為十月酒稅改革積極布局，以Orion The Draft包裝煥新及英國Sunrise股權投資為核心；EBITDA達年度計劃117%，年度開局穩健

摘要

2027年3月期1Q（2027會計年度1Q），營業收入為71.8億日圓（年增+2%），EBITDA為13.5億日圓（年減▲9%），呈現營收成長但獲利下滑之格局。利潤下降主要源於因應十月酒稅改革，策略性投資集中於上半年度前置投入所致，惟EBITDA仍超標達計劃之117%。管理層維持全年財測不變，上半年及下半年目標均未修正，理由為授權業務動能強勁且本部飯店每間可售客房收入（RevPAR）持續成長。說明會中具體闡述了超越稅改的行動方案，包括：Orion The Draft包裝煥新暨360度品牌傳播活動、公司首次海外股權投資英國Sunrise，以及透過Chiikawa聯名拓展非酒精飲料新客群。

重點項目（業績亮點與成長策略）

• 企業策略與市場評估
  • 因應2026年10月酒稅改革及特別措施法到期，將提升啤酒比例及優化產品組合列為首要任務
  • 管理層指出，朝日啤酒在系統故障恢復後採取的積極促銷攻勢實際上產生了正面效益，沖繩縣內競爭格局維持穩定
  • 颱風影響較常年嚴重，列為2Q起需持續關注之風險因素，尤其對飯店業務影響顯著
• 現行業務進展與驅動因素
  • 酒精及非酒精飲料業務板塊：沖繩縣內營收年增+5.7%，縣外營收年增+5.3%；沖繩物產展促銷活動有效帶動本島市場成長
  • 授權業務營收年增+154.4%，有效彌補因颱風導致之沖繩縣內銷售缺口
  • 海外營收年減▲26.0%，主因為銷美即飲產品之出貨時點差異，惟管理層表示以到貨基準計算實為正成長
  • 透過設備升級降低水電費用，並提前採購原物料以規避漲價壓力，成功削減製造成本
• 策略行動與轉折點
  • Orion The Draft進行以「Friend Time Communication」為核心概念之包裝煥新，全面展開涵蓋電視廣告、戶外看板及店頭陳列之360度推廣
  • 以100萬英鎊投資英國Sunrise之股權，建立授權製造模式基礎，目標拓展歐洲市場
  • Chiikawa聯名Clear Free於開賣15分鐘內售罄，成功在非酒精飲料品類開拓新客群
  • 十月起將麥食民（Mugishokumin）及Southern Star由發泡酒轉換為啤酒品類，下半年度啤酒比例目標為81%

展望

• 全年財測維持不變：營業收入311.1億日圓、營業利益43.5億日圓、EBITDA 59.4億日圓。1Q EBITDA年度財測達成率23%，經季節性調整後符合計劃進度
• 下半年度目標：沖繩縣內啤酒營收（數量基準）為前年同期之138%，其中Orion The Draft為118%
• 透過英國Sunrise加速歐洲市場拓展，目標於2029會計年度達成透過Sunrise實現Orion The Draft銷售額10億日圓
• 新中期經營計劃（FY26-29）目標：營收CAGR 5.9%、EBITDA利潤率25.0%、ROE 16.0%；四年營業現金流214億日圓中，約三分之二投入成長投資、約三分之一用於股東回報
• 計劃股東回報總額20.2億日圓（年增+10%），包含5.5億日圓庫藏股買回；DOE目標8.0%

正面因素

• 授權業務營收維持年增+154.4%之高成長態勢。授權合作夥伴計劃從FY25的79家擴展至FY29的110家，預計營收CAGR達7.3%
• 本部飯店RevPAR升至25,853日圓（年增+11.0%），主要受惠於價值提升投資成效顯現帶動之平均每日房價（ADR）上揚
• 縣外營收維持CAGR 14.4%之強勁成長（FY19-25）；沖繩物產展提案及聯名商品持續擴大全國通路鋪貨
• 一系列跨產業聯名合作，包括Chiikawa、FREAK'S STORE及MARK STYLER，有效拓展品牌接觸點之多元化
• Clear Free預計於九月進行包裝煥新及電視廣告投放，另規劃透過自主生產進一步改善獲利能力

風險

• 2026年10月酒稅改革及特別措施法到期，預計全年度對EBITDA造成約4.4億日圓之逆風，影響集中於下半年度
• 淨金融負債增至80.6億日圓（較上一會計年度末增加22.1億日圓），淨負債權益比升至0.46倍。增加主因為庫藏股買回及季節性營運資金需求，惟槓桿走勢仍需持續觀察
• 颱風影響較常年嚴重，2Q起飯店業務產能利用率及RevPAR存在持續受壓之風險
• 全年度廣告宣傳費用計劃較去年削減；優先吸收特別措施法到期影響之決策，引發品牌投資可持續性之疑慮
• 沖繩縣內因前一年度提價導致之需求疲軟餘波未消，疊加颱風影響，較計劃微幅落後▲1.4%

