創紀錄獲利，宣告「第二次創業」。出售 Zero Field 後，面向 Toyota 供應鏈的設計 AI 與 AI Lab 將推動獲利加速成長。

摘要

FY8/26 為公司首個採用 IFRS 的會計年度。營業收入與營業利益雙雙創下年度新高，較前一年度虧損呈現明顯 V 型復甦。管理層強調，此紀錄是在全額吸收應屆新進人員招募成本、年終獎金、評價損失及各項準備後達成。管理層認為，這顯示獲利結構的改善並非一次性因素。由於 Zero Field 出售程序仍在進行中，公司未公布 FY8/27 合併財測，改為提供持續經營業務的參考數值。中期而言，公司目標將車用設計 AI 產品轉為訂閱制，轉型為不受人力規模限制的成長模式。

重點項目（業績重點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 管理層認為，全年業績顯示公司已由透過 M&A 擴大營收，轉向以創造獲利為主軸，並將 FY8/26 定位為「第二次創業」的起點。
  • 出售 Zero Field 全數股權，是為建立不受外部環境左右之事業基礎而採取的主動決策。管理層有信心，聚焦核心業務將帶來優於以往的獲利成長。
  • 業務團隊觀察到，AI 在車用造型設計的導入持續推進，但工程設計領域仍大多尚未開發。同時具備設計工程與 AI 專業的企業不多，管理層視此為致勝機會。
  • 生成式 AI 驅動的網路攻擊日趨精密，影子 AI 亦快速擴散，兼顧 AI 導入與資料保護已成為企業的迫切課題。管理層認為，隨企業重新檢視雲端策略，邊緣運算及資安解決方案的需求再度升溫。
• 目前業務進展與成長動能
  • 公司會計年度始於 9 月，長期面臨 3 月至 8 月下半年度獲利季節性下滑的問題。然而 FY8/26 第三季及第四季均實現營收成長與利潤率改善。
  • 集團於春季錄用創紀錄的 39 名應屆畢業生，並於下半年度吸收相關人事及培訓成本。即便第四季提列員工年終獎金 3,300萬日圓，仍締造獲利新高。
  • 工程業務營收由第一季僅達前一年度水準的 80%，回升至約 90%，人員流失已全面止穩。
  • AI 產品方面，第三季列為潛在案件的大型專案已於第四季成案，並取得大型製藥公司及汽車經銷商的正式訂單。
• 主要策略措施與變化
  • Hitoshi Sato 於 9 月 7 日出任 Zero Field 代表董事。管理層表示，此人事安排旨在提升出售程序的執行力，出售全數股權的計劃維持不變。
  • 新增兩名具大型企業業務背景的執行董事，強化對大型企業客戶的開發力道。
  • 曾任 Toyota Boshoku 執行副社長的技術顧問 Yamamoto 隨同業務拜訪，協助公司僅花三個月即取得 Toyota 供應鏈內的案件。
  • 車用領域方面，公司正推進三項產品線：Copilot 代理、與 CAD 整合的圖面生成 AI，以及用於外觀檢查的影像辨識 AI。

展望與策略

• 由於股權轉讓的時點與價格尚未確定，公司未公布 FY8/27 合併財測，並計劃於條件確定後儘速揭露。
• 持續經營業務的參考數值為營業收入 50.3億日圓、營業利益 1.9億日圓（年增+19.5%）。上述數值已涵蓋年終獎金、業務團隊擴編及車用設計 AI 投資，管理層表示達成難度不高。
• 獲利成長將來自三項營業毛利提升措施。依計劃，AI 整合營業毛利將由 7.55億日圓增至 9.09億日圓，工程營業毛利由 4.25億日圓增至 5.21億日圓。
• 車用設計 AI 產品方面，公司計劃於 FY8/28 期間完成原型開發，並於主要 Tier 1 供應商完成 PoC，其後以訂閱制 SaaS 形式全面上市。
• 公司設定 KPI，目標於 2028 年前培育 100 名 AI 驅動開發領導人才。以 AT20 為基礎，推動工程師轉型為 FDE（駐點客戶現場、直至問題解決的工程師）。

正面因素

• AI Lab／顧問營收連續四季成長。客戶由 PoC 推進至正式開發、再進入下一階段的可複製模式已然成形。
• 商流改善帶動 AI 整合生產力及合作夥伴毛利率提升。管理層認為，SI 業務在調漲價格及轉向直接承攬方面仍有空間。
• 受惠線上廣告成效，Aruroku for LINE WORKS 活躍 ID 數大幅成長。與 Money Forward、Kinjiro 及 CROSS CAT 的 API 串接亦發揮接單管道功能。
• 公司已取得 Toyota 本身及主要 Tier 1 供應商的供應商帳戶。透過派駐及常駐 BEX，已於東海地區取得兩件 AI 開發專案。
• BEX 逾 40 年累積的圖面資料與專利知識可作為 AI 訓練資料。管理層認為此為競爭對手難以複製的差異化優勢。
• GPU 伺服器業務銷管費（SG&A）由 8.35億日圓降至 5.9億日圓。即使提列存貨跌價損失，第三季至第四季營業利益仍達 6,300萬日圓，於出售前提升事業價值。

