摘要
FY12/2026 上半年，受玩具銷售事業解除合併影響，營業收入年減 14.0%，惟營業利益大幅成長至 8,100萬日圓（+217.8%），經常利益增至 9,100萬日圓（+201.5%），聚焦核心本業的成效於獲利面率先顯現，領先營收表現。隨著 Pelican Co., Ltd. 出售完成，3Q 將是首個僅由 A-COMS 事業構成的完整季度，投資人須將帳面營收下滑與同基礎下的實質成長加以區分。核心觀察點在於：A-COMS 事業能否於 3Q 累計維持上半年的成長幅度——營業收入 12.45億日圓（+8.5%）、分部利益 8,700萬日圓（+49.9%）；以及在納入下半年成本走勢後，全年財測（營業收入 27億日圓、經常利益 1.65億日圓）的達成進度是否維持一致。上半年淨損 4,500萬日圓主要源自 1.3億日圓的關係企業股權出售損失，如何銜接至全年本期淨利 1,500萬日圓的目標，為下半年獲利面的核心議題。此外，名古屋證券交易所主板上市核准與機器人合資事業設立等成長與資本政策進展，將反映於哪些會計期間，亦有待釐清。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
核心事業成長A-COMS 事業 3Q 累計營業收入與分部利益之年比變化 | 上半年營業收入 12.45億日圓（+8.5%）、分部利益 8,700萬日圓（+49.9%）。若 3Q 累計營收與獲利持續成長，將確認訂閱型營收基礎持續擴大。 |
全年財測達成進度3Q 累計經常利益對全年財測 1.65億日圓之達成率 | 上半年經常利益 9,100萬日圓，達成率 55.3%（本行估算）。3Q 累計的累積進度將決定全年財測達成的可能性。 |
事業組合重組玩具銷售事業解除合併後之合併營業收入與同基礎比較 | 上半年玩具銷售事業營業收入為 3.73億日圓（僅含 1–3 月）。由於 3Q 全期僅由 A-COMS 事業構成，須將帳面營收下滑與實質成長加以區分。 |
獲利能力毛利率與銷管費（SG&A）走勢 | 上半年毛利率 35.7%，銷管費 4.96億日圓（去年同期 6.18億日圓）。將以絕對獲利金額併同檢視產品組合轉變帶來的提升與真實的利潤率改善。 |
獲利品質特別損益項目與所得稅費用明細 | 上半年認列 1.3億日圓關係企業股權出售損失，導致期中淨損 4,500萬日圓。對照全年本期淨利財測 1,500萬日圓，下半年是否再出現特別損益項目為關鍵。 |
基於前次財報的主要論點（FY12/2026 2Q）
FY12/2026 上半年，公司依聚焦核心本業策略出售玩具銷售事業，營收規模縮減，但營業利益與經常利益大幅成長。同時，出售相關的 1.3億日圓關係企業股權出售損失使公司轉為期中淨損，不同獲利層級呈現分歧的樣貌。3Q 為重組後獲利結構首度完整顯現的季度，A-COMS 單獨的成長性與利潤率，以及全年財測達成進度，將是首要驗證重點。
1. A-COMS 事業成長的可持續性
- 上季度：上半年 A-COMS 營業收入 12.45976億日圓（年增 +8.5%），分部利益 8,797.8萬日圓（年增 +49.9%）。依服務別，HONEY-STYLE 成長至 6,216.4萬日圓（+85.8%），接骨院連鎖事業 2.89405億日圓（+12.1%），Atlas Billing Service 3.16902億日圓（+5.8%）。
- 本季度觀察重點：新開業診所導入與自競品系統轉換的簽約是否於 3Q 延續，進而維持分部營收與獲利成長率。
- 關鍵指標：3Q 累計 A-COMS 營業收入與分部利益年比變化；各服務別成長率（特別是 HONEY-STYLE 與接骨院連鎖事業）。
2. 解除合併後之合併營業收入與全年財測
- 上季度：Pelican Co., Ltd. 全數股權已於 2026 年 3 月 31 日轉讓並解除合併。上半年玩具銷售營業收入 3.73523億日圓（年減 ▲49.1%），僅反映 1–3 月，分部損失 725.4萬日圓（去年同期虧損 3,324.0萬日圓）。合併營業收入為 16.19億日圓（▲14.0%）。
- 本季度觀察重點：3Q 玩具銷售事業貢獻歸零，帳面營收降幅將進一步擴大；同基礎下的實質成長幅度須另行評估。全年財測為營業收入 27億日圓（年減 ▲31.2%），上半年達成率 60.0%（本行估算）。
- 關鍵指標：3Q 累計合併營業收入對全年財測 27億日圓之達成率；A-COMS 單獨年比成長率。
3. 利潤率改善與成本結構
- 上季度：上半年營業毛利 5.78053億日圓，毛利率 35.7%（去年同期 34.2%）。銷管費由 6.18877億日圓降至 4.96430億日圓，推升營利率至 5.0%（去年同期 1.4%）。
- 本季度觀察重點：利潤率改善部分反映剔除低毛利玩具銷售事業後的組合轉變，故須以絕對獲利金額併同同基礎營收驗證真實的獲利能力提升。同時將關注名古屋證券交易所主板上市核准相關成本自 3Q 起對銷管費的影響。
- 關鍵指標：3Q 累計毛利率、營利率與銷管費；A-COMS 分部利益率。
4. 特別損益項目與全年本期淨利財測之一致性
- 上季度：特別損失包含 1.30301億日圓關係企業股權出售損失，導致期中稅前淨損 3,794.4萬日圓，歸屬母公司業主期中淨損 4,595.7萬日圓（去年同期為 +1.15569億日圓，其中包含 9,248.6萬日圓投資有價證券出售利益）。
- 本季度觀察重點：全年歸屬母公司業主淨利財測為 1,500萬日圓（年減 ▲94.2%），每股盈餘（EPS）1.46 日圓。將關注下半年是否出現額外特別損益項目，以及稅負走勢。
- 關鍵指標：3Q 累計特別利益與特別損失明細、所得稅費用合計，以及各季歸屬母公司業主淨利／淨損。
