ENVALITH

SQUEEZE inc. 3Q 業績速報

前三季營業利潤已達全年計劃的94%。12月將有4間Minn物件開幕，加上與不動產開發商的資本合作持續擴大，構成下一階段的成長動能。

發布日期2026年11月12日 21:38 [GMT+9]

利好因素

前三季營業利益為6.65億日圓，全年計劃7.05億日圓的大部分已在九個月內確保。輕資產模式下，季度營業利益至3Q止持續季增。IPO募資強化了資產負債表。三家不動產公司入股，物件供給管道亦隨之擴大。

  • 前三季業績已超越上年度全年水準
    ：前三季營業收入54.33億日圓，營業利益6.65億日圓，兩者均在九個月內超越上年度全年實績。我們依全年計劃隱含的成長率回推，上年度全年營業收入約53.69億日圓，營業利益約5.11億日圓（本公司估計）。
  • 輕資產模式支撐高利潤率
    ：毛利率49.4%，OPM 12.3%（本公司估計）。有形固定資產僅4,300萬日圓，折舊費用僅300萬日圓，是公司維持高利潤率的基礎。
  • IPO後財務空間擴大
    ：主要受公開發行帶動，股本及資本公積合計增加5.94億日圓。長期借款亦已部分償還，拓展據點網絡及海外業務的資金餘裕隨之提升。
  • 物件網絡持續擴張
    ：公司開設首間福岡物件「Minn Hakata Station East」，以及「Minn Namba South」，全方位營運支援物件增至43間。ES-CON、Daiichi Realtor及Hulic相繼入股，物件供給網絡進一步深化。

疑慮事項

本業獲利進度符合預期。然而，1.15億日圓的投資有價證券評價損失，使本期淨利完成進度明顯落後於營業利益。3Q單季營業收入季減，依全年計劃推算之4Q營業利益僅4,000萬日圓。營收成長動能與4Q利潤率走勢為關注重點。

  • 投資有價證券減損
    ：公司認列1.15億日圓投資有價證券評價損失為特別損失，主要集中於3Q（上半年特別損失僅400萬日圓）。投資人需要釐清5.3億日圓投資及其他資產中，剩餘的減損風險。
  • 營收季減、物件增加速度偏慢
    ：3Q單季營業收入低於2Q（本公司估計）。管理層將其歸因於3Q的季節性淡季。前九個月全方位營運支援物件僅淨增2間。包括4Q預計開幕的7間在內，物件擴張步調將左右營收成長。
  • 隱含4Q營業利益偏低
    ：在全年計劃維持不變的前提下，4Q剩餘營業利益僅4,000萬日圓（本公司估計），遠低於3Q單季水準，費用是否集中於4Q認列仍不明朗。
  • 股權稀釋風險
    ：稀釋每股盈餘112.10日圓，較基本每股盈餘低10.4%（本公司估計）。此外，授予代表董事的有償認股權涵蓋164,400股（占已發行股數5.0%，本公司估計）。

關注要點/後續追蹤事項

  • 4Q費用展望及上修空間
    ：全年計劃沿用上市時公布的數字。管理層表示，與前三季實績相差的4,000萬日圓（本公司估計）並不代表其4Q單季展望。我們希望了解4Q費用相對於3Q單季營業利益2.35億日圓（本公司估計）的規模，以及計劃的上修空間。
  • 資本合作帶來的新物件
    ：我們將追蹤與ES-CON、Daiichi Realtor及Hulic之資本業務合作所帶來的新物件數量。2027年以後全方位營運支援物件的增加步調為關注重點。
  • 海外及技術業務的變現
    ：我們將關注台灣及泰國新設子公司，以及技術支援業務（飯店連鎖導入suitebook）開始貢獻營收的時點。關鍵在於公司能在多大程度上建立不依賴營運物件數量的營收來源。
管理層討論要點
  • 前三季營業利益達成率已達94.3%，為何仍維持全年計劃不變，以及4Q費用展望
  • 與Hulic業務合作的具體範圍，以及物件供給的規模與時程
  • 投資有價證券評價損失所涉及的被投資公司，以及剩餘持股的評價政策
  • 台灣及泰國子公司的事業計劃，以及開始貢獻營收的時點
  • 有償認股權所附合併調整後EBITDA門檻，與中期目標的一致性

