直銷攝影機增32.0%帶動成長；2Q因人力前置投入致獲利下滑，全年財測維持不變；企業客戶需求依然穩健

摘要

FY2026 2Q營業收入達53.11億日圓（+18.3%），營業毛利27.65億日圓（+22.0%），成長動能延續。惟調整後營業利益僅1,800萬日圓，季比下滑。獲利下滑主因為公司刻意進行的前置投資，其中以人力招募為主。管理層將此定位為適切的先行投資而非獲利惡化，並維持全年財測不變。說明會上，管理層揭露公司已預判半導體與快閃記憶體供給趨緊，事先確保逾10億日圓的攝影機庫存。管理層並指出，硬碟價格上揚使地端（on-premise）系統相對居於劣勢，競爭格局轉為對Safie有利。零售業企業客戶ARR成長+35.4%，前50大營建公司中已有49家導入服務，物流業ARR以+35.7% CAGR複合成長——顯示各產業別現場AX正橫向擴散。

重點項目（業績亮點與成長策略）

• 經營策略與市場觀點
  • 事業策略由四階段構成：攝影機 → 監控 → 產業別現場AX → AI驅動新事業。
  • 公司不侷限於約55萬台規模的雲端錄影市場，而是以2028年預估約900萬台的既設攝影機基數為主戰場。
  • 相對於1.92兆日圓規模的保全產業市場，保全人員的有效求人倍率達6.55倍。管理層確信AI保全可填補此一勞動力供需缺口。
  • 管理層將獲利下滑定義為適切的先行投資而非獲利惡化，優先建構收益遞增模式。
• 當前事業進展與成長驅動
  • Safie PRO直銷計費攝影機年增+32.0%（16.9萬台），企業客戶導入擴大帶動成長。
  • 經常性收入毛利率因日圓貶值及雲端功能擴充導致成本上升而小幅走低；一次性（spot）毛利率季比持平。
  • 銷管費（SG&A）季比增加2.03億日圓至27.67億日圓，S&M與G&A佔營收比重雙雙上升。
  • 員工人數由2026年1月的557人增至7月的644人，人均營業毛利下降至1,760萬日圓。
• 主要策略舉措與轉折點
  • 預判半導體供給趨緊，公司於上半年預先採購逾10億日圓攝影機庫存。商品存貨由8.74億日圓增至19.06億日圓。
  • Safie Security成立18個月後，正朝全面商轉推進，熊隻偵測AI與影像監控服務已於2026年7月推出。
  • 搭載Ailytics的Safie GO PTZ所提供之不安全行為偵測，已在大型營建與基礎建設業者完成驗證，計畫導入的案源持續增加。
  • 以將既設攝影機上雲的Safie Trail Station為核心，公司正開拓過往滲透率偏低的中大型店舖客層。

展望

• 全年財測維持營業收入232億日圓、調整後營業利益4.5億~6.5億日圓不變，3Q與全年調整後營業利益均預期為正。
• 管理層認為在企業客戶詢問熱絡的支撐下，下半年營收可望達成，惟導入時程或有前後移動。
• 銷管費政策為持續招募，同時調節節奏以確保落在已揭露的獲利區間內。
• 零售領域將交叉銷售RURA遠端客服與BONX雲端對講機，並拓展至銀行、電信門市等面客服務業種。
• 物流領域以WMS整合與車牌自動辨識為切入點，並將物流效率化法規所衍生的需求培育為下一支柱。
• 管理層明確表示將於3Q、4Q回復人均營業毛利水準。

正面因素

• ARR達157.91億日圓（+22.8%）、計費攝影機38.5萬台（+20.7%），顯示經常性收入基盤持續擴大。
• 零售／服務業企業客戶ARR成長+35.4%，客戶數+16.5%、ARPC +16.2%，雙軸同步成長。
• 營建領域，前五大綜合營造商的年度ARR五年來成長約3.1倍，前50大企業中已有49家導入服務。
• 物流客戶期末ARR自FY2022至FY2025以+35.7% CAGR複合成長；MonotaRO全據點導入量達約1,000台，約為2020年水準的2.6倍。
• 預先確保的庫存已將供貨能力轉化為競爭優勢，面臨採購困難的企業客戶轉而仰賴Safie的庫存。
• 全公司解約率維持在0.8%的低檔穩定水準，直銷通路為0.5%。

