摘要
FY12/26上半年，三大品類（護髮、美容家電、護膚及其他）營業收入皆年增雙位數。加上毛利率改善，帶動營收與獲利雙雙成長。不過，公司全年營業利益財測以0～15億日圓之區間形式揭露。上半年實績20.12億日圓已超過區間上限，顯示公司計畫於下半年大幅投入成長性投資。我們認為3Q財報有兩大觀察重點：其一，SALONIA新品及保健食品品牌帶動之營收動能，在7～9月能否延續；其二，下半年投資反映於銷管費（SG&A）的速度。此外，我們亦將追蹤海外事業獲利改善情形，以及特別調查相關一次性費用是否已告一段落。Artemis成為全資子公司後，對歸屬母公司業主淨利之挹注亦值得關注。整體而言，本季度將檢驗獲利品質。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
與全年計畫之一致性3Q單季營業利益及EBITDA水準；下半年投資認列進度 | 上半年營業利益20.12億日圓，已超過全年計畫上限（15億日圓）。據此推算，下半年營業利益為-20.12億日圓至-5.12億日圓（本公司估算）。我們將以3Q單季數字對照上年同期5.19億日圓，評估投資進度及區間財測之保守程度 |
營收成長3Q單季營業收入年比；累計營收之年度財測達成率 | 上年同期3Q單季營業收入為120.44億日圓；前一季2Q單季為143.15億日圓。依計畫回推，下半年營收成長率為+5.8%至+13.3%（本公司估算），低於上半年之+20.1% |
獲利結構毛利率及SG&A比率年比變化 | 上半年毛利率61.3%，年增3.6個百分點。惟銷管費（SG&A）年增29.1%。毛利率改善有多少比重再投入投資，將決定獲利水準 |
海外事業海外部門營收及獲利趨勢 | 上半年營收9.89億日圓（+74.6%）。營業虧損由上年同期-5,100萬日圓收斂至-2,500萬日圓。關鍵在於美國Costco、韓國OLIVE YOUNG等通路拓展措施於3Q是否延續 |
本期淨利品質非常損失明細；非控制權益應占利益趨勢 | 上半年非常損失2.83億日圓，致本期淨利成長（+13.5%）落後經常利益（+20.4%）。我們將確認Artemis完全納入合併後，自6月起是否已不再分配獲利予非控制權益 |
基於前次財報的主要論點（FY12/26 2Q 業績）
上半年營業收入268.08億日圓（+20.1%），營業利益20.12億日圓（+19.2%），營收與獲利同步成長。公司於公布財報時，一併上修全年營業收入、EBITDA及營業利益財測。由於營業利益財測0～15億日圓低於上半年實績，核心議題在於如何解讀下半年投資配置及截至3Q之進度。
1. 反映下半年投資之全年營業利益區間與3Q單季獲利
- 上季度：上半年營業利益20.12億日圓，高於全年計畫上限（15億日圓）。
- 上季度：上半年EBITDA為28.91億日圓（+13.5%）。對照全年計畫17～32億日圓之上限，達成率為90.3%（本公司估算）。
- 本季度確認事項：經營層表示，下半年將持續彈性投資以驅動中長期成長。我們將評估相關投資於3Q銷管費（SG&A）之反映程度。
- 本季度確認事項：公司以荷莫茲海峽地緣政治風險及匯率作為採區間財測之理由。我們將確認相關假設是否有所變動。
- 關鍵指標：3Q單季營業利益對比上年同期5.19億日圓，以及前三季累計營業利益落於全年財測區間之位置。
2. 全品類雙位數成長之持續性
- 上季度：上半年營收成長率分別為護髮+12.2%、美容家電+12.8%、護膚及其他+52.3%。
- 上季度：2Q單季營業收入143.15億日圓，年增率加速至+27.8%（本公司估算）。
- 本季度確認事項：美容家電方面，我們將驗證2025年4Q以來推出之新品（如Face Current Pointer）是否仍持續貢獻。
- 本季度確認事項：護膚及其他方面，我們將追蹤2025年推出之保健食品品牌（Teaflex、Befas、Collatein）能否維持成長。
- 關鍵指標：3Q單季營業收入對比上年同期120.44億日圓，以及前三季累計營收對全年財測550～570億日圓之達成率（上半年為47.0～48.7%，本公司估算）。
3. 毛利率改善與SG&A配置之平衡
- 上季度：上半年毛利率61.3%，較上年同期57.7%提升3.6個百分點。
- 上季度：銷管費（SG&A）144.3億日圓（+29.1%）。SG&A比率由上年同期50.1%升至53.8%（本公司估算）。
- 本季度確認事項：Artemis完全納入合併，旨在強化美容家電供應鏈並改善獲利能力。我們將確認其效益是否已反映於毛利率。