關鍵財務摘要

項目數值年比
營業收入54.33億日圓-
營業毛利26.85億日圓-
└ 毛利率49.4%-
銷管費（SG&A）20.19億日圓-
營業利益6.65億日圓-
經常利益6.68億日圓-
└ 上市相關費用（營業外費用）1,900萬日圓-
特別損失1.15億日圓-
└ 投資有價證券評價損失1.15億日圓-
季度稅前淨利5.53億日圓-
季度歸屬母公司業主淨利3.94億日圓-
每股盈餘（EPS）125.12日圓-
稀釋每股盈餘112.10日圓-

公司上年度3Q未編製季度合併財務報表，故未揭露年比數據。利息收入3,200萬日圓高於利息費用1,600萬日圓，使經常利益高於營業利益。受特別損失影響，本期淨利明顯低於經常利益。

分部業績

公司僅經營智慧飯店事業單一分部，以自有雲端住宿管理系統suitebook為核心。業務分為兩種模式：由公司負責物件全部營運的全方位營運支援，以及技術支援。2025年全年訪日外國旅客達4,200萬人次（年增+15.8%），2026年1~9月為3,000萬人次。入境需求持續成長，仍是業務的順風因素。

分部業績表

業務板塊營業收入年比營業利益年比利潤率
智慧飯店事業54.33億日圓-6.65億日圓-12.3%
表現強勁的業務
  • 全方位營運支援（Minn等）：公司開設首間福岡物件「Minn Hakata Station East」及「Minn Namba South」，物件總數增至43間（較上年度末+2間）。12月另將與Daiichi Realtor合作，於大阪難波及東京台東區開設4間物件。
  • 獲利能力：季度營業利益由1Q的2.06億日圓，逐季成長至2Q的2.24億日圓及3Q的2.35億日圓（本公司估計）。3Q單季銷管費（SG&A）季減9.1%，OPM改善至12.8%。
  • 技術支援：飯店連鎖持續導入suitebook。公司亦因應近期情勢強化資安，提升平台對外銷售的可信度。
表現疲軟的業務
  • 智慧飯店事業（3Q單季營業收入）：營業收入18.36億日圓，季減4.2%（本公司估計）。管理層指出，1Q及3Q通常為淡季，2Q及4Q為旺季，因此季減主要反映季節性因素。毛利率由50.2%下滑至49.4%。

年度財測達成率

前三季營業利益達成率為94.3%，經常利益為95.4%。相較之下，受投資有價證券評價損失影響，本期淨利達成率僅76.8%，營業收入達成率為77.2%。由於上年度3Q未編製季度合併財務報表，無法與去年同期進度比較。若要達成計劃，4Q需營業收入16.01億日圓、營業利益4,000萬日圓（本公司估計），兩者均低於3Q單季實績。

項目數值（3Q累計）全年預測達成率
營業收入54.33億日圓70.34億日圓77.2%
營業利益6.65億日圓7.05億日圓94.3%
經常利益6.68億日圓7億日圓95.4%
本期淨利3.94億日圓5.13億日圓76.8%
每股盈餘（EPS）125.12日圓161.52日圓77.5%
  • 季度模式
    ：管理層指出，1Q及3Q通常為淡季，2Q及4Q為旺季。季度單季營業收入由1Q的16.8億日圓，變動至2Q的19.17億日圓及3Q的18.36億日圓（本公司估計）。
  • 12月開幕的影響
    ：預計12月有4間物件開幕，開幕時點將同時影響4Q的營收與費用。

財測是否變更

全年財測未修正。公司維持2026年4月22日上市時公布的計劃（營業收入70.34億日圓、營業利益7.05億日圓、本期淨利5.13億日圓）。營業利益進度領先計劃，關鍵在於納入4Q開幕費用及特別損失後的最終結果。

