從能夠創造獲利的企業邁向能夠成長獲利的企業——穩定幣商業化與新款StarPay終端機九月上市，規劃下半年攻勢

摘要

上半年累計營業收入為24.67億日圓（年增+14.3%），維持成長態勢；惟因入境旅遊復甦慢於預期、原油價格高漲導致既有商戶支付處理總額（GPV）成長放緩，以及新終端機換代過渡期間暫停終端機銷售，實績較計劃低8.4%。另一方面，以AI導入為核心的成本結構改善成效顯著，營業利益達1.54億日圓（年增+161.6%，超越計劃+9.9%），所有利潤項目均超越計劃。執行長指出，公司正邁入能夠成長獲利的階段，將透過九月上市的新款SUNMI P3H終端機搶攻替換需求，同時推進Stablecoin Pay商業化。在已建立獲利基礎之上，公司亦推出全新股東優待計劃，啟動股東回報。

重點項目（業績要點與成長佈局）

• 經營策略與市場評估
  • 執行長強調公司正從「能夠創造獲利」過渡到「能夠成長獲利」的階段
  • 日本國內無現金支付需求依然穩健，惟加油站及零售通路（家居修繕中心與綜合賣場）之成長較計劃減速
  • 中國入境團客持續減少；儘管海外QR支付僅佔整體比重7.3%，但因手續費率較高，對營收之影響大於表面數據
• 現有業務進展與驅動因素
  • 第二季度單季GPV達5,792億日圓，創同期歷史新高，但較計劃低5.3%
  • 因新終端機認證過渡，終端機銷售於第二季度中期暫停，由通常的4,000萬日圓降至1,200萬日圓（短缺2,800萬日圓）
  • AI驅動的伺服器成本控制及內部系統效率提升持續發揮效果，銷管費（SG&A）較計劃低3.9%
  • 入境消費佔比下降導致手續費率較第一季度季減約1個基點
• 策略佈局與轉折點
  • 新款SUNMI P3H終端機將於九月上市，支援包含穩定幣在內的所有支付方式，處理速度提升且重量降低
  • Stablecoin Pay服務已於七月啟動，現正受理商戶申請，手續費率為0.98%
  • 八月已於Lawson進行穩定幣支付初步概念驗證，正朝商業化階段推進
  • 經營層明確表示將利用新終端機搶攻Zento-Shin破產後逾20,000家門市的終端機替換需求

展望

• 維持全年財測不變：營業收入57.6億日圓（年增+20.3%），營業利益5億日圓（年增+70.8%）
• 第三季度起反映升息效應，預期利息收入增加將推升經常利益（全年利息收入預估：2.16億日圓）
• 計劃全年新增10個以上支付品牌；上半年實績為新增4個，目標為第三季度新增10個、第四季度新增1個
• 2030年願景目標：GPV超過6兆日圓、全公司營業收入超過120億日圓、營利率（OPM）超過25%，並考慮投資Web3及AI相關領域
• 股東回報以成長投資為優先，未來將視財務狀況考慮發放股息
• 經營層表示下一會計年度的訂單動態非常強勁，目前正推進多個大型新商機

正面因素

• GPV七年CAGR達+162%，維持76.4%的毛利率——在主要支付服務業者中位居前列
• AI導入使得美元計價伺服器成本在GPV增長+33%的情況下持平，推動成本效率的結構性改善
• 推出日本首個多穩定幣支付服務Stablecoin Pay，以高於入境支付的手續費率取得先行者優勢
• Zento-Shin破產產生逾20,000家門市的替換需求，為透過新終端機獲取新客戶提供絕佳契機
• 日本經濟產業省的無現金支付比率目標（2030年65%，最終目標80%）相較目前46.3%，顯示市場尚有可觀的擴展空間
• 市町村數位禮品券服務持續擴展，已取得橫濱元町及中華街兩項新合約

風險

• 營業收入於第一季度及第二季度均未達計劃；達成全年目標需要下半年營收加速（上半年達成率：42.8%）
• 中國入境旅遊復甦時點仍不明朗，中國系Pay使用量持續下滑
• 原油價格上漲持續拖累加油站及零售通路的GPV成長，總體經濟改善的能見度有限
• 累計虧損仍達-44.8億日圓，須經資本公積沖銷等程序方能發放股息
• 大型商戶導入穩定幣支付需六個月以上的POS系統改造，預計至少一年後方能貢獻營收
• 支付處理業界接連發生破產及資安事件，構成整體產業聲譽風險

業績亮點

上半年累計營業收入為24.67億日圓（年增+14.3%），營業利益1.54億日圓（年增+161.6%），經常利益2.43億日圓（年增+61.0%），所有利潤項目均超越計劃。GPV達1兆1,289億日圓（年增+15.2%），創同期歷史新高，惟因入境旅遊低迷及原油價格高漲，較計劃低4.2%。