- 本季度確認事項：國內部門利潤率為14.6%，較上年同期14.9%小幅下滑（本公司估算）。我們將觀察下半年投資對此水準之影響。
- 關鍵指標：3Q單季毛利率對比上年同期57.6%（本公司估算），以及前三季累計SG&A比率與總公司費用趨勢。
4. 海外拓展與獲利改善
- 上季度：海外部門營收9.89億日圓（+74.6%）。營業虧損由上年同期-5,100萬日圓收斂至-2,500萬日圓。
- 本季度確認事項：我們將驗證BOTANIST於美國Costco、YOLU於韓國OLIVE YOUNG之銷售於3Q是否持續累積。
- 本季度確認事項：中國子公司I-ne (Shanghai) Cosmetics Co., Ltd.已完成清算，並認列子公司清算損失2,400萬日圓。我們亦將關注海外營運布局之變化。
- 關鍵指標：前三季累計海外部門營收年比，以及部門利益能否轉正。
5. 一次性費用告一段落與歸屬母公司業主淨利之品質
- 上季度：上半年非常損失合計2.83億日圓，包括特別調查費用等2.19億日圓、上市契約違約金3,300萬日圓、子公司清算損失2,400萬日圓，以及行政罰款600萬日圓。
- 上季度：經常利益年增+20.4%，惟中期歸屬母公司業主淨利僅年增+13.5%。非控制權益應占利益為1.25億日圓。
- 本季度確認事項：透過追加取得Artemis股份（取得成本29.1億日圓），非控制權益已降至零。我們將確認6月起之獲利是否全數歸屬母公司業主。
- 本季度確認事項：我們將確認是否有追加之特別調查費用，以及非常損益與所得稅費用之明細。
- 關鍵指標：前三季累計非常損失、單季非控制權益應占淨利，以及單季歸屬母公司業主淨利年比變化（上年同期：11.05億日圓）。
本季度主要適時披露
- 2026/10/22SALONIA榮獲2026年Good Design Award；Cordless Straight Hair Iron累計銷量突破27萬台，達計畫之180%。顯示美容家電新品出貨優於計畫，為評估該品類3Q～4Q營收貢獻之重要參考。（）
- 2026/09/17日本金融廳決定發布行政罰款繳納命令。上半年非常損失已認列600萬日圓罰款。3Q將確認是否就命令金額之差額另行認列，以及治理相關費用是否逐步收斂。（）
- 2026/09/10SALONIA筆型美顏儀上市六個月內累計出貨突破10萬台。該產品為財報中提及之上半年營收驅動主力新品，3Q出貨持續增加，可作為研判美容家電3Q單季銷售之參考指標。（）
上季度業績（FY12/26 2Q 實績）
公司自行企劃、開發護髮、美容家電、護膚及其他品類之自有品牌產品，並透過批發商、量販店及電商於國內銷售。核心品牌為BOTANIST、YOLU及SALONIA。公司優勢在於「品牌創造力」、「OMO」及「IPTOS」。成長支柱為核心品牌重新加速、培育新品牌及拓展海外市場。上半年全品類皆達雙位數成長，營業收入、營業利益及經常利益均年增約20%。惟特別調查相關一次性費用，拖累中期歸屬母公司業主淨利之成長。
| 項目 | 金額 | YoY | 較公司計畫 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 268.08億日圓 | +20.1% | - | 全品類雙位數成長；護膚及其他+52.3%。對全年財測區間之達成率為47.0～48.7%（本公司估算） |
| 營業利益 | 20.12億日圓 | +19.2% | - | 毛利率61.3%（+3.6個百分點）。銷管費（SG&A）年增29.1%。已超過全年計畫上限15億日圓 |
| 經常利益 | 19.11億日圓 | +20.4% | - | 匯兌損失由1.15億日圓收斂至1,300萬日圓。未揭露全年經常利益財測 |
| 中期歸屬母公司業主淨利 | 10.47億日圓 | +13.5% | - | 非常損失2.83億日圓（含特別調查費用等2.19億日圓）。非控制權益應占利益1.25億日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 58.92日圓 | +11.6% | - | 未揭露EPS財測 |
年度財測達成率（營業利益基準）：134.1%（對照全年計畫上限15億日圓；下限0日圓無法計算）（上年同期：-）
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