圓=148／歐元兌日圓=175。若日圓持續偏弱，計劃有上修空間。此外，美國對等關稅（對日本10%）對北美銷售之影響須密切觀察 |
中期計劃KPIROE、EBITDA利潤率及總股東回報率之進展 | Ver.2.0目標ROE 16%以上、EBITDA利潤率24%以上、總股東回報率60%。對照前一年度ROE 14.0%，關鍵在於2026會計年度盈餘回升能否提供充足的改善動能。年度股息下限已上調至20日圓（約為先前12.5日圓之1.6倍） |
FA＋監控FA／機器視覺鏡頭庫存調整週期結束 | 前一年度因客戶端庫存調整及新型相機模組開發延遲而導致營收下滑。2026會計年度計劃目標營收145億日圓（年增+19.9%），大幅反彈。聚焦庫存正常化之確認及新領域產品（SWIR／雷射加工頭）之推出進度 |
供應鏈越南第二工廠量產進度 | 已於2025年1月正式投產，目標2028年達到滿載運轉。集團產能擴大1.2倍；中國零組件採購比例目標從30%降至20%以下。關注關稅與地緣政治風險緩解進展 |
基於前次財報的主要論點（2025年12月期全年度）
Tamron 2025年12月期業績為營業收入850.71億日圓（年減−3.8%）、營業利益166.38億日圓（年減−13.4%），營收及獲利雙降。中期計劃「Value Creation26」於首年（2024年12月期）即提前達成全部目標，遂於2025年2月上修為Ver.2.0（營業收入950億日圓／營業利益205億日圓／ROE 16%以上）。第二年（2025年度）受日圓兌美元升值、攝影相關OEM出貨減少及成本上升三重夾擊而出現喘息，惟公司規劃於最終年度2026會計年度重返成長軌道，能否於全年證明業務組合之「質」的轉型為核心議題。
1. 攝影相關事業：加速多接環擴展與自有品牌復甦
- 前一年度：攝影相關事業營收606.43億日圓（年減−6.5%），營業利益156.30億日圓（年減−13.7%）。自有品牌大致持平，OEM因市場停滯及部分代工機型銷售疲弱而下滑。2024年（7款）及2025年（6款）合計推出13款新品，含RF接環產品，加速接環擴展
- 本季度確認重點：2026會計年度計劃目標營收630億日圓（年增+3.9%）、營業利益172億日圓（年增+10.0%）、營利率27.3%。自有品牌成長將透過每年10款以上新品推出（Ver.2.0上調目標）、歐洲及中國市場回溫、美國市場持續成長來實現。2026年4月調價效益亦為關鍵確認項目
- 關鍵指標：自有品牌營收 YoY；攝影事業利潤率（前一年度25.8%→財測27.3%；Ver.2.0目標29%以上）
2. 移動與醫療保健事業：車用突破100億日圓、醫療突破10億日圓後之成長可持續性
- 前一年度：事業營收123.36億日圓（年增+8.9%），營業利益26.99億日圓（年增+9.0%）。車用相機鏡頭首度突破100億日圓，主要受惠於ADAS普及帶動感測應用擴大（占比90%）。醫療鏡頭年增約1.5倍，首度突破10億日圓
- 本季度確認重點：2026會計年度計劃目標營收135億日圓（年增+9.4%）、營業利益25億日圓（年減−7.4%）、營利率18.5%。利潤率可能因醫療事業孵化及新領域元件技術開發而暫時承壓，惟Ver.2.0目標車用達120億日圓、醫療於2030年達30億日圓（手術顯微鏡、螢光濾鏡擴展）
- 關鍵指標：車用鏡頭營收 YoY；感測應用占比；移動與醫療保健事業利潤率（前一年度21.9%→財測18.5%）
3. 監控與FA事業：庫存調整週期結束與相機模組復甦
- 前一年度：事業營收120.91億日圓（年減−1.8%），惟營業利益成長至16.75億日圓（年增+7.0%）。FA／機器視覺鏡頭因客戶端庫存調整而下滑，相機模組則受新機型開發延遲影響。監控攝影機鏡頭則受惠於高解析度需求而成長
- 本季度確認重點：2026會計年度計劃目標營收145億日圓（年增+19.9%）、營業利益19億日圓（年增+13.4%）。Ver.2.0規劃進入SWIR、近紅外光源、多用途攝影機及雷射加工頭等新領域，目標2026會計年度至少推出一款新領域產品
- 關鍵指標：FA／機器視覺鏡頭訂單趨勢；新領域產品推出進度；監控與FA事業利潤率（前一年度13.9%→財測13.1%）
4. 成本結構與營利率回升潛力
- 前一年度：營利率19.6%（較前一年度21.7%下降2.1個百分點）。毛利率44.0%（前一年度44.5%），下降0.5個百分點。銷管費（SG&A）207.79億日圓（年增+2.9%），研發費用增加2.21億日圓（至73.13億日圓）及其他銷管費增加3.73億日圓為主要驅動因素。匯兌損失4.39億日圓（前一年度1.58億日圓）亦拖累獲利
- 本季度確認重點：全年財測營利率20.3%；Ver.2.0目標21.6%。2024至2026會計年度累計研發支出225億日圓（為前一期中期計劃之1.4倍），資本支出175億日圓（1.7倍），反映積極前瞻性投資。焦點在於原物料及人工成本上升能否透過4月調價及降本措施加以吸收
