營業收入年增+12.7%、營業利益年增+16.4%，營收與獲利均錄得雙位數增長；包裝材料業務表現良好，主要受越南收購效益及價格調整帶動

利好因素

營業收入169.94億日圓（年增+12.7%），營業利益6.98億日圓（年增+16.4%），營業層面實現雙位數增長。國內瓦楞紙板出貨量年增+6.9%，大幅領先行業平均的+1.5%，競爭優勢獲得確認。結合海外併購貢獻，公司在營收與獲利方面均維持成長態勢。

• 國內瓦楞紙板出貨量年增+6.9%，遠超行業平均（+1.5%），顯示市占率持續提升
• 前一會計年度實施的產品價格調整及生產力提升，有效吸收人工及原材料成本上漲，確保營業利益增長
• 2025年8月收購的Hoang Hai越南包裝公司開始貢獻盈利，帶動海外業務重返利潤增長
• 經常利益11.12億日圓（年增+25.9%），全年計劃達成率30.9%，進度良好
• 毛利率提升至20.6%（去年同期為20.1%，+0.5個百分點），顯示獲利能力呈上升趨勢

疑慮事項

本期淨利7.91億日圓（年減▲24.9%），主要因去年同期認列投資有價證券處分利益8.52億日圓之高基期效應所致，並非核心盈利惡化。然而，全年財測本身即預期淨利年減▲21.3%，利潤回升時點仍不明朗。商譽攤銷增加（從5,500萬日圓升至1.48億日圓）亦有壓縮分部利潤率之風險。

• 淨利年減▲24.9%，主因去年同期業外利益（投資有價證券處分利益8.52億日圓）不再發生
• 商譽攤銷1.48億日圓（年增9,200萬日圓），併購相關成本負擔壓抑獲利能力
• 銷管費（SG&A）28.02億日圓（年增+15.1%），增幅高於營收增幅（+12.7%）
• 短期借款75.82億日圓（較上一會計年度末增加8.06億日圓），有息負債持續攀升
• 利息費用5,300萬日圓（年增+65.2%），反映融資成本上升；在利率環境變化下須持續關注

關注要點/後續追蹤事項

• 兩家越南子公司（Vietnam TKT及Hoang Hai）的整合進展與協同效益實現。48.83億日圓商譽的回收前景，以及東南亞包裝市場具體成長策略的闡述，將成為中期股東價值的關鍵
• 國內瓦楞紙板行業價格調整的持續性。在原材料及人工成本持續上漲的背景下，須評估進一步轉嫁空間與客戶流失風險
• 中期經營計劃最終年度（2024–2026年度）的目標達成進度。公司正進入「強化開發設計能力」、「提升人力資本」及「業務流程與生產革新」等項目需要展現量化成果的階段

關鍵財務摘要

本期淨利年減▲24.9%，主要因去年同期第一季認列投資有價證券處分利益8.52億日圓（本季度僅100萬日圓）之高基期效應所致。營業利益年增+16.4%，反映核心獲利能力改善。毛利率由去年同期20.1%提升至20.6%，價格調整效果明顯體現。

分部業績

財測達成進度

第一季營業收入對全年計劃達成率為23.3%，營業利益為22.5%，大致符合歷史季節性。經常利益達成率30.9%及淨利達成率31.6%則超前計劃進度，主要受匯兌利益（1.23億日圓）及補助款收入（1億日圓）等營業外收入支撐。對照上半年（第二季累計）財測，營業利益達成率53.7%、經常利益達成率65.4%，暗示上半年存在上修空間。

（參考：上半年（第二季累計）財測達成進度）

• 瓦楞紙板行業出貨量傾向集中於會計年度末（3月），導致營收偏重於第一季。第二季夏季期間需求通常趨緩，下半年再度回升

財測是否變更

全年財測維持2026年2月13日公布之數字不變（營業收入730億日圓、營業利益31億日圓、本期淨利25億日圓）。每股股息預測80日圓亦維持不變。

股東回報說明

全年股息預測維持每股80日圓（中期0日圓、期末80日圓），與前一年度配發金額一致。截至季末庫藏股為555,104股（較上一會計年度末571,927股減少16,823股），推測係因限制型股票報酬之處分所致。

財務狀況

股東權益比率56.6%（上一會計年度末為55.2%，+1.4個百分點），顯示財務穩健性持續維持。淨資產增加主要受投資有價證券未實現損益增加及越南子公司外幣換算調整數上升所帶動。有息負債全數為短期借款，長期借款已全額償還。

主要數據

（附註）上一會計年度末有息負債：短期借款67.75億日圓 + 一年內到期長期借款4.84億日圓 = 72.59億日圓

槓桿指標

隨財報發布的新聞

無

本季度重大公告

無

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Dynapack商業夥伴持股會（代表人：鈴木敏明）：7.75% → 8.76%（2026年3月23日申報）——透過持股會增持，旨在強化商業夥伴關係