授權銷售擴大，帶動營業收入成長至2,185億日圓，營業利益年增14.9%。下年度重點在於提升利潤率，目標營業利益達100億日圓。

利好因素

營業收入達2,185.71億日圓（年增+26.6%），營業利益達87.23億日圓（年增+14.9%），營收與獲利皆維持雙位數成長。公司以Microsoft授權銷售拓展客群，再將客戶導入雲端建置及託管服務。此商業模式帶動三大業務板塊獲利全面成長。下年度計劃營業利益100億日圓（年增+14.6%），獲利成長趨勢可望延續。

• 歸屬母公司業主淨利增至70.08億日圓（+24.5%），每股盈餘（EPS）增至155.45日圓（+25.9%），ROE升至24.5%（+1.9個百分點）。
• 雲端服務板塊利益年增21.2%，明顯高於營收8.5%的增幅。AI導入支援及海外據點託管服務擴大，帶動利潤率升至16.8%（+1.8個百分點，本研究估算）。
• 授權及產品營業收入年增33.0%。大型軟體案件、教育及公部門硬體需求，以及Microsoft授權新客戶開發均有貢獻。
• 虧損合約準備由3.46億日圓降至5,100萬日圓，虧損專案風險趨緩。
• 年度股息上調至50日圓（+10日圓），加上20.21億日圓的庫藏股買回，股東回報明顯擴大。

關注事項

低利潤率的授權及產品占營收比重升至74.8%（上年度71.2%，本研究估算），拖累毛利率降至9.5%（-0.9個百分點）。大型案件致應收帳款倍增，營業現金流轉為-22.2億日圓，資金缺口以短期借款支應。目前關鍵在於如何在規模擴張步調與財務負擔加重之間取得平衡。

• 營利率降至4.0%（-0.4個百分點）。固定成本亦同步上升，銷管費（SG&A）達119.31億日圓（+16.2%），總公司費用達42.53億日圓（+18.4%）。
• 營運資金膨脹，應收帳款達474.18億日圓（+101.5%），短期借款達181.9億日圓（+93.9億日圓）。股東權益比率降至29.9%（-6.5個百分點）。
• 借款增加及利率上升的影響開始浮現，利息費用增至3.08億日圓（+77.0%）。下年度計劃經常利益95億日圓，低於營業利益100億日圓。
• 本年度經常利益及本期淨利部分受惠於3.65億日圓的投資有價證券處分利益、1.04億日圓的有價證券評價利益，以及4.52億日圓的固定資產處分利益。下年度本期淨利計劃為年減10.1%。
• 雲端整合板塊利益僅年增7.9%，落後營收13.0%的增幅，利潤率降至17.3%（-0.8個百分點，本研究估算）。

關注要點/後續追蹤事項

• 下年度計劃營收年增7.5%，營業利益卻年增14.6%，獲利成長多仰賴利潤率改善。關鍵在於高利潤率的雲端整合及雲端服務能否如期成長，以及產能利用率與專案單價能否同步提升。
• 年底倍增之應收帳款的回收狀況，以及短期借款的償還進度。營業現金流能否轉正、利息費用能否受控，是評估財務體質的關鍵。
• 新報告分部能否提升AI、Business IT及Global等各成長領域獲利貢獻的能見度。

關鍵財務摘要

（毛利率、營利率及成長率為本研究估算）

經常利益（+22.3%）及本期淨利（+24.5%）增幅高於營業利益（+14.9%），主因營業外有價證券相關利益及固定資產處分之特別利益挹注。特別損失包含9,200萬日圓的關係企業股票評價損失，以及3,400萬日圓的關係企業事業損失準備。

分部業績

三大業務板塊營收與獲利均成長。授權及產品占營收74.8%，雲端整合及雲端服務則貢獻73.6%的板塊利益（本研究估算）。

分部業績表

（營業收入為對外部客戶之營業收入。利潤率為本研究估算，以板塊利益÷對外部客戶營業收入計算）

年度財測達成率

由於本次為全年業績，我們透過單季趨勢檢視獲利累積狀況。4Q單季營收507.04億日圓（+25.3%），營業利益18.31億日圓（+13.2%），雙位數成長延續至年底（本研究估算）。全年來看，1Q營收大幅成長（+74.4%）為整體業績主要推手。

（單季數據為本研究估算，依累計揭露數據之差額推算）

• 營收集中於3Q（4-6月），連續兩年為全年最大季度。本年度達814.9億日圓，占全年37.3%。
• 營業利益傾向於2Q（1-3月）達到高峰。本年度為29.11億日圓，占全年33.4%。

下一會計年度財測

公司FY9/2027計劃營業收入2,350億日圓（+7.5%），營業利益100億日圓（+14.6%）。計劃前提為擴大既有客戶業務、開發新客戶，並持續投入招募及人才培訓。本期淨利層面則預估營收增加、獲利減少。

• 營業收入：2,350億日圓（+7.5%）
• 營業利益：100億日圓（+14.6%）
• 經常利益：95億日圓（+5.4%）
• 本期淨利：63億日圓（-10.1%）
• 每股盈餘（EPS）：139.50日圓（-10.3%）

股東回報說明

• FY9/2026年度股息為50日圓（期中22日圓、期末28日圓），較上年度40日圓增加10日圓。配息率34.0%，股息總額23.8億日圓。
• FY9/2027股息預估維持年度50日圓（期中25日圓、期末25日圓），隱含配息率37.8%。
• 庫藏股買回合計20.21億日圓，加計已支付股息21.39億日圓，股東回報總額達41.6億日圓，占本期淨利59.4%（本研究估算）。
• 公司導入董事報酬BIP信託，持有公司股票30萬股。

財務狀況

大型案件帶動應收及應付帳款大幅增加，總資產擴大至1,004.04億日圓（+34.8%）。由此產生的營運資金缺口以短期借款支應，股東權益比率降至29.9%，財務槓桿上升。惟利息保障倍數仍維持穩健水準。

隨財報發布的及時揭露

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Yukihiro Makita（含共同持有人）：43.4%→43.4%（2026/10/26）－由創辦人暨代表董事、其配偶及資產管理公司作為穩定股東持有。申報事由：擔保契約等重要契約之簽訂及變更。
• Mitsubishi Research Institute：15.0%→15.0%（2026/05/14）－為維持及發展業務與合作關係而持有，公司為Mitsubishi Research Institute之權益法關係企業。申報事由：共同持有人減少。