縫製件數年增16.9%，帶動營業收入年增18.5%。然而匯兌調整後營業利益年減28.1%，下半年利潤率能否回升，將是達成全年計劃的關鍵。

利好因素

越南、印尼及孟加拉新增產線並擴大招工，順利轉化為訂單成長。上半年營業收入增至412億5,600萬日圓（年增+18.5%）。單看7–9月，毛利率較1Q改善（本公司估算），顯示在成本上升環境下，獲利能力已開始回升。

• 縫製件數與營收
  ：縫製事業件數達3,199萬件（年增+16.9%），營業收入年增21.8%。產能擴充使公司得以承接增加的訂單，其中以休閒服飾為主力。
• 價格／產品組合貢獻
  ：縫製事業營收增幅較件數增幅高出4.9pt（本公司估算），顯示營收成長不僅來自量增，價格亦有貢獻。
• 單季利潤率回升
  ：7–9月單季毛利率為11.8%，較1Q的10.1%提升1.7pt（本公司估算）。營業利益由1Q的1億4,800萬日圓回升至8億1,900萬日圓，年增+6.8%。
• 層壓膜產能移轉需求
  ：層壓膜事業越南廠承接自中國移出的生產需求，銷售額成長，對中國的依賴度逐步下降。
• 資金籌措與股息
  ：公司取得非控制股東出資26億4,200萬日圓，並新增長期借款20億日圓。現金及存款為274億9,300萬日圓。全年股息預估維持115日圓（上年度普通股息為90日圓）。

疑慮事項

公司視為實質獲利指標的匯兌調整後營業利益降至18億7,100萬日圓（年減-28.1%），相應利潤率由7.5%降至4.5%（本公司估算）。人民幣升值及美元走弱推高中國採購原料的美元成本、油價上漲，以及產能擴充帶來的先行費用，三項不利因素抵銷了營收成長的效益。帳面營業利益僅勉強持平於上年同期，實質獲利則呈衰退。

• 縫製事業獲利
  ：縫製事業匯兌調整後營業利益為22億3,800萬日圓（年減-15.1%）。營收雖年增21.8%，但原料成本轉嫁進度落後，導致獲利下滑。
• 層壓膜事業獲利
  ：層壓膜事業匯兌調整後營業利益為3億900萬日圓（年減-43.2%）。中國廠方面，中國內需及歐美市場的需求回溫均不如預期。
• 獲利計劃集中於下半年
  ：匯兌調整後營業利益完成進度僅為全年計劃53億日圓的35.3%（本公司估算）。下半年須達34億2,900萬日圓，為上半年的1.8倍。
• 營運資金增加
  ：存貨較上年度末增加50億3,600萬日圓至206億4,800萬日圓，其中在製品增加57.8%。營業現金流僅7億8,400萬日圓，短期借款則增加27億5,800萬日圓。
• 少數股東權益分流
  ：歸屬非控制權益之期中淨利增至2億1,500萬日圓（上年同期為2,200萬日圓）。子公司獲利流向少數股東的比重上升，壓抑歸屬母公司業主淨利的成長空間。

關注要點/後續追蹤事項

• 人民幣升值、美元走弱及油價上漲帶來的成本增加，公司能轉嫁至何種程度。下半年匯兌調整後營業利益須達34億2,900萬日圓，因此須觀察7–9月毛利率的改善趨勢能否延續。
• 累積至97億4,500萬日圓的在製品，能否順利轉化為下半年營收及營業現金流。存貨周轉若恢復正常，亦可減輕借款增加帶來的資金負擔。
• 層壓膜事業自中國移轉至越南的生產進度，以及中國廠需求回溫的時點。

關鍵財務摘要

*毛利率以及營業毛利、銷管費（SG&A）的年比變動為本公司估算。 營業交易產生之匯兌利益減少7億2,600萬日圓，匯兌調整後營業利益減少7億3,100萬日圓。補助金收入增加3億9,400萬日圓，使經常利益的減幅收斂至3億1,400萬日圓。本期淨利與上年同期持平，主因有二：上年同期2億6,500萬日圓的特別損失（含減損損失2億400萬日圓）未再發生，以及所得稅費用降至8億100萬日圓（上年同期為10億3,600萬日圓）。

分部業績

占營業收入87.7%的縫製事業帶動營收成長（本公司估算）。然而受匯率變動及原料成本上升影響，兩大業務板塊的匯兌調整後營業利益皆呈衰退。分部利益係以經常利益為基礎揭露。

分部業績表

*利潤率為本公司估算。上年同期利潤率分別為縫製事業8.9%、層壓膜事業10.6%、合併7.5%。匯兌調整後營業利益之調整項，為未分攤至各業務板塊的公司總部管理部門銷管費（SG&A）。

財測達成進度

上半年營業收入達成率為51.6%，營業利益為28.5%，匯兌調整後營業利益為35.3%（本公司估算）。營業利益達成率落後於上年同期的44.8%。下半年營收所需金額為387億4,400萬日圓，較上年度下半年實績低1.7%，營收計劃門檻不高。獲利計劃則嚴峻得多：下半年匯兌調整後營業利益須達34億2,900萬日圓（上半年的1.8倍），關鍵在於7–9月毛利率改善能否延續，以及價格轉嫁能否進一步推進。

*達成率為本公司估算。上年同期相對全年實績的達成率分別為：營業收入46.9%、營業利益44.8%、經常利益47.2%、本期淨利39.1%。

• 下半年比重較高
  ：上年度（FY3/26）上半年占全年營業收入的46.9%、營業利益的44.8%，兩者皆呈下半年比重較高的分布（本公司估算）。

財測變更

全年財測維持2026年5月14日公布的數字不變：營業收入800億日圓（年增+7.7%）、營業利益34億日圓（年增+56.3%）、匯兌調整後營業利益53億日圓（年增+10.1%）、本期淨利34億日圓（年增+9.1%）。上半年實質獲利衰退，因此該計劃須仰賴下半年大幅拉升獲利。

股東回報說明

FY3/27全年股息預估維持期末股息115日圓不變。上年度股息100日圓由普通股息90日圓及紀念股息10日圓組成，以普通股息計算，相當於計劃增配25日圓。以預估每股盈餘（EPS）323.85日圓計算，配息率為35.5%（本公司估算）。本期未揭露庫藏股買回。

財務狀況

有息負債雖增加，但現金及存款仍高於有息負債，公司維持淨現金部位，資產負債表穩健。不過，股東權益比率降至47.7%（上年度末為53.1%），主要受兩項因素影響：營運資金擴大，以及對子公司增資後非控制權益增加。

隨財報發布的及時揭露

本季度重大公告

無

過去一年的大額持股報告/重要提案

• Noriyuki Matsuoka（代表董事）及共同持有人
  ：28.8%→28.6%（2026/05/01；變更報告書於2026/10/08提交）。持股由代表董事及其資產管理公司以穩定股東身分持有。本次變更係反映共同持有人總公司地址的異動。