IP授權收入可望於今年提前達成FY29目標，進度大幅超前。ORION BREWERIES, LTD.提出跳躍式成長路徑，主軸為Orion周邊商品GMV 160億日圓與健康飲品40億日圓。

摘要

7–9月颱風異常密集，上半年營業收入僅達計劃的97.8%。在成本控管奏效下，營業利益仍達計劃的102.6%，EBITDA達計劃的101.6%。全年計劃維持不變。10月酒稅修訂上路，沖繩特別措施法之酒稅減免亦遭廢止，加上Orion Hotel Naha不再貢獻營收。即便面臨上述逆風，公司仍預期營業收入、營業利益及經常利益將同創新高。管理層首度揭露跳躍式成長的具體措施，包括IP多品牌擴張及以醪醋為基底的健康飲品。公司同時宣示將轉型為平台型企業，串聯沖繩在地品牌與國內外市場。

重點項目

• 經營策略與市場觀點
  • 本次酒稅修訂對啤酒較為有利，公司藉此提高啤酒營收占比，以抵銷特別措施法廢止的衝擊。
  • 管理層預期競爭對手將自10月起加碼投資，因此將The Draft廣告提前於上半年投放，以搶先卡位。
  • 公司目標是將沖繩在地產品與服務推向市場，鎖定IP、健康飲品、觀光體驗及沖繩品牌合作四大領域，追求跳躍式成長。
  • 相較於消費稅減稅，管理層更關注通膨引發的消費行為轉變，並透過產品多元化及彈性定價預作因應。
• 現行業務進展與驅動因素
  • 7–9月共有9個高影響颱風來襲，去年同期僅1個。其中8月3個、9月2個，恰逢旺季。
  • 管理層估計颱風對營收的影響約為：酒類約2億日圓、飯店約1億日圓。
  • 縣內銷售較計劃短少約4.1億日圓，原因有三：
    • 颱風
    • Asahi Breweries供貨之非啤酒類酒品復甦慢於預期
    • 9月未見稅制變更前的囤貨需求
  • 海外方面，船期延誤導致約2億日圓營收遞延至10月以後認列，預計10月下旬全額收款。
• 關鍵策略措施與轉折點
  • Mugi Shokunin與Southern Star自10月起改列為啤酒類別。
  • 平價7%酒精濃度RTD「Shima Chu」成為熱銷商品。
  • 無酒精飲品Clear Free將於本會計年度內轉為自行生產。
  • 沖繩縣外方面，公司已開始跨出約1,600家沖繩料理餐廳的既有通路。湘南地區透過與Tabelog合作，並於藤澤站周邊舉辦活動，銷售成長領先其他地區。
  • 英國授權生產產品目前已進駐約70家酒吧。公司已對合作夥伴投資約100萬英鎊，並自10月起出貨至瑞典。
  • 名護工廠計劃將參觀人數由約6萬人提升至20萬人。第一階段為開設官方商店，後續將陸續推出餐廳及參觀行程。

展望

• 若要達成全年計劃，下半年營業收入須達154.65億日圓（年增+11.0%），營業利益須達18.98億日圓（年增+18.9%）。
• 下半年營收成長主要倚賴兩大支柱：一是Asahi系統故障後的反彈回升，二是海外業務於3Q及4Q均可望成長120%以上。
• IP授權費約為GMV的5–10%。今年授權費預計約6億日圓，已超越原先設定的FY29目標5億日圓。
• 兩款健康飲品已進入最終開發階段，公司已開始向部分客戶進行說明，其他產品亦在開發中。
• 公司亦規劃於沖繩縣內外開設官方商店。相關計劃將與IP及健康飲品計劃於定案後一併揭露，目標是交出優於預期的成長。
• 北美方面，公司正評估採用授權生產模式，以降低運費及關稅成本。最終決策將視美國通路開發成果而定。

