摘要
Netstars於FY12/2025實現營業利益轉虧為盈，GTV大幅成長YoY +33.2%至2.1228兆日圓。FY12/2026財測指引營業收入57.6億日圓（+20.3%）、營業利益5億日圓（+70.8%），預期營收與獲利將持續成長。第一季的觀察重點在於追蹤全年計畫的初期達成進度。公司核心優勢在於「StarPay」多元QR Code支付閘道，提供日本市場中最廣泛的支付品牌覆蓋之一。近期布局——包括穩定幣支付、應用外計費及B2B支付解決方案——凸顯平台可觸及市場持續擴大。第一季我們將綜合評估以下面向：大型商戶新增拓展速度、數位轉型（DX）相關服務的營收貢獻，以及包含利息收入在內的營業外收益穩定性。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 影響與意涵 |
|---|---|
營收成長第一季營收達成率（對比全年財測57.6億日圓） | 以前一年度第一季營收結構為基準，達成率落於20%出頭為合理水準。須觀察前一年度全年+22.7%的成長動能能否延續 |
總交易金額第一季GTV之YoY成長率 | 前一年度GTV年增+33.2%達2.1228兆日圓。大型商戶導入的順風效應消退後，能否維持高成長為獲利的領先指標 |
營利率第一季OPM水準及銷管費（SG&A）趨勢 | 前一年度全年OPM回升至6.1%。在邁向全年目標8.7%的過程中，須檢視DX投資及娛樂事業前期投入成本的平衡 |
營業外收益利息收入之季度趨勢 | 前一年度利息收入大幅增至1.42億日圓（前年僅700萬日圓）。源自301.31億日圓存款部位所產生的利息收入穩定性，為經常利益的關鍵 |
新事業StarPay-Entertainment（應用外計費）及USDC支付之營收貢獻 | 2025年12月設立新子公司的推進進度及穩定幣概念驗證成果，將影響中期成長故事的可信度 |
資本效率ROE改善趨勢 | 前一年度ROE為6.6%（前年為-0.5%）。須關注累積虧損（-46.85億日圓）的削減速度，及與股東權益比率19.9%之間的平衡 |
基於前次財報的主要論點（FY12/2025全年業績）
FY12/2025，Netstars實現營業收入47.88億日圓（+22.7%）、營業利益2.93億日圓，由前一年度營業虧損8400萬日圓成功轉盈。GTV在大型商戶拓展驅動下，YoY大幅成長+33.2%，於「量」的維度上超出預期。然而，儘管已實現獲利，OPM仍僅6.1%，如何提升獲利「質」的面向將成為FY12/2026的核心議題。
1. GTV成長持續性與費率（Take Rate）
- 前一年度：GTV達2.1228兆日圓（+33.2%）。大型商戶拓展為主要驅動力，支付相關營收穩步成長
- 本年度關注：大型商戶導入效應正常化後，透過新增中小型商戶及既有商戶交易量提升，轉向自然成長的程度
- 關鍵指標：第一季GTV之YoY成長率，以及費率（營收÷GTV；我們估計前一年度約為0.23%）之走勢
2. OPM改善與成本結構變化
- 前一年度：毛利率維持於76.6%（前年為76.3%），同時銷管費控制在33.72億日圓（+10.1%），遠低於營收成長幅度+22.7%，實現營業利益轉盈
- 本年度關注：在全年營業利益目標5億日圓（OPM 8.7%）的路徑上，銷管費增速低於營收增速的結構能否延續
- 關鍵指標：第一季銷管費YoY成長率（以前一年度全年+10.1%為基準），以及折舊費用的季度趨勢（前一年度為2.42億日圓）
3. 利息收入及營業外收益的持續性
- 前一年度：利息收入1.42億日圓（前年僅700萬日圓）。源自301.31億日圓存款部位的利息收入，為經常利益4.43億日圓的重要組成
- 本年度關注：在日本央行貨幣政策動向及存款餘額波動下，確認利息收入的季度穩定性
- 關鍵指標：利息收入對全年經常利益目標7.07億日圓的貢獻。我們估計，營業利益計畫5億日圓與經常利益之間2.07億日圓的差距，大部分由利息收入填補
