全面捕捉新世代遊戲主機需求，推動Q1創歷史新高；台北第二間門市簽約及TAYS突破550據點，拓展BtoB與海外布局基礎

摘要

2027年2月期Q1（截至2027年2月止會計年度第一季），合併營業收入達117.2億日圓（年增+36.9%），營業利益達7.9億日圓（年增+257.7%），均創下轉為合併報表以來之單季歷史新高。新世代遊戲主機供貨穩定，加上漲價前搶購需求提前釋放，帶動新品遊戲銷售年比達226.5%，中古集換式卡牌（年比139.1%）及中古模型玩具（年比119.7%）亦表現強勁。說明會上，藤原社長揭露了業績摘要中未列載之定性資訊，包括書籍毛利率結構較前期改善約5個百分點，以及台北第二間門市已完成租約簽署。全年財測維持營業收入425億日圓、營業利益16億日圓不變，反映管理層對搶購需求反噬效應及下半年商品動向保持觀望之立場。

重點項目（業績亮點與成長策略）

• 經營策略與市場定位
  • 維持再成長階段定位，持續積極投資於新店拓展、數位轉型（DX）及海外擴張
  • 認為透過自有系統與門市網絡全面捕捉娛樂市場動能，乃核心競爭優勢所在
  • 下半年有多項IP週年紀念活動等需求催化劑排定；正積極準備以發揮新品採購能力
• 當期業務進展與驅動因素
  • 新品遊戲銷售年比達226.5%，為Q1營收最大驅動力，主因主機供貨正常化及漲價前搶購需求提前釋放
  • 書籍銷售年比為98.3%，微幅下降，惟DX措施帶動毛利率結構年增約5個百分點（口頭揭露）
  • 銷管費率由35.1%降至27.9%（▲7.2個百分點），營業槓桿效應顯著；營利率由2.6%擴大至6.8%
• 策略性舉措與轉折點
  • 解除與駿河屋之資本合作關係，轉為業務合作夥伴；透過ToSTNeT-3自駿河屋持股取得庫藏股（2.48億日圓）
  • Furuichi Online於6月底結束營運，電商銷售功能整合至Amazon及Yahoo! Auctions
  • 台北第二間門市租約已簽署，目標於秋季開幕
  • 推出POP×THREE，為TAYS搭配之增值服務，將從收購通知到賣場POP展示產出之現場營運流程自動化

展望

• 全年財測維持營業收入425億日圓、營業利益16億日圓不變。Q1達成率偏高，營業收入為27.6%、營業利益為49.5%，惟管理層對搶購需求之潛在反噬效應採取觀望態度
• 中期目標：至2029年2月期實現營業收入500億日圓、營業利益25億日圓，在零售（含電商）成長之上疊加IP及全球營收來源
• 已啟動內部開發IoT集換式卡牌自動販賣機，目標較傳統設備大幅降低成本，下一會計年度起投入實地部署
• 試行商品多元化（品牌商品、服飾/雜貨），計劃於下半年起擴大規模
• 大和區電商物流外包予日本郵政，實現夜間及週末出貨，縮短交付時間
• 每股股息維持4日圓；加計已執行之2.48億日圓庫藏股買回，累計股東回報率達63.0%

正面因素

• Q1營業利益7.9億日圓，已達全年財測16億日圓之49.5%，存在上修空間
• TAYS安裝據點突破550處；POP×THREE之推出加速向經常性BtoB營收模式轉型
• 年舉辦32,540場集換式卡牌賽事，會員基數逾240萬人，為社群驅動零售之關鍵差異化優勢
• 商場型門市累計擴展至48間，兼具較低展店成本與更廣泛之客群觸及
• 台北第二間門市租約簽署，加速海外擴張進入執行階段
• 中古集換式卡牌年比達139.1%，受惠市場價格趨穩；與新品之協同效應鞏固TCG作為核心品類之地位

