摘要
鐵通株式會社於「拓展中古業務、聚焦電商、強化經營基礎」三大策略主軸下，成功把握集換式卡牌及模型玩具需求擴張與新遊戲主機換代週期，前三季累計營業利益達9.58億日圓（對全年度財測11億日圓之達成率為87.1%）。全年度業績之主要關注方向包括：第四季單季營收及獲利水準（含年末假期旺季效應）、六家新店全面進入營運後之影響，以及TAYS等BtoB業務之獲利貢獻。此外，作為期後事項揭露之投資有價證券處分利益（約8,200萬日圓）預期將推升稅後淨利，公司對於提升資本效率之態度亦值得關注。在中古市場整體朝2030年4兆日圓規模持續擴張的大趨勢下，中長期投資論點在於鐵通之差異化策略——以集換式卡牌／模型玩具專業中古模式結合「360度全方位中古」方針——能否有效提升成長品質。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 影響與啟示 |
|---|---|
全年度上修空間營業利益之年度財測達成率 | 前三季累計營業利益9.58億日圓，對全年度財測11億日圓之達成率為87.1%。相較前一年度前三季達成率（本所估算約43.0%），上修預期明顯升溫。 |
各品類營收組合變化第四季單季中古卡牌及新品遊戲營收趨勢 | 中古卡牌前三季累計達58.25億日圓（年增+25.7%）；新品遊戲達69.1億日圓（YoY +43.9%）。須檢視含年末假期效應之第四季成長率。 |
展店策略之投資報酬六家新店之獲利貢獻 | 前三季累計開設六家「古市」門市，銷管費（SG&A）升至92億日圓（YoY +9.3%），展店投資於營收及獲利面之回收速度為關鍵觀察指標。 |
資本效率與財務健全性股東權益比率及有息負債餘額趨勢 | 股東權益比率41.1%（前期末45.9%）、短期借款35億日圓（前期末20億日圓），顯示積極投資已對資產負債表產生壓力。須確認認列8,200萬日圓投資有價證券處分利益後之改善效果。 |
毛利率穩定性中古品與新品之組合變動及毛利率 | 前三季累計毛利率33.9%（前期同期34.0%），須持續關注新品占比上升（本期49.2% vs. 前期46.1%）對毛利率之影響。 |
海外與BtoB業務進展臺灣營運之營收貢獻及TAYS外部銷售 | 追蹤中期成長動能之初期成果，包括臺灣「古市 × Manga Exhibition」門市開幕，以及TAYS取得專利後之銷售擴張。 |
與中期經營計畫之一致性邁向2029年2月期營業利益目標25億日圓之路徑 | 本年度全年度財測11億日圓（YoY +20.6%）之最終落點，將決定2029年2月期營業利益目標之可信度。 |
基於前次財報的主要論點（2026年2月期第三季業績）
前三季累計營業收入300.08億日圓（YoY +15.7%）、營業利益9.58億日圓（YoY +144.1%），營收與獲利雙雙展現強勁成長。中古卡牌及模型玩具表現亮眼，搭配新品遊戲受新主機上市帶動之需求提升，共同驅動業績增長。銷管費雖因展店投資及各項費用增加而走高，但營收成長幅度足以覆蓋，帶動費用效率改善。以下議題應於全年度業績中加以檢驗。
1. 卡牌及模型玩具成長之持續性
- 前期表現：中古卡牌58.25億日圓（+25.7%）、中古模型玩具11.3億日圓（+27.1%），均錄得雙位數成長
- 本季度驗證重點：第四季單季卡牌市場價格之穩定性；年末假期旺季需求強度
- 關鍵指標：卡牌類別全年度營收之 YoY 成長率；中古品占比之維持（前三季累計49.7%）
2. 新遊戲主機效應之持續時間與回落風險
- 前期表現：新品遊戲69.1億日圓（+43.9%），為單一最大營收成長貢獻來源
- 本季度驗證重點：第四季主機及軟體銷售之持續性；對中古遊戲銷售之外溢效應
- 關鍵指標：第四季單季新品遊戲營收之 YoY 表現；新品占比上升對毛利率之影響
3. 加速展店與銷管費控制之平衡
- 前期表現：銷管費92億日圓（+9.3%），但銷管費率改善-1.8個百分點
- 本季度驗證重點：第四季是否有追加展店；同店營收成長率；新店損益兩平之達成速度
- 關鍵指標：全年度銷管費率之 YoY 改善幅度；第四季單季營利率（OPM）（本所估算：以全年度財測為基準，第四季單季營業利益約1.42億日圓，隱含 OPM 僅1.4%）
4. 電商與BtoB業務之成長貢獻
- 前期表現：Yamtoku新總部啟用；TAYS取得專利後擴大銷售；卡牌庫存查詢終端機上線
- 本季度驗證重點：電商營收全年度落點；TAYS外部出貨台數及獲利貢獻；庫存查詢終端機對顧客滿意度之影響
- 關鍵指標：電商營收成長率；BtoB部門營收／利潤率是否單獨揭露
5. 財務基礎與資本效率之變化
- 前期表現：股東權益比率41.1%（-4.8個百分點）；短期借款增加15億日圓
- 本季度驗證重點：全年度存貨週轉率；第四季末有息負債水準；投資有價證券處分利益對稅後淨利之影響