風險

• 調整後營業利益由前季2.03億日圓縮減至1,800萬日圓，如何平衡先行投資與獲利為近期焦點。
• 經常性收入毛利率因匯率與雲端成本上升而走低，若日圓弱勢持續將構成進一步壓力。
• 人均營業毛利由2,050萬日圓（4Q25）降至1,760萬日圓，新進人員多快能發揮產能為生產力回復關鍵。
• 認列與辦公室擴充相關之固定資產減損2億日圓。只要淨損持續，公司將維持保守處理原則。
• 快閃記憶體、硬碟等零組件價格若持續調漲，將擴大對採購成本與營業成本的衝擊。
• 監控／保全領域須符合法規要求，全面商轉的前置期將決定營收貢獻的實現時點。

業績亮點

FY2026 2Q營業收入53.11億日圓（年增+18.3%），營業毛利27.65億日圓（年增+22.0%），毛利率52.1%。經常性收入佔比季比持平於73%，反映經常性收入結構持續推進。在銷管費27.67億日圓之下，營業利益為▲100萬日圓，調整後營業利益則維持正值1,800萬日圓。

業務板塊業績

• ARR：157.91億日圓（年增+22.8%）
• 計費攝影機：38.5萬台（年增+20.7%）
• Safie PRO直銷通路攝影機：16.9萬台（年增+32.0%）
• Safie PRO批發通路攝影機：15.9萬台（年增+12.8%）
• 解決方案收入：2.42億日圓（年增+63.5%，本報告推估值）
• ARPC：4.09萬日圓（去年同期為4.02萬日圓）
• 人均營業毛利：1,760萬日圓（去年同期為1,750萬日圓）
• Safie PRO 12個月平均解約率（全公司）：0.8%（去年同期為0.8%）
• 毛利率：52.1%（去年同期為50.5%）

問答一覽

• Q：貴公司將2Q獲利下滑歸因於前置投資，能否說明具體內容？
  A：獲利下滑幾乎全數來自人力面的前置投資，具體而言就是積極招募。我們認為在目標產業及監控領域仍有相當大的成長空間。除4月報到的新鮮人外，4至6月我們亦以不低於新鮮人錄取規模的節奏推動中途採用。銷售與研發兩端均積極增員，作為因應未來需求的投資，這構成獲利下滑的主要部分。每年2Q固定發生的推廣費用與辦公室擴充成本亦有些許影響，但主因仍是人才方面的前置投資。
• Q：全年財測為營業收入232億日圓、調整後營業利益4.5億~6.5億日圓。能否說明下半年各項目的達成展望？
  A：全年展望維持不變。我們有意在全年確實交出獲利成果，營收展望亦無變動。
• Q：2億日圓的減損認列原因為何？
  A：如另行揭露，本次減損係與辦公室擴充所產生的固定資產相關，列為特別損失。我們一貫採取相當保守的會計處理：每當有新固定資產資本化，即按季檢視並認列減損。本次亦延續此一方針。只要淨損持續，我們將繼續按季或半年度對此類資產認列減損。若今後本期淨利轉正，處理方式或將由減損改為正常折舊，但本季的處理邏輯與過往一致。
• Q：貴公司表示2Q相對全年營收計劃進度良好，但反推下半年約需128億日圓。雖然季節性上1Q至4Q呈遞增，但此數字仍偏高。目前是否已掌握足以支撐下半年營收的訂單能見度？
  A：我們認為營收計劃進展良好。歷來營收自2Q至4Q呈季節性遞增，且企業客戶的詢問在解決方案收入方面尤為強勁。導入時程或有些許前後移動，但我們預期可累積訂單並達成計劃。
• Q：攝影機採購成本似有上升，且採購難度較以往提高。採購環境變化或成本上揚對Safie是否構成負面影響？今後毛利率是否可視為變化不大？
  A：採購環境確實出現顯著變化。我們相當早即察覺此一趨勢，故於今年上半年進行大規模預先採購並累積庫存。由於在成本正式上揚前即確保貨源，短期內得以避免重大負面衝擊。
  從競爭角度看，硬碟價格上漲使非雲端的地端解決方案在市場上處境更為艱難。雖然我們同樣面臨成本上升，但相對居於優勢的可能性頗高。
  補充背景說明，此次採購環境的轉變源自半導體供需失衡。疫情期間我們採購力有限，無法針對電容等零組件短缺建立足夠的緩衝庫存。這次則是快閃記憶體受AI熱潮影響。伺服器系統投資在日本約達1兆日圓、全球達數百兆日圓規模，使記憶體供需趨緊、價格走高。有鑑於此，我們決定採購逾10億日圓的貨量。
  部分中小型攝影機經銷商已無法順利採購，我們亦已有企業客戶仰賴本公司庫存。積極推動預先採購成為一大優勢。未來新產品開發亦難免面臨成本上升，因此我們同步提前推進低成本攝影機的開發。此一環節的進展亦符合我們的預期。