摘要
上半年經常利益已超越全年計畫，但公司仍維持財測不變。因此，3Q將是全年計畫下半年假設與實際業績之間落差首度浮現的季度。焦點在於娛樂事業：上半年大型演唱會密集舉辦後，3Q單季營收規模及演唱會獲利能力能否比肩去年同期，是觀察重點。DearU股權轉讓已於2026年7月27日完成，預計3Q將認列8億2,700萬日圓投資有價證券出售利益，可能對單季歸屬母公司業主淨利及是否上修全年財測產生重大影響。此外，我們亦將關注版權與媒體事業獲利回升，以及上半年累積之應收與應付款項能否回落，藉此評估盈餘品質。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
娛樂事業前三季累計部門營收及部門利益年比 | 上半年營收年增+33.3%，部門利益年增+71.2%，利潤率9.6%（本公司估算）。關鍵在於3Q單季能否維持與去年3Q合併營收25億9,600萬日圓（本公司估算）相當之事業規模。 |
全年計畫前三季累計經常利益對全年計畫達成率，以及財測是否調整 | 上半年經常利益2億7,100萬日圓，已達全年計畫2億5,700萬日圓之105.4%（本公司估算）。若維持計畫不變，隱含下半年經常利益為-1,400萬日圓（本公司估算）。3Q單季獲利規模將成為研判財測調整之依據。 |
非常損益DearU股權出售利益之科目歸類，及其對單季歸屬母公司業主淨利之影響 | 出售利益8億2,700萬日圓（公司揭露），超過全年淨利計畫2億5,300萬日圓之3倍。我們將確認扣除非控制權益應占部分及所得稅後之淨額。 |
版權與媒體事業部門利益回升幅度 | 上半年營收年增+6.8%，但部門利益僅400萬日圓（去年同期為1億3,400萬日圓）。我們將確認成本控管成效是否反映於前三季累計獲利。 |
營運資金／流動性期末應收帳款、應付帳款及現金與存款餘額 | 6月底應收帳款為70億1,900萬日圓（較上年度末增加15億600萬日圓），現金與存款為32億5,900萬日圓。我們將追蹤大型演唱會應收款回收及出售價款入帳後，各項餘額能否回歸正常水準。 |
基於前次財報的主要論點（FY12/2026 2Q 業績）
上半年共舉辦41場公演，動員73萬人次。營業收入61億7,000萬日圓（年增+26.8%），經常利益2億7,100萬日圓（年增+90.4%），經常利益已超越全年計畫。公司中期經營計畫以周邊收益來源之倍增與多層化、轉型為自有IP持有者為目標，目前仍處於營收多元化之初期階段，包括自製音樂及向第三方開放旅遊平台等。3Q為三大議題交會之時點：演唱會業績能否延續、全年計畫之處理方式，以及一次性利益之認列。
1. 娛樂事業規模與獲利能力之延續性
- 前期：上半年部門營收48億9,500萬日圓（年增+33.3%），部門利益4億6,700萬日圓（年增+71.2%）。
- 前期：利潤率由去年同期7.4%升至9.6%（本公司估算）。公司將單場演唱會獲利改善歸因於徹底落實適當規模之辦演策略。
- 本季度：2Q單季營收29億6,600萬日圓，低於1Q之32億400萬日圓（本公司估算）。上半年集中舉辦Nissan Stadium公演及aespa巨蛋巡演，我們希望確認高峰過後3Q之公演場次與動員人數水準。
- 本季度：廣告、影視演出等周邊事業能否於演唱會檔期空窗期支撐業績，將有助於評估「不依賴演唱會之營收基礎」之進展。
- 關鍵指標：前三季累計部門營收及部門利益年比、部門利潤率（上半年：9.6%），以及公演場次與動員人數之揭露。
2. 全年計畫之保守程度與3Q單季損益
- 前期：全年計畫維持營業收入90億8,900萬日圓（年減10.8%）、經常利益2億5,700萬日圓（年增+32.4%）不變。上半年營收達成率67.9%，經常利益達成率105.4%（本公司估算）。
- 前期：若維持計畫不變，隱含下半年營收29億1,900萬日圓、經常利益-1,400萬日圓（本公司估算）。此下半年營收較去年下半年53億2,800萬日圓減少45.2%（本公司估算）。
- 本季度：2Q單季營業利益為-300萬日圓，低於1Q之2億3,500萬日圓（本公司估算）。3Q單季能否交出與去年3Q營業利益8,700萬日圓（本公司估算）相近之獲利，將反映計畫之保守程度。
- 本季度：上年度4Q單季營業利益亦為-5,200萬日圓（本公司估算）。我們希望了解公司於計畫中納入多少下半年季節性因素。
- 關鍵指標：前三季累計經常利益對全年計畫2億5,700萬日圓之達成率、3Q單季營業收入及營業利益年比，以及財測是否調整。
3. DearU股權出售利益於3Q之認列及對淨利之影響
