利好因素
上半年累計營業利益為12.82億日圓（年減24.3%）。若加回東京總部遷址一次性費用2.69億日圓及兩件虧損專案8,000萬日圓，調整後營業利益為16.32億日圓（年減3.6%，公司參考數據）。獲利衰退主要來自一次性因素。核心 DX&SI 業務維持獲利成長，且一次性費用已於上半年全數認列。
- 一次性費用已出盡：3.5億日圓一次性項目已於上半年全數認列，亦未出現新的虧損專案。兩件虧損專案中，一件已結案，另一件已恢復正常運作。
- DX&SI 利潤率擴張：依新業務組合分類，DX&SI 營業利益年增+16.6%，利潤率達17.3%（+1.7pt）。主承包案件獲利能力改善，成為全公司獲利的支撐。
- BankNeo 提前達標：BankNeo 導入市佔率達13.9%，上半年即超越全年目標13.5%。公司持續受惠於金融機構的 IT 投資需求，此為自有品牌擴張的領先指標。
- 醫療大數據在手訂單成長：在手訂單增至24.49億日圓（+22.4%）。保險機構及地方政府的預算執行集中於會計年度下半年，下半年營收認列空間可觀。
- 股東回報加碼：公司執行上市以來首次庫藏股買回，截至9月底已買回7.2億日圓，並將期中股息調升至15日圓（去年同期：11日圓）。提升資本效率的承諾已轉化為具體行動。
關注事項
即使以調整後基礎計算，獲利仍呈衰退。營業成本中的人事費用增加3.1億日圓（+6.9%），增幅高於營業收入成長率+2.7%，且此成本結構仍將延續。若要達成全年計劃，下半年營業利益需較去年同期成長+29.3%，計劃能否達成高度取決於 GAKUEN 新案的廠商遴選時點。
- 毛利率下降：毛利率降至26.7%（-2.1pt）。價格轉嫁跟不上人事費用上升，調整後營業利益仍年減3.6%，顯示獲利面臨結構性壓力。
- GAKUEN 市佔率尚有缺口：GAKUEN 導入機構市佔率為27.9%，仍低於全年目標29.7%（244所）。上半年僅6所大學完成廠商遴選，業績可能因下半年遴選結果而大幅波動。
- DX&SI 在手訂單轉弱：DX&SI 在手訂單降至57.29億日圓（-7.2%），全公司訂單確保率降至66.2%（去年同期：71.6%）。管理層將其歸因於接單時點遞延，但下半年接單能否回升仍有待確認。
- 遷址經常性費用：東京總部遷址衍生的經常性費用（租金及折舊增加）預計下半年合計2.23億日圓。有別於一次性費用，此部分將自下一會計年度起持續計入固定成本。
- 先行投資壓抑獲利：醫療大數據及套裝軟體因人才與組織能力的先行投資而獲利下滑。公司未提供投資回收時程，獲利貢獻時點仍不明朗。
關注要點/後續追蹤事項
- GAKUEN 下半年案源：GAKUEN 下半年廠商遴選案件已擴增至去年同期約1.9倍。得標件數及套裝軟體營收認列時點，將決定教育領域能否達成下半年所需營業收入50.17億日圓（較去年同期下半年+22.4%）。
- 人事費用消化能力：能否透過單價調整及生成式 AI 開發帶動的生產力提升來消化人事費用上升，是恢復調整後利潤率的結構性關鍵。公司計劃後續揭露生產力提升的實測成果。
- DX&SI 接單回升：追蹤10月以後 DX&SI 新訂單的累積情況，以及 BankNeo 導入專案的完工時點。3Q 財報應可確認在手訂單是否回升及下半年獲利進展。
- GAKUEN 下半年廠商遴選案源中的大學數量、預期得標件數，以及全年計劃所假設的水準
- 為抵銷人事費用上升所推動的單價調整及成本轉嫁進度，以及下一會計年度的毛利率展望
- 生成式 AI 開發帶動生產力提升的量化指標及揭露時點
- DX&SI 主承包比率下滑（59.6%→56.3%）及在手訂單縮減的原因，以及對10月以後接單回升的把握度
- 達成50%配息率的時程、併購標的篩選進度，以及追加股東回報的判斷標準
- 下一會計年度起東京總部遷址經常性費用的年化水準，以及東京據點的預期銷售成果
關鍵財務摘要
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 153.37億日圓 | +2.7% |
| 營業成本 | 112.49億日圓 | +5.8% |
