摘要
以上半年累計基準而言，營業收入達全年財測之52.1%，營業利益亦達財測區間下限之84.8%，上半年獲利動能明顯優於預期。第三季為連續刷新歷史紀錄之大型3C專案開始對GMV產生實質貢獻的時點，GMV成長加速之節奏將成為最關鍵的檢核重點。另一方面，公司已明確表達將於下半年度集中投入成長性投資，以提前達成中期經營計畫目標，因此在獲利面，投資人需評估投資執行之時點與規模將落於財測區間之何處。包含策展人驅動之客單價提升、透過Makuake STORE for EC Malls拓展銷售通路，以及廣告代理服務在內之多層次平台變現機制，能否在「量」與「質」兩個維度同步推進，將是衡量成長持續性之核心關鍵。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
GMV成長第三季累計GMV之年增率 | 上半年累計GMV為107.97億日圓，年增+33.5%。隨著Rokid及XGIMI之歷史紀錄級專案流入第三季認列，若能確認年增幅度持續維持+30%以上，將擴大超越全年營收計畫54億日圓之上行空間 |
專案客單價每專案平均應援消費金額之趨勢 | 第二季透過擴大策展人支援及廣告代理服務之運用，客單價獲得改善。須關注高客單價3C專案佔比上升趨勢能否延續，並留意品類集中風險 |
附加服務收入廣告代理及Makuake STORE for EC Malls之營收佔比 | 廣告代理服務正驅動營收成長。EC商城業務之擴展——以樂天商店獲獎為佐證——可作為營收多元化進展之指標 |
成長投資執行銷管費（SG&A）年增變化及營利率 | 上半年累計營利率為20.2%（前期同期為12.8%）。鑑於公司已明確表示將於下半年度集中成長投資，第三季單季銷管費增幅及由此產生之利潤率水準，將成為全年營業利益落於6.7億至8億日圓財測區間何處之分水嶺 |
資本效率／中期計畫進度ROE水準及中期經營計畫KPI揭露 | 以第二季末股東權益58.61億日圓、全年淨利5.9億至7億日圓為基礎，推估ROE為10.1%–11.9%。為提前達成中期計畫之投資方針及股東回報方向亦值得關注 |
大型專案儲備歷史前列專案之獲取趨勢及新品類開拓 | 六月份Rokid及XGIMI相繼刷新歷史最高紀錄。面對3C依賴度上升之背景，食品、服飾等其他品類優質專案之獲取，可作為平台廣度拓展之衡量指標 |
基於前次財報的主要論點（2026年9月期 第二季）
上半年累計營業收入為28.12億日圓（年增+37.2%），營業利益為5.68億日圓（年增+117.2%），進度大幅領先原初全年計畫。公司上修全年財測，並以區間格式揭露營業利益（6.7億至8億日圓）。同時提出下半年度以提前達成中期經營計畫為目標之策略性投資方針，使「成長投資與獲利之平衡」成為第三季起之核心議題。
1. GMV成長持續性與品類結構
- 上季度：上半年累計GMV為107.97億日圓（年增+33.5%），由消費電子及3C品類主導
- 本季度檢核重點：第三季單季GMV成長率及品類結構變化
- 關鍵指標：第三季累計GMV年增率能否維持+30%以上
2. 營利率與下半年度成長投資規模
- 上季度：上半年累計營業利益5.68億日圓，營利率20.2%（前期同期12.8%）
- 本季度檢核重點：第三季單季銷管費增幅及營利率水準
- 關鍵指標：第三季累計進度率——對應全年營業利益財測6.7億至8億日圓（推估下半年度營業利益為1.02億至2.32億日圓）
3. 廣告代理服務之營收貢獻
- 上季度：營收成長（+37.2%）超越GMV成長（+33.5%），由廣告代理服務擴大使用所驅動
- 本季度檢核重點：廣告代理服務之使用率及抽佣率趨勢
- 關鍵指標：營收成長與GMV成長之差距（推估：上半年累計抽佣率約26.0%，前期同期約25.4%）
4. Makuake STORE for EC Malls業務擴展
- 上季度：樂天市場店鋪榮獲「樂天月度最佳店鋪」戶外與休閒類別獎項
- 本季度檢核重點：EC商城業務之營收規模及商品數擴展速度
