經營層對集換式卡牌及二手遊戲前景深具信心；下一階段成長聚焦TAYS海外布局及台灣在地收購

摘要

上半年營業收入創歷史新高，營業利益亦為改採合併報表以來最高水準。二手集換式卡牌、二手遊戲及新品模型玩具表現亮眼，足以抵銷銷管費（SG&A）增幅。經營層於問答環節表示，集換式卡牌及二手遊戲前景樂觀。後續重點包括：推動TAYS海外布局；強化人才培育並啟動台灣在地收購；擴大電商業務，同步強化採購通路。公司已於9月25日上修全年財測。股息維持4日圓，兼顧股東回報與成長投資。

重點項目（業績要點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 經營層預期集換式卡牌市場將持續擴大，並將其定位為新設直營店及成長中BtoB交易的核心商品，力求盡速完善人才及事業基礎
  • 二手遊戲方面，懷舊遊戲市場維持堅挺。公司將推動收購通路多元化並擴大規模，以挖掘潛在庫存
  • 因應COVID-19後經營環境變化，公司加快實體店展店步伐。分工明確：TAY TWO負責門市營運，Yamatoku負責電商
• 近期業務進展與驅動因素
  • 1Q受新款遊戲主機漲價前提前購買需求帶動，OPM達6.8%的高水準
  • 2Q單季營業收入僅104億日圓（去年同期為107.7億日圓），惟OPM由3.6%改善至5.2%
  • 二手商品營收占比提升2個百分點（二手集換式卡牌+3個百分點，新品遊戲-2個百分點）。產品組合轉變帶動毛利率改善
  • TAY TWO電商銷售全面集中於大型線上平台，單體電商獲利能力提升。集團採購與銷售更趨平衡，效益已反映於本期業績
• 關鍵策略措施與轉折點
  • TAYS導入規模擴大，商品主資料庫的可靠性隨之提升。下一步計劃試行海外布局
  • 台灣業務仍處於試行階段。公司計劃由主要仰賴日本供貨，轉向強化人才培育及在地收購
  • IoT自動販賣機正進行微調，預計2027年上半年推出，定位為無直營店地區的新BtoB收入來源
  • Furuichi Online將於2026年6月關閉，集團電商功能整併至Yamatoku。公司計劃於八潮市設立結合門市與倉庫的路邊型據點

展望與策略

• 全年財測上修至營業收入435億日圓、營業利益20億日圓、本期淨利10億日圓。上半年營業收入達成率為50.8%，營業利益達成率為66.6%（本公司估算）
• 全年財測隱含下半年營業利益6.68億日圓，低於去年同期的7.71億日圓，假設偏保守（本公司估算）
• 中長期目標為2029年2月期營業收入500億日圓、營業利益25億日圓。此目標係以既有零售業務為基礎，並納入IP業務及全球市場等新事業
• 電商將與新收購通路的強化同步擴大。目前正進行業務重整，以便日後納入財測
• TAYS海外籌備及台灣門市基礎建設相關投資預計分階段投入。台北第二家門市選址仍在進行中
• 股息預測維持每股4日圓不變。公司已於1Q執行2.48億日圓庫藏股買回，計劃總回報率為50.4%

正面因素

• 2026年9月月營收：集團整體年比129%，新品年比154%（月度公告）。新品集換式卡牌領漲，下半年開局強勁
• 公司於2025年度舉辦集換式卡牌賽事32,540場。隨門市規模擴大，計劃持續超越前一年度場次，奠定深厚的顧客社群基礎
• TAYS為取得專利的自有系統。加上附帶服務POP×THREE，公司已可提供從收購到店內陳列及促銷的一條龍支援
• 二手遊戲及二手集換式卡牌持續承接訪日旅客需求。懷舊遊戲收購力道增強，有利公司受惠於堅挺的市場
• 直營店、加盟店及BtoB交易已涵蓋除山形縣外的所有都道府縣及台灣。加盟委外帶來的經常性收入持續累積
• 會員人數約240萬人。購物中心型門市累計49家，具備可複製至新據點的營運Know-how

