摘要
FY09/2026前三季（9M）營業收入為43.92億日圓（年增+31.1%），營業利益為8.44億日圓（年增+101.0%）。GMV擴張搭配銷管費（SG&A）控制，帶動顯著的營運槓桿效益。財報所列全年計畫為營業收入54億日圓、營業利益6.7–8億日圓。9M營業利益及經常利益均已超越區間上緣。公司已於2026年9月1日公告財測修正。全年度財報的焦點在於對比修正後計畫的最終實績，以及4Q（2026年7–9月）單季GMV成長與獲利水準。過去兩個會計年度的4Q單季營業利益均偏低，因此關鍵在於管理層如何在季節性因素與前期投資之間取得平衡。此外，我們亦將關注：毛利率降至73.0%（去年同期75.5%）的原因、5,079萬日圓減損損失的背景，以及全年度財報是否同步揭露股息或股東回報政策。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
全年計畫達成全年營業收入及營業利益實績；修正後計畫之年度財測達成率 | 9M營業利益8.44億日圓，已超越原始計畫上緣8億日圓。公司已於2026年9月1日公告財測修正，對比修正後計畫的實績將成為評價的基準。 |
GMV成長4Q單季及全年GMV年比 | 9M GMV達170.14億日圓（年增+31.1%）。相較去年同期4Q單季GMV的成長幅度，將是判斷成長能否延續的關鍵指標。 |
4Q單季獲利4Q單季營業利益及營利率 | 去年同期4Q單季營業利益僅2,700萬日圓（本公司估算），獲利偏薄。4Q單季營利率相對9M OPM 19.2%的表現，將有助判斷改善屬季節性或結構性。 |
毛利結構毛利率；廣告代操等服務之貢獻 | 9M毛利率由去年同期75.5%降至73.0%。廣告代操服務及EC商城代營運服務Makuake STORE擴大對毛利率的影響，有待釐清。 |
成本結構與淨利銷管費（SG&A）成長；非常損益及所得稅明細 | 9M銷管費（SG&A）為23.62億日圓（年增+12.0%），明顯低於營業收入年增+31.1%。5,079萬日圓減損損失及1億1,388.3萬日圓所得稅的全年金額，將決定與本期淨利計畫5.9–7億日圓之間的差距。 |
基於前次財報的主要論點（FY09/2026 3Q 業績）
9M營業收入43.92億日圓（年增+31.1%），營業利益8.44億日圓（年增+101.0%），本期淨利6.83億日圓（年增+77.3%），營收成長與利潤率擴張同步發生。公司在家電及3C產品類別成功取得優質專案發起人，策展人亦協助拉高客單價。由此催生多個單案規模達數億日圓的大型專案，帶動GMV擴大至170.14億日圓。全年度財報的核心議題在於4Q單季的成長與獲利，以及確認納入上修後的全年實績。
1. 全年實績對比計畫及4Q單季表現
- 前期：9M經常利益8.48億日圓，相當於財報所列全年計畫6.7–8億日圓的106.1–126.6%（本公司估算）。
- 本期檢視重點：公司已於2026年9月1日公告財測修正。我們將確認對比修正後計畫的最終實績，以及4Q單季營業收入與營業利益水準。
- 關鍵指標：全年營業收入及營業利益之年度財測達成率；4Q單季營業收入年比（去年同期4Q單季營業收入12.28億日圓，本公司估算）。
2. GMV成長的延續性
- 前期：9M GMV年增31.1%至170.14億日圓，與營業收入成長幅度一致。
- 本期檢視重點：透過全年GMV及年比，驗證優質專案發起人的取得及專案客單價提升，是否延續至4Q（2026年7–9月）。
- 關鍵指標：全年GMV；管理層對上線專案數及單案客單價之說明（法說會簡報資料）。
3. 毛利率下滑原因與服務組合
- 前期：9M毛利率為73.0%，較去年同期75.5%下滑2.5個百分點（本公司估算）。
- 本期檢視重點：交叉比對管理層說明，檢視廣告代操及EC商城代營運服務Makuake STORE等附加服務擴大，對成本率的影響。
- 關鍵指標：全年毛利率；營業成本年比（9M：11億8,555.5萬日圓，去年同期為8億2,006.7萬日圓）。
