摘要
Welby 設定了積極的全年財測目標，營業收入目標為14億6,600萬日圓（年增+130.5%），營業虧損3,000萬日圓，損益兩平已明確在望。1Q 營業收入僅1億3,300萬日圓（年度財測達成率9.1%），意味著自 2Q 起須累計達成13億3,200萬日圓方能完成全年目標。該公司營收結構歷來高度集中於 Q4（過去三個會計年度平均約佔全年營收之41%），因此 1Q 進度偏低部分屬結構性因素。儘管如此，2Q 能否確認疾病解決方案訂單管線之具體進展，以及2026年4月上線之病患端醫療資訊平台的初步營收貢獻，將是關鍵驗證重點。此外，在股東權益比率僅15.0%、現金及存款餘額為5億1,600萬日圓的財務基礎下，公司能否在維持前期投入的同時改善獲利能力，亦為重要觀察焦點。
下季度關注要點
| 關注點與焦點 | 啟示 |
|---|---|
營收進度2Q 累計營收達成率（對照全年財測14億6,600萬日圓） | 前一年度 2Q 累計營收為2億8,700萬日圓（達成率45.2%）。本年度財測規模擴大至2.3倍，2Q 累計營收達到3億日圓以上為達成計畫之最低門檻 |
疾病解決方案來自製藥公司之新訂單量與營收管線 | 1Q 錄得9,300萬日圓（年增+80.5%），表現強勁。全年計畫之關鍵在於，在腫瘤科新藥不良反應監測及 ePRO 證據累積需求支撐下，2Q 能否維持高成長 |
My Karte 服務認列時點遞延專案之回補及大型訂單趨勢 | 1Q 僅4,000萬日圓（年減-41.7%），主因為認列時點遞延。前一年度 2Q 高達1億6,700萬日圓；大型案件導致之訂單交付期拉長是否開始正常化為關注重點 |
新服務變現病患端醫療資訊平台之初步營收 | 服務分別於2026年4月及7月上線。新服務之早期變現對支撐全年年增+130.5%至關重要 |
財務穩健性現金及存款餘額與股東權益比率走勢 | 1Q 末現金及存款為5億1,600萬日圓（較前一會計年度末減少1億9,500萬日圓），股東權益比率15.0%。若季度營業現金流出持續約1億5,000萬日圓，是否需追加融資將成為重要討論議題 |
資本政策可轉換公司債轉換進度與稀釋影響 | 1Q 已轉換6,000萬日圓之可轉債，剩餘餘額3億1,700萬日圓。須關注全數轉換後之額外稀釋效果與權益基礎強化之間的平衡 |
聯盟策略保險業者端解決方案之商業化進展 | 與中部電力、鈴謙、日本生命、NTT Docomo 等之合作關係，是否已為保險業者及地方政府端業務帶來具體營收貢獻 |
基於前次財報的主要論點（2026年12月期 1Q 業績）
1Q 業績顯示營業收入1億3,300萬日圓（年增+10.7%），營業虧損1億5,700萬日圓，虧損較前一年度同期縮減400萬日圓。全年財測要求營業收入14億6,600萬日圓（年增+130.5%），為前所未有之高成長目標，然而 1Q 達成率僅9.1%。儘管公司業務模式在結構上營收集中於 Q4，自 2Q 起營收加速累積之具體佐證仍需加以驗證。
1. 疾病解決方案服務成長之持續性
- 前季度：1Q 營業收入9,300萬日圓（年增+80.5%）。受製藥公司新 PHR 服務訂單帶動，腫瘤科新藥不良反應監測需求亦已實質浮現
- 本季度——關鍵確認事項：製藥 DX 需求之延續性及訂單管線穩健度。具體而言，ePRO 臨床研究成果（國際學術期刊發表）是否正轉化為新訂單
- 關鍵指標：疾病解決方案營收 YoY 成長率（前一年度 2Q 未單獨揭露；全年基準能否維持年增+80%以上之增速）
2. Welby My Karte 服務：認列時點遞延之解消與案件規模擴大
- 前季度：1Q 營業收入4,000萬日圓（年減-41.7%）。主因為大型案件導致訂單交付期拉長及部分專案認列時點遞延
- 本季度——關鍵確認事項：遞延專案是否於 2Q 認列為營收。33,376家合作基層醫療機構及約124萬次應用程式下載之用戶基礎擴張，是否已轉化為實際變現
- 關鍵指標：與前一年度 2Q 營收1億6,700萬日圓（佔全年26.3%）之比較。My Karte 服務之回復為全年財測達成之前提條件
3. 新平台服務之營收貢獻
- 前季度：病患端醫療資訊平台於2026年4月上線（與 PMDA 合作）
- 本季度——關鍵確認事項：新服務之初期導入量與營收規模。新服務對全年營收計畫年增+130.5%（較前一年度增加8億3,100萬日圓）之貢獻程度
- 關鍵指標：新服務營收（若公司未予揭露，揭露本身之有無即成為關注焦點）
4. 保險業者端解決方案之商業化進展