業務板塊表現

• 支付處理總額（GPV）：1兆1,289億日圓（年增+15.2%）
• 毛利率：76.4%（前年同期為78.0%）
• 已簽約商戶數：約700,000戶
• QR品牌覆蓋：為日本最大規模之一（QR／穩定幣70+、信用卡7、電子貨幣8+）
• 利息收入：上半年累計9,400萬日圓（第一季度：4,600萬日圓，第二季度：4,800萬日圓）

問答一覽

• 問：能否提供股東優待計劃對損益表影響的概略金額？
  答：所需預算極為有限。持有100股以上的股東一律獲得2,000日圓。雖無法揭露具體數字，範圍約在數百萬至1,000萬日圓出頭——不構成需要單獨揭露的重大金額。
• 問：成本控制優於原計劃的主要驅動因素為何？
  答：最大驅動因素是AI導入帶來的成本控制。我們已將AI部署於核心伺服器系統最佳化、應用程式監控、分析工具及客戶服務支援，以及開發支援等領域。自第一季度起推進的AI導入內部系統（包含業務營運），大幅降低了增員需求，有助於人事成本控制。包含伺服器費用在內的營業成本，亦透過AI運用加速削減。此外，DX產品的利潤率有所改善，開發交付型營收的營業成本顯著下降。
• 問：Zento-Shin破產對貴公司而言是負面還是正面？
  答：對整體市場而言，損害產業聲譽屬於負面因素。另一方面，此事件可能促使商戶重新評估其支付終端機，進而轉化為我們的銷售機會。
• 問：既然終端機已無法使用，為何不直接部署現有終端機搶佔市占率，而要等待新終端機？
  答：能部署的我們已在部署。但鑑於數量龐大，需要批量採購以確保有利的利潤率。舊款終端機因半導體價格上漲導致成本攀升。Zento-Shin的終端機基本上僅支援信用卡，無法處理多種Pay品牌，因此所有終端機均需更換——且市場對支援多元支付方式的最新版本需求極為強勁。新終端機同時滿足三項要求：性價比、供貨便利性及多元支付方式支援。
• 問：先前曾提及下一會計年度有豐富的潛在商機。目前訂單動態感覺如何？
  答：雖不便過於斷言，但確實非常強勁。若有進一步的溝通機會，我們很樂意就市場環境提供更多資訊。
• 問：穩定幣支付在貴公司終端機上處理時，對可使用的錢包是否有限制？
  答：目前確實有限制。錢包覆蓋範圍有限——已接入一個，另有約兩個正在安排對接。但未來我們的目標是擴展至10個以上。在區塊鏈方面，Solana為主要鏈，後續計劃增加其他鏈，但我們會逐一審慎驗證，僅限於能夠可靠支援離線支付處理的鏈。我們的方針是連接所有錢包、鏈和幣種，覆蓋範圍將從今年起加速擴展。
• 問：以美元穩定幣進行支付時，公司是否從外匯價差中獲取收入？
  答：就外匯兌換本身而言，我們計劃使用交易所及託管機構等第三方，因此從我們的角度來看，這可能構成成本。另一方面，我們確實從結算處理中獲取收入。因此，外匯價差是否100%成為我們的收入——答案是否定的。
• 問：支付處理業界發生了重大變化——SBPS與SP Links整合、SoftBank及PayPay投資Seven、Digital Garage及Kakaku.com的舉措。這些產業變化如何為貴公司創造商機？
  答：就整合而言，我們觀察到越來越多在廣義支付領域中從事相鄰業務的業者合作結盟。所有人都在追求包含電商在內的經濟生態系統全面強化。然而，結算閘道領域尚未出現顯著動向，預期未來將有M&A及MBO活動浮現。對我們而言，關鍵在於審慎評估合作夥伴的同時做好卡位。我們處於一個商業合作及結盟洽詢源源不絕的環境，基本方針是與合適的對象合作，並徹底評估具潛力的提案。我們正在探索各種方案，以確保在實體店面支付閘道領域整合加速時，能夠搶先把握最佳機遇。
• 問：就宏觀層面的支付量下滑而言，哪些業態表現疲弱？是否不限於加油站？
  答：並非支付量下滑，而是成長低於計劃。就國內而言，加油站及零售通路是主要問題所在。零售通路中，部分家居修繕中心（含建材）及多樓層綜合賣場的高單價商品購買意願降低、採購縮減，導致成長落後於計劃。加油站的成長亦明顯低於預期。自第一季度以來，我們持續密切關注這兩個業態。
• 問：GPV季增成長，但支付相關營收卻明顯下降，原因為何？
  答：最大因素在於一筆大型終端機交易約有一半在第一季度認列，而該終端機營收在第二季度完全消失。支付處理手續費本身隨GPV成長而增加，但終端機部分的消失導致整體支付相關營收小幅下滑。此外，入境消費佔比下降，而入境手續費率約為國內的兩倍，使得綜合手續費率較第一季度季減約1個基點。
• 問：為何選擇股東優待計劃而非股息作為股東回報方式？
  答：我們的累計虧損仍超過40億日圓。雖然可以透過資本公積沖銷來發放股息，但存在對重視資本淨值比等指標的投資人造成不利影響的疑慮，且虧損餘額仍相當龐大。我們優先推出股東優待計劃，因其可在可控的預算範圍內執行，無需動用累計虧損。未來考慮發放股息等的方針維持不變。
• 問：利息收入是否大致可視為GPV與政策利率乘積的等比例關係？現金流結構是否可能改變？
  答：大致可以視為等比例關係。但由於利息是以接近月中平均餘額為基礎計算，並非完全等比例。d-barai、PayPay、Visa、Mastercard等支付方式的組成比例每月不同，導致月中餘額波動，因此大致等比例但並非精確對應。就現金流而言，結構相當直接：交易量流入後，在結算給商戶之前的期間產生利息，基本上就是如此。
• 問：Zento-Shin破產發生在七月，是否可以理解為對GPV的順風要到第二季度結束後（即第三季度7-9月起）才會顯現？
  答：是的。我們的第二季度於六月底結束。破產雖在七月，但市場上此前已有各種傳聞，因此我們已提前做好準備。終端機銷售本身從九月開始，但我們已動員所有可用庫存（包含現有終端機）。展望未來，預期完成與既有閘道結算的商戶將逐步成為我們的目標客戶。
• 問：關於Stablecoin Pay，哪些類型的業者表現出興趣？手續費率看似偏高——何時可能反映在損益表上？
  答：手續費率有潛力高於入境支付。對一般商戶，我們提供0.98%的費率，從商戶角度而言，低於1%亦具吸引力。就洽詢而言，我們看到多家嗜好相關客戶的興趣，飯店等入境相關業者對USDC及USDT的興趣非常強烈。來自大型便利商店連鎖及大型商戶的洽詢激增，但擁有POS系統的大型客戶需要3至6個月進行系統端的導入作業。我們認為至少需要一年時間才能達到與頂級QR支付品牌相當的交易量。