- 前期：公司揭露重大期後事項。合併子公司Everything Japan於7月27日轉讓DearU股份36萬股，受讓方為SM ENTERTAINMENT Co., Ltd.，投資有價證券出售利益為8億2,700萬日圓。
- 前期：上半年經常利益年增+90.4%，惟期中歸屬母公司業主淨利年減27.8%。據公司揭露，主因為去年同期認列之認股權迴轉利益2億3,000萬日圓今年未再發生。
- 本季度：我們將確認該利益之科目歸類及所認列之所得稅金額。6月底遞延所得稅負債為2億1,900萬日圓。
- 本季度：6月底非控制權益為2億5,400萬日圓。部分出售利益可能歸屬非控制股東，因此需確認歸屬母公司業主之淨額。
- 本季度：公司表示對全年財測之影響「正在評估中」。焦點在於是否上修淨利計畫2億5,300萬日圓及每股盈餘（EPS）預估2.19日圓。
- 關鍵指標：前三季累計非常利益及所得稅、單季歸屬非控制權益淨利、單季歸屬母公司業主淨利對全年計畫之比較，以及投資有價證券餘額（6月底為7億9,900萬日圓）。
4. 版權與媒體事業獲利回升
- 前期：上半年部門營收12億7,500萬日圓（年增+6.8%），部門利益400萬日圓（年減96.5%）。利潤率由去年同期11.3%降至0.4%（本公司估算）。
- 前期：運用集團IP之4部優質內容已播出，在提升觀眾黏著度及抑制解約方面取得一定成效。惟製作成本上升及匯率仍為觀察重點。
- 本季度：我們希望確認共同投資之風險分攤及成本控管，於前三季累計部門利益中之反映程度。
- 本季度：上半年合併毛利率為18.6%，低於去年同期21.5%（本公司估算）。內容成本對毛利率下滑之影響程度，亦為另一議題。
- 關鍵指標：前三季累計部門利益年比、合併毛利率趨勢，以及節目存貨及內容事業權利餘額（6月底為18億7,900萬日圓）。
5. 營運資金回落與手頭現金
- 前期：上半年營業活動現金流量為-1億9,800萬日圓（去年同期為+20億5,200萬日圓）。應收帳款增加15億600萬日圓、其他流動資產增加4億4,100萬日圓，抵銷應付帳款增加10億6,400萬日圓後仍有餘。
- 前期：現金與存款為32億5,900萬日圓，較上年度末減少4億4,400萬日圓，股息支付2億3,100萬日圓亦為減少原因之一。
- 本季度：我們希望確認大型演唱會相關應收款項及預付款項之回收，以及應付款項之支付於3Q之進展。出售價款入帳亦可望推升3Q末現金與存款。
- 關鍵指標：9月底應收帳款、應付帳款、預付款項及現金與存款。比較基準為去年9月底現金與存款40億1,000萬日圓。
本季度主要適時披露
上季度業績（FY12/2026 2Q 實績）
SM ENTERTAINMENT JAPAN Co.,Ltd.經營兩大事業部門：娛樂事業負責SM ENTERTAINMENT集團藝人之日本國內演唱會及周邊事業；版權與媒體事業涵蓋KNTV等廣播業務及對外內容銷售。中期經營計畫以周邊收益來源之倍增與多層化、轉型為自有IP持有者為目標。透過培育GPP及虛擬藝人Kiepi，公司正邁入驗證「熱門作品可複製性」之階段。上半年受惠於大型演唱會集中舉辦，營收與獲利同步成長，經常利益已超越全年計畫。
| 項目 | 金額 | 年比 | 公司計畫達成率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 61億7,000萬日圓 | +26.8% | 全年計畫之67.9% | 41場公演，動員73萬人次。娛樂事業年增+33.3% |
| 營業利益 | 2億3,200萬日圓 | +67.5% | 全年計畫之93.9% | 毛利率下降至18.6%，銷管費（SG&A）率降至14.8%（本公司估算） |
| 經常利益 | 2億7,100萬日圓 | +90.4% | 全年計畫之105.4% | 營業外收入3,800萬日圓，包括股利收入及債務清償利益 |
| 期中歸屬母公司業主淨利 | 2億6,300萬日圓 | -27.8% | 全年計畫之104.0% | 去年同期認列之認股權迴轉利益2億3,000萬日圓今年未再發生 |
| 每股盈餘（EPS） | 2.28日圓 | -27.6% | 全年預估2.19日圓之104.1% | - |
（註）「公司計畫達成率」為對全年計畫之進度（本公司估算）。
年度財測達成率（經常利益基準）：105.4%（去年同期對全年實績：73.2%，本公司估算）
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