業績亮點

2027會計年度1Q，營業收入為71.89億日圓（年增+2%），營業利益為9.53億日圓（年減▲11%），EBITDA為13.58億日圓（年減▲9%）。本期呈現營收成長但獲利下滑之走勢，惟EBITDA達計劃之117%。酒精及非酒精飲料業務板塊中，沖繩縣內、縣外及授權通路之營收表現穩健，符合計劃。觀光及飯店業務板塊在扣除那霸飯店出售影響後，以同基準計算仍維持成長趨勢。

各業務板塊表現

• 酒精及非酒精飲料EBITDA：11.18億日圓（年減▲8.9%）
• 觀光及飯店EBITDA：2.4億日圓（年減▲9.4%）
• EBITDA利潤率（扣除酒稅）：23.1%（前年同期為25.8%）
• Orion Hotel本部RevPAR：25,853日圓（年增+11.0%）
• 股東權益比率：41.0%（上一會計年度末為41.9%）
• 淨負債權益比：0.46倍（上一會計年度末為0.32倍）

問答一覽

• Q：關於EBITDA較計劃差異分析中提及之製造成本削減，可否進一步說明具體措施及貢獻幅度？另外，請補充說明費用投入時點之優化。
  A：製造成本削減方面，首先是透過設備升級實現水電費用之降低。此外，我們在預算編列時已預估原物料漲價，但實際上成功以漲價前價格確保及使用原物料，亦為正面貢獻因素。費用方面，雖然原定於上半年度積極投入，但我們依據業務趨勢逐一評估各項目是否須立即執行或可延後，目前優先投入最高優先順序之項目，同時觀察業務動態靈活調整其他項目之投入時點。
• Q：2Q以後利潤率及營收之潛在下行風險因素為何？有何因應對策？
  A：今年颱風影響較往年嚴重，我們正密切關注相關情勢。飯店業務尤其容易受到直接衝擊，因此我們計劃積極與業務夥伴合作，強化團體及校外教學旅行之預約，並於翻新後之餐廳爭取外部餐飲需求。同時，我們亦推動與鄰近觀光設施之相互送客方案，並視颱風動態靈活調整費用投入時點，在密切監控下穩步推進計劃之達成。
• Q：可否說明各銷售通路（如便利商店、電商等）之銷售趨勢？
  A：自上市以來，我們一直以沖繩縣內、縣外、海外、授權及其他等類別揭露通路別資訊。對於便利商店、電商等子通路之細項數據，恕不提供量化揭露。定性而言，電商表現非常亮眼。便利商店、量販通路及其他通路大致與我們揭露之沖繩縣內及縣外通路趨勢相符。
• Q：第5頁之各地區營收方面，朝日啤酒之影響是否在4至6月季度中產生效果？
  A：關於朝日啤酒，其在系統故障恢復後一直在執行非常積極之促銷活動。結果對我方實際上產生了正面影響。
• Q：海外業務方面，各國市場成長情況是否存在差異？
  A：就各國情況而言，韓國出現了暫時性之出貨調整，美國則因交貨時點延遲而產生負面影響。若計入已交付數量則為正成長，但因會計準則無法認列，故帳面呈現負數。其他所有市場均進展順利。
• Q：酒精及非酒精飲料業務板塊之廣告費用方面，7至9月季度之支出是否會較1Q增加？合併銷管費較去年1Q僅增加約9,000萬日圓，似乎低於預期——1Q是否有壓抑廣告投入？
  A：以全年度計劃基準而言，廣告費用較去年有所削減。但就投入時點而言，我們將支出前置集中於1Q，因此積極投入之結果實際上超過了去年同期水準。去年1Q我們並未如此積極投入。以全年度基準而言，為吸收特別措施法到期之影響，我們已規劃大幅縮減廣告宣傳投資。
• Q：合併銷管費中，是否有多個科目較去年減少？
  A：最大之減少項目為廣告宣傳費用。
• Q：觀光及飯店業務板塊方面，翻新工程相關之費用為多少？
  A：具體金額恕不揭露，但金額在1億日圓以下。
• Q：翻新後餐廳之來客數似乎持續成長——客群組成為何？主要是國際觀光客、沖繩本地居民，還是日本國內觀光客？
  A：國際觀光客當然亦為組成之一，但我們同時獲得了本地客群極高之滿意度評價。
• Q：就4月、5月、6月之RevPAR走勢而言，翻新完成後RevPAR改善速度是否有所加快，還是三個月均維持約+10%之穩定成長？
  A：基本驅動因素為ADR之提升，我們認為這是長期持續推動價值提升投資所累積之成效在此期間具體體現之結果。