| └人事費用 | 48.09億日圓 | +6.9% |
| 營業毛利 | 40.87億日圓 | -4.9% |
| 毛利率 | 26.7% | -2.1pt |
| 銷管費（SG&A） | 28.04億日圓 | +7.7% |
| └東京總部遷址相關費用（銷管費部分） | 2.11億日圓 | - |
| 營業利益 | 12.82億日圓 | -24.3% |
| 營利率 | 8.4% | -3.0pt |
| 調整後營業利益（公司參考數據） | 16.32億日圓 | -3.6% |
| 經常利益 | 13.58億日圓 | -21.0% |
| 非常損失（減損損失） | 1.55億日圓 | - |
| 期中歸屬母公司業主淨利 | 7.45億日圓 | -32.6% |
| 每股盈餘（EPS） | 30.26日圓 | -32.4% |
| 2Q 單季營業收入 | 79億日圓 | +0.1% |
| 2Q 單季營業利益 | 8.92億日圓 | -25.6% |
| 在手訂單（9月底） | 125.59億日圓 | +0.1% |
- 獲利衰退原因：營業利益年減4.1億日圓。相較之下，東京總部遷址相關費用3.99億日圓與兩件虧損專案（8,000萬日圓）合計影響達4.8億日圓（公司揭露）。遷址相關費用同時包含一次性與經常性部分。
- 業外收益支撐：經常利益降幅小於營業利益，主因業外收入增至8,400萬日圓（去年同期：3,100萬日圓），其中包含保險解約收益4,300萬日圓。
- 非常損失：非常損失來自決議出售大阪府枚方市員工宿舍所認列的減損1.55億日圓。該資產列為全公司共用資產，不計入分部利益。
- 2Q 單季回升：2Q 單季營業利益為8.92億日圓，較1Q（3.9億日圓）季增+128.7%（本報告估算）。惟須留意，遷址費用中有3.37億日圓集中於2Q 認列。
分部業績
DX&SI 維持營收與獲利雙成長，為公司獲利基礎。套裝軟體獲利降幅最大，因 GAKUEN 新案廠商遴選集中於下半年，加上成長投資負擔加重。全公司費用（13.51億日圓，+26.5%）中包含東京總部遷址相關費用3.99億日圓，其中一次性費用2.69億日圓、經常性費用1.3億日圓。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 營業利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| DX&SI | 97.88億日圓 | +3.7% | 17.37億日圓 | +4.3% | 17.7% |
| 套裝軟體 | 32.04億日圓 | -2.9% | 8.57億日圓 | -23.5% | 26.8% |
| 醫療大數據 | 14.10億日圓 | +13.0% | 1.47億日圓 | -23.9% | 10.5% |
| 海外 | 9.33億日圓 | -0.9% | -1.09億日圓 | 虧損收斂（去年同期：-2.19億日圓） | -11.7% |
| 調整項（全公司費用等） | - | - | -13.51億日圓 | - | - |
| 合計 | 153.37億日圓 | +2.7% | 12.82億日圓 | -24.3% | 8.4% |
（營業收入為對外部客戶之銷售額。利潤率為本報告依外部客戶營收所估算。）
- DX&SI：以通訊及金融、證券、保險為主的主承包案件表現穩健，帶動營收與獲利成長。按客戶別，NTT Group 營收佔比升至28.7%（+2.6pt）。
- BankNeo（套裝軟體業務）：截至9月底導入金融機構共72家。隨日本邁入「有利率的世界」，大型金融機構 IT 支出持續。公司正拓展至網路銀行、壽險、產險及證券公司。
- 醫療大數據（營收）：分析服務及醫療費用明細（receipt）審查服務表現強勁，營業收入年增+13.0%。數據健康促進專案亦帶動成長。
- 海外（獲利）：馬來西亞子公司於上一會計年度末認列固定資產減損，折舊負擔隨之減輕，營業虧損由-2.19億日圓收斂至-1.09億日圓。泰國方面，委託開發專案帶動營收成長。