疑慮與風險

• 未公布合併財測，全年能見度有限。本期淨利須視轉讓價格而定，目前仍未確定。
• Zero Field 出售的交易對象、時點及價格均未定案，須持續追蹤與多家候選對象的協商進度。
• AI 解決方案事業第四季單季營業利益為 -1,200萬日圓。下半年度應屆新進人員成本及獎金造成的季節性負擔仍是課題。
• AI 產品以外的業務屬勞力密集型，人力規模限制成長空間。生成式 AI 正壓縮開發工時，動搖人月計價及 SES 模式的前提，工程師招募與再培訓成敗至關重要。
• 公司就向台灣企業採購瑕疵存貨所衍生之未收回應收款項，於財務費用中提列備抵呆帳 3,800萬日圓；年度內亦認列加密資產減損及存貨跌價損失。
• 現金及存款由前一年度末的 19.14億日圓降至年度末的 14.74億日圓。管理層表示流動性仍屬充裕，惟 BEX 相關商譽減損風險依然存在。

業績亮點

營業收入與營業利益雙雙創下年度新高。營業利益由前一年度的 -5.22億日圓轉虧為盈。本期淨利為 1億日圓（前一年度：-4.67億日圓）。第四季重新評估遞延所得稅資產之可回收性後，認列遞延所得稅利益 2,100萬日圓。前一年度 GPU 伺服器業務營業虧損中包含存貨跌價損失 3.19億日圓，該項目於日本會計準則下列為非常損失，於 IFRS 下則予以重分類。

業務板塊業績

• AI 整合每位員工平均月營收（第四季）：164.1萬日圓（年增+11.0%，本報告估算）
• 合作夥伴毛利率（第四季）：18.5%（年增+3.2個百分點）
• AI Lab／顧問營收（第四季）：8,600萬日圓（年增+120.5%，本報告估算）
• AI 產品 ARR：1.42億日圓（FY8/27 預估 1.61億日圓，+13%）
• Aruroku for LINE WORKS 活躍 ID 數：過去一年成長 +501%
• GPU 伺服器業務毛利率：62.7%（年增+12.5個百分點）
• 合併每位員工營業毛利：434.7萬日圓（年增+12.7%，本報告估算）
• 合併員工人數：437 人（年減 2.7%，本報告估算）

問答一覽

• Q

  Zero Field 股權轉讓目前進度如何？預計何時完成？

  A

  我們正與多家候選對象穩步推進出售程序，包括條件協商。基於保密協議，無法揭露交易對象或轉讓價格細節，但協商進展順利。如先前所述，條件一經談妥，將即時揭露。

• Q

  新經營團隊上任對出售有何影響？

  A

  Sato 先生於 9 月 7 日出任代表董事，目的在於提升出售程序的效能。由具大型商社及上市公司經驗的專業經理人掌舵，我們徹底完成事業重整，獲利結構已轉變至可創造 6,300萬日圓營業利益的水準。此舉是在下半年度將事業價值極大化後，交棒予最佳合作夥伴的積極作為。出售全數股權的計劃維持不變。

• Q

  為何暫不公布 FY8/27 合併財測？預計何時正式揭露？

  A

  如前所述，Zero Field 轉讓時點目前仍不明朗。我們判斷，現階段公布正式財測可能誤導投資人。待轉讓條件確定、可進行合理預測後，將儘速揭露正式財測。

• Q

  對達成參考數值有多少把握？

  A

  參考數值旨在讓投資人掌握核心 AI 解決方案事業的成長輪廓，並非仰賴成本削減，已完整納入年終獎金、業務投資及車用設計 AI 產品開發費用等成長投資。考量目前生成式 AI 與 AI 相關詢價狀況及商流改善，我們認為達成難度不高。

• Q

  AI 解決方案事業營業利益計劃成長 +19.5%，遠高於營收成長，原因為何？

  A

  主要動能來自簡報中所示的三項短期營業毛利提升措施。首先，AI 整合的 SI 業務仍有尚未發揮的潛力。我們將穩步由轉包轉向直接承攬、推動調漲價格並爭取 AI 開發案件，這將是非常重要的驅動因素。此外，平台業務方面，我們將由傳統系統開發，轉向生成式 AI、資安需求及邊緣端人臉辨識等符合市場需求的高附加價值尖端案件，以提升獲利能力。

• Q

  車用領域已取得的兩件 AI 開發專案內容為何？

  A

  這兩件專案的取得，得益於團隊成員派駐並常駐 BEX，深入東海地區車廠及供應商的實際作業。基於保密協議，無法揭露公司名稱或規格。專案內容涉及導入可優化車用製造現場特有流程的代理、地端生成式 AI 及實體 AI，且已實際貢獻營收。

• Q

  中期新 AI 產品的商業化時程為何？

  A

  作為中期主要支柱的新圖面生成及 CAD 產品，將大量運用 BEX 40 年來累積的圖面資料與設計專利知識。餵給 AI 什麼資料，直接決定其現階段能力。我們視此為競爭對手無法取得的技術訣竅，將透過共同研發快速推進。計劃於 FY8/28 期間完成原型開發，並於主要 Tier 1 供應商完成 PoC，FY8/28 以後以訂閱制 SaaS 形式全面上市。