管線事業帶動營收及利潤成長，營業利益達80.59億日圓；加賀屋工廠全面啟動資本支出，奠定下一階段成長基礎

利好因素

管線事業引領合併業績表現，營業收入年增+6.0%、營業利益年增+17.5%，主要受惠於管道系統部門穩健的出貨表現。營業現金流由前期的負23.38億日圓轉正至71.12億日圓，股東權益比率提升至60.7%（YoY +2.8個百分點），資產負債表持續強化。

• 管線事業營業利益：
  47.32億日圓（YoY +7.03億日圓），受供水用球墨鑄鐵管出貨強勁帶動
• 毛利率：
  改善至26.5%（YoY +0.2個百分點），顯示公司具備同步實現營收成長與成本改善之能力
• 營業現金流：
  回升至+71.12億日圓，主要來自應收帳款回收+44.08億日圓及庫存減少+17.38億日圓
• 加賀屋工廠資本支出：
  CO₂減排及生產合理化投資（在建工程：62.69億日圓）正式推進，直接鞏固中長期競爭力
• 交叉持股縮減：
  處分投資有價證券認列利益24.33億日圓，加速推動政策持股之解除

關注事項

機械系統事業之營業收入（−11.3%）及營業利益（−27.9%）均呈雙位數下滑，主要因前期認列之大型完工比例法合約未再出現。該部門另認列7.31億日圓減損損失，且接單環境復甦時點仍不明朗。

• 機械系統事業營利率：
  下降至4.6%（YoY −1.0個百分點），營收萎縮疊加成本比率上升壓縮獲利能力
• 經常利益：
  83.19億日圓（YoY −1.9%），受股利收入減少（−0.98億日圓）及利息支出增加（+0.94億日圓）拖累
• 本期淨利：
  67.01億日圓（YoY −3.0%），受關聯企業減損損失7.31億日圓及所得稅增加4.93億日圓影響
• 下一年度營業利益財測：
  80億日圓（YoY −0.7%），基本持平；機械系統事業復甦遲滯之風險值得留意
• 有息負債：
  231.75億日圓（YoY +27.51億日圓），因長期借款增加以支應資本支出

關注要點/後續追蹤事項

• 加賀屋工廠資本支出完工時程（在建工程：62.69億日圓），以及投產後節省成本與產能擴充之量化效益
• 機械系統事業在手訂單變化趨勢
• 透過與日立高新技術之AI電池漿料混煉合作及加入電池供應鏈協會（BASC），於電池相關市場之營收拓展展望

關鍵財務摘要

毛利率改善至26.5%（前期為26.3%）。惟經常利益因股利收入減少（8.26億日圓→7.28億日圓）及利息支出增加（2.11億日圓→3.05億日圓）而YoY下滑。業外損益方面，處分投資有價證券利益24.33億日圓部分被減損損失7.31億日圓及呆帳準備提列1.38億日圓所抵銷。

分部業績

下一年度財測

2027年3月期，公司指引營業收入1,300億日圓（YoY +1.5%）、營業利益80億日圓（YoY −0.7%）。管線事業及產業暨建設材料事業在基礎設施更新需求支撐下預計維持韌性，而機械系統事業因接單環境低迷及成本上升，預期復甦仍需時間。須留意的是，財測並未納入中東地緣政治風險相關之原油及原材料價格上漲之影響。

• 營業收入：
  1,300億日圓（+1.5%）
• 營業利益：
  80億日圓（−0.7%）
• 經常利益：
  78億日圓（−6.2%）
• 本期淨利：
  72億日圓（+7.4%）
• 每股盈餘（EPS）：
  118.66日圓（+7.4%）

股東回報說明

2026年3月期全年股息以分割前基準計為288日圓（中期144日圓＋期末144日圓），配息率為52.2%。2027年3月期，公司預測年度股息為60日圓（中期30日圓＋期末30日圓，分割後基準），隱含配息率為50.9%。管理層維持以約50%配息率為目標之政策。期間內公司處分庫藏股6.02億日圓。

財務狀況

股東權益比率升至60.7%（前期為57.9%），資產負債表持續改善。儘管長期借款因支應資本支出而增加，惟受惠於營業現金流回升及應收帳款與庫存之減少，現金及現金等價物YoY增加27.32億日圓。

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