- 套裝軟體（GAKUEN）：GAKUEN 系列銷售及 EUC 開發營收下滑。為強化服務而投入人才培育與教育訓練，並擴充顧問能量，導致營業利益年減23.5%。依新分類，教育領域營業利益年減34.6%。
- 醫療大數據（獲利）：營收成長不足以完全吸收新事業拓展所需的人才與組織能力先行投資，利潤率降至10.5%（去年同期：15.5%）。
- 海外（馬來西亞）：SAP 導入支援專案詢價疲弱，營收下滑，抵銷泰國的營收成長，分部營收整體持平。
年度財測達成率
上半年營業利益達成率為30.9%，低於去年同期的43.3%，亦低於過去三年區間（32.8–43.3%）下緣。管理層表示，排除一次性因素後達成率為36.3%，仍落在區間內。然而，全年計劃需下半年營業利益達28.67億日圓（較去年同期下半年+29.3%），前提是 GAKUEN 新案得標及 DX&SI 接單回升。本期淨利達成率僅25.3%（去年同期：42.2%），下半年需較去年同期下半年成長+45.5%。
| 項目 | 數值（2Q 累計） | 全年預測 | 完成進度 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 153.37億日圓 | 343億日圓 | 44.7% |
| 營業利益 | 12.82億日圓 | 41.5億日圓 | 30.9% |
| 經常利益 | 13.58億日圓 | 42億日圓 | 32.4% |
| 歸屬母公司業主淨利 | 7.45億日圓 | 29.5億日圓 | 25.3% |
| 每股盈餘（EPS） | 30.26日圓 | 119.34日圓 | 25.4% |
財測是否變更
全年財測維持2026年5月14日公布的數字不變。管理層提出三項理由：上半年獲利衰退的原因已釐清、一次性費用已於上半年全數認列，以及虧損專案已處理完畢。公司將於3Q 財報說明下半年進展，若有修正必要將即時揭露。
股東回報說明
- 股息：期中股息為15日圓（去年同期：11日圓）。全年股息預測50日圓（上一會計年度：45日圓）維持不變，預估配息率為41.9%。中期經營計劃目標為於2029年3月期前達成配息率50%、總報酬率50%以上及 DOE 10.0%。
- 庫藏股買回：2026年6月26日決議的庫藏股買回（上限200萬股／25億日圓，期間至2027年6月25日）為公司上市以來首次。截至9月底已買回357,700股、金額7.2億日圓，以金額計算達成率為29.1%。
- 註銷及追加回報：除分配予獎酬計劃的股份外，所有買回股份預計全數註銷。管理層表示，若無具吸引力的投資機會，將考慮追加股東回報。
財務狀況
公司實質上維持無負債狀態，股東權益比率高達67.8%。上半年現金及存款減少，主因東京總部遷址的資本支出、庫藏股買回及股息發放。管理層視此為現金的有效運用，與中期計劃資本政策中的資本效率目標一致。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及存款 | 89.04億日圓 | 較上一會計年度末-2.3% |
| 現金及現金等價物 | 86.47億日圓 | 較上一會計年度末-1.8% |
| 應收票據及帳款與合約資產 | 68.32億日圓 | 較上一會計年度末-24.9% |
| 不動產、廠房及設備 | 17.71億日圓 | 較上一會計年度末+64.3%；東京總部遷址致建物等增加 |
| 合約負債 | 15.12億日圓 | 較上一會計年度末+199.3% |
| 股東權益 | 160.27億日圓 | 較上一會計年度末-4.3%；庫藏股-7.58億日圓 |
| 有息負債 | 4,900萬日圓 | 長期借款合計 |
| └ 長期借款 | 3,800萬日圓 | - |
| └ 一年內到期長期借款 | 1,100萬日圓 | - |
| EBITDA | 14.47億日圓 | 營業利益＋折舊及攤銷（含軟體攤銷及商譽攤銷）；本報告估算。年減22.2% |
