GPV 創單季新高，經常利益年增41%。公司修正全年預測：上調本期淨利、下調營業收入。新終端機銷售能否順利放量，成為後續關注重點。

利好因素

前三季累計 GPV 達1兆7,410億日圓，年增13.7%。3Q 單季 GPV 為6,120億日圓，創單季新高，反映商戶基礎持續擴大。促銷費用減少，抑制了銷管費（SG&A）增幅；代收款項所衍生的利息收入亦同步增加。經常利益因此擴大至4.32億日圓，年增41.2%。即使營收未達計劃，公司仍展現出足以守住獲利的成本結構。

• 3Q 單季 GPV：
  6,120億日圓，年增11.1%、季增5.7%（本公司估算）。管理層表示新商戶開發進度「符合計劃」。
• 銷管費率：
  71.0%，年減2.4個百分點（本公司估算）。促銷費用減少1.02億日圓、折舊費用減少2,000萬日圓，足以抵銷人事費用的增加。
• 利息收入：
  1.74億日圓，年增59.5%，其中3Q 單季為7,900萬日圓。GPV 成長與政策利率走升均有貢獻。
• 毛利率：
  3Q 單季毛利率為81.4%，較1Q 的72.7%明顯回升。低毛利的終端機銷售占比下降，營收結構重回以手續費收入為主。
• 通路擴張：
  3Q 新增7個支付品牌。公司亦獲 Sumitomo Mitsui Card 的「stera terminal light」採用，並完成與 Stripe 的串接，銷售通路進一步擴大。

關注事項

前三季營業收入較期初計劃低11.5%，營業利益低25.5%。核心問題在於支付相關營收成長落後於 GPV 成長。多項逆風同時出現：訪日旅客消費減少；原油價格走高，零售及加油站交易量疲弱；終端機銷售出現空窗。全年營收財測因此下修至50.5億日圓（-12.3%）。

• 抽成率下滑：
  支付相關營收（不含終端機銷售）僅成長5.3%，遠低於 GPV 13.7%的增幅。營收占 GPV 比率由0.188%降至0.174%（本公司估算）。
• 3Q 單季獲利衰退：
  營業利益1.04億日圓，年減14.0%。營收僅成長0.6%，銷管費卻增加4.4%；資安措施帶來的額外伺服器成本亦加重壓力。
• 訪日需求疲弱：
  中國訪日旅客 GPV 前三季累計較期初計劃低15%，3Q 單季更低30%。管理層坦言回升時點「難以預測」。
• 隱含4Q 財測保守：
  依修正後計劃推算，4Q 隱含營收為13.68億日圓，低於去年同期的14.2億日圓（本公司估算）。
• 「其他」銷管費：
  該項目年增2.25億日圓，為拖累獲利的最大因素，其明細內容與持續性有待進一步檢視。

關注要點/後續追蹤事項

• 新終端機放量：
  新終端機已於9月推出。2Q、3Q 終端機營收分別較常態水準（每季4,000萬日圓）短少2,800萬日圓及2,400萬日圓。4Q 的回升幅度，將是能否達成全年計劃的關鍵。
• GPV 轉換為營收的效率：
  GPV 成長是否充分反映於支付相關營收，目前仍不明朗。投資人應留意大型商戶導入或支付品牌組合變化，是否稀釋營收占 GPV 比率。
• 利息收入的持續性：
  營業外收入占經常利益的比重持續提高。利率環境與代收款項的變化，將左右整體獲利水準。

關鍵財務摘要

• 3Q 單季：
  營業收入12.15億日圓（+0.6%）、營業利益1.04億日圓（-14.0%）、經常利益1.89億日圓（+21.9%）、本期淨利1.6億日圓（+73.9%）。以上均為本公司估算。
• 相較期初計劃（公司揭露）：
  營業收入-11.5%、營業利益-25.5%、經常利益-13.9%、本期淨利+3.7%、GPV -5.3%。
• 終端機銷售：
  前三季營收增加來自1Q 的大型訂單。2Q、3Q 則因轉換至新終端機而出現銷售空窗。
• 非常損益：
  去年同期因關閉中國子公司北京分公司，認列4,000萬日圓非常損失。本期未認列非常損失。

分部業績

公司僅經營單一金融科技事業分部。營收成長主要來自 GPV 擴大帶動的支付相關營收增加。3Q 單季支付相關營收季增11.7%，呈現回升。然而，DX/Mini-App 及其他業務的3Q 單季營收均告下滑。

年度財測完成進度

營業收入對修正後計劃的達成率為72.9%，高於去年同期對全年實績的70.3%（本公司估算）。不過，依剩餘計劃推算的4Q 隱含營收為13.68億日圓，低於去年同期的14.2億日圓，屬保守水準。營業利益達成率為64.8%；4Q 需達1.41億日圓，高於3Q 單季的1.04億日圓。能否達標，取決於新終端機銷售回升，以及4Q 能否認列1.36億日圓的 DX/Mini-App 營收（3Q 單季為8,500萬日圓）（以上均為本公司估算）。

財測是否變更

公司修正全年財測：上調本期淨利，下調營業收入、營業利益及經常利益。修正主因是支付相關營收預計將低於期初計劃，包括部分零售及加油站交易量低迷、中國旅客減少等總體環境因素，以及轉換至新終端機的影響。成本整體預計將低於期初計劃，但仍不足以完全抵銷營收缺口。

• 營業收入：
  原財測57.6億日圓 → 新財測50.5億日圓（-12.3%）
• 營業利益：
  原財測5億日圓 → 新財測4億日圓（-20.0%）
• 經常利益：
  原財測7.07億日圓 → 新財測6.43億日圓（-9.2%）
• 本期淨利：
  原財測4.93億日圓 → 新財測5.46億日圓（+10.8%）
• 修正理由：
  原油價格走高導致的交易量下滑，並未納入期初計劃。管理層原本預期影響有限，但實際回升速度不如預期。此外，新終端機銷售轉趨審慎，年度內的營收認列存在不確定性。支付相關營收因此由51.5億日圓下修至44.45億日圓（-7.05億日圓）。成本方面同步下調：營業成本由15.9億日圓降至11.11億日圓（-4.79億日圓），銷管費由36.68億日圓降至35.38億日圓（-1.3億日圓）。

股東回報說明

全年股息預測維持0日圓不變。法說會資料將新設的股東優惠制度列為股東回報措施。公司以成長投資為優先，將視財務狀況考量配息。資料中未提及庫藏股買回。

財務狀況

公司無有息負債，受惠於獲利累積，淨資產較上一會計年度末增加5.7%。總資產大部分為尚未匯付予商戶之支付款項（代收款項）所對應的現金，因此20.6%的股東權益比率反映的是業務結構特性。

隨財報發布的及時揭露

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

• LUN PARTNERS CAPITAL LIMITED：9.4%→6.8%（2026/05/18）- 純投資，旨在獲取發行公司成長所帶來的回報（變更報告）
• LUN PARTNERS CAPITAL LIMITED：6.8%→5.3%（2026/06/12）- 純投資，旨在獲取發行公司成長所帶來的回報