- 前季度：子公司 Welby Healthcare Solutions 正推進面向保險業者（健保組合及地方政府）之解決方案商業化。已確認多家健保組合及地方政府參與。同時啟動運用亞培日本 FreeStyle Libre 之重症預防計畫
- 本季度——關鍵確認事項：新合作關係之具體營收貢獻，包含與 WEMEX 合作之健檢 DX（2026年6月公布）。保險業者端業務是否已開始發揮經常性收入功能
- 關鍵指標：簽約保險業者數之增長速度及保險業者端營收之揭露情況
5. 財務基礎與現金餘裕之持續性
- 前季度：現金及存款5億1,600萬日圓（較前一會計年度末減少1億9,500萬日圓），股東權益比率15.0%（前一會計年度末為20.9%）。可轉債餘額3億1,700萬日圓（1Q 轉換6,000萬日圓，資本及資本公積各增加3,000萬日圓）。前期投入3,500萬日圓
- 本季度——關鍵確認事項：季度營業現金流之改善趨勢及現金消耗速度。2Q 虧損是否開始收窄以邁向全年營業虧損3,000萬日圓之目標
- 關鍵指標：2Q 末現金及存款餘額（依我們估算，若現金流出維持 1Q 水準，餘額可能降至約3億2,000萬日圓）；股東權益比率之走勢
適時披露與行業趨勢
- 2026/06/03Welby 集團與 WEMEX 啟動面向保險業者之健檢 DX 合作——將 Welby 之「視同健檢」整合至 WEMEX 之「健檢外包」服務（WEMEX 為 PHC Holdings 子公司），鎖定難以觸及之特定健檢未受檢族群。此為直接強化保險業者端業務營收基礎之策略性合作。（Welby 集團與 WEMEX 啟動保險業者端業務新合作）
- 2026/05/15運用 Welby My Karte ONC 等產品之 ePRO 進行癌症病患監測之臨床效果發表於國際學術期刊——ePRO 組別展現統計上顯著之存活效益，作為面向製藥公司及腫瘤科醫療機構推廣之佐證，有望帶動疾病解決方案訂單擴大。（運用 Welby My Karte ONC 之 ePRO 癌症病患監測臨床效果發表於國際學術期刊）
上季度業績（2026年12月期 1Q 實際值）
Welby 以「Empower the Patients」為使命，經營 PHR（Personal Health Record）平台事業。業務由兩大支柱構成：面向製藥公司之疾病解決方案（PSP 及 ePRO），以及面向醫療機構及保險業者之 Welby My Karte 服務。公司擁有33,376家合作基層醫療機構及約124萬次應用程式下載之用戶基礎。全年財測目標為營業收入14億6,600萬日圓（年增+130.5%）及營業虧損3,000萬日圓，旨在透過加速 PHR 平台變現實現損益兩平，目標極具挑戰性。1Q 疾病解決方案以年增+80.5%引領成長，但 My Karte 受認列時點遞延影響，整體營收增幅僅年增+10.7%。
| 項目 | 金額 | YoY | 年度財測達成率 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1億3,300萬日圓 | +10.7% | 達成率9.1% | 疾病解決方案年增+80.5%，My Karte 年減-41.7% |
| 營業利益 | -1億5,700萬日圓 | - | - | 含前期投入3,500萬日圓 |
| 經常利益 | -1億5,700萬日圓 | - | - | 利息支出增加0日圓 |
| 本期淨利 | -1億5,300萬日圓 | - | - | 較前一年度同期-1億6,700萬日圓改善 |
| 每股盈餘（EPS） | -18.41日圓 | - | - | 前一年度同期：-20.27日圓 |
年度財測達成率：營業收入達成率9.1%（前一年度同期：18.9%）。然而，過去三個會計年度 Q1 平均營收佔比為18.9%，且全年財測係以年增+130.5%為前提，低進度須置於此背景下理解。營業利益於 1Q 為-1億5,700萬日圓，對照全年計畫-3,000萬日圓，自 2Q 起之損益快速改善至關重要。
公司資訊
- 公司名稱：Welby Inc.
- 股票代號：4438
- 上市交易所：東京證券交易所 Growth 市場
- 會計年度結算月：12月
- 核心業務：PHR（Personal Health Record）平台事業。提供面向製藥公司之疾病解決方案（PSP 及 ePRO），以及面向醫療機構及保險業者之 Welby My Karte 服務
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