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 淨負債/EBITDA | 淨現金 | 現金及存款高於有息負債88.55億日圓；本報告估算 |
| 負債/股東權益 | 0.003倍 | 本報告估算；上一會計年度末為0.003倍 |
| 利息保障倍數 | 356.4倍 | 營業利益÷利息費用360萬日圓；本報告估算 |
| 股東權益比率 | 67.8% | 公司揭露；上一會計年度末為66.2% |
隨財報發布的及時揭露
無
本季度重大公告
過去一年的大額持股報告/重要提案
- MIRI Capital Management LLC：27.3%→28.3%（2025/12/11）－目的：純投資（依基金及全權委託投資契約管理客戶資產）。視情況可能向經營團隊提供建議或提出重要提案
- MIRI Capital Management LLC：28.3%→29.3%（2026/02/04）－目的：純投資（依基金及全權委託投資契約管理客戶資產）。視情況可能向經營團隊提供建議或提出重要提案
- Takeaki Hirabayashi：28.8%→28.8%（2026/03/31）－變更報告書。申報事由：擔保契約等重要契約變更。以創辦人身分持股，目的為參與經營；創辦家族共同持有人以穩定股東身分長期持有
ENVALITH, INC.（以下簡稱「本公司」）旨在通過向國內外機構投資者及國內個人投資者提供考慮投資日本上市公司所需的信息，以促進全球及日本資本市場的發展，並據此開展專屬研究覆蓋服務。
- 目的與投資決策免責聲明
本報告僅為提供信息而編製，不構成對證券或其他金融產品的收購、出售或持有的招攬。此外，本報告亦不構成特定的投資、財務或稅務建議。報告中所含的任何意見、判斷或推薦均無意引導投資活動。敬請知悉，所有投資決策均應基於投資者自身的責任與判斷進行，ENVALITH以及對象公司不參與任何此類投資決策。
- 信息來源、準確性及無擔保聲明
本報告基於對象公司的正式委託，利用與該公司的訪談及其提供的信息編製而成。使用本報告即被視為同意以下條款： 1. 信息來源： ENVALITH編製本報告的前提是假設公開可獲取的信息、對象公司披露的信息及訪談中提供的信息真實可靠。ENVALITH並未對此類信息的真實性進行獨立的事實核查或驗證。 2. 準確性： 本報告中所載的、基於所提供信息的解讀、分析以及由此得出的假設或結論，均是ENVALITH基於前述信息，運用其獨立視角和分析方法獨立得出的。 3. 無擔保聲明： 若因對象公司披露的信息存在錯誤或遺漏而導致本報告內容出現謬誤，ENVALITH以及對象公司對此不承擔任何責任。ENVALITH以及對象公司對本報告的準確性、安全性、有效性、完整性等，以及對象公司過去或未來的表現，均不作任何明示或默示的擔保。
- 責任限制
對於因使用本報告或從中獲取的信息而產生的任何費用、損害或損失（包括直接、間接、附帶、後果性或懲罰性損害），ENVALITH以及對象公司概不承擔任何責任。本報告的使用者同意，其使用行為是基於自身責任進行的。
- 潛在利益衝突
ENVALITH可能與對象公司存在當前或將來的業務關係。因此，敬請投資者知悉，可能存在影響本報告客觀性的利益衝突。
- 無修改或更新義務
本報告的內容及意見，以及編製本報告所依據的信息，均截至編製之日，且日後可能未經通知而變更。敬請知悉，ENVALITH無義務更新本報告內容，投資者須自行核實信息的時效性。
- 語言優先順序
本報告以日語、英語及中文編製。若各語言版本之間存在任何差異或解釋上的不同，應以日語版為正本，且日語版內容具有優先效力。
- 版權
與本報告相關的一切權利（包括著作權）歸ENVALITH所有。未經ENVALITH事先書面許可，嚴禁以任何形式複製、重新分發或以其他方式使用本報告的全部或部分內容。
- 其他投資產品的使用限制
未經ENVALITH事先書面批准，嚴禁將本報告以及ENVALITH及對象公司的商標或商號，用於任何投資產品（其價格、回報、業績基於或關聯於本報告的投資產品，例如金融衍生品、結構性產品、投資基金、投資資產等）的信息分發、交易、銷售推廣或廣告宣傳。