股東回報說明

2026年12月期期末股息預估為0.00日圓，公司維持不配息（預估不變），亦未實施庫藏股買回。我們解讀為優先投入成長投資的政策。

財務狀況

受IPO募資及償還借款帶動，股東權益比率提升至45.6%。現金及存款遠高於有息負債，公司處於淨現金狀態。

  • 主要數據
  • 槓桿指標
項目數值備註
現金及存款39.65億日圓較上年度末+53.3%
總資產54.18億日圓較上年度末+26.0%
股東權益24.69億日圓較上年度末+66.9%
有息負債12.95億日圓較上年度末-12.8%
└ 一年內到期長期借款2.84億日圓上年度末為2.61億日圓
└ 長期借款10.1億日圓上年度末為12.24億日圓
淨現金26.69億日圓本公司估計；上年度末為11.01億日圓
應收帳款2.93億日圓較上年度末-35.6%
應付所得稅1.88億日圓上年度末為700萬日圓
EBITDA6.69億日圓營業利益＋折舊費用300萬日圓；前三季累計；本公司估計

隨財報發布的及時揭露

  • 2026/11/12
    公司向1名代表董事發行第10次認股權1,644單位（普通股164,400股），作為有償認股權。行使條件與合併調整後EBITDA及股價連動，使經營層與股東利益一致（有關發行有償認股權（新股預約權）之公告）
  • 2026/11/12
    公司認列1.15億日圓投資有價證券評價損失為特別損失，是本期淨利達成率落後營業利益的主因（有關認列投資有價證券評價損失之公告）
  • 2026/11/12
    公司發布3Q法說會簡報，並附上年度各季業績概要，以呈現獲利軌跡的脈絡（2026年12月期3Q法說會簡報）

本季度重大公告

  • 2026/09/18
    公司與Hulic簽訂資本業務合作協議。大型不動產公司加入股東行列，擴大物件供給及業務合作的基礎（）
  • 2026/09/18
    公司於資本業務合作同日，公告主要股東預計異動（）
  • 2026/10/14
    公司將與Daiichi Realtor合作，於2026年12月在大阪難波開設2間「Minn」物件。與入股夥伴的合作已直接轉化為物件成長（）
  • 2026/10/21
    公司將與Daiichi Realtor合作，於2026年12月在台東區開設2間「Minn」物件。連同難波在內，12月開幕物件合計4間（）

過去一年的大額持股報告/重要提案

  • Masahiko Honma：13.7%→8.1%（2026/09/18）－透過Incubate Fund No. 3 Investment Limited Partnership進行純投資。持股減少1%以上
  • Hulic：新進→7.0%（2026/09/18）－依2026年9月18日簽訂之資本業務合作協議進行資本業務合作
  • Daiichi Realtor：12.3%→12.3%（2026/06/18）－變更報告。持股目的變更為資本業務合作及維持、強化業務關係
  • Daiichi Realtor：8.7%→12.3%（2026/06/04）－純投資（變更報告）
  • Daiichi Realtor：7.6%→8.7%（2026/06/01）－純投資
  • Masahiko Honma：15.0%→13.7%（2026/05/29）－透過Incubate Fund No. 3進行純投資。持股減少1%以上（變更報告）
  • Daiichi Realtor：5.9%→7.6%（2026/05/29）－純投資（變更報告）
  • Daiichi Realtor：新進→5.9%（2026/05/22）－純投資（變更報告）
  • ES-CON：新進→14.8%（2026/04/22）－為推動飯店營運事業及強化不動產營運事業獲利之策略性投資（變更報告）
  • Shinichi Tatebayashi：新進→34.4%（2026/04/22）－創辦人暨代表董事與其資產管理公司共同持有，作為穩定股東（變更報告）
  • Masahiko Honma：新進→15.0%（2026/04/22）－透過Incubate Fund No. 3進行純投資
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