摘要
2Q（4–6月）為綜合娛樂事業復甦態勢備受檢視之季度，期間集中舉辦多場大型現場活動，包括乃木坂46東京巨蛋3DAYS「14th YEAR BIRTHDAY LIVE」及Novelbright全國巡演。影像製作業務方面，隨著發行部門「KeyHolder Pictures」啟動營運，以及與KADOKAWA共同舉辦恐怖片獎項以發掘恐怖IP創作者，新案件管線逐步成形，1Q展現之高成長能否持續為重要觀察指標。另一方面，廣告代理業務於1Q錄得更大之分部虧損，人員擴編後之變現效益及不具獲利性專案之整頓能否實質落實，將成為達成全年獲利目標之關鍵。四家合併子公司於4月1日生效之組織重整，其財務影響將自2Q起首度反映於報表中，為觀察集團整體獲利結構變化之重要時點。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
營收成長上半年累計營收相對全年財測360億日圓之達成率 | 1Q達成率為23.1%（上年同期為22.4%），進度良好。上半年能否達到45–50%為全年達標之參考基準 |
娛樂事業復甦綜合娛樂營收之年比趨勢 | 1Q營收年減5.1%。預期2Q將受惠於東京巨蛋3DAYS（14萬人次入場）帶動回升 |
影像製作利潤率影像製作分部利潤率之持續性 | 1Q分部利潤率改善至4.2%（上年同期為2.0%）。需確認發行業務之貢獻以及製作活動是否維持穩定 |
廣告代理損益改善廣告代理分部損益趨勢 | 1Q錄得虧損7,500萬日圓（上年同期虧損2,800萬日圓）。關注人員倍增後客戶數擴展至12家之成效，以及4月組織重整對不具獲利性專案清理之進展 |
重整效益四家合併子公司4月重整後總部費用及管理費用之變化 | 1Q調整項（總部費用等）由上年同期之負1億6,100萬日圓收窄至負8,600萬日圓。隨重整效益完全反映，仍有進一步改善空間 |
權益法投資收益乃木坂46 LLC權益法投資收益水準 | 1Q為2億6,900萬日圓（上年同期2億8,200萬日圓，減少4.8%）。關注第41張單曲發行（4月）及巡演入場人數增加能否帶動回升 |
資本效率歸屬母公司業主之股東權益比率趨勢 | 1Q末改善至43.0%（上會計年度末為41.2%）。持續關注透過有息負債償還及租賃負債縮減推動ROE提升 |
基於前次財報的主要論點（2026年12月期 1Q）
1Q合併業績錄得營業收入83億2,700萬日圓（年增4.2%）、營業利益5億1,500萬日圓（年增5.8%），實現營收及獲利雙成長。相對全年營業利益財測16億日圓之達成率為32.2%，優於上年同期（31.0%）。分部別而言，影像製作業務以強勁成長帶動整體表現，惟娛樂及廣告代理業務較上年同期表現不佳，成長動能之失衡為2Q起之重要課題。
1. 綜合娛樂事業營收復甦與大型活動之貢獻
- 上期表現：1Q營收33億2,100萬日圓（年減5.1%），分部利潤4億6,100萬日圓（年減2.7%）。營收下降主因為乃木坂46相關活動及應用程式內容收入減少
- 本期觀察重點：2Q集中舉辦多場活動，包括東京巨蛋3DAYS（14萬人次入場）、真夏的全國巡演2026（8城市／18場公演，預計入場人數超越上年）、SKE48夏季巡演（5城市／12場公演）。唐澤壽明及山口智子之經紀合約出演費用全額認列情況亦值得關注
- 關鍵指標：2Q分部營收年比（是否回復成長）、現場活動入場人數與上年之比較
2. 影像製作持續成長與發行業務營收貢獻
- 上期表現：1Q營收18億5,000萬日圓（年增31.3%），分部利潤7,800萬日圓（年增176.9%）。首部發行作品「小屋番：住在八岳——劇場版」在上映戲院數及入場人次均超越預期。13檔常規節目之穩定製作亦有所貢獻
