摘要
2026年2月期全年度營業收入達422億日圓（年增 +15.8%），營業利益為13.7億日圓（年增 +51.1%），自轉為合併報表以來連續第五年實現營收成長。於說明會上，藤原社長將新遊戲主機發售帶來的一次性特需以單一年度計算量化為逾20億日圓，並明確指出此為下一會計年度營收財測基本持平之主因。在集換式卡牌（TCG）方面，社長指出整體市場規模已突破3000億日圓，並預估2029至2030年間有望達到5000億日圓，預期公司將持續受惠於此一順風。下一會計年度，公司預估營業利益達16億日圓（+16.2%），中期目標則設定2029年2月期營業收入500億日圓、營業利益25億日圓。
重點項目（業績亮點與成長策略）
- 經營策略與市場評估
- 社長援引研究指出，新品TCG市場規模已突破3000億日圓，2029至2030年有望達到5000億日圓
- 發揮連鎖優勢，以合理定價服務廣泛客群，與專門店形成差異化
- 預判新品遊戲市場可能萎縮，主動強化社群經營並推動IP相關業務
- 本期業務進展與驅動因素
- 內部估算新遊戲主機發售帶來的特需逾20億日圓；新品銷售佔比年增3個百分點至49.9%
- TCG毛利率於去年下滑後呈回升趨勢；直營門市損益改善6.39億日圓，為最大單一獲利貢獻來源
- 第四季營業收入122.3億日圓創歷史新高，惟因去年同期TCG復甦形成高基期，第四季營業利益YoY下滑
- 策略方案與轉折點
- 自主開發搭載IoT技術之次世代TCG自動販賣機，以低成本設計為目標，並可擴展至非TCG商品
- 台灣第二家門市籌備中，目標於本會計年度內建立涵蓋當地二手收購業務的實體店模式
- 針對TAYS自動鑑定掃描器，目標與大型企業簽約，構建B2B經常性收入基礎
展望
- 2027年2月期財測：營業收入425億日圓，營業利益16億日圓。同店成長及新店展店預期可抵消特需退潮之影響
- 2029年2月期中期目標：營業收入500億日圓，營業利益25億日圓。除核心零售業務（含電商）外，IP及海外業務預期將帶來增量貢獻
- 台灣業務定位為投資與孵化階段，優先推進物流建設、人才培育及當地二手收購基礎設施
- IP業務方面，公司已透過名古屋活動贊助（快閃店）建立變現實績，計劃於國內外擴大規模
- 普通股息維持每股4日圓（2027年2月期預估）；每股1日圓特別股息為一次性措施，以有價證券處分利益為資金來源
- 社長對本會計年度之盈利表現及資產負債表改善給予正面評價，同時將企業聯盟與併購列為未來優先事項
正面因素
- 自合併報表轉換以來連續第五年營收成長，422億日圓營業收入創再成長階段新高
- 銷管費率由31.3%改善至29.9%（−1.4個百分點），營收成長（+15.8%）超越銷管費增幅（+10.8%），規模效益顯著
- 營業活動現金流量達19.36億日圓（前一年度14.62億日圓），償還有息負債8.55億日圓
- TCG市場趨穩帶動二手TCG銷售年比119.5%、新品TCG年比106.6%，重回穩定成長軌道
- 購物中心型門市累計達45店；低初始成本結合既有客流量的高效展店模式已趨成熟
- 淨資產由61.4億日圓增至69.7億日圓；股東權益比率由45.9%改善至48.8%
風險
- 逾20億日圓新遊戲主機特需之退潮，預期將實質抵消下一會計年度之營收成長
- 社長本人亦坦承TCG規則變更及新系列發售可能衝擊二手卡牌價格之風險
- 毛利率由33.8%下降至33.2%（−0.6個百分點），反映新品銷售佔比提高導致之毛利稀釋效應
- 固定成本持續上升：人事費用增加4.96億日圓（展店及調薪），廣告費用增加1.06億日圓
- 台灣業務因法人登記手續延宕，正常營運啟動進度落後，凸顯海外擴張之不確定性
- 二手書籍為唯一下滑品類（年比96.8%），電子書普及之結構性逆風持續
業績亮點
2026年2月期全年度合併營業收入為422.33億日圓（YoY +15.8%），營業利益為13.77億日圓（YoY +51.1%），實現營收與獲利雙增。毛利率微幅下降至33.2%（前一年度33.8%），惟銷管費率改善至29.9%（前一年度31.3%），帶動整體獲利能力提升。本期淨利大幅成長至8.67億日圓（YoY +73.0%）。
- 門市數：179店（截至2026年4月14日；含直營、子公司及加盟）
- 直營門市：143店（截至2026年2月底）
- 購物中心型門市累計：45店
- 銷管費率：29.9%（前一年度31.3%，−1.4個百分點）
- 營利率：3.3%（前一年度2.5%，+0.8個百分點）
- 新品銷售佔比：49.9%（YoY +3個百分點）
- 營業活動現金流量：19.36億日圓（前一年度14.62億日圓，+32.4%）
- 現金及現金等價物：29.83億日圓（前一年度28.15億日圓）
- 每股股息：5日圓（普通股息4日圓＋特別股息1日圓）；下一年度預估4日圓
- 配息率：36.6%（前一年度50.4%）
- 新品遊戲銷售 YoY：149.0%
- 二手TCG銷售 YoY：119.5%
- 二手興趣商品銷售 YoY：127.9%
Envalith, Inc.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，Envalith以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： Envalith編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。Envalith並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是Envalith基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，Envalith以及對象公司對此不承擔任何責任。Envalith以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），Envalith以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
Envalith可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，Envalith無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸Envalith所有。未經Envalith事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經Envalith事先書面批准，嚴禁將本報告以及Envalith及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。