問答一覽

• 問：新終端機便宜多少？
  答：就絕對價格而言，與舊款終端機大致相同。但舊款終端機容易受半導體價格及匯率波動影響，新終端機在設計上降低了價格波動的曝險。以相同價格提供顯著更高的規格——這正是我們的目標。
• 問：新終端機能支援哪些新的支付方式？是穩定幣支援嗎？大部分功能難道不能透過軟體實現嗎？
  答：有些功能無法僅靠軟體實現。穩定幣支援是新終端機的主要差異化優勢，能夠相容所有穩定幣。要可靠地處理較慢的區塊鏈，需要包含更快回應時間在內的規格提升。新終端機使支援所有穩定幣成為可能。同時亦可支援進入QR支付領域的新Pay業者、感應式支付及FeliCa——處理速度大幅提升，即使在地下室或複合用途大樓的餐廳也能處理穩定幣支付。
• 問：以支付營收（扣除終端機銷售）除以GPV計算的類手續費率指標在第二季度明顯下降，除入境消費減少外是否還有其他因素？
  答：若精確計算，應可看到約1個基點的下降，在考慮入境消費佔比變化後，數字是一致的。入境消費佔比下降為主要驅動因素。
• 問：您提到的結算服務業者，是指銀行子公司等——與電商支付處理業者屬不同類別？
  答：我提及新終端機的背景時，指的是目前經營環境正在變化的實體店面支付服務業者。在產業整合的脈絡下，我們思考的是實體店面支付服務業者，其業務領域與電商支付處理業者有所不同。
• 問：九月上市的新終端機有哪些關鍵改進？此前缺少什麼？營收影響是否僅限於新客戶？
  答：營收影響主要來自新客戶。既有客戶每月確有穩定的替換需求，但並非主要驅動力。新終端機更輕、為攜帶便利性而優化，且處理速度具壓倒性優勢——為市場最快，即使是通常耗時較長的支付方式也能流暢處理。穩定幣可實際使用，設備可處理數十種Pay品牌而無容量或規格限制。舊款終端機在技術上可以處理，但有變得遲滯的風險。我們能以相同價格提供新終端機，且降低了價格波動風險。預期單位銷量將小幅增加，將於第三季度提供更詳細的更新。
• 問：本會計年度計劃是否包含穩定幣帶來的上行空間？穩定幣導入所需時間是否有延遲既有訂單執行的風險？
  答：計劃中未包含穩定幣帶來的上行空間。大型商戶的導入需時一年以上，因此未予納入。坦白說，我們期望隨著新終端機上市，使用量將有所增加。對既有訂單的執行不會產生影響——我們已配置專責資源，但尚未達到影響正常營運的規模。我們一直持續進行新支付方式的研發，穩定幣的工作量與之相當。