4. 銷管費（SG&A）控制與營運槓桿
- 前期：9M銷管費（SG&A）控制在23億6,215.2萬日圓（年增+12.0%）。與營業收入年增+31.1%的落差，推升OPM至19.2%（去年同期12.5%；本公司估算）。
- 本期檢視重點：評估4Q起新發起人開發措施及實體活動等費用，與維持利潤率之間如何取得平衡。
- 關鍵指標：全年銷管費（SG&A）年比；全年OPM（前一年度全年實績：9.8%）。
5. 全年度財報之淨利拖累因素與股東回報政策
- 前期：受5,079萬日圓減損損失及1億1,388.3萬日圓所得稅影響，本期淨利僅年增+77.3%，低於經常利益的年增+100.2%。無形資產較期初減少1億6,800.6萬日圓。
- 本期檢視重點：檢視全年非常損益及所得稅明細。保留盈餘已累積至10億9,103.8萬日圓，我們亦將關注是否公布股息或股東回報政策。
- 關鍵指標：全年本期淨利之年度財測達成率（計畫值740萬日圓；*依2026年9月1日財測修正公告）；期末股息（FY09/2026預估：0.00日圓）及股東回報政策相關揭露。
期間內主要適時披露
- 2026/09/14「Makuake」AI 3C與家電：2026年上半年應援購買總額已超越去年全年 —— 顯示重點類別AI 3C與家電需求持續擴大，有助支撐4Q起GMV及專案客單價的延續性。（）
- 2026/09/01全年財測修正公告 —— FY09/2026財測上修至營業收入58.5億日圓、營業利益8.6億日圓。上修反映家電及3C產品類別取得大型專案，以及廣告代操等附加服務成長。對比修正後計畫的達成情況，將是全年度財報的焦點。（）
- 2026/08/26應援購買服務「Makuake」迎來13週年，3C、家電及音響類別合計年增170% —— 公司揭露累計應援購買金額突破1,300億日圓，重點類別成長強勁，可作為研判4Q GMV年比的佐證。（）
上季度業績（FY09/2026 3Q 實績）
公司以應援購買服務「Makuake」為核心，經營單一事業部門，串連專案發起人（企業）與專案支持者（消費者）。廣告代操、EC商城店舖代營運服務Makuake STORE、Makuake Insight及Makuake SHOP等附加服務，協助發起人擴展事業。此商業模式可同時透過專案數量與客單價擴大GMV。9M期間，家電及3C產品類別優質發起人的取得，以及策展人協助拉高客單價的成效顯現，營收成長與利潤率擴張同步實現。
| 項目 | 金額 | 年比 | 財測達成率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 43.92億日圓 | +31.1% | - | GMV 170億1,430.5萬日圓（年增+31.1%）；催生大型專案，廣告代操服務使用擴大 |
| 營業利益 | 8.44億日圓 | +101.0% | - | OPM 19.2%（去年同期12.5%；本公司估算）；營業收入年增+31.1%，銷管費（SG&A）年增+12.0% |
| 經常利益 | 8.48億日圓 | +100.2% | - | 營業外收入459.2萬日圓（含補助金收入330萬日圓） |
| 季度本期淨利 | 6.83億日圓 | +77.3% | - | 認列減損損失5,079萬日圓為非常損失；所得稅合計1億1,388.3萬日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 53.64日圓 | +77.3% | - | 稀釋後EPS為53.49日圓 |
全年計畫達成進度（經常利益基準）：106.1–126.6%（本公司估算，對比財報所列全年計畫6.7–8億日圓；去年同期為全年實績4.75億日圓的89.2%，本公司估算）。另請留意，公司已於2026年9月1日公告全年財測修正。
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