- 關鍵指標：毛利率 YoY；銷管費率趨勢；匯率（假設：美元兌日圓=148、歐元兌日圓=175／Ver.2.0假設：美元兌日圓=145、歐元兌日圓=155）
5. 資本效率與股東回報：中期計劃最終年度目標達成
- 前一年度：ROE 14.0%（前一年度19.0%）；股東權益比率81.0%。年度股息36.25日圓（分拆調整後），配息率49.8%。庫藏股買回40億日圓（為前一年度20億日圓之兩倍），2024至2025會計年度累計總股東回報率已超過60%。2026年12月期年度股息財測為37.00日圓
- 本季度確認重點：Ver.2.0目標ROE 16%以上、EBITDA利潤率24%以上、總股東回報率約60%、配息率指引40%、年度股息下限20日圓（為先前12.5日圓之1.6倍），並逐步將股東權益比率降至約75%。達成2026會計年度盈餘成長計劃為ROE回升至目標水準之必要條件
- 關鍵指標：ROE水準（對比16%以上之目標）；額外庫藏股買回執行情況；DOE下限3%以上之維持
適時披露與行業趨勢
- 2026/03/16部分產品價格調整公告——鑑於美國對等關稅及原物料、製造與物流成本上升，Tamron將自2026年4月1日起調整無反光鏡相機鏡頭之出貨價格及建議零售價。預期有助毛利率改善（部分產品價格調整公告）
- 2026/02/09第三方分析師報告刊載公告——開始刊載由Envaris Inc.撰寫之委託研究報告，為強化投資人溝通之一環（Envaris報告刊載公告）
- 2026/02/06長期願景更新暨「Value Creation26 Ver.2.0」發布——以「捕捉、量測、連結：為人與自然創造健康」為願景，Tamron目標發展為透過光學×感測×數據整合解決社會課題之綜合性光學與感測解決方案企業。為邁向營收千億日圓，公司設定180億日圓策略性投資，涵蓋越南第二工廠營運、150億日圓併購額度及30億日圓開放式創新投資（Tamron長期願景更新）
上季度業績（2025年12月期全年度實績）
Tamron為專注型光學鏡頭製造商，以無反光鏡相機可交換鏡頭為核心，跨Sony E接環、Fujifilm X接環、Nikon Z接環及Canon RF接環之多接環支援為主要差異化優勢。中期計劃「Value Creation26 Ver.2.0」（2024至2026會計年度）目標營業收入950億日圓、營業利益205億日圓、EBITDA利潤率24%以上、ROE 16%以上、總股東回報率約60%，銜接下一期中期計劃之營收千億日圓目標。原中期計劃全部目標於首年（2024年12月期）提前達成，遂於2025年2月公布上修。2025年12月期因日圓兌美元升值、OEM出貨減少及成本上升，營收及獲利下滑，惟車用鏡頭首度突破100億日圓、醫療鏡頭首度突破10億日圓，反映非相機業務組合持續擴展。
| 項目 | 金額 | 年增 | 對比公司計劃 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 850.71億日圓 | −3.8% | −2.2% | 攝影相關年減−6.5%；移動與醫療保健年增+8.9% |
| 營業利益 | 166.38億日圓 | −13.4% | −7.6% | 營利率19.6%（前一年度21.7%） |
| 經常利益 | 166.99億日圓 | −13.5% | −8.2% | 匯兌損失4.39億日圓拖累獲利 |
| 本期淨利 | 117.61億日圓 | −19.0% | −13.3% | 投資有價證券淨損益：−2.47億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 72.79日圓 | −17.2% | - | 平均流通在外股數：161,588千股 |
2026年12月期公司財測：營業收入910億日圓（年增+7.0%）、營業利益185億日圓（年增+11.2%）、經常利益185億日圓（年增+10.8%）、本期淨利136.90億日圓（年增+16.4%）、每股盈餘（EPS）84.91日圓。匯率假設：美元兌日圓=148、歐元兌日圓=175（Ver.2.0假設：美元兌日圓=145、歐元兌日圓=155）
公司資訊
- 公司名稱：Tamron Co., Ltd.
- 股票代號：7740
- 上市市場：東京證券交易所Prime市場
- 會計年度結算月：12月
- 核心業務：光學鏡頭之研發、製造及銷售，涵蓋無反光鏡相機可交換鏡頭（自有品牌＋OEM）、監控攝影機鏡頭、FA／機器視覺鏡頭、車用相機鏡頭及醫療鏡頭
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