4. 新事業領域進展（娛樂、穩定幣、B2B支付）
- 前一年度：積極推動DX相關服務的行銷活動，包括參展等。於羽田機場啟動穩定幣（USDC）支付概念驗證
- 本年度關注：透過全資子公司StarPay-Entertainment（2026年1月設立）推進應用外計費業務，以及B2B支付解決方案「StarPay-Biz for Hotel」的導入實績
- 關鍵指標：新子公司初期成本對第一季營業利益的影響
5. 遞延所得稅資產運用與有效稅率正常化
- 前一年度：認列所得稅調整-1.44億日圓，新增認列遞延所得稅資產1.5億日圓。所得稅合計為-8200萬日圓（稅務效果提升獲利）
- 本年度關注：全年本期淨利財測4.93億日圓（略低於營業利益的1.0倍），隱含有效稅率正常化。須確認前一年度稅務利益消失後的影響
- 關鍵指標：第一季有效稅率水準，以及累積虧損-46.85億日圓所對應之稅務虧損遞延的運用狀況
適時披露與行業趨勢
- 2026/01/13與琉球銀行締結B2B無現金支付推廣業務合作——推動沖繩縣住宿業者導入「StarPay-Biz for Hotel」。作為透過地方銀行通路拓展商戶的新模式，值得關注。（與琉球銀行締結B2B無現金支付推廣業務合作）
- 2025/12/23日本首創實體店面穩定幣（USDC）支付服務於羽田機場啟動——以QR Code進行實體零售概念驗證，支援入境觀光客支付需求。（以QR Code進行實體零售概念驗證，支援入境觀光客支付需求）
- 2025/12/19跨入應用外計費事業（設立全資子公司StarPay-Entertainment）——面向娛樂領域推出線上支付及遊戲平台業務。可望成為運用支付閘道技術的新營收來源，惟前期投資負擔需留意。（Netstars跨入應用外計費事業）
上季度業績（FY12/2025全年業績）
Netstars為一家金融科技公司，以多元QR Code支付服務「StarPay」為核心，整合提供超過40個國內外無現金支付品牌的接入服務。公司定位不僅限於支付處理平台，同時開發及銷售DX相關服務。FY12/2025年度，GTV在大型商戶拓展驅動下大幅成長至2.1228兆日圓（+33.2%），帶動營收成長+22.7%並實現營業利益轉盈。FY12/2026計畫營業收入57.6億日圓（+20.3%）、營業利益5億日圓（+70.8%），目標為逐步提升獲利能力。
| 項目 | 金額 | YoY | 對比財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 47.88億日圓 | +22.7% | - | 受惠於GTV成長+33.2% |
| 營業利益 | 2.93億日圓 | 轉盈（前年為-8400萬日圓） | - | OPM 6.1%（前年為-2.2%） |
| 經常利益 | 4.43億日圓 | 轉盈（前年為-2200萬日圓） | - | 利息收入1.42億日圓貢獻 |
| 本期淨利 | 4.85億日圓 | 轉盈（前年為-3700萬日圓） | - | 新增認列遞延所得稅資產1.49億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 28.99日圓 | 轉盈（前年為-2.25日圓） | - | 加權平均股數：16,733,082股 |
FY12/2026全年財測：營業收入57.6億日圓（+20.3%）、營業利益5億日圓（+70.8%）、經常利益7.07億日圓（+59.7%）、本期淨利4.93億日圓（+1.7%）
公司資訊
- 公司名稱：NETSTARS Co., Ltd.
- 股票代碼：5590
- 上市市場：東京證券交易所 Growth市場
- 會計年度：12月制
- 核心業務：以多元QR Code支付服務「StarPay」為核心之無現金支付處理及DX相關服務（單一事業部門：金融科技事業）
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