包裝業務受惠於國內外併購及產品調價效應，營業收入年增+15%、營業利益年增+43%，確認中期經營計劃最終年度之成長加速態勢

利好因素

包裝相關業務於國內外均實現營收及獲利成長，營業利益年增+42.8%至20.23億日圓，相對全年計劃進度良好。毛利率提升至21.9%（年增+1.5個百分點），顯示產品調價之轉嫁效果與生產力提升正同步推動營收成長與利潤率擴張。

• 國內瓦楞紙板出貨量年增+6.6%，優於產業平均之+1.6%，顯示市場份額持續擴大
• 產品調價效果延續及生產力改善有效吸收成本上升，毛利率提升至21.9%（年增+1.5個百分點）
• 兩項併購案——Hoang Hai越南包裝（2025年8月收購）及丸中紙工（2025年11月收購）——同時貢獻營收與利潤
• 海外業務因應原物料漲價迅速實施產品調價；匯兌利益1.47億日圓（年增+1.19億日圓）亦有貢獻
• 期末股息預測上調10日圓，由每股80日圓調升至90日圓，彰顯強化股東回報之承諾

關注事項

因前期認列投資有價證券處分利益8.52億日圓之高基期效應，特別利益大幅減少。儘管經常利益穩健成長+45.8%，即使扣除投資有價證券處分利益，歸屬母公司業主淨利仍錄得年增+5.5%。銷管費年增+18.1%，增速超過營收成長，如何吸收併購帶來之增量管理費用為關鍵挑戰。

• 銷管費達59.32億日圓（年增+18.1%），增速超過營收成長之+15.1%，銷管費率上升至16.3%（年增+0.4個百分點）
• 短期借款增至85.48億日圓（較前期末增加+26.2%），有息負債呈上升趨勢
• 商譽44.05億日圓及客戶關係無形資產8.2億日圓，被收購企業之業績表現將左右減值風險
• 原物料及能源價格前景仍不明朗，中東地緣政治及美國貿易政策之影響持續
• 存貨（製成品、原物料等合計）膨脹至57.69億日圓（較前期末增加+27.5%），存貨管理需密切關注

關注要點/後續追蹤事項

• 兩家被收購企業（Hoang Hai越南包裝及丸中紙工）之整合進度與獲利貢獻拆分。利潤創造能否持續超過商譽攤銷負擔，為達成中期經營計劃之關鍵
• 原物料價格走勢及產品調價之可持續性。下半年中東局勢發展及匯率波動可能加劇成本壓力，需留意調價轉嫁之時間差
• 中期經營計劃（2024–2026年度）最終年度量化目標之達成展望。下一階段成長策略方向（追加併購、地域擴張等）亦應加以確認

關鍵財務摘要

前期淨利包含投資有價證券處分利益8.52億日圓，而本期特別利益僅200萬日圓，壓縮了淨利成長幅度。就經常利益而言，公司實現了+45.8%之穩健成長。

分部業績

包裝相關業務貢獻絕大部分營收及利潤。國內方面，瓦楞紙板出貨量優於產業平均，產品調價效果及生產力改善推動利潤率提升。海外方面，兩項越南併購標的之合併報表納入，加上迅速之產品調價，共同帶動成長。不動產租賃業務持續維持穩定獲利。

分部業績表

*營業收入包含部門間交易。來自外部客戶之營業收入：包裝相關361.91億日圓，不動產租賃1.85億日圓。

指引達成進度

營業收入及營業利益之達成率均約為48%，與12月結算企業上半年度之標準進度大致吻合。淨利達成率達54.7%，進度領先全年計劃。鑒於全年財測已將前期認列之特別利益消失因素納入考量，此為穩健之開局。

• 瓦楞紙板產業通常於年末迎來食品飲料包裝之旺季需求，暗示下半年業績權重較高

業績指引變更

公司於2026年8月7日發布「業績預測修正及期末股息預測修正公告」。財報所列全年財測為營業收入750億日圓、營業利益42億日圓、歸屬母公司業主淨利34億日圓。相較2026年2月13日公布之前次財測之修正細節，請參閱上述公告。期末股息預測上調10日圓，由每股80日圓調升至90日圓。

股東回報說明

期末股息預測由每股80日圓上調至90日圓，增加10日圓。預計全年每股股息為90日圓（前期80日圓，年增+10日圓）。股息上調反映全年財測之上修等因素。無中期股息（與往年慣例一致）。

財務狀況

股東權益比率55.9%（前期末：55.1%），維持穩健之財務基礎。短期借款因併購活動而增加，惟公司持有204.4億日圓投資有價證券，淨資產達504.98億日圓，資本基礎雄厚。

隨財報發布的新聞

本季度重大公告

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Dynapack交易夥伴持股會（代表人：鈴木利明）：7.75% → 8.76%（2026/03/23申報）——透過參與交易夥伴持股會以強化與發行公司之關係