利好因素
3Q單季營業收入42.96億日圓（年增+17.7%），營業利益7.59億日圓（年增+198.3%）。6月上線的 Inazuma Eleven Cross 首度貢獻完整一季，帶動營收及獲利較2Q成長。外部支付比例提升及銷管費（SG&A）控管亦有助益，獲利優於公司單季財測。
- 利潤率擴張：3Q單季毛利率62.5%（年增5.7個百分點），OPM 17.7%（年增10.7個百分點）。新作營收攤薄固定成本，營運槓桿顯現。
- 優於財測：3Q營業利益較單季財測4.82億日圓高出2.76億日圓；本期淨利較財測2.39億日圓高出2.79億日圓。
- 平台手續費率下降：外部支付比例上升，抑制平台手續費成長。平台手續費占營收比重由去年同期16.3%降至14.8%（本公司估算）。
- 權益法投資損失收斂：前三季累計權益法投資損失收斂至3.99億日圓（去年同期為9.47億日圓）。因此經常利益年減31.1%，降幅小於營業利益。
- 人力精簡：員工人數649人（年減56人）。公司持續精簡營運人力，同時每季仍投入3.08億日圓於新作開發及相關費用。
關注事項
前三季累計營業收入年減11.6%，營業利益年減38.6%。主因去年1Q營收高達51.68億日圓，比較基期偏高。4Q營業利益財測僅1.3億日圓（季減82.8%），再度凸顯獲利受新作上線動能牽動、波動較大。
- 毛利率下滑：前三季累計毛利率59.0%（年減4.3個百分點）。營業成本45.83億日圓與去年同期持平，惟營收下滑。
- 營收未達財測：3Q營業收入較財測短少1.83億日圓，Inazuma表現未達上線初期預期。獲利超標部分源自廣告費等支出未全數動用。
- 4Q展望偏弱：4Q營收財測35.09億日圓（季減18.3%），已反映Inazuma上線後營收回落，以及Dragon Quest Tact6週年效益消退。
- Betimo 拖累：Betimo 仍處於投資階段，權益法投資損失持續壓抑經常利益。關聯企業投資由4.26億日圓降至2.62億日圓。
- 營運資金壓力：應收帳款及合約資產增加13.7億日圓，現金及存款則減少。有息負債由1億日圓增至6.24億日圓。
關注要點/後續追蹤事項
- Inazuma 用戶留存：Inazuma Eleven Cross自上線第二季起能否留住用戶。4Q營收財測35.09億日圓已假設上線後回落，能否達標為全年業績關鍵。
- 新作產品線：4Q上線的hololive Mahjong -Holojan-，以及預定2027年推出的家用主機作品The Eminence in Shadow: Phantom Echoes。產品線的變現進度將左右下一會計年度的成長軌跡。
- Betimo 損益兩平：Betimo 達成單月獲利的進度，以及權益法投資損失的收斂速度。此為經常利益的關鍵變數，須持續追蹤。
- Inazuma Eleven Cross3Q營收未達財測的原因，以及4Q起預期的營收衰減曲線
- Holojan上線時點，以及4Q財測中所含的營收與廣告費用假設
- Betimo 達成單月獲利的目標時點，以及權益法投資損失的收斂展望
- 目前外部支付比例，以及推廣至既有作品以改善平台手續費率的空間
- 應收帳款倍增的明細與回收時點，以及新增借款的資金用途
關鍵財務摘要
| 項目 | 數值 | 年比 |
|---|---|---|
| 營業收入 | 111.67億日圓 | -11.6% |
| 營業毛利 | 65.84億日圓 | -17.6% |
| └ 毛利率 | 59.0% | -4.3pt |
| 銷管費（SG&A） | 52.94億日圓 | -10.1% |
| 營業利益 | 12.89億日圓 | -38.6% |
| └ 營利率 | 11.5% | -5.1pt |
| 收取分配款 | 1.11億日圓 | -63.1% |
| 權益法投資損失 | 3.99億日圓 | -57.9% |
| 經常利益 | 10.23億日圓 | -31.1% |
| 歸屬非控制權益之季度淨利 | 700萬日圓 | 去年同期：1.25億日圓 |
| 歸屬母公司業主季度淨利 | 9.01億日圓 | -23.3% |
| 每股盈餘（EPS） | 19.32日圓 | -23.2% |
| 3Q單季營業收入 | 42.96億日圓 | +17.7% |
| 3Q單季營業利益 | 7.59億日圓 | +198.3% |
| 3Q單季本期淨利 | 5.18億日圓 | +49.4% |
| 研發費用 | 8億日圓 | - |
（利潤率及年比變動為本公司估算；3Q單季數據及其年比變動依公司揭露。）前三季累計獲利下滑，主要反映去年1Q營收基期偏高。單季來看，3Q獲利年比大幅成長，與累計趨勢相反。所得稅調整額為-1.15億日圓，使本期淨利降幅小於經常利益。
分部業績
公司僅有線上遊戲單一業務板塊。3Q單季營業收入較2Q增加6.73億日圓，其中遊戲營運服務貢獻+5.7億日圓，開發/營運受託業務貢獻+1.02億日圓（公司揭露）。新作貢獻與多項受託專案驗收同步入帳，單季回升態勢明確。
分部業績表
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 營業利益 | 年比 | 利潤率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 線上遊戲業務（全公司） | 111.67億日圓 | -11.6% | 12.89億日圓 | -38.6% | 11.5% |
- Inazuma Eleven Cross：首度貢獻完整一季，帶動營運服務營收季增5.7億日圓。活躍用戶（AU）及付費率維持高檔。
- Dragon Quest Tact：6週年活動及新角色支撐營收。AU下滑，但付費率上升。