5. 資產負債表體質與成長投資配置
- 上季度：期中股東權益比率 48.6%（前期末 41.1%），現金及約當現金 11.82735億日圓。營業活動現金流為淨流入 1.42825億日圓（去年同期 439.4萬日圓），投資活動現金流淨流入 1,741.4萬日圓，籌資活動現金流淨流出 1.06143億日圓。購置不動產、廠房及設備增至 1.39513億日圓（去年同期 1,015.2萬日圓）。
- 本季度觀察重點：固定資產投資增加的性質與回收期間，以及透過持續償還長期借款（上半年 1.05417億日圓）降低有息負債的速度。2026 年 10 月 29 日公告的合資事業，公司預期自 FY12/2027 起方貢獻營收，故 3Q 關注焦點在於投資與合併影響，而非獲利貢獻。
- 關鍵指標：3Q 期末股東權益比率、現金及約當現金、借款餘額，以及投資活動現金流。
適時披露與行業趨勢
- 2026/10/29關於設立合資公司（特定子公司異動）及子公司開展新事業之公告 — 公司將與 RBB Co., Ltd. 設立合資公司，從事機器人系統銷售與導入支援，持股 51% 並納入合併子公司。投資總額預計約 1.5億日圓。由於公司預期營收貢獻自 FY12/2027 起才會顯現，關注焦點在於投資規模與事業推進進度，而非 3Q 損益影響。（）
- 2026/09/10關於名古屋證券交易所主板上市核准之公告 — 擴大上市市場應有助提升股票流動性並擴大投資人基礎，惟相關成本自 3Q 起認列於銷管費的時點需持續留意。（）
- 2026/08/07關於修正財測之公告 — 配合 2Q 財報同步修正全年財測。營業收入 27億日圓（年減 ▲31.2%）、經常利益 1.65億日圓（年增 +11.1%）、本期淨利 1,500萬日圓（年減 ▲94.2%），為 3Q 業績的評比基準。（）
上季度業績（FY12/2026 2Q 實績）
集團以針灸、柔道整復院核心營運系統 A-COMS 為核心的服務供應商，並延伸提供接骨院連鎖、器材與耗材銷售、Atlas Billing Service、HONEY-STYLE 及照護支援等服務。於國內約 5 萬家針灸、柔道整復院的市場中，已於約 3,000 家診所導入系統，並推進醫療協作、自費診療支援、電商功能強化，以及向放鬆與美容沙龍市場的交叉銷售。公司已於 2026 年 3 月 31 日出售玩具銷售事業 Pelican Co., Ltd.，將資源集中於核心本業。上半年營收下滑但營業利益與經常利益大幅成長，因特別損失而出現期中淨損。
| 項目 | 金額 | 年比 | 對公司財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 16.19億日圓 | ▲14.0% | - | 主要受玩具銷售事業解除合併影響；A-COMS +8.5% |
| 營業利益 | 8,100萬日圓 | +217.8% | - | 毛利率 35.7%；銷管費降至 4.96億日圓 |
| 經常利益 | 9,100萬日圓 | +201.5% | - | 營業外收益 1,500萬日圓；利息費用 500萬日圓 |
| 歸屬母公司業主期中淨利 | ▲4,500萬日圓 | - | - | 認列 1.3億日圓關係企業股權出售損失為特別損失 |
| 每股盈餘（EPS） | ▲4.48 日圓 | - | - | 去年同期為 11.26 日圓 |
（註）本次財報未揭露公司期中財測，故「對公司財測」以「-」表示。全年財測為營業收入 27億日圓、營業利益 1.6億日圓、經常利益 1.65億日圓、歸屬母公司業主淨利 1,500萬日圓，每股盈餘（EPS）1.46 日圓。
年度財測達成率（經常利益基礎）：55.3%（本行估算）。由於本資料未提供前期期中公司財測，僅供參考：前期期中經常利益 3,000萬日圓，相當於前一全年實績 1.48億日圓的 20.5%（本行估算）。
ENVALITH, INC.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，ENVALITH以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： ENVALITH編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。ENVALITH並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是ENVALITH基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，ENVALITH以及對象公司對此不承擔任何責任。ENVALITH以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），ENVALITH以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
ENVALITH可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，ENVALITH無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸ENVALITH所有。未經ENVALITH事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經ENVALITH事先書面批准，嚴禁將本報告以及ENVALITH及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。