風險

• 熊本地震造成的災害損失3,200萬日圓並非最終金額。受災門市（AEON Mall Kumamoto店仍暫停營業）的處理方式將與相關各方協商
• 受新款遊戲主機需求反撲及價格調整影響，新品硬體銷售下滑。2Q營業收入年減，凸顯獲利對硬體週期的敏感度
• 人事費用年增+12%（新設門市、薪資水準上調），手續費年增+17%。主因為加盟委託費（+1億日圓）及無現金支付手續費（+3,400萬日圓），成本壓力持續
• 庫存增加致營業現金流為-1.5億日圓。短期借款增至26億日圓（較上一會計年度末+11億日圓），庫存周轉管理至關重要
• 集換式卡牌（新品及二手合計）占營收44.0%，目前的強勁表現係以卡牌價格穩定為前提。若價格波動，獲利將受到較大衝擊
• 台灣業務及TAYS海外布局均仍處於試行階段，前期投資的回收時程存在不確定性

業績亮點

上半年營業收入創歷史新高，營業利益亦為改採合併報表以來最高水準。經常利益為13.64億日圓（年增+130.3%），上半年歸屬母公司業主淨利為7.88億日圓（年增+134.0%）。本期淨利已超越COVID特需期間的2021年2月期上半年水準。非常損失合計6,400萬日圓，主要為熊本地震災害損失及關聯公司股份出售損失。

• 毛利率：36.0%（去年同期34.7%，+1.3個百分點）
• 銷管費（SG&A）率：30.0%（去年同期31.6%，-1.6個百分點）
• 營利率：6.0%（去年同期3.1%，+2.9個百分點）
• 二手商品營收占比：53.7%（年比+2個百分點）
• 商品庫存：55.45億日圓（較上一會計年度末+6.55億日圓）
• 集團門市數：190家（截至2026年10月15日；2026年2月底為175家）
• TAYS導入據點數：550處以上（截至2026年9月底，含直營店及加盟店）

問答一覽

• Q

  如何看待集換式卡牌及二手遊戲等核心商品的前景？

  A

  我們預期集換式卡牌市場將持續擴大。我們將集換式卡牌定位為新設直營店及持續擴大的BtoB交易之核心商品，並力求盡速完善人才及事業基礎。二手遊戲方面，懷舊遊戲市場維持堅挺且熱絡，因此我們將擴大多元收購通路，以更有效挖掘潛在庫存。我們對這些核心商品的前景依然樂觀。

• Q

  集換式卡牌自動鑑價機TAYS的推展看似順利，未來如何發展以TAYS為核心的業務？

  A

  我們認為TAYS作為支援二手商品業者收購作業的工具，獲得高度評價。在目前已擴大的導入規模下，我們亦能提供更可靠、更高品質的商品主資料庫，並將持續致力於轉化為更多用戶的導入。下一階段我們希望試行海外布局，相關籌備投資預計分階段投入。

• Q

  公司正擴大台灣展店，如何看待海外業務的潛力？

  A

  我們清楚認知當地具備龐大的商機，目前定位為試行階段。迄今為止，賣場商品主要由日本供貨。下一步，我們希望強化門市營運不可或缺的人才培育，並啟動在地收購。預期集換式卡牌在當地亦將獲得用戶高度支持。為實現我們擅長的營運模式，我們計劃在海外建置門市基礎建設，並分階段投資推動海外擴張。

• Q

  Furuichi Online關閉後，公司正強化外部平台銷售，電商業務將如何成長？

  A

  自本會計年度起，我們已將集團電商功能整併至全資子公司Yamatoku，提升電商業務效率。回顧過往，TAY TWO集團自COVID-19爆發以來，經營環境經歷重大變化。經過反覆摸索，我們選擇加快實體店展店步伐，最終形成發揮TAY TWO與Yamatoku各自優勢的分工體制。自本會計年度起，TAY TWO單體電商銷售全面集中於大型線上平台，業務本身的獲利能力顯著改善。集團整體採購與銷售更趨平衡，已明確反映於本期業績改善。未來我們將積極評估在強化新收購通路的同時擴大電商業務，並朝納入財測的方向推進。我們的願景是在強化並擴大採購通路的過程中，使電商與採購保持平衡、穩健成長。目前正針對該階段進行業務調整。