- 本期觀察重點：2Q聚焦製作實績之累積，包括連續劇「GIFT」製作合作及timelesz綜藝節目「Timeless Man」之常規化，以及與KADOKAWA共同舉辦「日本恐怖電影獎」及啟動國際恐怖電影節等新IP開發管線之推進
- 關鍵指標：分部營收能否維持年增30%以上之成長、發行作品「桐子之指揮棒 ~YELL~」（預定10月上映）之相關進展
3. 廣告代理損益改善與重整效益
- 上期表現：1Q營收12億3,900萬日圓（年減3.0%），分部虧損7,500萬日圓（上年同期虧損2,800萬日圓）。虧損擴大主因為數位廣告部門客戶廣告投放量下降及廣告代理部門利潤率惡化
- 本期觀察重點：4月1日組織重整（與原allfuz整合、bijoux併入FAP持續營運）正推進不具獲利性專案之清理。數位廣告部門已將客戶基礎擴展至12家，2Q能否實現增量營收為關鍵
- 關鍵指標：分部虧損收窄程度（相較虧損7,500萬日圓之改善幅度）、數位廣告部門淨新增客戶數
4. 物流業務之實質獲利能力
- 上期表現：1Q營收13億4,900萬日圓（年增4.9%），分部利潤1億1,700萬日圓（年減33.8%）。利潤下降主因為上年同期曾認列7,500萬日圓保證債務沖回之一次性收益；以計劃基準計，營收及利潤均按進度推進
- 本期觀察重點：上年一次性項目之基期效應消除後，實質獲利水準能否維持。遊樂設備倉儲產能利用率（容量超過15萬台）及新客戶開發進展
- 關鍵指標：分部利潤率年比（以扣除上年1Q一次性項目之基礎進行比較）
5. 集團重整推進與新IP創造策略
- 上期表現：四家合併子公司之吸收分割及合併於4月1日生效。舉辦SKE48第14期甄選及bijoux新人發掘甄選2026，推進次世代IP開發
- 本期觀察重點：重整後之經營效率提升（總部及管理費用削減）是否反映於損益表中
- 關鍵指標：調整項（總部費用等）年比趨勢、新IP相關計劃之變現時程
適時披露與行業趨勢
上季度業績（2026年12月期 1Q 實績）
KeyHolder經營四大業務分部，以綜合娛樂事業為核心，涵蓋偶像、演員、樂團及其他藝人之經紀管理，並延伸至影像製作、廣告代理及物流三大事業。公司持有乃木坂46 LLC作為權益法關聯企業，並以集團IP為主軸推動跨媒體整合策略。1Q中，影像製作業務以年增31.3%之營收成長帶動整體表現，合併營收年增4.2%，連續營收成長紀錄延續至七個會計年度。營業利益年增5.8%，相對全年財測之達成率為32.2%，超越上年同期（31.0%）。
| 項目 | 金額 | 年比 | 相對財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 83億2,700萬日圓 | 年增4.2% | 達成率23.1% | 影像製作年增31.3%帶動成長；娛樂年減5.1% |
| 營業利益 | 5億1,500萬日圓 | 年增5.8% | 達成率32.2% | 營利率6.2%（上年同期6.1%） |
| 稅前淨利 | 3億9,600萬日圓 | 年增10.0% | - | 受惠於金融收益增加 |
| 歸屬母公司業主淨利 | 3億1,700萬日圓 | 年增7.0% | 達成率31.7% | 有效稅率21.3% |
| 每股盈餘（EPS） | 16.87日圓 | 年增7.0% | - | - |
年度財測達成率（營業利益）：32.2%（上年同期：31.0%）
公司資訊
- 公司名稱：KeyHolder, Inc.
- 股票代號：4712
- 上市交易所：東京證券交易所標準市場
- 會計年度結算月：12月
- 核心業務：偶像、演員、藝人及其他藝能人才之經紀管理；活動企劃與製作；影像內容製作與發行；數位廣告與推廣；運輸與倉儲
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