摘要
Envalith 參加了公司於2026年5月29日13:00舉行之業績說明會。出席講者為松岡社長、金子董事及松岡常務執行董事。2026財政年度（FY2026/3），縫製事業全年維持穩健之訂單動能，件數銷售年增+22.1%，匯率調整後營業利益達48億日圓（年增+13.7%），核心獲利連續四年成長。貼合薄膜事業因前一年度大型訂單基期效應，營業收入年減30.9%，惟整體公司仍實現營收與獲利之同步成長。新中期經營計劃 BEYOND2028 設定2029財政年度（FY2029/3）目標為營業收入900億日圓、經常利益60億日圓及 ROE 9%，計劃於印尼興建新工廠，並透過 MES/ERP 部署推動智慧工廠轉型。股息配發率由30%提升至35%，2027財政年度（FY2027/3）計劃每股配息115日圓。
重點項目（業績亮點與成長策略）
- 經營策略與市場展望
- 全球服飾市場預計將從2024年的1.7兆美元擴大至2032年的2.3兆美元（CAGR 3.5%）（資料來源：Fortune Business Insights，2025/10/6，P24）
- 經營層認為，除品質、成本及交期外，透明度與可信賴性已成為被選為生產夥伴之必要條件
- 前一期中期經營計劃 Vision 2025 已提前達成初始目標（營業收入700億日圓、經常利益35億日圓）；推進數據驅動經營仍為新中期計劃之延續課題
- 當前業務進展與成長動能
- 社長將縫製事業之營收與獲利成長主要歸因於與高成長客戶之交易擴大，以及全年度產能利用率之持續維持
- 孟加拉 IMBD 第二期工廠於鄰接廠房尚有閒置產能，確認具備擴大風扇工作服生產之空間
- 貼合薄膜事業於中國市場疲弱環境下面臨換購需求低迷，已於上海及胡志明市設立營業據點以推動新客戶開發
- 策略行動與成長轉折點
- 興建印尼新工廠（約30億日圓），新增300萬件產能；孟加拉計劃新增1,000萬件產能
- MES/ERP 將於 IMBD 及 Tan Chuong 工廠先行導入試點，並於中期計劃期間內分階段擴展至其他工廠
- 中國工廠正將生產重心轉向可實現自動化與機械化之寢具及家居用品
- 貼合薄膜：對美生產正移轉至越南，中國工廠騰出之產能則用於拓展中國國內客戶
展望
- 2027財政年度（FY2027/3）財測目標為營業收入800億日圓（年增+7.7%）、匯率調整後營業利益53億日圓（年增+10.1%）。2026年春夏訂單表現穩健，產線運轉計劃具備充分能見度
- 新中期經營計劃最終年度（FY2029/3）目標為營業收入900億日圓、經常利益60億日圓及 ROE 9.0%，更長期則以 ROE 10% 為願景
- 三年資本支出計劃合計105億日圓，其中75%配置於成長投資：新工廠建設及擴建71.5億日圓、系統投資6.8億日圓、維護性資本支出26.7億日圓
- 股息配發率目標提升至35%。2027財政年度（FY2027/3）計劃每股配息115日圓，並視財務狀況及股價彈性考量加碼股東回報
- 合併員工人數將從逾20,000人擴增至24,000人，增員重心位於印尼與孟加拉
正面因素
- 縫製事業匯率調整後營業利益達54.69億日圓（年增+57.2%），核心獲利能力顯著提升
- 工作服營業收入大幅成長+48.9%。經營層認為風扇工作服受極端高溫期間延長所驅動，屬於結構性需求成長主題
- 孟加拉 IMBD 第二期工廠產量由142萬件倍增至289萬件，加上鄰接廠房之利用，仍有進一步上行空間
- 東協及其他地區佔縫製事業營業收入比重達72.6%，地緣政治疑慮事項・風險分散取得實質性進展
- 股東權益比率改善至53.1%（年增+1.3個百分點），負債權益比降至0.48倍。營業活動現金流量達60億日圓，年增33億日圓
- 於孟加拉 IMBD 工廠設立培訓中心，規模達100名學員，有助於降低招聘錯配並提升生產力
風險
- 貼合薄膜事業第三季度出現5,700萬日圓營業虧損，中國市場復甦時點仍具不確定性
- 中東局勢升溫帶來原油價格飆升風險。經營層認知到對原物料及工廠燃料成本之潛在影響
- 2027財政年度（FY2027/3）資本支出80億日圓，年增2.6倍。折舊負擔短期內預計維持平穩，惟印尼新工廠投產後預期將攀升
- 期末匯率假設為152日圓兌1美元（相對實際匯率159.9日圓），隱含偏強之日圓假設，依實際匯率走勢對經常利益構成上行與下行雙向風險
- 約70%營業收入以美元計價，約50%現金持有為美元資產，若日圓大幅升值將面臨匯兌換算損失之曝險
- 休閒服飾營業收入年減2.7%，中國工廠產品組合轉型帶來過渡期風險
業績亮點
2026財政年度（FY2026/3）實現營業收入742.51億日圓（年增+5.2%）、匯率調整後營業利益48.13億日圓（年增+13.7%），核心基礎上達成營收與獲利同步成長。報告營業利益為21.74億日圓（年增+401.3%），反映前一年度因日圓升值導致海外工廠成本換算增加之壓制效應反轉，以及縫製事業生產力改善與生產結構優化之貢獻。經常利益53.91億日圓（年增+28.4%），受惠於期末日圓走貶帶動美元計價資產之匯兌換算利益。
業務板塊表現
| 業務板塊 | 營業收入 | 年比 | 板塊利益 | 年比 |
|---|---|---|---|---|
| 縫製事業 | 660.29億日圓 | +12.5% | 59.59億日圓 | +67.6% |
| 貼合薄膜事業 | 82.21億日圓 | ▲30.9% | 5.54億日圓 | ▲67.9% |
- 匯率調整後營業利益：48.13億日圓（年增+13.7%）
- 縫製事業匯率調整後營業利益：54.69億日圓（年增+57.2%）
- 縫製事業件數銷售：6,350萬件（年增+22.1%）
- 貼合薄膜事業銷售碼數：1,364萬碼（年減▲25.2%）
- ROE：8.0%（年增+0.7個百分點）
- 股東權益比率：53.1%（年增+1.3個百分點）
- 每股股息：100日圓（前一年度為90日圓，含10日圓紀念股息）
- 東協及其他地區營業收入佔比：67.5%（年增+3.9個百分點）
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