- The Eminence in Shadow: Master of Garden：AU及付費率雙雙成長。越南、泰國授權合約開拓海外變現新管道。
- 開發/營運受託業務：多項專案完成驗收，季增1.02億日圓。Pawapuro Adventures 等專案的營運支援提供穩定收益。
- 既有作品變現：Legend of the Galactic Heroes: Die Neue Saga 付費率及ARPPU雙降，Ririsa 付費率亦下滑。AU成長轉化為付費仍有提升空間。
- Logres of Swords and Sorcery: Goddess of Ancient：營運時間長，KPI持續下滑，惟公司表示獲利水準穩健。
- Betimo（權益法關聯企業）：競輪投注額持續累積，但仍處於投資階段。前三季累計認列權益法投資損失3.99億日圓。
指引達成進度
全年財測為前三季實績加計4Q財測，因此營業利益達成率達90.8%，本期淨利達成率達96.1%，數字偏高。真正的關鍵在於4Q財測（營業收入35.09億日圓、營業利益1.3億日圓）能否達成。4Q營收財測較去年4Q實績31.86億日圓高出10.1%；營業利益預期由去年4Q的-1,800萬日圓轉盈（年比為本公司估算）。
| 項目 | 數值（前三季累計） | 全年預測 | 完成進度 |
|---|---|---|---|
| 營業收入 | 111.67億日圓 | 146.76億日圓 | 76.1% |
| 營業利益 | 12.89億日圓 | 14.19億日圓 | 90.8% |
| 經常利益 | 10.23億日圓 | 10.66億日圓 | 96.0% |
| 本期淨利 | 9.01億日圓 | 9.38億日圓 | 96.1% |
- 單季業績受新作上線時點及主力作品週年活動影響，波動較大。鑑於短期波動性，公司僅揭露下一季財測。
- 既有作品的週年慶及年末年初活動，使4Q廣告費用通常偏高（依公司說明）。
業績指引變更
財測已修正。公司以前三季實績加計新公布的4Q財測，作為全年財測。3Q單季營收未達財測，但費用低於計劃，獲利優於財測。
- 3Q單季營業收入：財測44.79億日圓 → 實績42.96億日圓（-1.83億日圓）
- 3Q單季營業利益：財測4.82億日圓 → 實績7.59億日圓（+2.76億日圓）
- 3Q單季本期淨利：財測2.39億日圓 → 實績5.18億日圓（+2.79億日圓）
- 4Q財測（新公布）：營業收入35.09億日圓、營業利益1.3億日圓、經常利益4,300萬日圓、本期淨利3,600萬日圓
- 修正理由：Inazuma營收略低於財測；惟權利金及平台手續費下降、廣告費用控管，加上外部支付比例提升，使銷管費（SG&A）較財測減少3.71億日圓，帶動獲利超標。
股東回報說明
2026年12月期截至3Q末股息為0.00日圓，期末股息預測仍未定。股息預測未修正，亦未提及庫藏股買回。
財務狀況
股東權益比率73.4%，淨現金47.3億日圓，財務體質依然穩健。惟應收帳款增加及借款上升，營運資金負擔加重。
- 主要數據
- 槓桿指標
| 項目 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 現金及存款 | 53.55億日圓 | 較上年度末-2.6% |
| 應收帳款及合約資產 | 27.67億日圓 | 較上年度末+98.0% |
| 總資產 | 105.98億日圓 | 較上年度末+15.1% |
| 股東權益 | 77.77億日圓 | 較上年度末+13.1% |
| 有息負債 | 6.24億日圓 | 上年度末：1億日圓 |
| └ 短期借款 | 7,400萬日圓 | 上年度末：1億日圓 |
| └ 一年內到期長期借款 | 1.99億日圓 | 上年度末無 |
| └ 長期借款 | 3.5億日圓 | 上年度末無 |
| 淨現金 | 47.3億日圓 | 現金及存款減有息負債（本公司估算） |
| EBITDA | 13.59億日圓 | 營業利益加計折舊7,000萬日圓，前三季累計（本公司估算）。較去年同期21.5億日圓減少36.8% |
| 指標 | 數值 | 備註 |
|---|---|---|
| 淨負債/EBITDA | -3.5x | 淨現金狀態，以前三季累計EBITDA計算（本公司估算） |
| 負債/股東權益 | 0.08x | 上年度末為0.01x（本公司估算） |
| 利息保障倍數 | 271.3x | 營業利益 ÷ 利息費用400萬日圓，前三季累計（本公司估算） |
| 股東權益比率 | 73.4% | 較上年度末74.7%下降1.3個百分點（公司揭露） |
隨財報發布的及時揭露
本季度重大公告
- 2026/07/29宣布解散遊戲製作委員會（特定子公司）。Ririsa 製作委員會已於前三季期間移出合併範圍（）
- 2026/09/04宣布 The Eminence in Shadow 系列首款家用主機遊戲，預定2027年推出，將登陸PS5、Switch 2及Steam等多平台（）
- 2026/10/09公布 hololive 首款麻將遊戲並開放事前登錄。該作收錄37位成員，定位為4Q財測的營收動能（）
- 2026/10/19就 The Eminence in Shadow: Master of Garden 簽訂越南、泰國海外授權合約。透過既有IP授權擴大收益基礎（）
- 2026/10/19獲准變更上市板塊至東證標準市場，自10月26日起生效（）
過去一年的大額持股報告/重要提案
無
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