執行摘要
2026年4月30日，Envalith於全年度業績公布暨「中期經營計劃2028」發表後，取得大林正明先生（執行董事兼財務長）之專訪機會。BellSystem24 Holdings發布「中期經營計劃2028」，設定2029年2月期營業收入1,750億日圓、營業利益160億日圓之數值目標。管理層坦率剖析前期中期計劃未達標之原因，並明確闡述以生成式AI自動化服務及整合併購（Roll-Up M&A）驅動之業務平台擴張作為雙引擎的成長策略。公司以「Hybrid Intelligence for All」為理念，推進「人與AI協同創造新價值」，期望透過成本結構的根本性轉型與先行者優勢之掌握，確立產業變革者的地位。
企業寄語
我們的核心優勢在於整合方案的統籌能力——將AI引擎與專業營運知識及客戶基盤充分結合。逾40年的營運實績與累積數據是此能力的根基，使我們在業界領先一至兩步。我們決心全力搶佔先行者優勢。
主要論點
透過生成式AI自動化服務創造新營收
管理層將本會計年度定位為生成式AI營收的「元年」，目標為透過擴大客服中心自動化部署，於2028年度達成年營收100億日圓。該100億日圓目標係基於保守假設，上行潛力可達200億日圓規模。定價模式採基本費加按量計費之結構，標誌著對傳統按人時計價合約模式的根本性轉變。生成式AI專案之毛利率預計將大幅改善，約為現有業務水準（約20%）之兩倍。近期重點在於新客戶開拓，對既有客戶之替代效應預計有限。
透過整合併購與業務投資擴展傳統業務及BPO業務
已編列200億日圓之業務投資預算，管理層透過整合併購策略以及針對特定產業與特定職能之企業進行併購與合作，推動規模擴張。在BPO擴展方面，公司計劃複製Horizon One的成功模式——Horizon One為BellSystem24 Holdings與Layers Consulting合資成立、主攻會計與人資領域之諮詢×外包事業——將其擴展至Smart Business Support（SB）業務，目標為三年內新增100億日圓營收（其中50億日圓來自併購、50億日圓來自AI代理/BPR諮詢）。投資方針為嚴選配置，僅投入獲利能力或綜效超越現有業務之標的。
透過與AVILEN及ITOCHU三方聯盟推動AI代理業務
BellSystem24已與AVILEN及伊藤忠商事簽訂業務合作協議，推出涵蓋AI代理客製開發與導入、AI人才轉型培訓及BPO之綜合解決方案。在SB業務中的後台BPO領域，公司正推動超越傳統人力支援的AI整合服務，旨在以勞動力短缺作為結構性順風，捕捉市場擴張機遇。
Envalith的著眼點
問答精選
- Q
問：前期中期計劃未達標之主要原因為何？本期計劃之成長動能為何？
A答：COVID疫情過後，客戶端DX推進及終端用戶IT素養提升，導致諮詢量降幅超出預期，尤以電信營運商為甚。電商相關需求亦已見頂，加之預期中的外包需求擴張出現遞延——此為主要因素。本期中期計劃建構於雙支柱之上：SC業務方面以生成式AI應用及整合併購策略為核心；SB業務方面則以併購結合AI代理部署推動BPO擴張，其中生成式AI營收至少100億日圓已作為保守假設納入計劃。
- Q
問：生成式AI自動化服務之定價模式與營收結構如何設計？
A答：基本結構為固定費用加按量計費，部分案例預計採全額固定價格。取代人力成本之主要費用項目包括AI引擎授權費、應用程式開發成本，以及提示詞工程師等相關人才之人事費用。生成式AI專案之毛利率預估約為現有業務之兩倍，而現有業務預計維持約18%至20%之水準。若100億日圓新增營收得以實現，推算淨增基礎上可帶來約40億日圓之增量營業毛利。
- Q
問：250億日圓策略性投資之配置與回報輪廓為何？
A答：配置為數據應用擴展（生成式AI相關）40億日圓、AI人才培育10億日圓、業務投資（併購）200億日圓。40億日圓中約半數用於應用程式開發（資本支出），其餘半數為AI人才招募與薪酬（營業費用）。200億日圓業務投資之預設回報率為現有獲利水準以上（稅後約6%）。計劃三年內新增約100名AI人才，每年招聘30至40人。在維持50%配息率之相容性方面，將視需要透過增加借款調節現金餘額加以管理。
- Q
問：AI引擎供應商是否存在結構性進入障礙？
A答：管理層認為AI引擎僅相當於汽車的引擎——無法單獨運行。公司之獨有優勢在於奠基於逾40年營運實績之整合打包能力、受信賴的客戶關係，以及業務流程設計與管理之專業知識——此等能力並非僅提供引擎即可複製。與伊藤忠及TOPPAN之關係雖非獨家合約，但從主要股東之互利角度而言，合作關係運行穩固。
- Q
問：人均利潤提升20%之目標構成為何？人才策略方向為何？
A答：計劃透過產能利用率提升與營運效率改善之綜合效果實現，未進行細項因素拆解。接線人員規模將維持約30,000人，目標為在相同人力水準下實現營收與利潤之成長。2,500至3,000人之高附加價值人才池規模大致不變，重點在於透過AI應用提升品質。BPR諮詢人才之培育投資已納入三年期10億日圓人才發展預算之中。
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