- 關鍵指標：EC商城來源營收佔總營收比重，以及專案結束至持續銷售之轉換率
5. 財務基盤與現金創造能力
- 上季度：營業現金流8.09億日圓（年增+5.17億日圓），投資現金流負2,400萬日圓
- 本季度檢核重點：下半年度成長投資之具體配置領域（人才、行銷、系統開發等）
- 關鍵指標：第三季累計營業現金流水準及自由現金流軌跡
適時披露與行業趨勢
- 2026/06/30XGIMI家用投影機以6.3688億日圓刷新歷史應援消費紀錄——繼同月Rokid之後再度改寫歷史最高紀錄；高客單價3C專案帶來之GMV提升預計將直接貢獻於第三季業績。（XGIMI「Elfin Flip 4K」及「Elfin Flip Laser」家用投影機，應援消費總額突破6.3688億日圓，刷新Makuake歷史紀錄）
- 2026/06/25宣布與SB C&S合作舉辦體驗型快閃活動「Makuake GINZA TOUCH LOUNGE」——於SoftBank銀座舉辦3C體驗活動，推進從線上應援消費延伸至線下體驗及通路拓展之OMO策略。（Makuake與SB C&S於SoftBank銀座舉辦體驗型快閃活動「Makuake GINZA TOUCH LOUNGE」，7月9日至17日）
- 2026/06/01Rokid Smart AI Glasses以6.3673億日圓刷新歷史應援消費紀錄——吸引7,413名支持者之大型專案。於AI眼鏡此一新品類達成歷史最高紀錄，顯示超越傳統3C領域向科技垂直品類擴展之潛力。（AI眼鏡全球領導企業Rokid inc.，以「Rokid Smart AI Glasses」突破6.3673億日圓，刷新Makuake歷史應援消費紀錄）
- 2026/05/29Makuake STORE樂天市場店鋪榮獲「樂天月度最佳店鋪」——自上線以來營收成長達數十倍，上架商品超過400件。此獎項驗證了Makuake專案結束後持續銷售支援業務之成長軌跡。（Makuake STORE樂天市場店鋪榮獲2026年4月「樂天月度最佳店鋪」戶外與休閒類別獎項！）
上季度業績（2026年9月期 第二季實績）
Makuake以「應援消費」概念運營新產品及新服務之試銷平台。平台媒合專案負責人（企業）與支持者（消費者），主要營收來源為與GMV連動之手續費收入。附加服務涵蓋廣告代理、信任與安全系統、Makuake STORE、Makuake STORE for EC Malls、Makuake Insight及Makuake SHOP，推動多層次平台變現。配合第二季財報發布，公司同步上修全年財測，營業利益較原初計畫大幅上修+67.5%至+100.0%。
| 項目 | 金額 | 年增率 | 對公司財測 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 28.12億日圓 | +37.2% | 達成率52.1% | 由消費電子及3C專案與廣告代理驅動 |
| 營業利益 | 5.68億日圓 | +117.2% | 達成率71.0%–84.8% | 受銷管費率改善▲6.8個百分點帶動 |
| 經常利益 | 5.68億日圓 | +116.4% | 達成率71.0%–84.8% | 營業外項目影響甚微 |
| 中期淨利 | 4.83億日圓 | +95.4% | 達成率69.1%–81.9% | 認列減損損失2,000萬日圓 |
| 每股盈餘（EPS） | 37.96日圓 | +95.3% | - | - |
年度財測達成率（營業收入）：52.1%（對前一年度全年實績之達成率：推估約44.8%）
公司資訊
- 公司名稱：Makuake, Inc.
- 股票代碼：4479
- 上市市場：東京證券交易所成長市場
- 會計年度結算月：9月
- 核心業務：「Makuake」應援消費平台之企劃、開發與營運；附加服務涵蓋廣告代理、Makuake Insight及Makuake STORE for EC Malls
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