- 關鍵指標：全年度 ROE（本所估算：本期淨利7億日圓 / 淨資產65億日圓 ≈ 10.8%）；每股股息4.00日圓之維持（預估配息率36.1%）
適時披露與行業趨勢
- 2026/01/142026年2月期第三季業績摘要——營業收入300.08億日圓（YoY +15.7%）、營業利益9.58億日圓（YoY +144.1%），營收與獲利均強勁成長，對全年度財測達成率高。財測維持不變。（鐵通第三季業績摘要）
- 2025/11/20古市 AEON Mall 福岡店盛大開幕——於九州地區開設商場型門市，擴大商圈覆蓋範圍。作為第三季期間開設之第六家門市，貢獻來客量提升。（古市 AEON Mall 福岡店開幕）
- 2025/09/25終止與TORICO株式會社之資本業務聯盟，業務聯盟持續——資本聯盟已解除，業務聯盟繼續維持。對臺灣聯名門市「古市 × Manga Exhibition」之營運無影響。已自權益法適用範圍剔除；權益法投資損失1,600萬日圓已認列。
上季度業績（2026年2月期第三季實績）
鐵通株式會社以「古市」及「Book Market」品牌於日本全國經營娛樂及模型玩具專業中古連鎖門市，核心商品涵蓋集換式卡牌、遊戲及模型玩具。在「FY2025鐵通集團成長策略」下，公司佈局中古門市、電商、BtoB、海外及IP事業等五大領域。前三季累計營業收入達300.08億日圓（YoY +15.7%），營業利益9.58億日圓（YoY +144.1%），大幅超前全年度財測進度。新遊戲主機效應及卡牌／模型玩具之強勁需求推動營收成長，銷管費率之改善亦對獲利擴張形成助力。
| 項目 | 金額 | YoY | 對財測達成率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 300.08億日圓 | +15.7% | 達成75.0% | 由卡牌及新品遊戲領漲 |
| 營業利益 | 9.58億日圓 | +144.1% | 達成87.1% | 銷管費率30.7%（改善-1.8個百分點） |
| 經常利益 | 9.41億日圓 | +122.7% | 達成85.5% | 已認列權益法投資損失-1,600萬日圓 |
| 本期淨利 | 5.48億日圓 | +154.5% | 達成78.3% | 所得稅4.02億日圓（有效稅率42.4%） |
| 每股盈餘（EPS） | 8.63日圓 | +152.8% | - | 加權平均流通股數：63,536千股 |
對全年度財測達成率：營業利益87.1%（前期同期，本所估算約43.0%）
公司資訊
- 公司名稱：TAY TWO CO., LTD.
- 股票代號：7610
- 上市市場：東京證券交易所 標準市場
- 會計年度：2月制
- 核心業務：經營娛樂及模型玩具專業中古門市「古市」及「Book Market」；買賣中古及全新集換式卡牌、遊戲、模型玩具、書籍等；電商業務；BtoB業務（含TAYS卡牌鑑定裝置）
Envalith, Inc.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，Envalith以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： Envalith編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。Envalith並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是Envalith基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，Envalith以及對象公司對此不承擔任何責任。Envalith以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），Envalith以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
Envalith可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，Envalith無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸Envalith所有。未經Envalith事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經Envalith事先書面批准，嚴禁將本報告以及Envalith及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。