正面因素

• IP營收幾乎全數轉化為營業毛利。合作洽詢踴躍，已有部分企業委託Orion代為管理其授權業務。
• 與GAP及New Era的合作，讓Orion品牌以合作夥伴期望的方式呈現，並觸及過去與啤酒較無連結的消費族群，開拓新的接觸點。
• 由Asahi Breweries銷售的The Draft罐裝產品，上架通路穩定擴大，今年營業收入水準創歷史新高。
• 美國方面，銷售據點已由紐約、加州及夏威夷擴展至佛羅里達、休士頓及西雅圖，訂單已排至12月。
• 主餐廳於翻修後在5月1日重新開幕，來客數及客單價雙雙提升。上半年酒類EBITDA利潤率優於計劃1.1個百分點。
• JUNGLIA今年入園人數目標約63萬人次，首年約為96萬人次。

風險

• 特別措施法廢止將拖累今年EBITDA達-4.43億日圓，中期經營計劃期間累計影響估計約-9.25億日圓。
• 全年計劃偏重下半年。零售通路一旦由Asahi非啤酒產品轉向競品，便難以回流，縣內成長仍存在不確定性。
• 獲利易受颱風等天候因素影響。本部飯店因颱風恰逢高ADR的8月，上半年RevPAR低於去年同期。
• 淨金融負債為70.1億日圓，較上一會計年度末增加11.55億日圓。淨負債/EBITDA為2.16倍，遠高於中期經營計劃目標0.9倍。
• 擬議中的食品消費稅減稅不含酒類。沖繩可支配所得相對偏低，通膨恐壓抑外食頻率。
• 有分析師詢問7–9月毛利率下滑的原因，管理層未於說明會中回覆，將於日後答覆。

業績亮點

上半年營業收入156.54億日圓（年減-0.8%），營業利益24.54億日圓（年減-9.7%），經常利益24.65億日圓（年減-5.7%）。獲利下滑符合計劃，主因策略性投資集中於上半年投入。中期歸屬母公司業主淨利為16.88億日圓（年減-33.6%）；若排除去年同期特別利益，則年減10.2%。營業利益之全年計劃達成率為56.4%。

各業務板塊業績

• 縣內營業收入：80.62億日圓（年增+4.4%）
• 縣外營業收入（含電商）：30.12億日圓（年增+7.3%）
• 海外營業收入：11.25億日圓（年減-15.7%）
• IP業務營業收入：3.59億日圓（年增+138.1%）
• 官方商店及相關營業收入：2.5億日圓（年增+67.7%）
• 合併EBITDA：32.41億日圓（年減-7.6%）
• 酒類及清涼飲料EBITDA：23.59億日圓（年減-5.0%）
• 觀光及飯店EBITDA：8.82億日圓（年減-13.8%）
• Orion Hotel Motobu RevPAR：34,915日圓（年減-3.6%，本報告推估）

問答一覽

• Q

  簡報第4頁的觀光及飯店業務中，Orion Hotel Motobu的RevPAR年減。是否可單純解讀為營收下滑？

  A

  我們的全年情境仍預期RevPAR將上升，但今年上半年RevPAR確實下滑，主因是8月的颱風。8月是ADR極高的月份，當月卻有3個高影響颱風來襲，9月又再來了2個。簡單來說，在房價最高的月份，沖繩共遭遇5個颱風。航空公司一旦提早決定停飛，我們的訂房就隨之減少。去年8、9月並無颱風，因此原因相當明確，就是颱風恰逢旺季。在一般月份，RevPAR皆高於去年同期。我們計劃在會計年度結束前逐步追回落後進度。

• Q

  這涉及明年4月以後的情況。您如何看待本屆國會正在討論的消費稅減稅？市場普遍預期食品稅率將由8%降至1%，並可能以兩年期暫行措施實施。以經營高層的角度，您認為釋出的資金會流向何處？是否會流入觀光？請一併說明判斷依據。