疑慮事項・風險

• 新品遊戲銷售年比226.5%中包含漲價前搶購需求之提前釋放，Q2起存在需求反噬風險
• 新品銷售佔比上升（42.3%→47.3%），對毛利率形成壓力（37.7%→34.7%，▲3.0個百分點）
• 短期借入金由15億日圓增至29億日圓（增加14億日圓）；股東權益比率由48.8%降至44.5%
• 高度依賴娛樂市場產品週期，獲利可能因IP/遊戲發售量波動而大幅擺盪
• Furuichi Online關閉造成電商遷移過渡期，存在客戶流失及營收暫時下滑之風險
• TORICO持股持續處分中（19.25%→4.30%）；資本政策變動對合作關係之潛在影響值得關注

業績亮點

2027年2月期Q1營業收入117.21億日圓（年增+36.9%），營業利益7.92億日圓（年增+257.7%），經常利益8.16億日圓（年增+309.5%），本季淨利4.75億日圓（年增+421.8%）。新世代遊戲主機爆發性銷售成長，加上集換式卡牌及模型玩具之強勁表現，推動所有Q1數據創下轉為合併報表以來歷史新高。銷管費僅增加+8.9%，營業槓桿效應使銷管費率壓縮至27.9%。

業務板塊明細

公司以單一業務板塊營運，以下列示各主要商品類別之年比銷售表現。

• 合併營業收入：117.21億日圓（年增+36.9%）
• 營利率：6.8%（前期2.6%，+4.2個百分點）
• 毛利率：34.7%（前期37.7%，▲3.0個百分點）
• 銷管費率：27.9%（前期35.1%，▲7.2個百分點）
• 集團門市數：185間（截至2026年7月15日）
• TAYS安裝據點：逾550處（截至2026年6月底）
• 年度集換式卡牌賽事舉辦場次：32,540場（2025年2月期實績）
• 會員基數：約240萬人

問答一覽

• Q：身為社長，您對Q1業績最肯定的面向為何？
  A：娛樂市場本身相當活絡，得益於各製造商推出之產品與措施。在將此市場動能轉化為自身業績方面，我認為我們執行得非常出色。既有的系統基礎設施與顧客服務能力充分整合，從數據來看，門市人員整體處理了極為龐大的顧客接觸量。這整條鏈結運作順暢，使我們得以將市場順風轉化為財務表現。然而，強勁市場帶來亮眼成績的另一面是，當市場趨緩時往往產生相反效果。部分觀察者曾指出我們偶有獲利波動，這確實是我們商業模式的特性——新品與中古約各佔一半，專注於娛樂領域。但要再次強調的是，Q1正是我們成功發揮自身獨特優勢的一個季度。
• Q：鑒於Q1之進度，可否說明維持全年財測不變的理由？
  A：當市場環境有利時，消費者的可支配預算有限，部分需求顯然已被提前釋放——例如遊戲主機漲價前的搶購潮，我們在資料中已明確說明。我們必須假設，原本應於全年度平均分配的利潤有部分已集中於前期實現。目前僅經過三個月，處於Q1階段，本公司保守的經營理念要求我們必須審慎評估，發布盡可能準確的財測。同時，放眼全年，下半年主要產品線及各類IP作品之發售量，能見度仍然有限，這既是不確定性，也可能是上行機會。我們了解到擁有強大粉絲基礎的作品已排定發售，這應能直接帶動消費行為。我們的目標是在下半年同樣交出穩健的成績。
• Q：您如何看待Q2以後之經營環境與獲利走勢？
  A：展望未來市場環境，娛樂領域有眾多IP資產，下半年有多項令人期待的催化劑——週年紀念慶典等活動往往能帶動市場活力。我們將確保不錯過任何機會，充分發揮新品採購優勢，提供具吸引力的顧客提案，並正為把握未來動能做充分準備。我們將持續努力推動獲利更上層樓。