  A

  我們既有疑慮，也有期待。首先，我們的核心產品啤酒及酒類並不在食品消費稅減稅範圍內，與食品之間的稅率差距將是關鍵因素之一。另一點不容忽視、也是我密切關注的，是通膨。物價仍在上漲，消費行為已由全面節約轉為選擇性消費。例如，外食次數由4次減為3次，每次消費由1萬日圓降至8,000日圓，或改為在家飲酒。我們在沖繩市占率高，銷售也有很大比重來自當地。因此，我們的因應之道是推動產品多元化，並在餐飲通路彈性定價。量販通路同樣面臨價格壓力，我們會在關鍵時點彈性調整價格，讓消費者更容易購買。總之，我們的策略設計是無論情勢如何發展，都能確保立於不敗之地。沖繩的可支配所得並不算高，因此相較於消費稅減稅，我更擔憂整體通膨，並認真研擬對策。RTD就是一例。我們以低於競品的價格推出Shima Chu，結果大受歡迎。我們的經營理念是：消費者希望以更合理的價格買到品質良好的日常產品。

• Q

  公司對酒類及清涼飲料業務下半年的計劃，隱含營收年增逾10%。成長是否會在1–3月進一步加速？下半年營收大幅成長的原因為何？若可以，請說明各飲品類別中哪些月份貢獻最大，以及主要仰賴哪些新品或改版產品？

  A

  主要驅動因素之一，是Super Dry以外的Asahi Breweries產品。我們去年也有銷售Super Dry；相對地，系統故障導致出貨中斷，其復原將帶來顯著的年增貢獻。就類別而言，涵蓋Super Dry以外的啤酒及其他非啤酒類酒品。我們自身方面，沖繩縣外的Orion品牌罐裝產品也將大幅成長。3Q及4Q中，Asahi Breweries系統故障後的反彈都是關鍵因素之一。第二個驅動因素在通路面：海外表現非常亮眼。美國等地的通路開發進展順利，預期3Q及4Q均可成長120%以上。大致而言，這是兩大成長動能。此外，IP業務在上下半年都表現極為出色，將進一步挹注營收。

• Q

  想請教品牌策略。一般認為，以聯名合作經營品牌可能侵蝕品牌核心價值。貴公司目前似乎透過聯名提升知名度，最終是否打算回歸以Orion單一品牌為主，並以此作為主要銷售動能？請一併說明聯名合作可能帶來的損失。

  A

  我起初也有同樣的疑慮，但現在已完全改觀。美國品牌GAP在沖繩與Orion推出聯名商品，目前在暢貨中心等門市都陳列著大量Orion x GAP的T恤。New Era的運動商品、Billabong等我們認為極具特色的品牌，也紛紛希望使用Orion標誌。原本喜愛Billabong或GAP、但與啤酒較無連結的消費者，也因此熟悉了Orion標誌，並因其為沖繩的象徵而想要擁有。如今走在國際通上，Orion T恤與其他品牌的聯名T恤隨處可見。回到您的問題，若聯名稀釋了Orion品牌，您的疑慮確實成立。然而，我們目前的聯名合作，都是合作夥伴重視、尊重並喜愛Orion品牌的合作。因此，聯名不僅開創與新客群的接觸點，也同時帶來營收。我們認為這讓公司處於相當有利的位置。

• Q

  我認為聯名合作有主從之分。有人可能認為，GAP採用貴公司品牌，是因為加入後能提升GAP品牌價值；照此看法，GAP是主，貴公司僅是從。貴公司最終是否以Orion品牌居於主導地位的關係為目標？

  A

  若以企業品牌對企業品牌的角度來看，您說得沒錯。不過，Orion幾乎等同於沖繩，體現了沖繩的形象。正如您所說，合作夥伴主動找上門希望使用Orion標誌，我相信是因為他們想捕捉沖繩的氛圍、形象與魅力。標誌寫上「沖繩」或「琉球」或許也行得通，但Orion看起來更酷、更能引起共鳴，所以他們希望使用Orion。換言之，Orion等同於沖繩，並能提升沖繩的形象。因此我們將Orion視為沖繩的標誌，並擁有以此創造收益的模式。我認為這與兩個企業標誌並列的定位略有不同。我們曾詢問包括年輕族群在內的消費者，為何購買Orion T恤或帶有Orion標誌的聯名T恤。他們表示，有了這個標誌，商品在社群媒體上更好看，貼文按讚數更多，Orion品牌讓商品更上相。就我們而言，也希望合作夥伴使用Orion品牌，並藉此讓其產品更加突出。